Les institutions accélèrent la réduction des positions sur les grandes valeurs technologiques (TMT ci-dessous)

L'attente de l'approbation de l'ETF BTC au comptant, associée à l'affaiblissement du dollar américain et des rendements obligataires américains, a permis à BTC de franchir la barre des 40 000 $. Le marché est désormais très optimiste quant à la possibilité que l’ETF puisse être approuvé début janvier. Cependant, nous avons déjà analysé et ne pensons pas que l’entrée sur le marché des crypto-monnaies soit actuellement strictement restreinte, qu’il s’agisse de Coinbase ou d’ETP crypto déjà cotés tels que BITO et GBTC, ou des marchés à terme Bitcoin et Ethereum.

Selon une enquête de Coinbase de février 2023, 20 % des Américains possèdent des crypto-monnaies, contre 21 % des Américains qui détiennent directement des actions, ce qui montre que le taux de pénétration des crypto-monnaies aux États-Unis est déjà très élevé (comme le montrent les données de l'enquête CB non trop scandaleux), les possibilités d'expansion sont limitées. J’ai donc tendance à penser que si l’ETF Bitcoin échoue ou réussit à nouveau en janvier, cela peut signifier l’émergence d’un sommet à court terme.

Exposition actuelle des CTA du Trend Fund aux actions, aux obligations, au dollar américain, au pétrole, à l'or et au cuivre.

La position longue nette des actions américaines sur le marché à terme a augmenté pour la troisième semaine consécutive, mais l'écart important par rapport aux fondamentaux économiques est également la première fois depuis la fin de 19

Alors que beaucoup pensent qu'un cycle d'assouplissement de la Fed sera le catalyseur de la prochaine vague de gains boursiers, l'histoire montre qu'un environnement dans lequel un cycle d'assouplissement de la Fed coïncide avec un élargissement des spreads de crédit de qualité investissement est le pire pour les actions, connu sous le nom de récession. environnement. Les haussiers devraient espérer une amélioration de l’économie, conduisant à des conditions de crédit plus faciles, plutôt qu’un assouplissement mené par une Fed accommodante en raison d’une économie faible.

En ce qui concerne les contrats à terme BTC, les positions de gestion d'actifs (bleu) continuent d'atteindre des niveaux records, les investisseurs particuliers (violet + rouge) sont devenus nets à découvert la semaine dernière, les teneurs de marché (gris) ont des positions courtes nettes atteignant un nouveau sommet depuis février de cette année, et les fonds à effet de levier (vert) ont des positions courtes nettes. L'effectif a diminué mais reste à un niveau élevé. Nous avons précédemment analysé que la majeure partie de l’augmentation des positions de gestion d’actifs provenait des ETF à terme BTC. On peut donc constater que les acteurs du marché à terme autres que les ETF ne font pas activement d’achats longs de BTC. Historiquement, le comportement des fonds à effet de levier qui opèrent à contre-courant de la tendance est très évident: ils réduisent toujours leurs positions lorsqu'elles augmentent et augmentent leurs positions lorsqu'elles baissent. Étant donné que les acteurs extérieurs aux ETF ont des positions courtes évidentes, vous pouvez comprendre que ces personnes pensent que le marché a peut-être atteint un sommet. Mais si leur jugement est erroné, la motivation pour couvrir ultérieurement des positions courtes sera forcément plus forte.

Avant d’envisager la promotion du Bitcoin en Argentine, revenons sur les résultats de l’expérience menée au Salvador, premier pays à adopter la crypto-monnaie comme monnaie légale. En fait, il y a très peu d’usage privé (selon les données de la Banque centrale de El Salvador, au cours des six premiers mois de 2023, seulement environ 1 % des envois de fonds reçus sont en Bitcoin ; la vitesse de transaction et le coût du Bitcoin ne sont pas adaptés aux paiements quotidiens, mais il présente un énorme avantage en termes de coûts pour les envois de fonds transfrontaliers. La Banque mondiale calculera le coût moyen des envois de fonds transfrontaliers à 2006 $ US, mais cela a favorisé le rebond de la dette nationale du Salvador (0,26-0,8). La bonne performance des prix du Bitcoin cette année en est une raison importante. est un peu similaire à la Microstratégie : en bref, le Bitcoin n’est pas devenu une monnaie, mais il est devenu une réserve qui surclasse le dollar américain.
Le graphique ci-dessous montre l’évolution des prix des obligations d’État à 10 ans du Salvador :

[Après la « liquidation définitive », la part de Binance ne peut qu'être supérieure, pas inférieure.]

En calculant les données des bourses qui ont divulgué des certificats d'adresse d'actifs, en excluant l'impact des altcoins sur les résultats, et en ne comptant que les trois devises les plus fortes, à savoir le BTC, l'ETH et l'USDT, l'actif total des bourses traditionnelles est d'environ 70 milliards de dollars.

On peut imaginer que l’ensemble du marché de la cryptographie, y compris les marchés au comptant et les produits dérivés, a une activité commerciale de base quotidienne de 150 à 200 milliards de dollars américains, qui provient d’actifs sous-jacents de 70 milliards de dollars américains. Parmi eux, Binance détient la plus grande part de 49 %, stable à environ 50 % depuis le milieu de l'année dernière. Ce ratio est proche/légèrement supérieur à sa part du marché du volume des transactions.

Nous pensons qu'après les lourdes sanctions imposées par la réglementation américaine et la réorganisation de la gestion de Binance, la bourse ne fera qu'améliorer sa crédibilité plutôt que de la décliner. Il pourrait y avoir des sorties de fonds à court terme, mais cela n'affectera pas la tendance générale, comme le dit Mainstream. les bourses qui ont compensé leurs principaux risques n'ont aucune raison de rivaliser, mais d'autres bourses qui n'ont pas encore compensé leurs risques et gèrent des boîtes relativement noires.

malédiction

La hausse actuelle des taux d'intérêt est causée par l'épidémie, la guerre, l'anti-mondialisation, les excès budgétaires et l'inflation. Ne vous attendez pas à ce qu'elle revienne du jour au lendemain à son passé.

Historiquement, nous pensons que la valeur d'allocation du BTC en tant qu'actif alternatif est largement soutenue par l'ombre de l'inflation. Les points morts à 5 et 10 ans communément référencés sur le marché secondaire sont utilisés comme indicateurs des anticipations d'inflation. et les marchés baissiers correspondent toujours à des anticipations d’inflation à la hausse et à la baisse.

Si le taux directeur de la Fed atteint un sommet, cela entraînera-t-il également un refroidissement des anticipations d'inflation (au cours des deux dernières semaines, elles ont chuté de 20 points de base à 5 ans et de 10 points de base à 10 ans). Si Godiloc ne continue pas par la suite, alors la demande d'allocations alternatives pourrait aussi s'affaiblir.

Un autre bon scénario est que le taux d'intérêt directeur de la Fed ait atteint un sommet, mais que le développement économique réel continue de s'améliorer, entraînant une forte hausse des anticipations d'inflation. Cependant, au moins les attentes actuelles de ralentissement économique au quatrième trimestre et au premier trimestre de l'année prochaine sont toujours très solides (hors subvention du troisième trimestre (soutien ponctuel aux stocks et à la consommation). Il est donc quelque peu contradictoire de parier que la baisse des taux d’intérêt coïncide avec la hausse des actifs alternatifs.

Le vin rouge est plus performant que l’art

La bulle la plus forte de l'histoire #BTC

Via BoA : Le ratio des prix des actifs réels (immobilier, matières premières et objets de collection) par rapport aux actifs financiers (actions et obligations) a chuté en 2020 à son plus bas niveau depuis près d’un siècle. Le contexte d'investissement de ces dernières années comprend : le marché baissier des obligations et des actions, le choc pétrolier, le choc alimentaire, l'instabilité de la politique monétaire, le relâchement de la discipline budgétaire, les troubles industriels, les troubles civils et la guerre. Il est très similaire à la période de stagflation des années 1970, et le taux de réussite en étant optimiste sur les actifs réels est encore plus élevé.

Personnellement, je pense que les crypto-monnaies devraient également être incluses ici, car leurs caractéristiques recoupent de nombreux actifs alternatifs tels que les matières premières et les objets de collection, comme une offre limitée, une forte volatilité, une couverture contre l'inflation, etc.

L'altcoin a augmenté de 6,2 % la semaine dernière, tandis que le BTC+ETH n'a augmenté que de 2,1 %. La différence de gains sur une semaine entre les deux a atteint son plus haut niveau en trois mois. À en juger par l'historique depuis 2017, ALTCOIN a connu des battements importants au début des trois derniers marchés haussiers, comme en août 2017, juin 2020 et août 2021. La différence de variation hebdomadaire la semaine dernière ne représente que le 18e centile de l'histoire, ce qui indique que si cela devient un marché haussier de la cryptographie généralement en hausse, l'agitation d'ALTCOIN est loin d'être exagérée.