Sui Chung n'arrivait pas à croire ce qu'il voyait.
Il était tard dans la nuit de février et Chung, PDG d'une société financière appelée CF Benchmarks, regardait les chiffres sur son ordinateur portable.
"J'ai relevé mes prévisions de revenus", a déclaré Chung dans une interview dans un café du quartier de Soho à Londres. "Au moment où j'ai fait tous les calculs, il était 1 heure du matin et j'étais comme… putain d'enfer."
Plus de 1,4 milliard de dollars ont été investis dans 11 nouveaux fonds négociés en bourse Bitcoin au cours des dernières semaines, selon les données du Bitcoin Reference Rate, ou BRR, un indice produit par sa société.
Six de ces fonds émis par les géants de Wall Street BlackRock, Ark Invest et Franklin Templeton, entre autres, suivent l'indice BRR.
Cela signifiait que l’entreprise de Chung était sur le point d’engranger d’énormes revenus de licences.
En un mois, les ETF Bitcoin ont atteint l’objectif d’un an de Chung. Et le boom des ETF Bitcoin ne faisait que commencer.
Des revenus époustouflants
La performance a également démontré la prescience de Kraken, l'échange cryptographique basé à San Francisco. En 2019, Kraken a acquis CF Benchmarks pour une somme à neuf chiffres.
Aujourd’hui, les investisseurs ont investi près de 58 milliards de dollars dans les ETF Bitcoin – CF Benchmarks est assis sur une vache à lait alors que les frais de licence s’accumulent.
Mieux encore, ni Binance ni Coinbase, les principaux rivaux de Kraken dans le domaine des échanges cryptographiques, n’ont leur propre activité d’indexation.
Et CF Benchmarks a exclu les données de prix de Binance, la bourse la plus grande et la plus liquide au monde – Binance – parce qu'elle ne répond pas à ses critères.
Bien que CF Benchmarks ne divulgue pas combien il gagne, il est sur le point de générer des frais pendant un certain temps.
S&P Dow Jones, par exemple, facture à ses clients environ 3 points de base, soit 0,03 %, sur les actifs basés sur ses indices S&P 500, selon un article de 2022.
Considérez qu’un seul de ces ETF – celui de State Street – gère 541 milliards de dollars. Cela signifie que S&P perçoit 162 millions de dollars de frais sur ce seul fonds.
En avril, Hong Kong a approuvé les ETF Bitcoin et Ethereum et les trois émetteurs – Harvest Global Investments, China AM et Bosera AM – utilisent le BRR comme référence pour leurs offres.
Un marché de 40 000 milliards de dollars
Sans indices, il n’y aurait pas d’ETF. Des sociétés telles que l’unité iShares de BlackRock fabriquent des indices pour prendre en charge les ETF. Et ils suivent tout, des actions aux obligations en passant par les matières premières telles que l’or et le pétrole.
Les indices de référence tels que le S&P 500 soutiennent une panoplie d’ETF et sont devenus des incontournables sur le marché des retraites de 40 000 milliards de dollars.
À un moment donné, Chung s’est rendu compte qu’il existait une opportunité de créer un index pour Bitcoin.
Fort d’une expérience en analyse comparative, Chung était familiarisé avec le fonctionnement interne des données financières qui alimentent les marchés des capitaux.
En 2016, Crypto Facilities, une bourse de dérivés cryptographiques basée à Londres, a réalisé qu'elle avait besoin d'un indice pour aider à régler les contrats à terme cryptographiques au bon prix.
Il était également en pourparlers pour fournir cet indice au CME, le géant du commerce de produits dérivés de Chicago, pour son prochain produit à terme Bitcoin.
« Pas de plan »
Chung a été amené à créer l'index avec seulement quatre développeurs de logiciels, pour finalement créer une entreprise sous l'égide de Crypto Facilities en 2018.
Peu d’index Bitcoin existaient à l’époque, donc l’équipe de Chung travaillait « sans aucun plan », a-t-il déclaré.
Il pensait que cela pourrait ressembler beaucoup aux indices des fournisseurs dominants S&P ou MSCI. Mais il y avait des défis majeurs.
Contrairement aux actions, la cryptographie est un marché ouvert 24h/24 et 7j/7 qui se négocie sur diverses bourses mondiales non réglementées.
S&P doit simplement prendre un instantané du prix, par exemple, des actions Apple à un moment et à un endroit précis, par exemple à la clôture de la journée à la Bourse de New York.
"Mais avec la cryptographie, vous devez déterminer quel est le prix du Bitcoin à un moment donné et quels sont les moments clés de la journée où les transactions financières sont réglées, et construire une méthodologie autour de cela", a déclaré Chung.
"Et vous devez le faire de manière fiable et conforme aux réglementations financières pour les produits traditionnels, même s'il s'agit de cette nouvelle classe d'actifs", a déclaré Chung.
C'était un grand défi. Mais l’équipe de Chung disposait d’une arme puissante : sa relation avec le CME.
Les contrats à terme Bitcoin du CME ont été parmi les premiers produits réglementés de ce type en cryptographie, et il a autorisé BRR depuis son lancement fin 2017.
Et puis Kraken est arrivé.
Index conformes
En 2019, la bourse a acheté Crypto Facilities et CF Benchmarks pour un montant non divulgué. Mais il s’agissait de la plus grosse transaction de Kraken depuis la mise en ligne de son échange en 2013.
"Dans CF Benchmarks, nous avons reconnu le rôle central qu'un administrateur de benchmarks autorisé devrait jouer" dans les ETF Bitcoin, a déclaré Tim Ogilvie, responsable de Kraken Institutional, à DL News.
"Avance rapide jusqu'à aujourd'hui, et CF Benchmarks est désormais le plus grand fournisseur d'indices cryptographiques au monde", a ajouté Ogilvie. "Ils joueront un rôle important dans la prolifération de l'espace des produits cryptographiques."
Produire des index conformes n’est pas chose facile. Les fournisseurs d'indices doivent saisir les prix de bourses fortement réglementées comme le NYSE et le Nasdaq pour garantir l'intégrité et la fiabilité des données.
Les régulateurs ne veulent pas que les investisseurs achètent des ETF basés sur des indices défectueux.
Mais il est difficile pour un fournisseur d’indices cryptographiques de proposer des types de prix similaires sur un marché où la réglementation et la fiabilité restent inégales.
En conséquence, CF Benchmarks maintient des critères de sélection stricts que les bourses doivent remplir pour être prises en compte pour être incluses dans l'indice de référence, a déclaré Chung.
Par exemple, la bourse doit prouver qu'elle prévient la fraude et exécute des processus stricts de connaissance du client et des contrôles anti-blanchiment d'argent.
Pas de Binance
Le BRR regroupe les données de tarification de six bourses constituantes, dont Kraken, Gemini et Coinbase. Binance, cependant, n'est pas exploité en raison de ses problèmes de réglementation.
Après que la bourse a payé une amende de 4,3 milliards de dollars et a plaidé coupable d'avoir violé la loi bancaire américaine en novembre, le PDG Richard Teng s'efforce de se conformer à la réglementation. Mais cela a été un processus lent.
Chung a admis que le fait de ne pas disposer de données sur les prix pour une bourse qui compte désormais 200 millions d'utilisateurs dans le monde constitue une lacune majeure en matière de données.
Pourtant, il est plus important qu’il soit capable de respecter l’intégrité de l’indice de référence.
"Si cela signifie que j'ai une petite entreprise, qu'il en soit ainsi", a déclaré Chung.
Nouvelle vague
Désormais, l’accord de Kraken pour CF Benchmarks lui permet de profiter d’une nouvelle ère de cryptographie : l’avènement des ETF Bitcoin et Ethereum.
En tant que produits abordables et faciles à négocier, les ETF promettent d’ouvrir le marché de la cryptographie à une nouvelle vague d’investisseurs.
Même si l'accueil réservé aux fonds de Hong Kong a été mitigé par rapport à celui des États-Unis, les analystes estiment que les offres pourraient rapporter à elles deux un milliard de dollars.
Chung jette désormais son dévolu sur la Corée du Sud, où les autorités discutent de l'opportunité d'autoriser les ETF Bitcoin au comptant.
Contactez l'auteur à joanna@dlnews.com