Comme prévu, le déploiement de fonds négociés en bourse (ETF) au comptant Bitcoin sur le marché américain a eu un impact positif considérable sur le secteur des actifs numériques. Cela a déclenché une ruée d’investisseurs particuliers et établi des records d’investissement dans le bitcoin {{BTC}} et dans les ETF.

Plus important encore, le fait de faire partie d'un produit approuvé par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a modifié le rapport risque-récompense du bitcoin, ramenant la cryptographie dans la conversation sur l'investissement institutionnel. Cela suscite un nouvel intérêt de la part de certaines entreprises et en encourage d’autres à relancer des projets qui avaient été suspendus. La porte du système financier traditionnel a été rouverte.

Remarque : les opinions exprimées dans cette chronique sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.

3 dimensions du risque

Les investisseurs institutionnels envisagent le risque sous de nombreux aspects, notamment : les produits, les contreparties et les risques liés à l'actif sous-jacent lui-même. Dans la finance traditionnelle (TradFi), tout cela est bien compris.

Les produits sont devenus banalisés, de nombreuses entreprises proposant des produits similaires. Les contreparties – les teneurs de marché, les dépositaires, les chambres de compensation, etc. – qui contribuent à absorber le risque de trading sont bien connues. Les différentes classes d'actifs sont également bien comprises et il existe des moyens traditionnels d'évaluer les risques d'un actif particulier.

Au fil des années, une grande partie du risque et de la volatilité a été éliminée du système. Ce sont les événements de type cygne noir qui créent des problèmes. Le risque est faible, mais les récompenses le sont aussi. Les opportunités de battre le marché sont difficiles à trouver.

Ce que nous avons vu dans le domaine de la cryptographie, c’est une série d’événements qui ont eu un impact négatif, mais qui sont prévisibles étant donné le manque de réglementation et de contrôles du secteur. Le risque que ces événements se produisent est trop élevé pour que les institutions puissent en chercher des récompenses démesurées.

Réduire les risques

Les ETF Bitcoin réduisent les risques dans les trois dimensions.

Les ETF sont disponibles sur le marché américain depuis plus de 30 ans. Tout le monde comprend le produit. L’achat de l’actif dans un produit titrisé est plus simple que l’achat pur et simple de bitcoin au comptant. De nombreux investisseurs estiment qu'il est préférable de payer des frais de gestion pour que quelqu'un d'autre gère la garde, le risque de règlement et d'autres aspects opérationnels du trading de Bitcoin. Ils n’ont plus à prendre ces risques directement.

La présence de grandes marques comme BlackRock, Fidelity et autres réduit le risque de contrepartie. Il existe de nombreux dépositaires, fournisseurs de liquidités et teneurs de marché natifs de crypto-monnaie, mais ils sont relativement inconnus dans le monde de TradFi.

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Les ETF présentent certaines des contreparties dépendantes de l’univers de la cryptographie aux investisseurs généraux. Savoir que les grands acteurs de TradFi ont fait preuve de diligence raisonnable sur leurs finances, leurs processus, procédures et pratiques de sécurité réduit le facteur de peur. De plus, cela leur montre à qui ils peuvent s'adresser pour obtenir de l'aide s'ils souhaitent détenir des bitcoins et d'autres actifs numériques et effectuer eux-mêmes des transactions au comptant à l'avenir.

En approuvant le bitcoin comme produit sous-jacent dans l'espace ETF, la SEC a réduit le risque au niveau de base de l'actif – à savoir la crainte que la cryptographie puisse être entièrement interdite aux États-Unis. Évidemment, une plus grande clarté réglementaire pourrait réduire davantage le risque lié aux actifs, mais la demande du marché pour les ETF a poussé l’agence à régler certaines questions importantes. Cela a également poussé les émetteurs d’ETF à mettre en place de nombreux éléments simples qui réduisent le risque que les acteurs institutionnels s’attendent à voir.

Tous ces éléments créent la confiance dans le marché, ce qui est crucial pour reprendre le chemin des actifs numériques vers le grand public. Il existe de nombreuses idéologies, jargons et termes techniques autour de la cryptographie. Mais il s’agit essentiellement d’une autre classe d’actifs qui utilise une technologie différente.

Avant FTX, beaucoup de gens mettaient ces risques de côté et se concentraient sur l’appréciation des prix et l’accès au marché. Après FTX, les gens disent : je veux m'impliquer, mais j'ai besoin de savoir que je suis protégé à un niveau basique. Les ETF font cela, tout en exposant les investisseurs institutionnels aux contreparties dépendantes de la cryptographie. Ils ont remis l’industrie sur une voie positive.

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Il y a actuellement deux choses qui éloignent les institutions des actifs numériques. L’un est philosophique. Ils ne croient pas ou n’aiment pas le Bitcoin ou la crypto. Il existe ensuite un deuxième camp pour lequel le rapport risque/récompense n’est toujours pas assez attractif. Pour ces personnes, le succès des ETF rend de plus en plus difficile de rester à l’écart, en particulier lorsque les clients demandent des produits cryptographiques.

Le jour viendra où le principal risque lié au Bitcoin et aux autres actifs numériques se situera au niveau de base de la performance des actifs – tout comme c’est le cas dans TradFi. Il ne s’agira pas d’une seule décision ou d’un seul produit qui fera en sorte que cela se produise comme par magie. Cela va être un long processus, mais à terme, toutes les questions sur les produits, les contreparties et la réglementation finiront par disparaître.

La seule question sera : souhaitez-vous ou non investir dans les actifs numériques ?