Auteur original : Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise
Compilation originale : Luffy, Foresight News
Les ETF Spot Bitcoin ont connu un énorme succès. Depuis leur lancement le 11 janvier, ils ont attiré 11,7 milliards de dollars de financement, ce qui en fait l'ETF le plus populaire de tous les temps.
Désormais, tout le monde veut savoir : qui achète ? Plus précisément, on se demande si les investisseurs professionnels ou les investisseurs particuliers sont à l’origine des flux.
Ceci est une question importante. La grande promesse des ETF Bitcoin est qu’ils peuvent ouvrir la porte aux investisseurs professionnels pour acheter du Bitcoin en grande quantité, augmentant ainsi considérablement la réserve d’argent investie dans Bitcoin.
S'il s'agit d'un investisseur professionnel qui achète, c'est parfait. Mais s’il s’agit uniquement d’investisseurs particuliers, ce n’est pas si encourageant. Pourquoi? Parce que l’échelle derrière tout cela est tout simplement différente.
Au cours des premiers mois qui ont suivi le lancement de l’ETF, cette question était restée sans réponse. Les investisseurs achètent des ETF via des comptes de courtage, ce qui signifie que les sociétés de fonds comme Bitwise ne savent pas qui achète leurs fonds. Mais une fois par trimestre, la SEC exige que les investisseurs ayant plus de 100 millions de dollars d'actifs sous gestion déclarent leurs avoirs en titres cotés en bourse par le biais de ce que l'on appelle un dépôt « 13 F ».
Techniquement, les documents doivent être déposés dans les 45 jours suivant la fin du trimestre, ce qui signifie que les investisseurs ont jusqu'au 15 mai pour soumettre leurs rapports. Mais des milliers de personnes ont déposé des rapports, nous avons donc maintenant un premier aperçu de qui possède ces ETF.
Ces données sont très, très intéressantes, et voici les trois points les plus importants.
Point clé 1 : De nombreuses entreprises professionnelles possèdent des ETF Bitcoin
Pour rédiger ce mémo, j’ai analysé tous les dépôts 13F pour 11 ETF Bitcoin au comptant négociés en bourse au 9 mai. La grande découverte : de nombreux investisseurs professionnels possèdent des ETF Bitcoin.
Il s’agit notamment de sociétés de gestion de renom telles que :
Hightower Advisors : La deuxième plus grande société RIA aux États-Unis, avec 122 milliards de dollars d'actifs sous gestion, selon Barron's. Ils possèdent un ETF Bitcoin d’une valeur de 68 millions de dollars.
Bracebridge Capital : un fonds spéculatif basé à Boston qui gère des fonds pour les universités de Yale et de Princeton, entre autres. Ils détiennent 434 millions de dollars d’ETF Bitcoin.
Cambridge Investment Research : une entreprise de plus de 40 ans avec plus de 170 milliards de dollars d'actifs sous gestion. Ils possèdent un ETF Bitcoin de 40 millions de dollars.
Sequoia Financial Advisors : dont le siège est à Towson, dans le Maryland, avec une capitalisation boursière de 17 milliards de dollars. Ils possèdent un ETF Bitcoin d’une valeur de 12 millions de dollars.
Integrated Advisors : une société basée à Dallas avec plus de 12 000 clients et 4 milliards de dollars d'actifs sous gestion. Ils possèdent un ETF Bitcoin d’une valeur de 11 millions de dollars.
Brown Advisory : Une entreprise de 96 milliards de dollars basée à San Francisco. Ils possèdent un ETF Bitcoin d’une valeur de 4 millions de dollars.
Jeudi, un total de 563 sociétés d'investissement professionnelles ont déclaré détenir 3,5 milliards de dollars d'ETF Bitcoin. D’ici la date limite de dépôt du 15 mai, j’estime que nous pourrions nous retrouver avec plus de 700 sociétés spécialisées avec un total d’actifs sous gestion approchant les 5 milliards de dollars.
C'est certainement un gros problème. Pour tout conseiller financier, family office ou institution qui se demande si vous êtes le seul à envisager d’investir dans Bitcoin, la réponse est évidente : vous n’êtes pas seul.
Point 2 : Taille historique des participations détenues par les investisseurs professionnels
Cette taille de détention est extraordinaire pour un nouvel ETF. La plupart des ETF attirent très peu de déclarants 13F au cours de leurs premiers mois sur le marché. Eric Balchunas, analyste de Bloomberg ETF, a déclaré que le nombre de grands investisseurs dans les ETF Bitcoin est surprenant.
La comparaison la plus proche que j’ai pu trouver historiquement est l’ETF sur l’or lancé fin 2004. À l’époque, le lancement de l’ETF sur l’or était considéré comme l’ETF le plus réussi de tous les temps, levant plus d’un milliard de dollars en seulement cinq jours sur le marché. Mais lorsqu’il a déposé pour la première fois son dossier 13F, l’ETF sur l’or ne comptait que 95 sociétés professionnelles qui y investissaient.
En ce qui concerne l’étendue de la propriété, l’ETF Bitcoin a été un succès historique.
Point clé 3 : les investisseurs particuliers détiennent la majorité des actions en circulation dans les ETF Bitcoin
Même si je pense que 3 à 5 milliards de dollars et 563 à 700 entreprises constituent un énorme succès, il est important de se rappeler que l'ETF Bitcoin a 50 milliards de dollars d'actifs sous gestion. Par conséquent, les investisseurs professionnels ne possèdent que 7 à 10 % de tous les actifs en pourcentage du total des investissements.
Je soupçonne que les médias s'empareront de ce chiffre pour suggérer que ces ETF sont des fonds « axés sur le détail ». Dans une certaine mesure, leurs affirmations sont logiques : les investisseurs particuliers investissent beaucoup d’argent dans les ETF Bitcoin, et c’est une bonne chose. Cela signifie qu’ils peuvent accéder à ces investissements dans les mêmes conditions que les plus grandes institutions du monde.
Mais je pense que cet argument ignore un modèle clé que nous observons parmi les institutions en matière d’allocation de cryptomonnaies.
Laisse-moi expliquer.
Pourquoi ces 13 fichiers F me rendent déraisonnablement optimiste
Bitwise aide les investisseurs professionnels à acquérir des cryptomonnaies depuis plus de sept ans. Aujourd'hui, nous servons des milliers d'entreprises, notamment des RIA, des courtiers, des family offices et des institutions.
Une chose que j’ai apprise au cours de sept années de pratique, c’est que la plupart des investisseurs suivent un modèle familier :
Étape 1 : Diligence raisonnable. La plupart des investisseurs professionnels mettent 6 à 12 mois pour évaluer une cryptomonnaie. Il est extrêmement rare qu’un client alloue des fonds sur le terrain immédiatement après la première réunion.
Étape 2 : Configuration personnelle. Nous voyons souvent des professionnels effectuer une petite configuration personnelle avant de procéder à la configuration pour le compte d'un client. Ils veulent le tester avant d’amener les investisseurs sur le marché.
Étape 3 : Configurez indépendamment pour les clients. Ensuite, ces professionnels effectuent généralement des allocations pour le compte d’un petit nombre de clients, généralement ceux qui leur posent des questions de manière proactive sur les crypto-monnaies.
Étape 4 : Configuration à l’échelle de la plateforme. Environ six mois après l'allocation initiale, de nombreuses entreprises commencent à répartir leur portefeuille sur l'ensemble de leur clientèle, allant de 1 à 5 % du portefeuille.
Tous les conseillers ne correspondent pas à ce moule, mais c'est ce que nous voyons généralement.
Cela nous indique que l’allocation Bitcoin ETF présentée dans le récent dépôt 13 F n’est qu’une tentative préliminaire. Par exemple, Hightower Advisors peut aujourd’hui disposer de 68 millions de dollars alloués à un ETF Bitcoin, ce qui est formidable, mais cela ne représente que 0,05 % de ses actifs. S’ils suivent le modèle ci-dessus, cette allocation augmentera avec le temps. Plus précisément, allouer 1 % de leur portefeuille au Bitcoin équivaudrait à 1,2 milliard de dollars, et cela ne concerne qu'une seule entreprise.
Ajoutez à cela le nombre croissant d’investisseurs professionnels impliqués dans ce domaine, et vous comprendrez pourquoi je suis si enthousiasmé.
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