Si vous lisez ces lignes dans le cadre d'une carrière financière traditionnelle, vous connaissez le principe : si l'argent est inutilisé, faites-lui travailler davantage.
Êtes-vous, par exemple, un courtier disposant de garanties tranquillement assis dans un coffre-fort ? C'est ennuyant! Faites ce truc de réhypothécation ! Utilisez-le pour financer vos propres transactions ! (La crise financière mondiale de 2008 provoquée par Lehman Brothers illustre bien ce qui peut mal tourner.)
Le secteur des crypto-monnaies a inventé sa propre version de la réhypothèque, appelée bien sûr autrement : le retaking. Il a pris feu sur Ethereum (ETH) avec l’aide d’EigenLayer (qui se dirige vers un largage de son jeton EIGEN).
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En tant que blockchain de preuve de participation, la plomberie d'Ethereum s'appuie sur des personnes appelées validateurs « jalonnant » leur ETH sur le réseau. Les validateurs sont récompensés pour avoir mis en gage leurs actifs, en leur accordant quelque chose qui s'apparente au paiement d'intérêts. Mais cet ETH est verrouillé. Assis à ne rien faire. Les ingénieurs financiers détestent ça, n’est-ce pas ?
Avec le retaking, cet ETH bloqué est en quelque sorte libéré via la création d'un dérivé, et le propriétaire de cet ETH peut gagner un peu plus d'argent. (Il en va de même pour la plate-forme de reprise comme EigenLayer qui permet cela.)
Plusieurs milliards de dollars d’ETH sont désormais réinvestis. Danny Nelson de CoinDesk vient d'annoncer que plusieurs entreprises tentent de restaurer Solana (SOL), y compris un titan de cette blockchain : Jito (JTO).
Cette idée ne plaît pas à tout le monde. Pour les partisans, la restauration peut contribuer à rendre les applications basées sur la blockchain des startups Solana plus sécurisées. Voir l'histoire de Nelson pour en savoir plus. Les critiques s’inquiètent des risques systémiques (si quelque chose tourne mal, les enchevêtrements peuvent très vite dégénérer, comme l’a montré l’exemple de 2008).
Pendant ce temps, les restakers d’ETH gagnent vraisemblablement plus que le rendement actuel du jalonnement d’Ethereum (3,13 %, selon le CESR).
Tout est amusant jusqu'à ce que ce ne soit plus le cas.
MetaMask contre MEV
L'heure de la confession : je suis à la fois très curieux de connaître le MEV (c'est-à-dire la valeur maximale extractible) et vraiment déconcerté par celui-ci.
Dans les termes les plus généraux, MEV implique que les validateurs modifient l'ordre dans lequel ils ajoutent des transactions à une blockchain pour maximiser leurs profits. À mon œil (peut-être naïf ?), cela ressemble en partie à de l’arbitrage. Certaines ressemblent à des transactions de clients de premier plan dans TradFi.
Comme vous pouvez l'imaginer, certaines personnes l'adorent (elles gagnent de l'argent, soit en s'engageant dans le MEV, soit en créant des outils qui le permettent ou le combattent ou quoi que ce soit) et d'autres le détestent (elles se font prendre en sandwich).
Quoi qu'il en soit, MetaMask, le portefeuille Ethereum très populaire, introduit une nouvelle fonctionnalité conçue pour protéger les utilisateurs de MetaMask du MEV. Cela me rappelle les dark pools de TradFi : ces plateformes de négociation d'actions qui masquent les détails des ordres jusqu'à leur exécution, pour se protéger de ceux qui veulent faire évoluer les prix contre les placeurs d'ordres plus importants.
Crypto a MEV, TradFi a des traders haute fréquence. Il n’y a (presque ?) rien de nouveau dans le monde de l’argent.
