Avril a été un mois important pour les parachutages cryptographiques.

Ethena, Wormhole, Parcl, Tensor, Omni Network et plusieurs autres projets combinés ont distribué des milliards de jetons aux utilisateurs éligibles.

Et avec de nombreux autres protocoles DeFi prêts à lancer des jetons au cours des semaines à venir, le mois prochain pourrait être encore plus important.

Mais il y a un problème.

Les lancements de nouveaux jetons, sur lesquels les traders s’entassaient auparavant en masse, n’attirent plus la même attention qu’avant.

Alors que les destinataires du parachutage cherchent à encaisser et qu'aucun nouvel acheteur n'intervient, les prix des jetons nouvellement lancés sont en chute libre.

"Seuls les scalpers à court terme qui voient une faible offre en circulation comme une opportunité de gains rapides les achètent", a déclaré Marc Weinstein, associé de la société d'investissement crypto Mechanism Capital, à DL News.

Le manque d'intérêt est flagrant. Kamino, un marché de prêt sur Solana, a lancé son jeton de gouvernance KMNO le 30 avril. Moins d'une heure après son lancement, KNMO a chuté de plus de 63 % alors que ceux qui ont reçu des jetons lors d'un parachutage se sont précipités pour encaisser.

Et ce n’est pas seul. Protocole de reprise Le jeton de gouvernance REZ de Renzo, lancé à peu près au même moment que KMNO, a chuté de 28 %.

L’inquiétude est désormais que les futurs parachutages, sur lesquels de nombreux utilisateurs de DeFi parient gros, suivront une tendance similaire, décevant ceux qui espèrent des gains substantiels.

Des valorisations insoutenables

La raison pour laquelle de nombreux jetons nouvellement lancés chutent est que leurs valorisations sont trop élevées au moment de leur lancement, a déclaré Weinstein.

"Les investisseurs ne croient pas qu'il y ait un potentiel de hausse si un projet est lancé avec une valorisation à 11 chiffres", a-t-il déclaré.

Les valorisations élevées sont en partie dues au battage médiatique entourant les projets nouvellement lancés. Mais il y a d'autres raisons.

"Les accords manipulateurs des teneurs de marché et les faibles flottants initiaux" contribuent également aux valorisations de lancement irréalistes, selon une source qui travaille dans une société d'investissement cryptographique et a parlé à DL News sous couvert d'anonymat.

Certains teneurs de marché ont déjà été accusés d'augmenter la valeur des jetons pour lesquels ils ont été engagés pour fournir des liquidités.

Le flottant initial fait référence au montant de l’offre totale d’un jeton qui est mis en circulation lors de son lancement.

Les jetons les plus récents ont été lancés avec des flotteurs initiaux faibles. Par exemple, Wormhole, lancé avec 18 % de son offre de jetons W en circulation, et le jeton ENA d’Ethena seulement 9,5 %.

En ne libérant qu’une petite partie de l’offre d’un jeton, il peut plus facilement maintenir une valorisation élevée à court terme. Mais lorsqu’un projet met plus tard plus de jetons en circulation, le prix baisse souvent à mesure que la pression de vente augmente.

Par exemple, un lancement à 10 milliards de dollars plus une valorisation dite entièrement diluée "n'est pas durable à moins que l'intérêt des investisseurs particuliers négociant ces jetons augmente de manière significative", a déclaré Regan Bozman, co-fondateur de la société de capital-risque de crypto-monnaie Lattice Fund, à DL News.

La valorisation entièrement diluée – ou FDV – est la valeur de l'offre totale d'un jeton, y compris ceux verrouillés ou encore à distribuer, et pas seulement ceux qui circulent.

Bozman a déclaré que les projets devraient distribuer une plus grande quantité de jetons lors de leur lancement et permettre à leurs communautés d'acheter des jetons directement auprès d'eux afin de lancer un FDV plus durable.

Est-ce que tout cela est intentionnel ?

Mais pour certains projets, le lancement à un FDV élevé est probablement intentionnel, précise la même source anonyme.

"L'hypothèse la plus optimiste est qu'ils veulent utiliser leur jeton comme monnaie et qu'un FDV élevé conduit à une plus grande piste en dollars américains", ont-ils répondu lorsqu'on leur a demandé pourquoi les projets aiment lancer des jetons à des FDV élevés.

Mais pour certains projets, il existe aussi des raisons plus malveillantes.

"Les équipes et les investisseurs se débarrassent [over the counter] avant d'investir et les investisseurs gagnent de l'argent sur les gains non réalisés via les frais de gestion", a déclaré la source.

Weinstein a également spéculé sur une autre raison pour laquelle les projets pourraient vouloir être lancés à un FDV élevé : « Si vous commencez à 20 milliards de dollars et chutez de 95 % en cas de baisse, vous êtes toujours un projet à 2 milliards de dollars », a-t-il déclaré.

Alors que les nouveaux jetons continuent de s’effondrer au lancement, les projets devront trouver de nouveaux moyens d’attirer les acheteurs. L’essentiel est que malgré les problèmes qu’un projet de cryptographie peut prétendre résoudre, les investisseurs ne se soucient avant tout que d’une seule chose : s’ils peuvent gagner de l’argent.

Tim Craig est le correspondant DeFi de DL News basé à Édimbourg. Contactez-nous avec des conseils à tim@dlnews.com.