Aperçu du marché
Le Nasdaq et le S&P ont fortement chuté au cours de la semaine dernière et sont tombés en dessous de leurs moyennes mobiles respectives sur 50 jours, connaissant ainsi leur pire semaine depuis plus d'un an. Après le retracement des trois dernières semaines, les marchés boursiers américains et japonais ont pratiquement cédé la moitié de leurs gains. La performance du S&P 500 et du Nasdaq 100 cette année a été inférieure à celle du Shanghai et du Shenzhen 300 :
Les principales valeurs technologiques ont été celles qui ont connu les plus fortes baisses la semaine dernière, avec des baisses généralement à deux chiffres (encore plus élevées que Bitcoin a chuté de 14,5% et est tombée en dessous de la ligne de 50 jours et le niveau de support clé de 800 $ a chuté de 31). %, Super Micro SMCI Le titre a chuté de 22 %, Broadcom de 12 %, AMD de 11 % et Tesla de 14 %. En revanche, les secteurs des biens de consommation et des services publics ont été les plus performants, avec une baisse de seulement 0,3 %.
La baisse accélérée des valeurs technologiques telles que les semi-conducteurs et l'IA cette semaine a commencé avec le rapport sur les résultats d'ASML, la plus grande entreprise technologique d'Europe en termes de valeur marchande. Le total des nouvelles commandes d'ASML au premier trimestre a été bien inférieur aux prévisions, avec une forte baisse de 61 % par rapport au trimestre précédent. Auparavant, son volume de commandes avait atteint un record au quatrième trimestre 2023. ASML a expliqué que la baisse des nouvelles commandes était principalement due à une forte baisse de la demande de machines de lithographie EUV de pointe. Le marché estime que les résultats annoncés par ASML pourraient constituer un signal d'alarme pour les géants de la technologie qui annonceront des rapports financiers à l'avenir.
Par la suite, ASML et TSMC ont publié des commentaires prudents sur la demande future, et les stocks de puces et d'intelligence artificielle ont été liquidés. Par ailleurs, le fabricant de serveurs d'IA SMCI s'est effondré vendredi après n'avoir pas publié de résultats préliminaires, suscitant des inquiétudes quant à la demande globale d'intelligence artificielle.
La panique autour de NVDA semble exagérée. Sa position de monopole est temporairement forte : premièrement, NV Link peut assembler plusieurs puces dans des centres de calcul à grande échelle ; deuxièmement, les ressources des développeurs CUDA sont les plus riches au monde et ne peuvent être surpassées. pour le moment.
Les responsables de la Réserve fédérale ont publié des remarques plus bellicistes cette semaine, le rendement des obligations américaines à 10 ans atteignant 4,62 % et celui des obligations américaines à 2 ans à 4,988 %. Malgré l'intensification des conflits au Moyen-Orient, les rendements ont fortement chuté au milieu. de la semaine mais a finalement retombé rapidement. Wall Street ne s'attend plus à une baisse des taux en juin, septembre devenant la période de consensus. Toutefois, la bonne nouvelle est que la BCE et la BoE prévoient toujours de commencer à réduire les taux d’intérêt cet été, et cela n’a pas été reporté.
Les prix des métaux industriels ont été touchés par les sanctions russes sur les métaux, les prix du cuivre et de l’aluminium atteignant leur plus haut niveau depuis un an. Le pétrole brut a reculé, effaçant tous les gains du mois, alors que l'Iran et Israël ont fait preuve d'une relative retenue.
La demande de valeur refuge est plus évidente dans le cas de l'or, qui a déjà dépassé les 2 410 dollars vendredi et a clôturé positivement 4 jours de bourse sur 5. Les crypto-monnaies se sont éloignées des métaux précieux au cours du mois dernier, et la corrélation entre les obligations et les métaux précieux s'est également rompue, ce qui a surpris de nombreux acteurs du marché. Par conséquent, la Deutsche Bank a également mis à jour son modèle, introduit un facteur « mémoire » et calculé que la hausse du prix de l'or de cette année « rembourse la dette des dix dernières années » :
De plus en plus de hauts responsables de la Réserve fédérale évoquent une « augmentation des taux d’intérêt » :
Le président de la Fed de New York, Williams, a averti que si les données montrent que la Fed doit augmenter les taux d'intérêt pour atteindre ses objectifs, alors la Fed augmentera les taux d'intérêt n'est pas la situation de référence à laquelle il s'attend ;
Le président de la Fed d'Atlanta, Bostic, a également déclaré qu'il serait ouvert à une augmentation des taux d'intérêt si l'inflation aux États-Unis augmentait ;
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a reconnu l'absence de progrès en matière d'inflation et qu'il pourrait être approprié de laisser des taux d'intérêt plus élevés se poursuivre plus longtemps, mais une hausse des taux n'est pas envisageable à court terme.
Données:
Les ventes au détail de mars ont dépassé les attentes et les données antérieures ont été révisées à la hausse ;
Les résultats des enquêtes auprès des entreprises sont mitigés ;
Les premières inscriptions au chômage restent faibles.
La bulle de l’IA a-t-elle éclaté ? D'abord ASML, maintenant TSMC abaisse les perspectives mondiales des puces pour 2024
Notre conclusion est trop pessimiste.
De nombreux reportages ont transmis une signification similaire et le cours de l'action de TSMC a chuté de 12 %. Bien que les performances de TSMC aient dépassé les attentes (les revenus ont augmenté de 13 % sur un an et le bénéfice net a augmenté de 9 %), il n'a publié que quelques perspectives négatives, principalement en se concentrant sur les téléphones mobiles et les puces automobiles (sans parler des ordinateurs personnels, qui ont été faibles).
La marge bénéficiaire nette de TSMC est de 40 %, ce qui maintient le niveau le plus élevé de l'histoire de l'entreprise, alors que la moyenne du secteur n'est que de 14 %, ce qui indique que TSMC a un pouvoir de fixation des prix. Cependant, la demande de serveurs traditionnels est encore relativement faible et représente la plus grande part des revenus de TSMC (HPC 46 %). TSMC prévoit que la contribution aux revenus des serveurs IA fera plus que doubler en 2024, représentant 10 % du chiffre d'affaires total en 2024. , et continuera en 2028 à croître à plus de 20%
Bien que les résultats du premier trimestre aient été bons, la conférence de presse qui a suivi a abaissé le taux de croissance de l'industrie des semi-conducteurs hors mémoire à 10 % pour 2024 (auparavant il devait dépasser 10 %) et a abaissé le taux de croissance de l'industrie de la fonderie à 15 %. - 17% (précédemment attendu 20%).
Dans le contexte de la faible reprise de l'industrie mondiale des semi-conducteurs, le « froid » émis par TSMC s'est rapidement amplifié, conduisant directement à l'effondrement des actions de l'industrie des puces, parmi lesquelles les cours des actions de géants des puces tels que Samsung Electronics, MediaTek, et ASE tombèrent les uns après les autres. Les analystes ont déclaré que les performances et les attentes des actions de semi-conducteurs au premier trimestre 2024 seront « plus médiocres » et « ne pourront pas reproduire les résultats de l'intelligence artificielle de 2023 ».
Les fonds d'actions mondiales ont connu des sorties de capitaux au cours des sept jours précédant le 17 avril en raison du Tax Day aux États-Unis (la date limite du 15 avril), et les obligations, les fonds d'actions et les fonds du marché monétaire ont tous été épargnés. Le jour de l'impôt peut entraîner une diminution de la liquidité sur le marché, car les investisseurs pourraient devoir vendre des actifs pour payer l'impôt. Il est important de noter qu’à mesure que le jour des impôts passe, les marchés ont tendance à revenir à un état dicté par des fondamentaux tels que les bénéfices des entreprises, la croissance économique et la politique monétaire.
Flux et positions de fonds
Les investisseurs ont vendu pour 21,15 milliards de dollars nets de fonds d'actions américaines, selon les données du LSEG, le plus en une semaine depuis le 21 décembre 2022 et la troisième semaine consécutive de sorties nettes. Les sorties nettes des fonds du marché monétaire se sont élevées à 118,1 milliards de dollars, soit la sortie hebdomadaire la plus importante depuis au moins juillet 2020 :
Les fonds obligataires américains ont enregistré des sorties hebdomadaires de 3,83 milliards de dollars, soit la plus forte vente nette depuis la mi-décembre, principalement des sorties de dettes des gouvernements locaux. Les obligations d'État à court et moyen terme restent attractives :
Les secteurs dans lesquels les investisseurs en actions américains ont le plus vendu étaient la consommation discrétionnaire à 701 millions de dollars, les soins de santé à 651 millions de dollars et les fonds d'or et de métaux précieux à 447 millions de dollars, mais ils ont acheté des fonds du secteur financier avec une valeur nette d'environ 281 millions de dollars en raison de périodes plus longues ou des taux d’intérêt plus élevés. Bon pour les institutions financières.
Cependant, les clients de Goldman Sachs ont effectué des achats nets pendant deux semaines consécutives, et même si les positions courtes augmentent, les positions longues augmentent encore plus :
Parmi eux, les fonds long only réduisent rapidement leurs avoirs, et les HF long-short commencent à devenir longs :
L’IS global des actions américaines est déjà à son plus haut niveau depuis au moins 2 ans :
Les fonds conceptuels chinois ont enregistré des sorties nettes pendant six semaines consécutives :
crypto-monnaie
Considérant que la crypto-monnaie dans son ensemble est toujours en hausse de plus de 30% depuis le début de l'année, en particulier le BTC, qui n'a reculé que de 8,8% en avril par rapport à la bourse et aux autres crypto-monnaies, on peut constater que ce marché est encore assez résilient. a souligné que BTC est comme 3x long. L'indice Nasdaq 100 a chuté de plus de 15 % en avril. Les Altcoins ont connu une forte correction en avril, de nombreux projets bien connus ayant chuté de plus de 40 %. Cependant, alors que l'Iran et Israël se contre-attaquaient de manière superficielle, les risques qui ont conduit à l'amplification du conflit se sont dissipés, puis le BTC a traversé en toute sécurité la quatrième moitié. Le marché a fortement rebondi vendredi soir, et le BTC a rebondi le 2 au plus haut. niveau en près d’un mois. Venez au plus grand :
Avril a été la première correction mensuelle après que le BTC ait augmenté pendant 7 mois consécutifs. Les 7 lignes positives mensuelles devraient être la plus longue séquence positive consécutive depuis l'avènement du BTC, suivie par les marchés haussiers de 2013 et 2021, qui ont augmenté respectivement pendant 6 mois consécutifs. . Il n’est donc pas surprenant qu’il y ait une correction d’environ 10 % ce mois-ci.
Les ETF au comptant BTC ont enregistré une petite sortie nette de 204 millions de dollars la semaine dernière. Le BITB de Bitwise a connu sa première sortie nette depuis sa cotation. Cependant, l'IBIT, le FBTC, l'EZBC et le BRRR n'ont jamais connu de sorties. d'entrées de capitaux, avec des entrées de 15,4 milliards de dollars et 8,1 milliards de dollars respectivement depuis l'inscription.
IBIT ETF compte actuellement environ 30 investisseurs institutionnels, principalement des fonds et des institutions de conseil, et le pourcentage d'actions détenues par chaque institution est très faible. Ces institutions présentées dans le tableau ne représentent que 0,2% de la part totale de l'IBIT, et il y a encore une grande marge de croissance.
Bitcoin a été réduit de moitié avec succès samedi et, en même temps, le lancement des runes RUNE a commencé. En raison de l'effet de création de richesse du précédent projet d'inscription Ordinals, le lancement des runes a immédiatement entraîné une augmentation des frais de réseau pour le bloc de moitié 2024. est devenu le premier minage de l’histoire du Bitcoin. Le bloc le plus cher de tous les temps (37,67 BTC), les frais médians de transfert du réseau Bitcoin sont passés à 92 $ samedi et les revenus des mineurs ont augmenté au lieu de baisser.
De nombreux analystes craignaient auparavant que si le prix du BTC n'augmentait pas après une réduction continue de moitié, la puissance de calcul stagnerait également et la sécurité du réseau ne serait pas en mesure de transporter une plus grande valeur, ce qui entraînerait le réseau dans une spirale négative de prix et puissance de calcul. Cependant, en ce qui concerne les inscriptions et les talismans, à en juger par l'activité de Wenhe et de divers L2, cette possibilité sera considérablement réduite.
L’impact négatif est que des frais de transaction élevés peuvent entraver l’adoption du Bitcoin comme méthode de paiement régulière, en particulier pour les petites transactions, allant à l’encontre de l’intention initiale du Bitcoin d’élargir sa base d’utilisateurs. Une autre conséquence majeure est l’augmentation de la « poussière », avec plus de la moitié (53,94 %) des adresses Bitcoin détenant moins de 0,001 BTC. Si les frais sont constamment supérieurs à 60 $, ces soldes se transforment en « poussière ».
Rune peut être simplement compris comme un protocole d'émission de FT natif sur Bitcoin sans avoir besoin de données hors chaîne. L'inscription précédente est gravée dans les données du témoin séparé, et la rune est gravée dans OP_RETURN, ce qui signifie utiliser directement UTXO et avoir un. très petites empreintes sur la chaîne. En revanche, BRC-20 est basé sur la théorie ordinale, qui n’est pas native du Bitcoin. Le mécanisme d'émission de jetons de ce protocole entraînera également une augmentation du nombre d'UTXO et une congestion du réseau, et il ne pourra émettre des NFT qu'avec des scénarios d'utilisation limités.
Après la réduction de moitié, le taux d’inflation du Bitcoin sera réduit de moitié à 0,8 %, soit moins que le 1,4 % de l’or :
Les coûts d’électricité constituent la dépense la plus importante d’un mineur, représentant généralement 75 à 85 % des dépenses totales d’exploitation en espèces d’un mineur. Les coûts de l’électricité pour les mineurs américains sont en moyenne d’environ 0,04 $/kWh. À ce prix, VanEck estime que le coût total en espèces des 10 principaux mineurs répertoriés après la réduction de moitié sera d'environ 45 000 $/bitcoin. Malgré la baisse des bénéfices, l’entreprise restera probablement rentable. Historiquement, les actions minières Bitcoin se sont fortement redressées après une réduction de moitié et ont surperformé les prix au comptant au cours des années de réduction de moitié. Les valeurs minières ont semblé avoir une réaction précoce vendredi :
Un sujet intéressant : la réflexivité existe-t-elle
Parce que presque tout le monde sait que sur la base des trois historiques précédents, Bitcoin augmentera avant la réduction de moitié et chutera ou se consolidera latéralement après la réduction de moitié.
En raison de données historiques limitées, le même graphique s'est répété les trois premières fois. De plus, le marché était trop petit lors de la première réduction de moitié en 2012 et même le CEX venait juste d'apparaître, la référence est donc limitée.
Mais en réalité, sur les marchés financiers, étant donné que les investisseurs professionnels ont tendance à négocier à l’avance, nous ne voyons pas souvent le même schéma se produire consécutivement.
Alors, cette fois-ci, ce ne sera pas pareil ?
Dans l'histoire des quatre réductions de moitié, cette année est similaire à 2016. Les deux ont connu de fortes corrections trois semaines avant la réduction de moitié, reflétant la volonté du marché de profiter des bénéfices à l'avance. En 2016, le marché a continué de baisser de plus de 10 %. % un mois après la réduction de moitié. En 2012 et 2020, le marché a augmenté dans les semaines précédant et suivant la réduction de moitié. Par conséquent, les pessimistes représentés par JPM estiment que, puisqu'il y a eu une forte hausse auparavant, les bonnes nouvelles ont été digérées à l'avance et que la base n'est pas solide.
A suivre cette semaine
43 % des sociétés constituant le SPX publieront des rapports financiers cette semaine, avec Microsoft, Meta Platforms, Google et Tesla comme protagonistes. Cette semaine, les données du PIB du premier trimestre, le PCE de mars et les valeurs du PMI manufacturier seront publiées.
Un rapport de Bank of America a examiné la performance de l'indice S&P 500 lors de chocs macroéconomiques/événements géopolitiques majeurs historiques, notant que la baisse moyenne du sommet au creux du S&P 500 au cours de ces événements majeurs était de 8 %, mais au cours des trois mois plus tard, le rebond moyen a été de 10,5 %. Le nombre moyen de jours nécessaires au marché pour atteindre son point bas depuis l'incident n'était que de 17 jours, avec une médiane de seulement 4 jours. Il semble que le temps de correction provoqué par le conflit palestino-israélien ait dépassé ce niveau.
