Ethena a fait l'actualité récemment, avec son jeton natif ENA en hausse de 100 % depuis son lancement début avril 2024. Au milieu de l’attention généralisée du marché, Ethena, qui reproduit les transactions courantes des hedge funds, devient un sujet brûlant. attirer de gros investissements. Cependant, le rendement du jalonnement offert par Ethena a grimpé jusqu'à 37 %, soulevant des questions sur sa durabilité. (Suivez-moi pour voir l'introduction de la page d'accueil Jinqun)
Ethena et son stablecoin USDe, Ethena et son jeton synthétique USDe, exploitent la différence de prix entre les marchés au comptant et à terme pour atteindre leurs objectifs grâce à une stratégie de crypto-monnaie similaire au trading de base. Cette stratégie, connue dans le monde des crypto-monnaies sous le nom de trading en espèces, a récemment montré une rentabilité significative dans un contexte de flambée des prix des jetons et des taux de financement.
Voici comment cela fonctionne : les traders utilisent un système automatisé pour générer des jetons USDe en déposant du stETH (un dérivé d'Ethereum) avec d'autres jetons approuvés.
Ethena Labs, l'entité derrière l'USDe, a ensuite initié des positions courtes via des contrats à terme Ethereum et des swaps perpétuels, un contrat à terme crypto ouvert indéfiniment.
Ces positions courtes ont été établies sur diverses bourses de cryptomonnaies, dont Binance. Ces positions courtes permettent aux détenteurs du dérivé USDe sUSDe bloqués dans le projet de profiter de taux de financement extrêmement élevés, qui ont dépassé 100 % sur une base annualisée lors de la course haussière de cette année.
Gérer la récompense du risque
De toute évidence, les rendements incroyablement élevés offerts par Ethena comportent des risques élevés. Cependant, en regardant l’effondrement de l’écosystème Terra, les gains massifs du jeton TerraUSD se sont révélés trop beaux pour être vrais.
La conception d’Ethena n’est pas similaire à celle de TerraUSD, cependant, le défi pour les investisseurs est de déterminer ce qui pourrait mal tourner avec cette classe d’actifs. Robert Leshner, partenaire du fonds de capital-risque fintech Robot Ventures, a déclaré :
"Il s'agit essentiellement d'un fonds spéculatif tokenisé qui gère une sorte de stratégie de négociation complexe sur un certain nombre de plates-formes de négociation différentes. Le pire des cas est que les performances du fonds spéculatif ne correspondent pas aux taux de financement implicites sur toutes ces transactions. Différentes crypto-monnaies échanges pour de nombreuses raisons.
À travers l’ensemble du mécanisme entourant le jeton USDe décrit ci-dessus, Ethena s’efforce de créer une crypto-monnaie centralisée qui maintient une valeur stable tout en offrant des rendements attractifs. Le marché DeFi repose principalement sur des pièces stables centralisées telles que l'USDT et l'USDC. Contrairement à ces jetons, qui sont adossés à des actifs corporels, l'USDe s'appuie principalement sur stETH pour son soutien.
L'une des préoccupations est que les performances d'Ethena ne prouvent l'efficacité de la stratégie que dans des environnements de marché haussiers.
Ethena reconnaît divers risques associés à l'USDe sur son site Web. Ceux-ci incluent les risques de financement, qui entraîneront des pertes potentielles si les taux de financement deviennent négatifs pendant une longue période. Compte tenu de l’incertitude sur le marché des cryptomonnaies après FTX, les risques de change sont également au premier plan.
De plus, des risques de conservation ont été mentionnés, car le projet s'appuie sur des partenaires tiers pour protéger les actifs des clients. Le risque de garantie est un autre facteur, et Ethena utilise stETH comme garantie pour ses positions sur produits dérivés. Cela pourrait créer des défis si la valeur du stETH chute considérablement par rapport à l’Ethereum. Ethereum a connu une résurgence sur le marché de la cryptographie cette année, avec une hausse d'environ 50 % jusqu'à présent en 2024.
