Les actions américaines ont connu leur meilleur début d'année en cinq ans au premier trimestre

Les actions technologiques ont été généralement sous pression la semaine dernière, les monnaies numériques ont rebondi dans une certaine mesure et les actions associées ont également enregistré des performances positives :

Mais fin mars, les bourses européennes et américaines ont augmenté pendant cinq mois consécutifs pour la première fois depuis dix ans. Le S&P a augmenté de plus de 10 % pendant deux trimestres consécutifs. Le Nasdaq était légèrement à la traîne au premier trimestre. de cette année, mais il a également augmenté de plus de 9 %, principalement en raison de la baisse des performances de certaines grandes entreprises technologiques. Tesla a chuté de près de 30 % au premier trimestre, Nvidia a augmenté de 80 % et Apple de 10 %.

Selon les données de Goldman Sachs PB, les actions TMT (technologies de l'information + services de communication) ont été vendues nettes de manière continue au cours des trois derniers jours de bourse avant la fin du trimestre, représentant environ 75 % des ventes nettes totales d'actions uniques aux États-Unis. la semaine dernière. Il représente actuellement 29,1 % de l’exposition nette totale aux actions américaines, ce qui représente une baisse par rapport au sommet de 32,5 % de la mi-février et aux niveaux des une et cinq dernières années.

On voit que le rééquilibrage des gros fonds en fin de trimestre a un impact significatif (généralement en vendant ceux qui ont augmenté et en couvrant ceux qui ont baissé, et les opérations de rééquilibrage proprement dites sont généralement organisées de fin mars au début d'avril). Les actions ayant enregistré des gains importants au début sont confrontées à une pression à la vente. Selon les calculs de Goldman Sachs, les fonds pourraient vendre environ 32 milliards de dollars d'actions pour rééquilibrer leurs positions. Théoriquement, le rééquilibrage de fin de trimestre devrait entraîner une forte demande pour les ETF Bitcoin (car ils n'ont été cotés qu'en janvier, les fonds qui envisagent d'allouer n'ont pas eu le temps de les ajouter au portefeuille d'investissement). semaine de forte affluence.

L'or a augmenté de 3,12% la semaine dernière, établissant à nouveau un nouveau plus haut historique, démontrant la demande du marché pour des allocations diversifiées et les attentes des différentes banques centrales. Au cours de la même période, le prix du pétrole brut WTI a augmenté de 3 % pour atteindre 83,1 $ US, établissant un nouveau sommet depuis novembre de l'année dernière. Depuis le début de 2024, le pétrole brut a augmenté chaque mois et a rebondi de plus de 10 %, ce qui implique une tendance inflationniste. une rigidité existera, ce qui exerce théoriquement une pression sur les actifs ne portant pas intérêt, mais le marché actuel se concentre toujours sur une allocation diversifiée.

Les géants de la technologie font face à des pressions réglementaires

Les régulateurs américains et européens lancent une série de poursuites et d’enquêtes antitrust contre des géants de la technologie tels qu’Apple, Amazon, Google et Microsoft. Ces sept sociétés ont des revenus annuels pouvant atteindre 2 000 milliards de dollars, ce qui en fait une cible attrayante pour les régulateurs et les gouvernements en difficulté financière.

Les sept plus grandes sociétés technologiques par capitalisation boursière, qui représentent 30 % de l'indice S&P 500, ont contribué à 60 % des gains de l'indice S&P 500 au cours des 12 derniers mois. Les investisseurs les apprécient car ils bénéficient d’avantages monopolistiques dans leurs domaines respectifs et peuvent maintenir des marges bénéficiaires élevées.

Le taux d’imposition moyen des sept plus grands géants technologiques au cours de l’année écoulée n’était que de 15 %, ce qui est nettement inférieur aux 21 % des autres sociétés du S&P 500. Le renforcement des réglementations et la hausse des taux d’imposition pourraient affecter les attentes en matière de cours des actions.

L’industrie technologique de l’Internet a toujours été l’industrie la moins réglementée. Cela peut être dû au fait qu’il s’agit d’industries relativement nouvelles et que les règles réglementaires ne sont pas encore suffisamment solides, ou peut-être parce que le gouvernement a l’intention de donner à ces industries plus de liberté pour encourager l’innovation. Mais à mesure que l’influence des géants de la technologie augmente, cet environnement réglementaire pourrait changer.

Le graphique ci-dessous montre dans quelle mesure le gouvernement fédéral américain réglemente diverses industries, mesuré par le nombre de réglementations :

Substitution nationale de la science et de la technologie

Supprimez progressivement les puces américaines des ordinateurs et des serveurs du gouvernement et remplacez-les par des produits fabriqués dans le pays. Le plus grand impact ici est Intel et AMD. En outre, les directives d'approvisionnement du gouvernement chinois indiquaient également que le système de fenêtres de Microsoft serait marginalisé et que les logiciels de bases de données étrangers seraient également remplacés par des produits nationaux. Afin de contrer les restrictions américaines sur les exportations de puces vers la Chine, la Chine a tenté de réduire sa dépendance à l’égard des entreprises étrangères en créant une industrie locale des semi-conducteurs.

Oui, les nouvelles mesures pourraient avoir un impact significatif sur les bénéfices des sociétés de puces concernées. En 2023, la Chine sera le plus grand marché d'Intel, représentant 27 % du chiffre d'affaires, tandis qu'AMD en représentera 15 %.

Version chinoise du QE ?

Vendredi dernier, la nouvelle s'est répandue sur le marché selon laquelle la Banque populaire de Chine pourrait acheter des obligations d'État pour augmenter son bilan (la version chinoise du QE), ce qui affectait autrefois le marché boursier, les matières premières et les marchés obligataires. Le rapport original indiquait que le South China Morning Post citait le discours de Xi Jinping lors de la Conférence centrale sur le travail financier le 30 octobre de l'année dernière, disant : « Nous devons enrichir la boîte à outils de la politique monétaire et augmenter progressivement l'achat et la vente d'obligations d'État au sein de la banque centrale. opérations d'open market." Il s'agit d'une réunion financière de haut niveau qui se tient tous les cinq ans. , mais le contenu pertinent du discours n'apparaissait pas dans le communiqué de presse officiel de l'époque, jusqu'à ce que la Chine publie un extrait des "Extraits du discours de Xi Jinping sur le travail financier", publié publiquement en mars et rapporté par le South China Morning Post. Ce contenu a attiré l'attention des commerçants des marchés financiers. En partie influencés par l'optimisme quant à l'augmentation possible des mesures de relance monétaire de la Chine, les marchés boursiers de Chine et de Hong Kong ont augmenté, le taux de change du RMB et le marché obligataire se sont également renforcés pendant un certain temps, avant d'abandonner leurs gains en fin de négociation. .

Étant donné que diverses analyses ont été publiées rapidement, il est généralement admis qu'il est peu probable que la Chine mette en œuvre un assouplissement quantitatif de type Fed. Par rapport au montant total du crédit, les politiques récentes mettent encore l'accent sur la structure et l'efficacité de l'expansion du crédit. La « Loi sur la Banque populaire de Chine » stipule clairement que la banque centrale ne doit pas acheter de bons du Trésor sur le marché primaire afin d'empêcher les ministères d'augmenter directement leur endettement et d'augmenter le risque de découverts budgétaires. Les opérations sur le marché secondaire sont réalisables, mais l'un des moyens utilisés auparavant par la banque centrale pour acheter des obligations sur le marché secondaire était le rachat par promesse, plutôt que l'achat direct, car cela peut facilement entraîner des fluctuations de prix et attendues. Une autre raison est que la banque centrale ne lancera généralement un QE qu’une fois qu’il n’y aura plus de marge pour une baisse des taux d’intérêt, mais elle n’a pas encore atteint ce point.

C'est une pratique internationale selon laquelle la banque centrale utilise des bons du Trésor comme moyen d'injecter de la monnaie de base, mais l'achat de bons du Trésor par la banque centrale n'équivaut pas à un QE. Le QE fait référence à des achats planifiés, à long terme et à grande échelle d'obligations. Le ratio actuel de la dette nationale par rapport au bilan des banques centrales des États-Unis, d’Europe et du Japon est respectivement de 61 % (4 620 milliards de dollars américains), 58 % (4 000 milliards d’euros) et 78 % (602 000 milliards de yens).

Au fil des ans, la banque centrale chinoise a injecté des liquidités sur le marché, généralement en prêtant à nouveau aux banques commerciales et en réduisant le taux de réserves des banques commerciales. La banque centrale achète rarement directement des obligations d'État sur le marché secondaire. Par conséquent, seuls 3,4 % du bilan de la Banque centrale de Chine sont constitués d’obligations d’État. La dernière fois que la Banque populaire de Chine a augmenté ses avoirs en obligations d'État, c'était en 2007, et c'était pour fournir des capitaux à China Investment Co., Ltd.

Nous pensons que le QE de la Chine est encore trop précoce et que la PBOC a encore beaucoup de munitions à tirer, elle ne se précipitera donc pas pour utiliser des moyens non conventionnels. Le gouverneur de la Banque centrale, Pan Gongsheng, et d'autres dirigeants majeurs ont annoncé de multiples réductions des taux d'intérêt et des RRR. en mars.Information spatiale (il y a eu une baisse non conventionnelle des taux d’intérêt de 50 BP en février 2024). Cependant, la Banque populaire de Chine est pleinement qualifiée pour tenter d'acheter certaines obligations d'État chinoises sur le marché secondaire. Comme le marché ne s'y attendait pas auparavant, le changement marginal de 0 à 1 ne peut être ignoré, et si cette nouvelle est autorisée par le gouvernement central , cela testera la réaction du marché. Oui, ce n'est pas une mauvaise chose de stimuler un sentiment positif du marché. Cela peut être compris comme un avantage pour les actions A, ChinaBond, l'or et le Bitcoin, mais les attentes ne doivent pas nécessairement être trop élevées. .

Le manque de discipline budgétaire est un plus

Le Trésor américain a émis un total de 23 000 milliards de dollars de dette nationale pour l’ensemble de 2023, soit le même montant que le pic atteint pendant la période de COVID-19, alors même que l’économie se redresse. Ce chiffre ne fera qu'augmenter à l'avenir. Personne ne pense que le gouvernement américain puisse resserrer ses dépenses : il devrait désormais émettre 27 000 milliards en 2024, soit 60 % de plus qu'en 2019 et environ 6 fois ce qu'il était avant la crise financière. . Dans le même temps, le déficit budgétaire de l’année dernière était proche de 2 000 milliards, et la dette américaine a augmenté de 1 000 milliards presque tous les 90 jours. Il y a quelques jours à peine, un autre budget de 1 200 milliards de dollars a été adopté. Selon les mots du président de la Réserve fédérale, Powell, les États-Unis se trouvent sur une voie budgétaire insoutenable.

L'émission d'énormes titres de dette déclenchera des inquiétudes budgétaires et renforcera encore la confiance du marché dans le fait que la Réserve fédérale réduira les taux d'intérêt ou introduira d'autres mesures d'assouplissement dans les mois à venir. À partir de ce moment, c'est bon pour les actions, les matières premières, les monnaies numériques et l'or. .

Au cours de l’année écoulée, les paiements d’intérêts du gouvernement américain ont atteint 1 100 milliards de dollars, soit deux fois plus qu’avant l’épidémie de COVID-19. Les dépenses publiques et la dette continuent d'augmenter, ce qui incite la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt afin de contrôler la croissance rapide des coûts d'intérêt. Si la Fed maintient ses taux d'intérêt inchangés au cours des 12 prochains mois, les paiements d'intérêts annuels du gouvernement américain passeront de 1 100 milliards de dollars à 1 600 milliards de dollars. Il faudrait que la Fed réduise les taux d’intérêt de 150 points de base pour maintenir les dépenses d’intérêts pratiquement stables.

Le PIB américain devrait rebondir trimestre après trimestre

Selon les prévisions de Goldman Sachs, la croissance du PIB américain devrait rebondir trimestre après trimestre en 2024 :

Si la Fed réduit ses taux d’intérêt à trois reprises à partir de juin, comme le prévoit Goldman Sachs, elle assouplira sa politique monétaire tandis que la croissance économique reprendra. C’est l’inverse de ce qui se passera en 2022, lorsque la Fed resserrera sa politique sur fond de ralentissement économique. Ainsi, même si un ratio P/E prévisionnel de 21 est historiquement élevé, la combinaison de l’assouplissement de la Fed et de l’accélération de la croissance économique devrait toujours soutenir les actions.

Le yen s'approche des 152 après la hausse accommodante des taux d'intérêt de la BoJ

La Banque du Japon a mis fin le 19 mars à huit années de politique de taux d'intérêt négatifs et a annulé ses achats d'ETF et de REIT d'actions japonaises. Elle continuera cependant à acheter des obligations d'État et plusieurs responsables ont déclaré qu'ils continueraient à maintenir un environnement monétaire souple.

Parce qu'abandonner le YCC et augmenter légèrement les taux d'intérêt est différent de renoncer au QE.Tant que l'achat d'obligations d'État se poursuit, la liquidité du yen japonais continuera d'augmenter, et le statut de la grande banque centrale en tant que banque centrale majeure dans l'émission d'obligations supplémentaires la monnaie légale des actifs mondiaux ne changera pas beaucoup.

Par conséquent, le yen est récemment revenu à la faiblesse, tombant à son plus bas niveau depuis un an. En outre, l'environnement de risque macroéconomique stable devrait continuer à être défavorable au yen japonais. Les financements en yen japonais se dirigent vers l'étranger, mais les transactions se poursuivront. À l'heure actuelle, même si le taux d'intérêt augmente encore de 25 points de base, cela ne suffira pas à déclencher un retour de capital à grande échelle.

Bien que le taux de change franchissant la barre des 152 puisse déclencher l'intervention du ministère japonais des Finances, il ne pourra peut-être pas changer la tendance générale et le marché des changes connaîtra alors de plus grandes fluctuations.

Un revirement pour les banques centrales mondiales

Le récent revirement des banques centrales mondiales a fait la une des médias. Cependant, en raison des circonstances différentes de chaque pays, le fait que certaines commencent à réduire les taux d'intérêt ne signifie pas que nous assisterons à une baisse continue, tandis que d'autres augmentent les taux d'intérêt. en fait, un signal accommodant.

Tout d'abord, la Banque nationale suisse a été la première banque centrale d'un pays développé à commencer à réduire ses taux d'intérêt. Son action a d'abord été interprétée comme un événement marquant. Les rapports de marché ultérieurs se sont principalement concentrés sur le signal accommodant de l'action soudaine de la Banque nationale suisse et son impact sur la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne. Les articles des principaux journaux se sont également concentrés sur la question de savoir qui serait la prochaine banque centrale à réduire les taux d'intérêt, mais tout le monde s'est ensuite concentré sur les questions d'inflation et de taux de change en Suisse. Il était effectivement nécessaire de réduire les taux d'intérêt et la joie du marché a décliné.

La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a déclaré que les responsables ne pouvaient pas garantir d'éventuelles actions futures après une baisse probable des taux en juin. En d’autres termes, cela rappelle également au marché de ne pas penser que les baisses de taux d’intérêt se poursuivront après avoir commencé.

La Fed souhaite effectivement réduire les taux d’intérêt, mais les données récentes ne constituent pas un bon point de départ. Powell a déclaré lors de la conférence de presse de mars que nous constatons généralement une inflation plus forte au premier semestre, puis moins forte au second semestre. Nous devons nous laisser guider par les données. Je ne sais pas si c'est une petite bosse sur la route ou plus.

Les petites bosses qu'il a mentionnées ici font référence aux données d'inflation élevées de janvier et février (les données de mars risquent également d'être chaudes). On voit ici qu'il veut réduire le taux d'inflation, mais qu'il doit attendre pour des raisons suffisantes. Et si l’économie mondiale est particulièrement forte par rapport à celle des États-Unis, cela signifie que la possibilité de baisser les taux d’intérêt est inférieure à celle de l’Europe et du Royaume-Uni.

Dans son discours de vendredi dernier, Powell a déclaré que le taux d'inflation du PCE qui venait d'être annoncé était fondamentalement conforme aux attentes de la Fed. Mais en fait, il s'agit d'un rapport qui dépasse légèrement les attentes du marché, ce qui montre qu'il ne veut pas surinterpréter les données sur les prix pour le moment.

Bien sûr, le point clé est qu'il a mentionné que l'économie américaine se porte bien et qu'il n'est pas nécessaire de se précipiter pour réduire les taux d'intérêt pour le moment. Si l'inflation ne diminue pas, la Fed peut maintenir les taux d'intérêt pendant une période plus longue. . Cela a déclenché un repli de plus de 3 % vendredi soir.

Cependant, il n'a pas évoqué dans son discours la possibilité de revenir à une hausse des taux d'intérêt. En outre, si le marché du travail s'affaiblit de manière inattendue, la Fed réagira rapidement (le sous-texte est que tant que l'emploi est lâche et que les prix n'atteignent pas le niveau objectif, les taux d’intérêt seront réduits). D'une manière générale, le discours de vendredi a été légèrement belliciste, mais pas très dur. Il est peu probable qu'il affecte les attentes d'une baisse des taux d'intérêt en juin, et la correction devrait être limitée.

L’engouement pour les actions MEME aux États-Unis

L'engouement pour les « actions mèmes » s'est relancé. Les actions Reddit et DJT ont fortement augmenté en raison de l'enthousiasme des investisseurs particuliers. Les variations des cours des actions sont principalement motivées par le sentiment du marché et les flux de capitaux, et n'ont rien à voir avec les fondamentaux.

Cette semaine, les investisseurs particuliers du marché boursier américain sont enthousiasmés par Reddit et la société de médias sociaux de Trump, Trump Media & Technology Group Corp. (code DJT).

Après que DJT ait clôturé en hausse de plus de 16 % le premier jour de cotation, les actions américaines ont encore augmenté de 14 % à 66,22 dollars du jour au lendemain, avec une valeur marchande d'environ 8 milliards de dollars. C'est l'action la plus discutée sur WallStreetBets et se classe parmi les 15 premières actions selon volume des échanges sur l'action Interactive Brokers.

Selon les documents financiers, DJT compte 9 millions d'utilisateurs enregistrés. Son chiffre d'affaires au cours des trois premiers trimestres de l'année dernière n'était que de 3,4 millions de dollars, tandis que ses pertes ont atteint 49 millions de dollars. De toute évidence, cette augmentation n'est pas motivée par les fondamentaux.

Reddit est la société avec le quatrième plus grand volume de transactions sur Interactive Brokers. La société a été cotée à la Bourse de New York jeudi dernier avec un prix d'émission de 34 $ US. Il a ensuite grimpé jusqu'à un maximum de 70 $ US ce jour-là. Il a maintenant baissé. à 49,3 $ US mais reste inférieur au prix d'émission, 45 % plus élevé.

Reddit n'a jamais été rentable depuis sa création il y a près de 20 ans. En 2023, le chiffre d'affaires de l'entreprise s'élevait à 808 millions de dollars, soit une augmentation d'environ 21 % sur un an, et sa perte nette s'est réduite à 90,8 millions de dollars contre 158,6 millions de dollars. en 2022.

Récupération de crypto-monnaie

Popularité des recherches de crypto-monnaie, popularité des médias sociaux

Les ETF Bitcoin au comptant ont repris leurs entrées nettes, avec une entrée nette de 845 millions de dollars pour la semaine, compensant presque la sortie nette de 890 millions de dollars de la semaine précédente. FBTC est devenu le deuxième ETF Bitcoin à dépasser les 10 milliards après que l'IBIT de BlackRock ait atteint pour la première fois la barre des 10 milliards de dollars de gestion d'actifs le 1er mars. L'IBIT détient actuellement 250 000 BTC et FBTC en détient 143 000.

Le nombre de Bitcoins déposés sur les bourses a considérablement diminué de 8 % à 2,326 millions depuis mai 2023, ce qui indique une offre restreinte, en partie à cause du fait que les ETF au comptant Bitcoin déplacent le BTC vers des portefeuilles froids pour un stockage à long terme. Selon les statistiques de Glassnode, le montant total de BTC détenu par les bourses est tombé à environ 12 % de la circulation totale du BTC, atteignant le niveau le plus bas en cinq ans. Ce type d’éloignement des bourses est traditionnellement considéré comme un indicateur haussier, suggérant que les gens sont plus intéressés à détenir qu’à vendre :

Sans le savoir, le taux long du contrat perpétuel BTC est presque revenu à son plus haut historique : le taux annualisé actuel est d'environ 80 %, et le plus bas du 22 mars n'était que de 11 % :

Actualités notables sur les crypto-monnaies

  • Le nouveau fonds de tokenisation de BlackRock rapproche TradFi et crypto (Coindesk)

  • BlackRock poursuivra toujours l'ETF Spot Ethereum si Ethereum est désigné comme titre (The Defiant)

  • Fidelity dépose une demande S-1 auprès de la SEC pour un EFT spot ETH promis

  • WIF est désormais la troisième plus grande pièce de monnaie, et les baleines s'y accrochent

  • KuCoin, un important échange de crypto-monnaie, fait face à des accusations criminelles aux États-Unis (The Defiant)

  • La SEC fait face à un procès visant à exempter les parachutages de la classification des titres (The Defiant)

  • Les jetons Fetch.ai, SingularityNET et Ocean Protocol augmentent suite à la fusion proposée (The Block)

  • Grayscale lance un fonds de revenu basé sur des promesses de don pour les investisseurs qualifiés

Le marché des options optimiste quant aux élections américaines

Évaluez les attentes des investisseurs pour l’élection présidentielle américaine de novembre 2024 en analysant les prix sur le marché des options du S&P 500. Dans l'ensemble, l'attention actuelle du marché des options à l'égard des élections générales a augmenté par rapport aux années électorales précédentes, mais elle reste à un niveau normal.

La volatilité attendue le jour du scrutin, implicite par les options sur indice SPX, est d'environ plus ou moins 3,3 %. Au cours des 60 dernières années, le SPX n’a progressé de plus de 3,3 % le jour du scrutin qu’une seule fois.

Les investisseurs semblent s’attendre à ce que les résultats des élections soient positifs pour le marché boursier, et le niveau de prix des options d’achat SPX par rapport aux options de vente a encore augmenté récemment :

liquidité

indicateur de sentiment