TL;DR
Si vous avez été impliqué dans DeFi, vous avez presque certainement entendu ce terme. Une perte éphémère se produit lorsque le prix de vos jetons change par rapport au moment où vous les avez déposés dans le pool. Plus le changement est important, plus la perte est importante.
Attendez, pour que je puisse perdre de l'argent en fournissant des liquidités ? Et pourquoi la perte est-elle éphémère ? Eh bien, cela vient d’une caractéristique de conception inhérente à un type particulier de marché appelé teneur de marché automatisé. Fournir des liquidités à un pool de liquidités peut être une entreprise rentable, mais vous devez garder à l’esprit le concept de perte éphémère.
Introduction
Les protocoles DeFi comme Uniswap, SushiSwap ou PancakeSwap ont connu une explosion de volume et de liquidité. Ces protocoles de liquidité permettent à pratiquement toute personne disposant de fonds de devenir un teneur de marché et de percevoir des frais de négociation. La démocratisation de la tenue de marché a permis une grande activité économique sans friction dans l’espace crypto.
Alors, que devez-vous savoir si vous souhaitez fournir des liquidités à ces plateformes ? Dans cet article, nous aborderons l’un des concepts les plus importants : la perte éphémère.
Qu’est-ce qu’une perte éphémère ?
Une perte éphémère se produit lorsque vous fournissez des liquidités à un pool de liquidités et que le prix de vos actifs déposés change par rapport au moment où vous les avez déposés. Plus ce changement est important, plus vous êtes exposé à une perte éphémère. Dans ce cas, la perte signifie une valeur monétaire moindre au moment du retrait qu’au moment du dépôt.
Les pools qui contiennent des actifs qui restent dans une fourchette de prix relativement petite seront moins exposés aux pertes éphémères. Les Stablecoins ou différentes versions emballées d’une pièce, par exemple, resteront dans une fourchette de prix relativement contenue. Dans ce cas, le risque de perte éphémère est moindre pour les fournisseurs de liquidité (LP).
Alors pourquoi les fournisseurs de liquidité continuent-ils à fournir des liquidités s’ils sont exposés à des pertes potentielles ? Eh bien, une perte éphémère peut toujours être compensée par des frais de négociation. En fait, même les pools sur Uniswap qui sont assez exposés à des pertes éphémères peuvent être rentables grâce aux frais de négociation.
Uniswap facture 0,3% sur chaque transaction directement adressée aux fournisseurs de liquidité. S’il y a un volume de transactions important dans un pool donné, il peut être rentable de fournir des liquidités même si le pool est fortement exposé à des pertes éphémères. Cela dépend toutefois du protocole, du pool spécifique, des actifs déposés et, plus généralement, des conditions du marché.
Comment se produit une perte éphémère ?
Prenons un exemple de ce à quoi peut ressembler une perte éphémère pour un fournisseur de liquidité.
Alice dépose 1 ETH et 100 DAI dans un pool de liquidité. Dans ce teneur de marché automatisé (AMM) particulier, la paire de jetons déposée doit avoir une valeur équivalente. Cela signifie que le prix de l’ETH est de 100 DAI au moment du dépôt. Cela signifie également que la valeur en dollars du dépôt d'Alice est de 200 USD au moment du dépôt.
De plus, il y a un total de 10 ETH et 1 000 DAI dans le pool – financés par d'autres LP, tout comme Alice. Ainsi, Alice détient une part de 10 % du pool et la liquidité totale est de 10 000.
Disons que le prix de l’ETH passe à 400 DAI. Pendant ce temps, les traders d'arbitrage ajouteront du DAI au pool et en retireront l'ETH jusqu'à ce que le ratio reflète le prix actuel. N’oubliez pas que les AMM n’ont pas de carnet de commandes. Ce qui détermine le prix des actifs du pool, c'est le rapport entre eux dans le pool. Alors que la liquidité reste constante dans le pool (10 000), le ratio des actifs qu'il contient change.
Si l’ETH est désormais de 400 DAI, le rapport entre la quantité d’ETH et la quantité de DAI dans le pool a changé. Il y a désormais 5 ETH et 2 000 DAI dans le pool, grâce au travail des traders d'arbitrage.
Alice décide donc de retirer ses fonds. Comme nous le savons plus tôt, elle a droit à une part de 10 % du pool. En conséquence, elle peut retirer 0,5 ETH et 200 DAI, pour un total de 400 USD. Elle a réalisé de jolis bénéfices depuis son dépôt de tokens d'une valeur de 200 USD, non ? Mais attendez, que se serait-il passé si elle détenait simplement son 1 ETH et ses 100 DAI ? La valeur monétaire combinée de ces avoirs serait désormais de 500 USD.
Nous pouvons voir qu'Alice aurait été mieux lotie en HODLing plutôt que de déposer dans le pool de liquidités. C'est ce que nous appelons une perte éphémère. Dans ce cas, la perte d’Alice n’était pas si importante puisque le dépôt initial était d’un montant relativement faible. Gardez toutefois à l’esprit qu’une perte éphémère peut entraîner des pertes importantes (y compris une partie importante du dépôt initial).
Cela dit, l’exemple d’Alice ne tient absolument pas compte des frais de négociation qu’elle aurait gagnés pour fournir des liquidités. Dans de nombreux cas, les frais perçus annuleraient les pertes et rendraient néanmoins la fourniture de liquidités rentable. Néanmoins, il est crucial de comprendre les pertes éphémères avant de fournir des liquidités à un protocole DeFi.
Estimation des pertes éphémères
Ainsi, une perte éphémère se produit lorsque le prix des actifs du pool change. Mais combien ça coûte exactement ? Nous pouvons tracer cela sur un graphique. Notez qu’il ne tient pas compte des frais gagnés pour fournir des liquidités.
Voici un résumé de ce que le graphique nous dit sur les pertes par rapport au HODLing :
1,25x changement de prix = 0,6% de perte
1,50x changement de prix = 2,0% de perte
1,75x changement de prix = 3,8% de perte
2x changement de prix = 5,7 % de perte
3x changement de prix = 13,4 % de perte
4x changement de prix = 20,0 % de perte
5x changement de prix = 25,5 % de perte
Il y a quelque chose d’important que vous devez également comprendre. Une perte éphémère se produit quelle que soit la direction dans laquelle le prix change. La seule chose qui importe à une perte éphémère est le rapport prix/heure du dépôt. Si vous souhaitez obtenir une explication avancée à ce sujet, consultez l’article de Pintail.
Les risques liés à l’apport de liquidités à un AMM
Franchement, la perte éphémère n’est pas un bon nom. C’est ce qu’on appelle une perte éphémère, car les pertes ne se réalisent qu’une fois que vous retirez vos pièces du pool de liquidité. Cependant, à ce stade, les pertes deviennent définitivement permanentes. Les frais que vous gagnez peuvent peut-être compenser ces pertes, mais cela reste un nom légèrement trompeur.
Soyez très prudent lorsque vous déposez vos fonds dans un AMM. Comme nous l’avons évoqué, certains pools de liquidités sont beaucoup plus exposés que d’autres aux pertes éphémères. En règle générale, plus les actifs du pool sont volatils, plus il est probable que vous soyez exposé à une perte éphémère. Il peut aussi être préférable de commencer par déposer un petit montant. De cette façon, vous pouvez obtenir une estimation approximative des rendements auxquels vous pouvez vous attendre avant d’engager un montant plus important.
Un dernier point est de rechercher des AMM plus éprouvés. DeFi permet à quiconque de créer assez facilement un AMM existant et d'ajouter quelques petites modifications. Cependant, cela peut vous exposer à des bugs, laissant potentiellement vos fonds bloqués pour toujours dans l'AMM. Si un pool de liquidité promet des rendements inhabituellement élevés, il y a probablement un compromis quelque part, et les risques associés sont probablement également plus élevés.
Pensées finales
La perte éphémère est l’un des concepts fondamentaux que toute personne souhaitant fournir des liquidités aux AMM doit comprendre. En bref, si le prix des actifs déposés change depuis le dépôt, le LP peut être exposé à une perte éphémère.
