Selon Blockworks, le Comité consultatif sur les emprunts du Trésor (TBAC) a publié son annonce trimestrielle de refinancement (QRA), qui a suscité une attention considérable en raison de l'environnement budgétaire actuel. Le TBAC conseille le Trésor sur la stratégie d'émission de dette pour le trimestre à venir. Les taux d'intérêt n'étant plus à zéro et les déficits budgétaires en hausse, les acteurs du marché surveillent de près la manière dont le gouvernement prévoit de se financer. La dynamique de l'offre et de la demande des rendements des bons du Trésor américain est influencée par le montant de la dette émise, en particulier sur l'extrémité longue de la courbe des rendements, ce qui peut avoir un impact sur les prix du marché.
Cette semaine, le Trésor a publié le dernier QRA avant les prochaines élections. Le rapport comprend des projections d'émission de dette pour les deux prochains trimestres. Pour la période d'octobre à décembre 2024, le Trésor vise à réduire le compte général du Trésor (TGA) de 886 milliards de dollars à 700 milliards de dollars, avec des plans d'émission nette de 546 milliards de dollars. Pour la période de janvier à mars 2025, le solde cible du TGA est fixé à 850 milliards de dollars, avec un emprunt net qui devrait atteindre 823 milliards de dollars. Cela représente une augmentation significative des émissions de dette, totalisant 277 milliards de dollars supplémentaires au cours des deux prochains trimestres. La diminution du solde du TGA représente 150 milliards de dollars de cette augmentation.
La composition de la dette à émettre est également un aspect crucial du QRA. La secrétaire au Trésor Janet Yellen a indiqué qu'il n'y aurait aucun changement dans la composition des émissions à long terme au cours des prochains trimestres. Cela signifie que le montant en dollars des émissions à échéance supérieure à un an restera constant. Par conséquent, toute augmentation des besoins d'emprunt sera satisfaite par l'émission de davantage de dette à court terme, en particulier de bons du Trésor. En raison de la réduction prévue du TGA à 700 milliards de dollars et de l'augmentation ultérieure à 850 milliards de dollars, une augmentation substantielle des émissions de bons du Trésor sera nécessaire pour financer le Trésor.
Le Trésor prévoit une augmentation de la part des bons du Trésor dans le total des émissions nettes, de 13 % à 45 %. Historiquement, le Trésor vise une moyenne à long terme de 15 % à 20 % de la dette totale constituée de bons du Trésor. Cette pondération de 45 % est probablement une exception et devrait s'inverser au deuxième trimestre 2025, lorsque les recettes fiscales réduiront la nécessité d'émettre des bons du Trésor. Cependant, la dette totale du Trésor étant déjà supérieure à la limite supérieure de sa fourchette cible de 22 %, on s'inquiète de la durée pendant laquelle le Trésor pourra éviter de surprendre les marchés avec des changements de duration.