Les fluctuations du prix du Bitcoin ont longtemps présenté deux tendances totalement différentes par rapport aux marchés financiers traditionnels, soutenues par deux narrations complètement différentes : en tant qu'actif à risque, lorsque le sentiment du marché est élevé et que l'appétit pour le risque augmente, le Bitcoin tend à suivre les actions américaines, montrant une forte corrélation positive. Cela est principalement dû à l'augmentation de la participation des investisseurs institutionnels, rendant son flux de capitaux similaire à d'autres actifs à haut risque. Cependant, lors de la panique du marché ou d'événements de risque, le Bitcoin est perçu comme un actif refuge, se découplant des tendances des actions américaines, voire présentant une corrélation négative, surtout lorsque les investisseurs perdent confiance dans le système financier traditionnel.
Ces deux narrations rendent le rôle du Bitcoin plus complexe, le faisant à la fois partie des actifs à risque et potentiellement jouer le rôle d'un actif refuge. Quelle sera la nature de ce rôle ? Surtout à ce moment où Trump est sur le point de prendre ses fonctions ?
Corrélation des prix : plus 'refuge' que les obligations d'État américaines
Selon les statistiques de TradingView, au cours des dix dernières années, la corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 est de 0,17, inférieure à celle d'autres actifs alternatifs. Par exemple, la corrélation entre l'indice S&P Goldman Sachs Commodity Index et l'indice S&P 500 sur la même période est de 0,42. Bien que la corrélation entre le Bitcoin et le marché boursier ait historiquement été faible, cette corrélation a augmenté ces dernières années. Au cours des cinq dernières années, elle est passée à 0,41.
Cependant, la forte volatilité du Bitcoin rend les données de corrélation moins fiables : la relation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 a montré une corrélation négative de -0,76 le 11 novembre 2023 (avant et après l'événement FTX), mais a atteint une corrélation positive de 0,57 en janvier 2024.
En revanche, l'indice S&P 500 présente une performance relativement stable, avec un rendement annuel moyen d'environ 9 % à 10 %, servant de référence pour l'économie américaine. Bien que le rendement global de l'indice S&P 500 puisse être inférieur à celui du Bitcoin, il se distingue par sa stabilité et sa faible volatilité.
Source de l'image : FRED Comparaison logarithmique du Bitcoin et de l'indice Nasdaq
On peut voir que lors des événements économiques majeurs, les deux présentent généralement une forte corrélation : par exemple, durant la période de reprise du marché après la pandémie de COVID-19 en 2020, les deux ont montré une tendance à la hausse significative. Cela pourrait refléter une augmentation de la demande des investisseurs pour des actifs à risque dans un contexte de politique monétaire expansionniste.
Cependant, durant d'autres périodes (comme en 2022), les tendances du Bitcoin et du Nasdaq étaient très différentes, montrant une diminution de la corrélation, en particulier lors des événements de cygne noir qui n'affectent que le marché des cryptomonnaies, où le Bitcoin connaît des chutes unilatérales.
Bien sûr, en termes de rendement cyclique, le Bitcoin peut très bien surpasser le Nasdaq. Cependant, en se basant uniquement sur les données de corrélation des prix, la corrélation entre les deux s'est effectivement renforcée.
Un rapport publié par WisdomTree a également abordé des points de vue similaires, affirmant que, bien que la corrélation entre le Bitcoin et le marché boursier américain ne soit pas élevée en valeur absolue, elle est récemment inférieure à la corrélation entre l'indice S&P 500 et le rendement des obligations d'État américaines.
Des trillions de dollars d'actifs dans le monde utilisent l'indice S&P 500 comme référence ou tentent de suivre sa performance, en faisant l'un des indices les plus surveillés au monde. Si un actif peut être trouvé dont le rendement présente une corrélation de -1,0 (complètement inverse) et relativement stable avec l'indice S&P 500, cet actif sera très recherché. Cette caractéristique signifie que lorsque l'indice S&P 500 se comporte négativement, cet actif a le potentiel d'offrir un rendement positif, démontrant ainsi des caractéristiques de couverture.
Bien que les actions soient généralement considérées comme des actifs à risque, les obligations d'État américaines sont considérées par beaucoup comme plus proches d'actifs 'sans risque'. Le gouvernement américain peut imprimer de la monnaie pour remplir ses obligations de dette, bien que la valeur de marché des obligations d'État américaines, en particulier celles à long terme, puisse encore fluctuer. Un point de discussion important pour 2024 est que le coefficient de corrélation entre l'indice S&P 500 et les obligations d'État américaines se rapproche de 1,0 (corrélation positive de 1,0). Cela signifie que les deux classes d'actifs pourraient augmenter ou diminuer simultanément dans la même période.
La montée simultanée ou la chute des actifs est exactement l'opposé de l'intention de couverture. Ce phénomène est similaire à celui de 2022, lorsque les actions et les obligations ont enregistré des rendements négatifs simultanément, ce qui contredit les attentes de nombreux investisseurs sur la diversification des risques.
Le Bitcoin ne montre actuellement pas une forte capacité de couverture contre le rendement de l'indice S&P 500. D'après les données, la corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 n'est pas significative. Cependant, récemment, la corrélation des rendements du Bitcoin avec l'indice S&P 500 est inférieure à la corrélation des rendements de l'indice S&P 500 avec les obligations d'État américaines. Si cette tendance se poursuit, le Bitcoin attirera davantage l'attention des allocateurs d'actifs et des investisseurs, devenant progressivement un outil d'investissement plus attrayant.
Sous cet angle, comparé à l'actif sans risque que sont les obligations d'État américaines, le Bitcoin doit simplement être l'actif refuge qui 'court plus vite que les obligations d'État', ce qui est suffisant pour que les investisseurs choisissent le Bitcoin comme élément de leur portefeuille.
Source de l'image : WisdomTree Le graphique montre la corrélation mobile sur 50 jours entre le prix du Bitcoin et l'indice S&P 500 en 2022. En moyenne, la corrélation est d'environ 0,1, avec des pics dépassant 0,4 et des creux inférieurs à -0,1.
Détention institutionnelle : la part des ETF augmente
Le rôle des investisseurs institutionnels sur le marché du Bitcoin devient de plus en plus important. À ce jour, la distribution de la détention de Bitcoin montre une augmentation significative de l'impact des institutions sur son marché, et cette tendance à la concentration pourrait encore renforcer la corrélation entre le Bitcoin et le marché boursier américain. Voici une analyse détaillée :
Selon les données, 19,9 millions de Bitcoins ont déjà été minés, sur un total de 21 millions, laissant 1,1 million de pièces encore à miner.
Parmi les Bitcoins déjà minés, la part détenue par les 1 000 premières adresses dormantes depuis plus de 5 ans est de 9,15 %, ce qui représente environ 1,82 million de pièces. Cette partie du Bitcoin ne pénètre généralement pas le marché circulant, réduisant en réalité l'offre active sur le marché.
De plus, selon les données de Coingecko, la part de détention des 20 plus grandes entreprises cotées en bourse, y compris Microstrategy, est de 2,63 %, soit environ 520 000 pièces, dont Microstrategy détient à elle seule 2,12 % du total des Bitcoins (environ 440 000 pièces).
D'autre part, selon les données de The Block, au moment de la rédaction de cet article, la détention institutionnelle de tous les ETF atteint actuellement 1,17 million de pièces.
Si l'on suppose que les Bitcoins des adresses dormantes, le nombre non miné et la détention des entreprises cotées restent constants, alors le volume théorique en circulation sur le marché = 1990 - 182 - 52 = 17,56 millions.
Part de détention institutionnelle : 6,67 %
Il est clair que les institutions ETF contrôlent actuellement 6,67 % de l'offre en circulation de Bitcoin, un pourcentage qui pourrait augmenter à mesure que d'autres institutions s'impliquent à l'avenir. De l'année dernière à cette année, nous pouvons constater que la part de marché des échanges a été considérablement réduite, tandis que la part de marché des ETF a crû.
Source de l'image : CryptoQuant Part de détention du Bitcoin
Comme pour les actions américaines, lorsque la part de marché des investisseurs institutionnels augmente progressivement, les décisions d'investissement (comme l'augmentation ou la réduction des positions) jouent un rôle plus clé dans la volatilité des prix. Ce phénomène de concentration du marché peut facilement entraîner une influence significative des émotions du marché boursier américain sur les tendances des prix du Bitcoin, en particulier lors des mouvements de capitaux d'investissement induits par des événements économiques globaux.
Processus de 'Américanisation'
L'impact des politiques américaines sur le marché du Bitcoin devient de plus en plus significatif. En ce qui concerne ce sujet, il y a encore beaucoup d'incertitudes : selon le style de Trump, si à l'avenir, lors de points politiques clés, des personnes favorables aux cryptomonnaies occupent des postes de décision importants, telles que la promotion d'un environnement réglementaire plus souple ou l'approbation de davantage de produits financiers liés au Bitcoin, le taux d'adoption du Bitcoin augmentera certainement. Cette adoption approfondie renforcera non seulement la position du Bitcoin en tant qu'actif mainstream, mais pourrait également rapprocher davantage la corrélation entre le Bitcoin et le marché boursier américain, qui reflètent tous deux l'orientation économique américaine.
En résumé, la corrélation avec le marché boursier américain est en augmentation, principalement en raison de la réaction des prix aux événements économiques globaux, de l'impact significatif des positions institutionnelles sur le marché, et des tendances politiques américaines potentielles sur le marché. De ce point de vue, nous pourrions effectivement utiliser les tendances du marché boursier américain pour évaluer davantage les tendances du Bitcoin à l'avenir.
Cet article est reproduit avec autorisation de : (Shenchao TechFlow)
Auteur original : jk, Odaily Planet Daily
'Le Bitcoin n'a plus de sens ? BTC en cours d'intégration par les États-Unis : deviendra-t-il finalement un autre type d'action américaine ?' Cet article a été publié pour la première fois dans 'Crypto City'
