Rédigé par : jk, Odaily Planet Daily
Les fluctuations de prix du bitcoin ont longtemps montré deux tendances diamétralement opposées par rapport aux marchés financiers traditionnels, reflétant deux narrations complètement différentes : en tant qu'actif risqué, lorsque le sentiment du marché est élevé et que l'appétit pour le risque augmente, la performance du bitcoin tend à se rapprocher de celle des actions, montrant une corrélation positive élevée. Cela est principalement dû à l'augmentation de la participation des investisseurs institutionnels, rendant ses flux de capitaux similaires à ceux d'autres actifs à haut risque. Cependant, en période de panique sur le marché ou lors d'événements de risque, le bitcoin est perçu comme un actif refuge, se déconnectant des tendances du marché boursier et affichant même une corrélation négative, surtout lorsque les investisseurs perdent confiance dans le système financier traditionnel.
Ces deux narrations rendent le rôle du bitcoin plus complexe, le faisant à la fois partie des actifs risqués et potentiellement jouer le rôle d'actif refuge. Quelle sera la prédominance ? Surtout en ce moment où Trump est sur le point d'entrer en fonction ?
Corrélation des prix : Plus « refuge » que les obligations d'État américaines.
Selon les statistiques de TradingView, au cours des dix dernières années, la corrélation entre le bitcoin et l'indice S&P 500 est de 0,17, inférieure à celle d'autres actifs alternatifs. Par exemple, la corrélation entre l'indice des matières premières S&P Goldman Sachs (S&P Goldman Sachs Commodity Index) et le S&P 500 pendant la même période est de 0,42. Bien que la corrélation entre le bitcoin et le marché boursier ait historiquement été faible, cette corrélation a augmenté ces dernières années. Au cours des cinq dernières années, elle a augmenté à 0,41.
Cependant, la forte volatilité du bitcoin rend les données de corrélation moins fiables : la relation entre le bitcoin et le S&P 500 a montré une corrélation négative de -0,76 le 11 novembre 2023 (autour de l'incident FTX), mais a atteint une corrélation positive de 0,57 en janvier 2024.
En revanche, l'indice S&P 500 montre des performances relativement stables, avec un rendement annuel d'environ 9 % à 10 %, et sert de référence pour l'économie américaine. Bien que le rendement global du S&P 500 puisse être inférieur à celui du bitcoin, il se distingue par sa stabilité et sa faible volatilité.
Comparaison logarithmique entre le bitcoin et l'indice Nasdaq. Source : FRED.
On peut constater qu'en période d'événements macroéconomiques marquants, les deux montrent généralement une forte corrélation : par exemple, pendant la période de reprise du marché après la pandémie de COVID-19 en 2020, les deux ont affiché une tendance à la hausse significative. Cela pourrait refléter une augmentation de la demande des investisseurs pour les actifs risqués dans un contexte de politique monétaire accommodante.
Cependant, pendant d'autres périodes (comme en 2022), les tendances du bitcoin et du Nasdaq diffèrent considérablement, montrant une diminution de la corrélation, surtout pendant les périodes où des événements de cygne noir se produisent spécifiquement sur le marché des cryptomonnaies, entraînant des chutes unilatérales du bitcoin.
Bien sûr, en termes de rendements cycliques, le bitcoin peut sans aucun doute surpasser le Nasdaq. Cependant, en se basant uniquement sur les données de corrélation des prix, la corrélation entre les deux augmente effectivement.
Un rapport publié par WisdomTree a également mentionné des points de vue similaires, affirmant que bien que la corrélation entre le bitcoin et le marché boursier américain ne soit pas élevée en termes absolus, cette corrélation est récemment inférieure à celle entre l'indice S&P 500 et les rendements des obligations d'État américaines.
Des milliers de milliards de dollars d'actifs à l'échelle mondiale utilisent l'indice S&P 500 comme référence ou tentent de suivre sa performance, en faisant l'un des indices les plus surveillés au monde. Si l'on pouvait trouver un actif dont le rendement présente une corrélation de -1,0 (inverse complète) et relativement stable avec l'indice S&P 500, cet actif serait très recherché. Cette caractéristique signifierait que lorsque l'indice S&P 500 est en baisse, cet actif pourrait offrir un rendement positif, montrant ainsi des caractéristiques de couverture.
Bien que les actions soient généralement considérées comme des actifs risqués, les obligations d'État américaines sont perçues par beaucoup comme plus proches des actifs « sans risque ». Le gouvernement américain peut remplir ses obligations de dette en émettant de la monnaie, bien que la valeur marchande des obligations d'État américaines, en particulier celles à long terme, puisse encore fluctuer. Un point de discussion important en 2024 est que le coefficient de corrélation entre l'indice S&P 500 et les obligations d'État américaines s'approche de 1,0 (corrélation positive de 1,0). Cela signifie que les deux types d'actifs pourraient augmenter ou diminuer en même temps sur la même période.
L'augmentation ou la diminution simultanée des actifs est exactement à l'opposé de l'objectif de couverture. Ce phénomène est similaire à 2022, où les actions et les obligations ont enregistré des rendements négatifs simultanément, contredisant les attentes de nombreux investisseurs en matière de diversification des risques.
Le bitcoin n'a actuellement pas montré de forte capacité de couverture par rapport au rendement de l'indice S&P 500. D'après les données, la corrélation entre le bitcoin et l'indice S&P 500 n'est pas significative. Cependant, récemment, la corrélation des rendements entre le bitcoin et l'indice S&P 500 est inférieure à celle entre l'indice S&P 500 et les obligations d'État américaines. Si cette tendance se poursuit, le bitcoin attirera davantage l'attention des gestionnaires d'actifs et des investisseurs, devenant progressivement un outil d'investissement plus attrayant au fil du temps.
Sous cet angle, comparé aux obligations d'État américaines sans risque, le bitcoin n'a besoin que de surpasser les obligations d'État américaines pour être perçu comme un actif refuge, amenant les investisseurs à le choisir naturellement comme une option dans leur portefeuille.
Le graphique montre la corrélation roulante sur 50 jours entre le prix du bitcoin et l'indice S&P 500 en 2022. En moyenne, la corrélation est d'environ 0,1, avec des pics au-dessus de 0,4 et des creux en dessous de -0,1. Source : WisdomTree.
Positions institutionnelles : La part des ETF augmente.
Le rôle des investisseurs institutionnels sur le marché du bitcoin devient de plus en plus important. À ce jour, la répartition des avoirs en bitcoin montre une amélioration significative de l'impact des institutions sur son marché, cette tendance à la concentration pourrait également renforcer la corrélation entre les tendances du bitcoin et du marché boursier américain. Voici une analyse spécifique :
Selon les données, le bitcoin a actuellement été miné à hauteur de 19,90 millions d'unités, avec un total de 21 millions d'unités, il reste donc 1,10 million d'unités non minées.
Parmi les bitcoins déjà minés, plus de 9,15 % des 1000 premières adresses dormantes depuis plus de 5 ans détiennent environ 1,82 million d'unités. Cette partie des bitcoins ne pénètre généralement pas le marché circulant, réduisant en fait l'offre active sur le marché.
En outre, selon les données de Coingecko, la part des 20 plus grandes entreprises cotées, y compris Microstrategy, est de 2,63 %, soit environ 520 000 unités, dont Microstrategy détient à elle seule 2,12 % du total des bitcoins (environ 440 000 unités).
D'autre part, selon les données de The Block, au moment de la rédaction de cet article, les positions institutionnelles dans tous les ETF ont atteint 1,17 million d'unités.
Si l'on suppose que le bitcoin des adresses dormantes et la quantité non minée, ainsi que les avoirs des entreprises cotées, restent constants, alors l'offre théorique en circulation sur le marché = 1990 - 182 - 52 = 1756 millions d'unités.
Proportion des positions institutionnelles : 6,67 %
On constate que les ETF contrôlent actuellement 6,67 % de l'offre de bitcoin en circulation, un pourcentage qui pourrait augmenter à l'avenir avec l'implication de davantage d'institutions. D'une année à l'autre, nous pouvons constater que la part provenant des échanges a été considérablement compressée, tandis que la part provenant des ETF a augmenté.
Proportion de détention de bitcoin. Source : CryptoQuant.
Tout comme sur le marché boursier américain, lorsque la proportion de positions des investisseurs institutionnels dans le marché augmente progressivement, les comportements décisionnels d'investissement (comme l'augmentation ou la réduction des positions) jouent un rôle plus clé dans la volatilité des prix. Ce phénomène de concentration sur le marché peut facilement entraîner une influence significative des sentiments du marché boursier américain sur le cours du bitcoin, surtout dans le contexte des flux de capitaux d'investissement induits par des événements macroéconomiques.
Processus de « l'américanisation »
L'impact des politiques américaines sur le marché du bitcoin devient de plus en plus significatif. Sur ce sujet, beaucoup reste incertain : selon le style actuel de Trump, si des personnes favorables aux cryptomonnaies occupent des postes décisionnels importants lors de prochaines étapes politiques clés, comme la promotion d'un environnement réglementaire plus accommodant ou l'approbation de davantage de produits financiers liés au bitcoin, le taux d'adoption du bitcoin augmentera sans aucun doute. Cette adoption approfondie non seulement consoliderait la position du bitcoin en tant qu'actif mainstream, mais pourrait également rapprocher davantage le bitcoin de l'indice boursier américain, qui reflète l'orientation de l'économie américaine.
En résumé, la corrélation avec le marché boursier américain est en train de se renforcer, principalement en raison de la réponse commune des prix aux événements macroéconomiques, de l'impact significatif des positions institutionnelles sur le marché, et des influences potentielles des tendances politiques américaines sur le marché. Sous cet angle, nous pourrions effectivement utiliser les tendances du marché boursier américain pour anticiper davantage les tendances du bitcoin à l'avenir.
