Auteur : YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

● World Liberty Financial, lancé par la famille Trump et des figures de proue de l'industrie des cryptomonnaies, influence progressivement l'orientation du développement de l'industrie, et ces derniers choix de jetons ont également stimulé la hausse du marché secondaire ;

● Après la victoire de Trump, les politiques favorables aux cryptomonnaies à court terme incluent principalement : l'établissement par les États-Unis d'une réserve stratégique en Bitcoin, la légalisation de la cryptomonnaie comme norme, et un plan d'émission de dettes en lien avec les ETF ;

● Le nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt attirera davantage de fonds dans la DeFi, similaire à l'environnement macroéconomique de la période d'été DeFi de 2020 à 2021 ;

● De nombreux protocoles de prêt tels qu'AAVE et Hyperliquid suscitent un large intérêt sur le marché, présentant un fort potentiel de résurgence et d'explosion ;

● La tendance récente des cotations de Binance et Coinbase penche davantage vers les jetons liés à la DeFi.

Un, l'impact de la situation externe sur la tendance générale :

1.1 World Libertyfi et le gouvernement Trump

Source de l'image : Financial Times

World Liberty Financial se positionne comme une plateforme financière décentralisée, offrant des outils financiers équitables, transparents et conformes, attirant de nombreux utilisateurs, symbolisant le début d'une révolution bancaire. Lancé par la famille Trump et des figures de proue de l'industrie des cryptomonnaies, il vise à défier le système bancaire traditionnel en fournissant des solutions financières innovantes. Il exprime l'ambition de Trump de faire des États-Unis un leader mondial en matière de cryptomonnaie, visant à défier le système bancaire traditionnel.

Récemment, influencés par l'achat de World Liberty Financial en décembre, les jetons DeFi concernés ont également connu une reprise des prix, y compris ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.

1.2 Politiques favorables aux cryptomonnaies à concrétiser

Le 47e président des États-Unis, Donald Trump, prêtera serment le 20 janvier 2025, avec trois principales politiques favorables aux cryptomonnaies à concrétiser :

● Trump réaffirme son intention d'établir une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis

Les réserves stratégiques sont des ressources clés libérées en cas de crise ou d'interruption d'approvisionnement, le cas le plus célèbre étant la réserve stratégique de pétrole des États-Unis. Récemment, Trump a déclaré que les États-Unis prévoyaient de prendre des mesures significatives dans le domaine des cryptomonnaies, envisageant d'établir des réserves de cryptomonnaies similaires aux réserves de pétrole. Selon les données de CoinGecko en juillet de cette année, les gouvernements détiennent collectivement 2,2 % de l'offre mondiale de Bitcoin, les États-Unis possédant 200 000 Bitcoins d'une valeur supérieure à 20 milliards de dollars.

● Légalisation de la cryptomonnaie comme norme

Le gouvernement Trump pourrait revenir au pouvoir et pourrait réaliser la légalisation totale des cryptomonnaies, avec la possibilité d'adopter des politiques plus ouvertes dans ce domaine à l'avenir. Dans un discours lors de la soirée annuelle de la Blockchain Association, Trump a souligné les efforts de la Blockchain Association pour la législation des cryptomonnaies aux États-Unis ; il a déclaré que des cas d'utilisation réels comme DePIN rendent la légalisation des cryptomonnaies nécessaire et prioritaire sur la liste législative ; il a promis de s'assurer que le Bitcoin et les cryptomonnaies prospèrent aux États-Unis.

● Combinaison de cryptomonnaies : renforcer la domination du dollar + réserves stratégiques en Bitcoin + légalisation des cryptomonnaies + ETF = obligations

Trump soutient publiquement que le soutien aux actifs cryptographiques lui apporte de nombreux avantages : 1. Consolider la position du dollar et le pouvoir de tarification en dollars de l'industrie des cryptomonnaies pendant son mandat ; 2. Prendre position sur le marché des cryptomonnaies, permettant à plus de fonds d'entrer ; 3. Contraindre la Réserve fédérale à se rapprocher de lui ; 4. Contraindre les capitaux hostiles du passé à se rapprocher de lui.

Comme le montre les données ci-dessous, l'indice du dollar en 2014 était autour de 80 tandis que la dette américaine ne dépassait pas 20 000 milliards de dollars. Aujourd'hui, la dette américaine a augmenté à environ 36 000 milliards de dollars, soit une croissance de 80 %, mais le dollar a paradoxalement continué à s'apprécier. Si le dollar continue de se renforcer, associé à l'approbation par la SEC américaine d'un ETF Bitcoin au comptant, la nouvelle partie de l'émission pourrait totalement couvrir les coûts d'emprunt futurs.

Source de données : investing

Source de données : fred.stlouisfed

1.3 Un nouveau cycle de baisse des taux rend la DeFi plus attrayante

Les données publiées par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis montrent que l'inflation de base a augmenté de 0,3 % en novembre pour le quatrième trimestre consécutif, soit une augmentation de 3,3 % par rapport à l'année précédente. Les coûts du logement ont légèrement reculé, mais les prix des biens, hors aliments et énergie, ont augmenté de 0,3 %, atteignant la plus forte hausse depuis mai 2023.

Le marché a réagi rapidement, estimant la probabilité d'une baisse des taux par la Réserve fédérale la semaine prochaine passant de 80 % à 90 %. Le gestionnaire d'investissements James Assi estime qu'une baisse des taux en décembre est presque acquise. Les obligations d'État américaines ont d'abord augmenté puis ont chuté, en raison de données sur l'emploi variées, ce qui a renforcé les attentes du marché concernant une baisse des taux cette année. Parallèlement, JPMorgan prévoit que la Réserve fédérale baissera les taux trimestriellement après la réunion de politique monétaire de décembre, jusqu'à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne 3,5 %.

La résurgence de la DeFi n'est pas seulement alimentée par des facteurs internes, les changements économiques externes jouent également un rôle clé. Avec les variations des taux d'intérêt mondiaux, les actifs à haut risque tels que les cryptomonnaies, y compris la DeFi, deviennent plus attrayants pour les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés, le marché se prépare à une période potentiellement de faibles taux d'intérêt, similaire à l'environnement qui a propulsé les marchés haussiers des cryptomonnaies en 2017 et 2020.

La résurgence de la DeFi est non seulement propulsée par des facteurs internes, mais également influencée par des éléments externes tels que l'ETF Bitcoin, la légalisation des actifs cryptographiques et les changements des taux d'intérêt mondiaux, ce qui peut affecter davantage le marché des cryptomonnaies à l'avenir. À mesure que les taux d'intérêt baissent, les actifs à haut risque deviennent plus attrayants pour les investisseurs, semblable à l'environnement de marché haussier global des cryptomonnaies en 2017 et 2021.

Ainsi, la DeFi bénéficie de deux points dans un environnement de faibles taux d'intérêt :

1. Coût d'opportunité du capital réduit : les rendements des produits financiers traditionnels diminuent, ce qui pousse les investisseurs à se tourner vers la DeFi pour rechercher des rendements plus élevés (tout en signifiant également que la marge bénéficiaire potentielle du marché des cryptomonnaies pourrait être davantage comprimée) ;

2. Coûts d'emprunt réduits : le financement devient moins coûteux, encourageant les utilisateurs à emprunter et à dynamiser l'écosystème DeFi.

Après deux années d'ajustements, la valeur totale verrouillée (TVL) et d'autres indicateurs clés commencent à remonter. Le volume des transactions sur les plateformes DeFi a également considérablement augmenté.

Source de données : DeFiLlama

Deux, la croissance interne pousse la tendance du marché :

2.1 La résurgence du protocole de prêt AAVE

Source de l'image : Cryptotimes

AAVE V1, V2 et V3 partagent la même architecture, tandis que la principale mise à niveau de V4 réside dans l'introduction de la « couche de liquidité unifiée ». Cette fonctionnalité est une extension du concept de Portal dans la version AAVE V3. Portal, en tant que fonctionnalité inter-chaînes dans V3, vise à permettre l'offre d'actifs inter-chaînes, mais de nombreux utilisateurs ne sont pas familiers ou n'ont jamais utilisé cela. L'intention de Portal est de réaliser le pontage inter-chaînes des actifs en détruisant et en frappant des aTokens entre différentes blockchains.

Prenons un exemple, Alice détient 10 aETH sur Ethereum et souhaite les transférer vers Arbitrum. Elle peut soumettre cette transaction via un protocole de pontage sur liste blanche, après quoi le protocole exécutera les étapes suivantes :

1. Sur Arbitrum, le contrat va temporairement frapper 10 aETH sans soutien d'actifs sous-jacents ;

2. Ces aETH sont transférés à Alice ;

3. Le traitement par lots des transactions de pontage, transférant réellement 10 ETH vers Arbitrum ;

4. Lorsque des fonds sont disponibles, ces ETH seront injectés dans le pool AAVE pour soutenir le aETH frappé.

Portal permet aux utilisateurs de transférer des fonds entre chaînes, en recherchant des taux d'intérêt de dépôt plus élevés. Bien que Portal ait réalisé une liquidité inter-chaînes, son fonctionnement dépend d'un protocole de pontage sur liste blanche, et non du protocole central d'AAVE, de sorte que les utilisateurs ne peuvent pas utiliser cette fonctionnalité directement via AAVE.

La « couche de liquidité unifiée » de la version V4 est précisément une amélioration basée sur cela, adoptant un design modulaire pour gérer de manière unifiée l'offre, les limites d'emprunt, les taux d'intérêt, les actifs et les incitations, permettant une allocation dynamique plus efficace de la liquidité. De plus, le design modulaire permet également à AAVE d'introduire ou de retirer facilement de nouveaux modules sans migration massive de la liquidité.

Avec le protocole d'interopérabilité inter-chaînes (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 construira également une « couche de liquidité inter-chaînes », permettant aux utilisateurs d'accéder instantanément à toutes les ressources de liquidité sur différents réseaux. Grâce à ces améliorations, Portal évoluera davantage pour devenir un protocole de liquidité inter-chaînes complet.

En plus de la « couche de liquidité unifiée », AAVE V4 prévoit d'introduire de nouvelles fonctionnalités telles que des taux d'intérêt dynamiques, une prime de liquidité, des comptes intelligents, une configuration dynamique des paramètres de risque, et une extension des écosystèmes non EVM, construisant le réseau Aave autour du stablecoin GHO et du protocole de prêt AAVE.

En tant que leader dans le domaine de la DeFi, AAVE a maintenu environ 50 % de part de marché au cours des trois dernières années. Le lancement de la version V4 vise à promouvoir l'expansion supplémentaire de son écosystème, au service de potentiels nouveaux utilisateurs de 1 milliard.

Source de données : DeFiLlama

À la date du 18 décembre 2024, les données TVL d'AAVE continuent d'augmenter de manière significative, dépassant actuellement 30 % du niveau de pointe de l'été DeFi de 2021, atteignant 23,056 milliards de dollars. Les changements dans les protocoles DeFi cette fois-ci s'orientent davantage vers le prêt modulaire et une meilleure efficacité en capital. (Pour plus d'informations sur les protocoles de prêt modulaires, veuillez vous référer à notre article précédent sur l'évolution modulaire des prêts DeFi)

2.2 Le cheval noir des dérivés de l'année, Hyperliquid

Source de l'image : Medium : Hyperliquid

Selon une étude de Yunt Capital @stevenyuntcap, les sources de revenus de la plateforme Hyperliquid comprennent les frais d'enchères de cotation instantanée, les gains et pertes des teneurs de marché HLP et les frais de plateforme. Les deux premiers sont des informations publiques, et l'équipe a récemment expliqué la dernière source de revenus. Sur cette base, nous pouvons estimer que les revenus totaux de Hyperliquid depuis le début de l'année s'élèvent à environ 44 millions de dollars, dont 40 millions de dollars proviennent de HLP ; la stratégie A de HLP a perdu 2 millions de dollars, tandis que la stratégie B a gagné 2 millions de dollars ; les revenus provenant de la liquidation s'élèvent à 4 millions de dollars. Lorsque HYPE est lancé, l'équipe rachète les jetons HYPE sur le marché via le portefeuille du Fonds d'Assistance. En supposant que l'équipe n'a pas d'autres portefeuilles USDC AF, la perte et le gain d'USDC AF depuis le début de l'année s'élèvent à 52 millions de dollars.

En combinant les 44 millions de dollars de HLP et les 52 millions de dollars de USDC AF, les revenus totaux de Hyperliquid depuis le début de l'année s'élèvent à environ 96 millions de dollars, dépassant Lido, devenant le neuvième projet de cryptomonnaie le plus rentable en 2024.

Messari Research @defi_monk a récemment mené une étude d'évaluation du jeton HYPE, dont la valeur de marché entièrement diluée (FDV) est d'environ 13 milliards de dollars, pouvant dépasser 30 milliards de dollars dans des conditions de marché appropriées. De plus, Hyperliquid prévoit de lancer HyperEVM via un TGE (événement de génération de jetons), avec plus de 35 équipes planifiant de participer à ce nouvel écosystème, ce qui rapproche Hyperliquid d'une chaîne L1 universelle, et non simplement d'une chaîne d'application.

Source de l'image : Messari

Hyperliquid devrait adopter un nouveau cadre d'évaluation. Généralement, les applications incontournables et leurs réseaux L1 sont indépendants, les revenus des applications allant aux jetons d'application, tandis que les revenus du réseau L1 vont aux validateurs du réseau. Hyperliquid a intégré ces sources de revenus. Ainsi, Hyperliquid possède non seulement une plateforme de trading de contrats perpétuels décentralisée de premier plan (Perp DEX), mais contrôle également son réseau L1 sous-jacent. Nous utilisons la méthode d'évaluation par classification et agrégation pour refléter ses caractéristiques d'intégration verticale. Commençons par l'évaluation du Perp DEX.

L'avis général de Messari sur le marché des dérivés est en accord avec les opinions de Multicoin Capital et ASXN, la seule différence étant la part de marché de Hyperliquid, le marché du Peap DEX étant un marché « gagnant prend tout », pour les raisons suivantes :

● Tout Perp DEX peut lancer n'importe quel contrat perpétuel, sans problème de fragmentation de la blockchain ;

● Contrairement aux échanges centralisés, l'utilisation d'échanges décentralisés ne nécessite pas d'autorisation ;

● Il existe des effets de réseau en termes de flux d'ordres et de liquidité.

À l'avenir, la position dominante de Hyperliquid ne fera que se renforcer. Hyperliquid devrait détenir près de la moitié du marché en chaîne d'ici 2027, générant 551 millions de dollars de revenus. Actuellement, les frais de transaction sont attribués à la communauté, les considérant donc comme des revenus réels. Sur la base d'un multiplicateur de 15 fois des normes d'évaluation DeFi, l'évaluation de Perp DEX en tant qu'entreprise indépendante pourrait atteindre 8,3 milliards de dollars. Pour les clients d'entreprise, veuillez consulter notre modèle complet. Passons maintenant à l'évaluation du L1 :

On utilise généralement la prime des applications DeFi pour évaluer le L1. Avec l'augmentation récente de l'activité de Hyperliquid sur son réseau, son évaluation pourrait encore augmenter. Hyperliquid est actuellement la 11e chaîne en termes de TVL, des réseaux similaires tels que Sei et Injective ayant des évaluations respectives de 5 milliards de dollars et 3 milliards de dollars, tandis que des réseaux haute performance de taille similaire comme Sui et Aptos atteignent des évaluations de 30 milliards de dollars et 12 milliards de dollars, respectivement.

Étant donné que HyperEVM n'est pas encore en ligne, l'évaluation de Hyperliquid's L1 est estimée de manière conservatrice à 5 milliards de dollars. Cependant, si elle est évaluée aux prix du marché actuels, l'évaluation du L1 pourrait être proche de 10 milliards de dollars ou plus.

Par conséquent, dans le scénario de base, l'évaluation de Hyperliquid's Perp DEX est de 8,3 milliards de dollars, l'évaluation du réseau L1 est de 5 milliards de dollars, pour une valeur totale de FDV d'environ 13,3 milliards de dollars. Dans un scénario de marché baissier, l'évaluation est d'environ 3 milliards de dollars, tandis qu'en période de marché haussier, elle pourrait atteindre 34 milliards de dollars.

Trois, résumé

En regardant vers 2025, la résurgence et l'envolée complètes de l'écosystème DeFi deviendront sans aucun doute la mélodie dominante. Avec le soutien politique du gouvernement Trump pour la finance décentralisée, l'industrie des cryptomonnaies aux États-Unis a connu un environnement réglementaire plus amical, et la DeFi a connu des opportunités d'innovation et de croissance sans précédent. AAVE, en tant que leader des protocoles de prêt, a progressivement récupéré et dépassé sa gloire d'antan grâce à l'innovation de la couche de liquidité de la version V4, devenant une force centrale dans le domaine des prêts DeFi. Sur le marché des dérivés, Hyperliquid a rapidement émergé en tant que cheval noir le plus fort de 2024 grâce à son innovation technologique exceptionnelle et à son intégration efficace des parts de marché, attirant un grand nombre d'utilisateurs et de liquidités.

Parallèlement, les stratégies de cotation des principales bourses comme Binance et Coinbase évoluent également, les jetons liés à la DeFi devenant un nouveau point focal, comme les récents ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Les actions des deux plateformes reflètent la confiance du marché dans la DeFi.

La prospérité de la DeFi ne se limite pas au marché des prêts et des dérivés, mais s'épanouira également dans plusieurs domaines tels que les stablecoins, l'offre de liquidités et les solutions inter-chaînes. On peut prévoir qu'avec l'impulsion conjointe des politiques, de la technologie et des forces du marché, la DeFi sera à nouveau grandiose en 2025, devenant une partie intégrante du système financier mondial.