Une guerre pour la domination du marché sur la chaîne pourrait être en train de se préparer. La question : quel sera le collatéral de choix dans l'économie de la finance décentralisée (DeFi) ?
Au moment de la publication, les protocoles DeFi à travers tous les écosystèmes ont verrouillé presque 132 milliards de dollars de valeur, selon les données de DeFiLlama, s'approchant chaque jour de leur sommet de 2021 de 175 milliards de dollars. La majorité de ces fonds promis prennent la forme d'ether (ETH) et de dérivés comme les jetons liquides d'ether staké produisant des rendements (stETH) et l'eETH enveloppé (weETH), avec le bitcoin enveloppé (wBTC) et les stablecoins dans l'ensemble en concurrence pour la quatrième et la cinquième place.
Mais l'équipe derrière le protocole DeFi basé sur Bitcoin, Lombard Finance, a l'intention de bouleverser les choses avec LBTC, un nouveau jeton bitcoin liquide. L'idée, selon Jacob Philips, co-fondateur de Lombard, est de détrôner l'ETH et le stETH et d'installer le bitcoin comme le collatéral de choix dans l'ensemble de l'économie sur chaîne.
« Sur les plateformes centralisées, le bitcoin est le principal collatéral. Il n'y a pas de doute là-dessus. Pourquoi n'est-ce pas le cas dans la DeFi ? » a déclaré Philips à CoinDesk lors d'une interview. « Le bitcoin ne fait qu'une seule chose bien, et c'est être un magasin de valeur solide comme un roc. C'est le collatéral parfait. Il n'y a aucune raison pour que nous ne devions pas construire la DeFi sur le bitcoin. »
Le bitcoin a connu une année formidable, bondissant de 133 % depuis le 1er janvier grâce à des vents politiques favorables aux États-Unis et au succès massif de ses fonds négociés en bourse sur spot presque âgés d'un an. L'ether, quant à lui, a sous-performé de manière significative en « n'augmentant que » de 54 % pendant la même période, malgré le fait d'être quatre fois plus petit en termes de capitalisation boursière. Avec la demande de bitcoin augmentant chaque jour — et des discussions de plus en plus nombreuses sur une éventuelle réserve stratégique de bitcoin des États-Unis sous la prochaine administration Trump — il n'est pas fou de penser que l'actif pourrait jouer un rôle plus important sur la chaîne.
Cela pourrait, à son tour, transformer la façon dont la DeFi dans son ensemble fonctionne.
« Le bitcoin va devenir la prochaine grande source de liquidité pour chaque protocole DeFi, sur chaque chaîne. C'est juste un afflux massif de nouveaux capitaux », a déclaré Philips. En notant que le bitcoin a une capitalisation boursière proche de 1,9 trillion de dollars, il a déclaré : « Même si nous n'obtenons qu'une fraction de cela, cela mettrait toujours beaucoup d'activité nouvelle dans l'écosystème et rendrait la DeFi plus efficace — peut-être même atteindre le point où les protocoles DeFi, grâce à la liquidité passive, rivalisent avec la liquidité sur les échanges centralisés. »
Bitcoin avec un rendement ?
Une grande différence entre le bitcoin et l'ether est que vous pouvez verrouiller ce dernier actif sur le réseau Ethereum — un processus appelé staking — pour aider à sécuriser la blockchain, et gagner des intérêts, payés en ETH. Au moment de la publication, l'ether staké offre un rendement de 3,12 % par an, selon l'indice composite des taux de staking d'ether (CESR) de CoinDesk.
Le réseau Bitcoin n'offre pas de telles capacités, mais Lombard vise à fournir un jeton bitcoin générant des rendements via Babylon, un protocole conçu pour permettre aux utilisateurs de staker du bitcoin afin de sécuriser d'autres blockchains.
Ça se passe comme ça : les utilisateurs donnent à Lombard des bitcoins, Lombard stake ces pièces via Babylon, puis il crée un jeton LBTC pour chaque BTC staké. Ces jetons LBTC suivent la norme ERC-20, ce qui signifie qu'ils peuvent être utilisés sur Ethereum et tous ses protocoles.
Ce taux d'intérêt sur LBTC sera payé par les blockchains sécurisées par Babylon, ou du moins c'est ce que la théorie suggère. Neuf projets différents — Corn, BOB, Cosmos Hub, Nubit, Fiamma, Manta, LayerEdge, Chakra et Pell — ont commencé ou terminé leur intégration à l'environnement de développement blockchain de Babylon, ou devnet, jusqu'à présent, a déclaré Coleman Maher, responsable de la croissance chez Babylon, à CoinDesk. Ces intégrations devraient être opérationnelles l'année prochaine, après que la propre couche 1 de Babylon soit mise en ligne.
Babylon ne distribue actuellement aucune récompense de staking, mais cela n'a pas empêché le protocole d'accumuler 5,6 milliards de dollars de valeur, en faisant le 10ème plus grand protocole par valeur verrouillée dans l'ensemble de la DeFi, selon DeFiLlama. Alors pourquoi les gens sont-ils si désireux de verrouiller leur bitcoin sur Babylon ? Peut-être parce qu'il met en place un programme de points, ce qui signifie que les premiers déposants pourraient éventuellement recevoir un airdrop lorsque Babylon émettra son propre jeton.
Concurrence féroce
Sur les 6 milliards de dollars stakés sur Babylon, plus de 1,5 milliard de dollars ont été branchés via Lombard pour créer des jetons LBTC. En l'absence de récompenses de staking émises par Babylon, ces jetons ne fournissent encore aucun rendement.
« Les utilisateurs ne choisissent pas de détenir de l'ether ou du bitcoin uniquement en fonction du rendement de staking », a déclaré Philips. « Il y a des raisons beaucoup plus larges pour lesquelles ils choisissent l'un ou l'autre, » telles que la réserve potentielle de bitcoin des États-Unis et les points de vue des régulateurs sur les deux actifs. « Et le rendement est un peu la cerise sur le gâteau. »
Il est important de noter que les utilisateurs de DeFi peuvent déjà utiliser le bitcoin comme collatéral (bien que sans aucun rendement) grâce au bitcoin enveloppé. Au moment de la publication, la capitalisation boursière du wBTC s'élevait à 13,1 milliards de dollars. C'est seulement 20 % de moins que son sommet historique de 2021, malgré des préoccupations selon lesquelles l'émetteur du wBTC, la société de garde et de trading crypto BitGo, partage la garde du bitcoin sous-jacent avec BiT Global, une entité partiellement détenue par le fondateur de TRON, Justin Sun. Sun a été accusé de fraude et de manipulation de marché aux États-Unis.
Cela dit, au 6 décembre, le wBTC ne représentait que 5,7 milliards de dollars de collatéral dans certains des plus grands protocoles DeFi, selon les données de Lido, tandis que 14,5 milliards de dollars d'ETH étaient utilisés, et 11,1 milliards de dollars de stETH. Même « l'ether enveloppé », ou eETH — un jeton liquide relativement nouveau qui permet aux utilisateurs de bénéficier des récompenses de restaking d'EigenLayer en même temps que le rendement de staking natif d'ETH — fournissait 5,8 milliards de dollars de collatéral.
En fait, le stETH et le weETH ont lentement grignoté la part de marché d'autres pièces, au point qu'ARK Invest a déclaré dans un rapport récent que l'ensemble de l'économie DeFi se réorganisait autour du stETH et du rendement de référence fourni par l'ETH staké. D'autres jetons — comme SOL de Solana ou AVAX d'Avalanche — offrent des taux d'intérêt plus élevés pour le staking, l'implication étant que ces actifs, étant plus volatils, sont plus risqués à conserver à long terme.
Les prêteurs de stablecoins ont également ressenti la pression de l'ascension du stETH, a déclaré ARK Invest, Sky (SKY) (anciennement MakerDAO) augmentant le taux d'intérêt des DAI verrouillés, tandis que les récompenses pour le prêt de stablecoins sur Aave (AAVE) et Compound (COMP) ont augmenté, car les utilisateurs préfèrent prêter du stETH et emprunter des stablecoins plutôt que de prêter directement des stablecoins.
Sans oublier les divers fonds de marché monétaire tokenisés en cours de développement par des géants financiers tels que BlackRock et Franklin Templeton, qui pourraient finalement permettre aux utilisateurs de DeFi d'accéder aux bons du Trésor américain et d'utiliser de tels jetons comme collatéral.
Ainsi, LBTC fait face à une concurrence rude. Mais Philips affirme que le jeton peut réussir là où le wBTC a eu des difficultés grâce à ce petit coup de pouce supplémentaire offert par son rendement. « Le rendement du staking sera généré en temps voulu. Le rendement LBTC devrait se situer dans la fourchette du taux de staking d'ETH », a-t-il déclaré.
« L'objectif initial de Lombard est simplement d'inciter les gens à sortir leur bitcoin du stockage le plus froid qui soit, et de faire le pas le plus primitif vers la finance sur chaîne. Et ensuite, nous vous montrerons les protocoles testés en situation, plus sûrs que votre banque, qui existent là-bas », a ajouté Philips. « Il est possible que le rendement puisse se tarir. LBTC en tant qu'actif, produisant un quelconque montant de rendement, resterait tout de même un actif attractif. »
Le pitch a certainement suscité de l'intérêt. Lombard a levé 16 millions de dollars cet été auprès de plusieurs poids lourds, dont Polychain Capital, Franklin Templeton et Nomad Capital. Philips a déclaré que les entités déjà familières avec la DeFi avaient été les plus enthousiastes. « Quiconque a déjà touché à la crypto, c'est un discours facile pour les amener à se lancer dans le staking de bitcoin. Ou du moins, ils sont très ouverts à la conversation. »
