Juste au moment où vous pensiez que la fin d'année ne pouvait pas devenir plus intrigante, une expiration importante d'options est prête à bouleverser les choses sur ce marché hautement endetté.
Les options sont des contrats dérivés qui donnent à l'acheteur le droit d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent à un prix prédéfini à une date ultérieure. Un appel donne le droit d'acheter, et un put confère le droit de vendre.
Vendredi à 8h00 UTC, 146 000 contrats d'options bitcoin, d'une valeur de près de 14 milliards de dollars et d'une taille d'un BTC chacun, expireront sur la plateforme de cryptomonnaie Deribit. Le montant notionnel représente 44 % de l'intérêt ouvert total pour toutes les options BTC sur différentes maturités, marquant le plus grand événement d'expiration jamais enregistré sur Deribit.
Des options ETH d'une valeur de 3,84 milliards de dollars expireront également. ETH a chuté de près de 12 % à 3 400 dollars depuis la réunion de la Fed. Deribit représente plus de 80 % du marché mondial des options cryptographiques.
OI significatif à expirer ITM
Au moment de la rédaction, le règlement de vendredi semblait prêt à voir expirer 4 milliards de dollars d'options BTC, représentant 28 % de l'intérêt ouvert total de 14 milliards de dollars, "dans la monnaie (ITM)," générant un profit pour les acheteurs. Ces positions peuvent être liquider ou renouvelées (reportées) à la prochaine expiration, entraînant potentiellement une volatilité du marché.
"Je soupçonne qu'une bonne part de l'intérêt ouvert pour BTC et ETH sera renouvelée pour les expirations du 31 janvier et du 28 mars comme les plus proches points d'ancrage de liquidité au début de la nouvelle année," a déclaré Simranjeet Singh, gestionnaire de portefeuille et trader chez GSR.
Il convient également de noter que le ratio d'intérêt ouvert put-call pour l'expiration de vendredi est de 0,69, ce qui signifie que sept options de vente sont ouvertes pour chaque 10 appels en circulation. Un intérêt ouvert relativement plus élevé dans les appels, qui offre un potentiel asymétrique à la hausse pour l'acheteur, indique que l'effet de levier est orienté vers le haut.
Le problème, cependant, est que l'élan haussier de BTC a perdu de sa force depuis la décision de la Fed mercredi dernier, où le président Jerome Powell a écarté les achats potentiels de cryptomonnaies par la Fed tout en signalant moins de réductions de taux pour 2025.
BTC a depuis chuté de plus de 10 % à 95 000 dollars, selon les données des indices CoinDesk.
Cela signifie que les traders avec des paris haussiers à effet de levier risquent d'encaisser des pertes amplifiées. S'ils décident de jeter l'éponge et de sortir de leurs positions, cela pourrait entraîner plus de volatilité.
"L'élan haussier auparavant dominant a stagné, laissant le marché hautement endetté à la hausse. Ce positionnement augmente le risque d'un effet boule de neige rapide si un mouvement significatif à la baisse se produit," a déclaré Luuk Strijers, PDG de Deribit, à CoinDesk.
"Tous les yeux sont rivés sur cette expiration, car elle a le potentiel de façonner le récit en entrant dans la nouvelle année," a ajouté Strijers.
L'incertitude directionnelle persiste
Les indicateurs clés basés sur les options montrent qu'il y a un manque de clarté notable sur le marché concernant les mouvements de prix potentiels à mesure que l'expiration record approche.
"L'expiration annuelle tant attendue est prête à conclure une année remarquable pour les haussiers. Cependant, l'incertitude directionnelle persiste, mise en évidence par une volatilité accrue de la volatilité (vol-of-vol)," a déclaré Strijers.
La volatilité de la volatilité (vol-of-vol) est une mesure des fluctuations de la volatilité d'un actif. En d'autres termes, elle mesure combien la volatilité ou le degré de turbulence des prix de l'actif lui-même fluctue. Si la volatilité d'un actif change de manière significative au fil du temps, elle a une forte volatilité de la volatilité.
Une forte volatilité de la volatilité signifie généralement une sensibilité accrue aux nouvelles et aux données économiques, entraînant des changements rapides des prix des actifs, nécessitant un ajustement de position agressif et une couverture.
Marché plus baissier sur ETH
La façon dont les options arrivant à expiration sont actuellement évaluées révèle une perspective plus baissière pour ETH par rapport à BTC.
"En comparant les sourires de volatilité de l'expiration de [vendredi] entre aujourd'hui et hier, nous voyons que le sourire de BTC est presque inchangé, tandis que la volatilité implicite des appels d'ETH a chuté de manière significative," a déclaré Andrew Melville, analyste de recherche chez Block Scholes.
Un sourire de volatilité est une représentation graphique de la volatilité implicite des options ayant la même date d'expiration mais des prix d'exercice différents. La chute de la volatilité implicite pour les appels d'ETH signifie une demande réduite pour les paris haussiers, indiquant une perspective atténuée pour le jeton natif d'Ethereum.
C'est également évident à partir de l'inclinaison des options, qui mesure combien les investisseurs sont prêts à payer pour des appels offrant un potentiel de hausse asymétrique par rapport aux puts.
"Après plus d'une semaine de performances au comptant moins bonnes, le ratio d'inclinaison put-call d'ETH est plus fortement baissier (2,06 % en faveur des puts contre un 1,64 % plus neutre pour les calls de BTC)," a noté Melville.
Dans l'ensemble, le positionnement de fin d'année reflète une image modérément moins haussière que celle que nous avons vue en entrant dans décembre, mais encore plus nettement pour ETH que pour BTC," a ajouté Melville.
