Auteur original : YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

  • World Liberty Financial, initiée par la famille Trump et des figures de proue de l'industrie crypto, influence progressivement l'orientation du développement de l'industrie, et ses récents achats de tokens ont également entraîné une augmentation sur le marché secondaire ;

  • Après la victoire de Trump, les politiques favorables au crypto à court terme pourraient inclure : la création d'une réserve stratégique en Bitcoin pour les États-Unis, la légalisation normale des cryptos, et un plan d'émission de dette pour accompagner les ETF ;

  • Un nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt attirera davantage de fonds vers DeFi, similaire à l'environnement macroéconomique de l'été DeFi de 2020 à 2021 ;

  • De nombreux protocoles de prêt comme AAVE et Hyperliquid suscitent un large intérêt sur le marché, montrant un fort potentiel de reprise et d'explosion ;

  • Binance et Coinbase ont récemment tendance à référencer davantage de tokens liés à DeFi.

Un, l'impact de la situation externe sur la tendance globale

1.1 World Libertyfi et l'administration Trump

Source : Financial Times

World Liberty Financial se positionne comme une plateforme financière décentralisée, offrant des outils financiers équitables, transparents et conformes, attirant un grand nombre d'utilisateurs, symbolisant le début d'une révolution bancaire. Initée par la famille Trump et des figures de proue de l'industrie crypto, elle vise à défier le système bancaire traditionnel en fournissant des solutions financières innovantes. Cela exprime l'ambition de Trump de faire des États-Unis un leader mondial dans le domaine des cryptomonnaies, en visant à défier le système bancaire traditionnel par des solutions financières innovantes.

En même temps, récemment influencés par l'achat de World Liberty Financial en décembre, les tokens DeFi connexes ont également connu un rebond des prix, y compris ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.

1.2 Politiques favorables au crypto à mettre en œuvre

Le 47e président des États-Unis, Donald Trump, prêtera serment le 20 janvier 2025. Les politiques favorables au crypto qui attendent d'être mises en œuvre sont principalement au nombre de trois :

  • Trump réaffirme son projet de créer une réserve stratégique en Bitcoin pour les États-Unis

Une réserve stratégique est une réserve de ressources clés libérées en cas de crise ou de rupture d'approvisionnement, le cas le plus célèbre étant la réserve stratégique de pétrole des États-Unis. Trump a récemment déclaré que les États-Unis prévoient de prendre des mesures significatives dans le domaine des cryptos, y compris la création d'une réserve de cryptomonnaies similaire à celle des réserves de pétrole. Selon CoinGecko, en juillet de cette année, les gouvernements détiennent collectivement 2,2 % de l'approvisionnement mondial en Bitcoin, les États-Unis ayant 200 000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 20 milliards de dollars.

  • Légalisation normale des cryptos

Le retour au pouvoir de l'administration Trump pourrait concrétiser la légalisation complète des cryptomonnaies, et des politiques plus ouvertes pourraient être adoptées dans ce domaine à l'avenir. Dans un discours lors de la soirée annuelle de la Blockchain Association, Trump a confirmé les efforts de la Blockchain Association pour la législation sur les cryptomonnaies aux États-Unis ; il a affirmé que des cas d'utilisation réels comme DePIN légitiment les cryptomonnaies et les placent en tête de liste des priorités législatives ; il a promis d'assurer la prospérité du Bitcoin et des cryptomonnaies aux États-Unis.

  • Combo crypto : consolider l'hégémonie du dollar + réserve stratégique en Bitcoin + légalisation des cryptos + ETF = obligations

Trump soutient publiquement que les actifs cryptographiques lui apportent de nombreux avantages : 1. Renforcer la position du dollar et le pouvoir de tarification en dollars de l'industrie crypto pendant son mandat ; 2. Se positionner à l'avance sur le marché crypto, permettant à davantage de fonds d'entrer ; 3. Forcer la Fed à se rapprocher de lui ; 4. Forcer les capitaux hostiles du passé à se rapprocher de lui.

Comme le montre le graphique ci-dessous, l'indice du dollar américain en 2014 était d'environ 80, tandis que la dette publique américaine n'était que d'environ 20 trillions. Aujourd'hui, la dette publique américaine a augmenté à environ 36 trillions de dollars, soit une augmentation de 80 %, mais le dollar, quant à lui, a connu une appréciation continue. Si le dollar continue de se renforcer, combiné à l'approbation par la SEC des États-Unis d'un ETF Bitcoin au comptant, la nouvelle partie de l'augmentation pourrait complètement couvrir les coûts futurs d'émission de dette.

Source des données : investing

Source des données : fred.stlouisfed

1.3 Le nouveau cycle de baisse des taux rend DeFi plus attrayant

Les données publiées par le Bureau des statistiques du travail des États-Unis montrent que l'inflation de base a augmenté de 0,3 % en novembre, marquant une augmentation de 3,3 % par rapport à l'année précédente. Les coûts de logement ont légèrement diminué, mais les prix des biens, hors aliments et énergie, ont augmenté de 0,3 %, enregistrant la plus forte hausse depuis mai 2023.

Le marché réagit rapidement, estimant que la probabilité d'une baisse des taux par la Fed la semaine prochaine est passée de 80 % à 90 %. Le gestionnaire d'investissement James Asi estime qu'une baisse des taux en décembre est presque certaine. Les obligations du Trésor américain ont d'abord augmenté puis ont chuté en raison de données d'emploi inégales, le marché renforçant ses attentes quant à une baisse des taux par la Fed cette année. De plus, JPMorgan prévoit que la Fed baissera les taux par trimestre après la réunion de politique monétaire de décembre, jusqu'à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne 3,5 %.

La reprise de DeFi n'est pas seulement alimentée par des facteurs internes, mais les changements économiques externes ont également joué un rôle clé. Avec les changements dans les taux d'intérêt mondiaux, des actifs à haut risque comme les cryptomonnaies, y compris DeFi, deviennent plus attrayants pour les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés, le marché se prépare à une période qui pourrait être de taux d'intérêt bas, semblable à celle qui a propulsé les marchés haussiers de la cryptomonnaie en 2017 et 2020.

La reprise de DeFi n'est pas seulement motivée par des facteurs internes, les facteurs tels que l'ETF Bitcoin, la légalisation des actifs cryptographiques et les changements des taux d'intérêt mondiaux influenceront également davantage le marché des cryptomonnaies à l'avenir. Avec la baisse des taux d'intérêt, les actifs à haut risque deviennent plus attrayants pour les investisseurs, semblable à l'environnement des marchés haussiers de la cryptomonnaie en 2017 et 2021.

Ainsi, DeFi bénéficie de deux aspects dans un environnement de taux d'intérêt bas :

  • Réduction du coût d'opportunité du capital : la baisse des rendements des produits financiers traditionnels pourrait amener les investisseurs à se tourner vers DeFi à la recherche de rendements plus élevés (ce qui signifie également que l'espace de profitabilité futur du marché des cryptomonnaies sera davantage comprimé) ;

  • Réduction des coûts d'emprunt : le financement devient moins cher, encourageant les utilisateurs à emprunter et à dynamiser l'écosystème DeFi.

Après deux années d'ajustements, la valeur totale verrouillée (TVL) et d'autres indicateurs clés commencent à se redresser. Le volume des transactions sur les plateformes DeFi a également considérablement augmenté.

Source des données : DeFiLlama

Deux, la croissance interne de la chaîne pousse la tendance du marché

2.1 La reprise du protocole de prêt AAVE

Source : Cryptotimes

AAVE V1, V2 et V3 partagent la même architecture, tandis que la mise à niveau principale de V4 consiste à introduire une « couche de liquidité unifiée ». Cette fonctionnalité est une extension du concept Portal dans la version AAVE V3. Portal, en tant que fonctionnalité inter-chaînes dans V3, vise à fournir des actifs inter-chaînes, mais de nombreux utilisateurs ne sont pas familiers avec ou n'ont jamais utilisé cette fonctionnalité. L'objectif de Portal est d'effectuer des opérations de pont inter-chaînes en brûlant et en mintant des aTokens entre différentes blockchains.

Prenons un exemple : Alice détient 10 aETH sur Ethereum, elle souhaite les transférer vers Arbitrum. Elle peut soumettre cette transaction via le protocole de pont dans la liste blanche, puis le protocole exécutera les étapes suivantes :

  • Un contrat sur Arbitrum sera temporairement minté sous la forme de 10 aETH sans actifs sous-jacents ;

  • Ces aETH sont transférés à Alice ;

  • Traitement par lots des transactions de pont, transférant réellement 10 ETH vers Arbitrum ;

  • Lorsque des fonds sont disponibles, ces ETH seront injectés dans le pool AAVE pour soutenir les aETH mintés.

Portal permet aux utilisateurs de transférer des fonds entre chaînes, recherchant des taux d'intérêt de dépôt plus élevés. Bien que Portal ait réalisé une liquidité inter-chaînes, son fonctionnement repose sur un protocole de pont de la liste blanche, et non sur le protocole central d'AAVE, les utilisateurs ne pouvant pas utiliser cette fonctionnalité directement via AAVE.

La « couche de liquidité unifiée » de V4 est précisément une amélioration basée sur cela, adoptant un design modulaire pour gérer de manière unifiée l'approvisionnement, les limites d'emprunt, les taux d'intérêt, les actifs et les incitations, permettant ainsi une distribution dynamique plus efficace de la liquidité. De plus, le design modulaire permet également à AAVE d'introduire ou de retirer facilement de nouveaux modules sans avoir besoin de transférer massivement la liquidité.

Avec le protocole d'interopérabilité inter-chaînes (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 construira également une « couche de liquidité inter-chaînes », permettant aux utilisateurs d'accéder instantanément à toutes les ressources de liquidité entre différents réseaux. Grâce à ces améliorations, Portal évoluera vers un protocole de liquidité inter-chaînes complet.

En plus de la « couche de liquidité unifiée », AAVE V4 prévoit également d'introduire des taux d'intérêt dynamiques, des primes de liquidité, des comptes intelligents, des configurations dynamiques des paramètres de risque, et des extensions non EVM, construisant ainsi le réseau Aave autour du stablecoin GHO et du protocole de prêt AAVE.

En tant que leader dans le domaine de DeFi, AAVE détient environ 50 % de part de marché au cours des trois dernières années. Le lancement de la version V4 vise à favoriser l'expansion supplémentaire de son écosystème, pour servir potentiellement 1 milliard de nouveaux utilisateurs.

Source des données : DeFiLlama

Au 18 décembre 2024, les données de TVL pour AAVE montrent également une augmentation significative, dépassant actuellement le niveau de 30 % atteint au sommet de l'été DeFi de 2021, atteignant 23,056 milliards de dollars. Les changements dans les protocoles DeFi de cette série par rapport à la précédente sont davantage orientés vers le prêt modulaire et l'amélioration de l'efficacité du capital. (Pour des informations sur les protocoles de prêt modulaires, veuillez consulter notre article précédent sur l'évolution modulaire du prêt DeFi.)

2.2 Le cheval noir des dérivés le plus fort de l'année, Hyperliquid

Source : Medium : Hyperliquid

Selon l'étude de Yunt Capital@stevenyuntcap, les sources de revenus de la plateforme Hyperliquid comprennent les frais d'enchères pour les introductions en bourse instantanées, les gains et pertes des teneurs de marché HLP et les frais de la plateforme. Les deux premières sont des informations publiques, l'équipe a récemment expliqué la dernière source de revenus. Sur cette base, nous pouvons estimer que les revenus totaux d'Hyperliquid de l'année jusqu'à présent s'élèvent à environ 44 millions de dollars, dont HLP a contribué 40 millions de dollars ; la stratégie A de HLP a perdu 2 millions de dollars, tandis que la stratégie B a gagné 2 millions de dollars ; les revenus provenant de la liquidation s'élèvent à 4 millions de dollars. Lorsque HYPE sera lancé, l'équipe rachètera des tokens HYPE sur le marché via le portefeuille Assistance Fund. Supposons que l'équipe n'ait pas d'autres portefeuilles USDC AF, les gains et pertes de USDC AF de l'année jusqu'à présent s'élèvent à 52 millions de dollars.

Ainsi, en combinant les 44 millions de dollars de HLP et les 52 millions de dollars de USDC AF, les revenus totaux d'Hyperliquid de l'année jusqu'à présent s'élèvent à environ 96 millions de dollars, dépassant Lido, devenant le neuvième projet crypto le plus rentable de 2024.

Messari Research@defi_monk a récemment réalisé une étude d'évaluation sur le token HYPE, dont la valeur de marché entièrement diluée (FDV) est d'environ 13 milliards de dollars, et pourrait dépasser 30 milliards de dollars dans des conditions de marché appropriées. De plus, Hyperliquid prévoit également de lancer HyperEVM via TGE (événement de génération de token), avec plus de 35 équipes prévoyant de participer à ce nouvel écosystème, ce qui rapproche Hyperliquid d'une chaîne L1 universelle, plutôt que d'une simple chaîne d'application.

Source : Messari

Hyperliquid devrait adopter un nouveau cadre d'évaluation. Généralement, les applications essentielles et leur réseau L1 sont indépendants, les revenus d'une application revenant au token de l'application, tandis que les revenus du réseau L1 reviennent aux validateurs du réseau. Hyperliquid a ainsi intégré ces sources de revenus. Par conséquent, Hyperliquid possède non seulement une plateforme de trading décentralisée de contrats perpétuels (Perp DEX) de premier plan, mais contrôle également son réseau L1 sous-jacent. Nous utilisons une méthode d'évaluation par somme catégorique pour refléter ses caractéristiques d'intégration verticale. Regardons d'abord l'évaluation du Perp DEX.

Messari partage une vision globale du marché des dérivés qui coïncide avec celle de Multicoin Capital et ASXN, la seule différence étant la part de marché d'Hyperliquid. Le marché des Perp DEX est un marché « winner-takes-all » pour les raisons suivantes :

  • Tout Perp DEX peut lancer n'importe quel contrat perpétuel, sans problème de fragmentation des blockchains ;

  • Contrairement aux échanges centralisés, l'utilisation d'échanges décentralisés ne nécessite pas d'autorisation ;

  • Il existe des effets de réseau en matière de flux d'ordres et de liquidité.

À l'avenir, la position dominante d'Hyperliquid sera de plus en plus forte. Hyperliquid devrait détenir près de la moitié du marché on-chain d'ici 2027, générant 551 millions de dollars de revenus. Actuellement, les frais de transaction reviennent à la communauté, donc considérés comme des revenus réels. Sur la base d'un multiplicateur de 15 fois selon les normes d'évaluation de DeFi, l'évaluation du Perp DEX en tant qu'entité autonome pourrait atteindre 8,3 milliards de dollars. Pour les clients d'entreprise, ils peuvent consulter notre modèle complet. Passons à l'évaluation de L1 :

On utilise généralement la prime des applications DeFi pour évaluer L1, et avec l'augmentation récente des activités d'Hyperliquid sur son réseau, son évaluation pourrait encore s'améliorer. Hyperliquid est actuellement la 11e plus grande chaîne en termes de TVL. Des réseaux similaires, tels que Sei et Injective, ont des évaluations respectives de 5 milliards de dollars et 3 milliards de dollars, tandis que d'autres réseaux haute performance de taille similaire, comme Sui et Aptos, atteignent des évaluations de 30 milliards de dollars et 12 milliards de dollars.

Puisque HyperEVM n'est pas encore lancé, l'évaluation de L1 d'Hyperliquid est estimée de manière conservatrice à 5 milliards de dollars. Cependant, si l'on évalue en fonction des prix actuels du marché, l'évaluation de L1 pourrait approcher 10 milliards de dollars ou plus.

Ainsi, dans un scénario de base, l'évaluation du Perp DEX d'Hyperliquid est de 8,3 milliards de dollars, l'évaluation du réseau L1 est de 5 milliards de dollars, pour un FDV total d'environ 13,3 milliards de dollars. Dans un scénario de marché baissier, l'évaluation est d'environ 3 milliards de dollars, tandis que dans un marché haussier, elle pourrait atteindre 34 milliards de dollars.

Trois, résumé

Envisageant 2025, la reprise complète et l'essor de l'écosystème DeFi deviendront sans aucun doute la mélodie principale. Avec le soutien de l'administration Trump pour les politiques de finance décentralisée, l'industrie crypto américaine a accueilli un environnement réglementaire plus amical, DeFi fait face à des opportunités d'innovation et de croissance sans précédent. AAVE, en tant que leader des protocoles de prêt, avec l'innovation de la couche de liquidité de la version V4, a progressivement récupéré et dépassé sa gloire passée, devenant une force centrale dans le domaine du prêt DeFi. Dans le marché des dérivés, Hyperliquid, grâce à son innovation technologique exceptionnelle et à son intégration efficace de parts de marché, a rapidement émergé comme le cheval noir le plus puissant de 2024, attirant de nombreux utilisateurs et liquidités.

En attendant, les stratégies de cotation des grandes bourses comme Binance et Coinbase évoluent également, les tokens liés à DeFi devenant un nouveau point focal, comme les récents ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Les actions des deux grandes plateformes reflètent la confiance du marché dans DeFi.

La prospérité de DeFi ne se limite pas au marché des prêts et des dérivés, mais s'épanouira également dans plusieurs domaines tels que les stablecoins, l'approvisionnement en liquidité, les solutions inter-chaînes, etc. On peut prévoir qu'avec la combinaison des politiques, de la technologie et des forces du marché, DeFi sera à nouveau grand en 2025, devenant une partie intégrante du système financier mondial.