Auteur : YBB Capital Researcher Ac - Core
TL; DR
World Liberty Financial, lancé par la famille Trump et des figures de proue de l'industrie crypto, influence progressivement l'orientation du développement de l'industrie, ses récents achats de jetons ont également entraîné une hausse sur le marché secondaire ;
Après la victoire de Trump, les politiques favorables aux cryptos à court terme incluent principalement : l'établissement d'une réserve stratégique de bitcoins par les États-Unis, la légalisation de la cryptomonnaie, et l'émission de plans de dette en conjonction avec les ETF ;
Un nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt attirera plus de fonds dans la DeFi, similaire à l'environnement macroéconomique durant l'été DeFi de 2020 à 2021 ;
Des protocoles de prêt tels qu'AAVE, Hyperliquid et d'autres suscitent un large intérêt sur le marché, montrant un potentiel de reprise et d'explosion ;
Binance et Coinbase affichent récemment une tendance à l'ajout de jetons liés à la DeFi.
Une, l'impact des situations hors chaîne sur la tendance générale :
1.1 World Libertyfi et le gouvernement Trump
Source de l'image : Financial Times
World Liberty Financial se positionne comme une plateforme financière décentralisée, offrant des outils financiers équitables, transparents et conformes, attirant de nombreux utilisateurs, symbolisant le début d'une révolution bancaire. Lancée par la famille Trump et des figures de proue de l'industrie crypto, elle vise à défier le système bancaire traditionnel en fournissant des solutions financières innovantes. Cela exprime l'ambition de Trump de faire des États-Unis un leader mondial en cryptomonnaie, visant à défier le système bancaire traditionnel en fournissant des solutions financières innovantes.
En même temps, récemment influencés par les achats de World Liberty Financial en décembre, les jetons DeFi connexes ont également connu une reprise des prix, y compris ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Politiques favorables aux cryptos en attente.
Le 47e président des États-Unis, Donald Trump, prêtera serment le 20 janvier 2025, et les politiques favorables aux cryptos en attente incluent principalement trois points :
Trump réaffirme son projet d'établir une réserve stratégique de bitcoins pour les États-Unis.
Les réserves stratégiques sont des ressources clés libérées en cas de crise ou de rupture d'approvisionnement, l'exemple le plus célèbre étant les réserves stratégiques de pétrole des États-Unis. Trump a récemment déclaré que les États-Unis prévoyaient de prendre des mesures significatives dans le domaine des cryptomonnaies, pouvant établir des réserves de cryptomonnaie similaires aux réserves de pétrole. Selon les données de CoinGecko de juillet de cette année, les gouvernements détiennent ensemble 2,2 % de l'offre mondiale de bitcoins, les États-Unis possédant 200 000 bitcoins, d'une valeur de plus de 20 milliards de dollars.
Légalisation de la cryptomonnaie comme norme.
Le retour au pouvoir de l'administration Trump pourrait conduire à une légalisation totale des cryptomonnaies, avec la possibilité d'adopter des politiques plus ouvertes dans ce domaine à l'avenir. Dans son discours à la soirée annuelle de la Blockchain Association, Trump a reconnu les efforts de la Blockchain Association pour la législation sur les cryptomonnaies aux États-Unis ; a déclaré que des cas d'utilisation réels comme DePIN rendent les cryptomonnaies légales et en tête de liste des priorités législatives ; et s'est engagé à garantir que Bitcoin et les cryptomonnaies prospèrent aux États-Unis.
La combinaison de crypto : solidifier la domination du dollar + réserve stratégique de bitcoins + légalisation des cryptos + ETF = obligations
Trump soutient publiquement que les actifs cryptographiques lui apportent de nombreux avantages : 1. Renforcer la position du dollar et le pouvoir de tarification en dollars de l'industrie crypto pendant son mandat ; 2. Positionner tôt sur le marché crypto pour amener plus de fonds ; 3. Forcer la Réserve fédérale à se rapprocher de lui ; 4. Forcer les capitaux hostiles du passé à se rapprocher de lui.
Comme l'indiquent les données ci-dessous, l'indice du dollar en 2014 était d'environ 80 et la dette américaine n'était que d'environ 20 billions de dollars, alors qu'aujourd'hui la dette américaine a augmenté à environ 36 billions de dollars, soit une augmentation de 80 %, mais le dollar continue de s'apprécier de manière inhabituelle. Si le dollar continue de se renforcer, associé à l'approbation par la SEC des États-Unis de l'ETF Bitcoin au comptant, la nouvelle partie incrémentielle pourrait complètement couvrir le coût d'émission de la dette à l'avenir.
Source des données de l'image : investing
Source des données : fred.stlouisfed
1.3 Un nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt rend la DeFi plus attrayante.
Les données publiées par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis montrent que l'inflation de base a augmenté de 0,3 % en novembre pour le quatrième trimestre consécutif, avec une augmentation de 3,3 % par rapport à l'année précédente. Les coûts du logement ont légèrement diminué, mais les prix des biens, hors alimentation et énergie, ont augmenté de 0,3 %, le plus grand bond depuis mai 2023.
Le marché réagit rapidement, estimant que la probabilité d'une baisse des taux par la Réserve fédérale la semaine prochaine est passée de 80 % à 90 %. Le gestionnaire d'investissement James Acy estime que la baisse en décembre est presque acquise. Les obligations américaines à court terme ont d'abord augmenté puis ont chuté, les données sur l'emploi étant variées, le marché renforçant ses attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale cette année. En même temps, JPMorgan prévoit que la Réserve fédérale baissera les taux par trimestre après la réunion de politique de décembre, jusqu'à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne 3,5 %.
La reprise de la DeFi n'est pas seulement alimentée par des facteurs internes, les changements économiques externes jouent également un rôle clé. Avec les variations mondiales des taux d'intérêt, les actifs à haut risque comme les actifs crypto, y compris la DeFi, deviennent plus attrayants pour les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés, et le marché se prépare à une période qui pourrait être de faibles taux d'intérêt, similaire à celle qui a propulsé les bulles crypto de 2017 et 2020.
La reprise de la DeFi est non seulement poussée par des facteurs internes, mais également influencée par des changements extérieurs, tels que le Bitcoin ETF, la légalisation des actifs crypto et les variations des taux d'intérêt mondiaux, qui affecteront davantage le marché crypto à l'avenir. Avec la baisse des taux d'intérêt, les actifs à haut risque deviennent plus attrayants pour les investisseurs, similaire à l'environnement de marché des bulles crypto de 2017 et 2021.
Ainsi, la DeFi bénéficie dans un environnement de faibles taux d'intérêt pour deux raisons :
Coût d'opportunité du capital réduit : le retour des produits financiers traditionnels baisse, les investisseurs pourraient se tourner vers la DeFi à la recherche de rendements plus élevés (ce qui signifie également que l'espace de profit potentiel du marché crypto pourrait être encore compressé à l'avenir) ;
Coût d'emprunt réduit : le financement devient moins cher, encourageant les utilisateurs à emprunter et à dynamiser l'écosystème DeFi.
Après deux ans d'ajustements, la valeur totale verrouillée (TVL) et d'autres indicateurs clés commencent à remonter. Le volume des transactions sur les plateformes DeFi a également considérablement augmenté.
Source des données : DeFiLlama
Deuxièmement, la croissance on-chain pousse la tendance du marché :
2.1 La reprise du protocole de prêt AAVE.
Source de l'image : Cryptotimes
AAVE V1, V2 et V3 partagent la même architecture, tandis que la principale mise à niveau de V4 consiste à introduire la 'couche de liquidité unifiée'. Cette fonctionnalité est une extension du concept de Portal dans la version AAVE V3. Portal, en tant que fonctionnalité inter-chaînes dans V3, vise à réaliser l'approvisionnement d'actifs inter-chaînes, mais de nombreux utilisateurs ne sont pas familiers avec cela ou ne l'ont jamais utilisé. L'objectif de Portal est de réaliser des opérations de pont entre chaînes en détruisant et en frappant des aTokens à travers différentes blockchains.
Par exemple, Alice détient 10 aETH sur Ethereum et souhaite les transférer vers Arbitrum. Elle peut soumettre cette transaction via le protocole de pont sur la liste blanche, puis le protocole exécutera les étapes suivantes :
Des contrats sans actifs sous-jacents seront temporairement frappés pour 10 aETH sur Arbitrum ;
Ces aETH ont été transférés à Alice ;
Traitement par lots des transactions de pont, transférant réellement 10 ETH vers Arbitrum ;
Lorsque les fonds seront disponibles, ces ETH seront injectés dans le pool AAVE pour soutenir l'émission d'a ETH.
Portal permet aux utilisateurs de transférer des fonds entre chaînes à la recherche de taux de dépôt plus élevés. Bien que Portal réalise une liquidité inter-chaînes, son fonctionnement dépend du protocole de pont sur la liste blanche, et non du protocole central d'AAVE, les utilisateurs ne peuvent pas utiliser cette fonctionnalité directement via AAVE.
La 'couche de liquidité unifiée' de V4 est une amélioration qui adopte une conception modulaire pour gérer de manière unifiée l'approvisionnement, les limites de prêt, les taux d'intérêt, les actifs et les incitations, permettant ainsi une allocation dynamique de la liquidité plus efficace. De plus, la conception modulaire permet à AAVE d'introduire ou de retirer facilement de nouveaux modules sans nécessiter une migration massive de la liquidité.
En utilisant le protocole d'interopérabilité inter-chaînes (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 construira également une 'couche de liquidité inter-chaînes', permettant aux utilisateurs d'accéder instantanément à toutes les ressources de liquidité entre différents réseaux. Grâce à ces améliorations, Portal évoluera davantage vers un protocole de liquidité inter-chaînes complet.
En plus de la 'couche de liquidité unifiée', AAVE V4 prévoit également d'introduire des taux d'intérêt dynamiques, des primes de liquidité, des comptes intelligents, des configurations dynamiques de paramètres de risque, et l'expansion de l'écosystème non EVM, en construisant le réseau Aave autour des stablecoins GHO et du protocole de prêt AAVE.
En tant que leader dans le domaine de la DeFi, AAVE détient environ 50 % de part de marché depuis trois ans, le lancement de la version V4 vise à promouvoir l'expansion de son écosystème, pour servir un potentiel de nouveaux utilisateurs de 1 milliard.
À partir du 18 décembre 2024, les données TVL d'AAVE augmentent également de manière significative, dépassant actuellement 30 % des niveaux atteints pendant le pic de l'été DeFi de 2021, atteignant 23,056 milliards de dollars. Les changements dans les protocoles DeFi cette fois-ci sont plus orientés vers des prêts modulaires et une meilleure efficacité des capitaux. (Les protocoles de prêt modulaires peuvent être consultés dans nos articles précédents (L'évolution modulaire des prêts DeFi).
2.2 La surprise des dérivés la plus forte de l'année : Hyperliquid
Source de l'image : Medium : Hyperliquid
Selon la recherche de Yunt Capital @ stevenyuntcap, les sources de revenus de la plateforme Hyperliquid comprennent des frais d'enchères pour les cotations instantanées, des gains et pertes des market makers HLP, et des frais de plateforme. Les deux premières sont des informations publiques, et l'équipe a récemment expliqué la dernière source de revenus. Sur cette base, nous pouvons déduire qu'Hyperliquid a généré environ 44 millions de dollars de revenus depuis le début de l'année, dont HLP a contribué 40 millions de dollars ; la stratégie A de HLP a perdu 2 millions de dollars, et la stratégie B a gagné 2 millions de dollars ; les revenus provenant des liquidations s'élevaient à 4 millions de dollars. Lorsque HYPE sera lancé, l'équipe rachètera des jetons HYPE sur le marché via le portefeuille du Fonds d'Assistance. Supposons que l'équipe n'ait pas d'autres portefeuilles USDC AF, les gains et pertes de l'USDC AF depuis le début de l'année s'élèvent à 52 millions de dollars.
Ainsi, avec les 44 millions de dollars d'HLP et les 52 millions de dollars de l'USDC AF, les revenus totaux d'Hyperliquid depuis le début de l'année s'élèvent à environ 96 millions de dollars, dépassant Lido, devenant le neuvième projet crypto le plus rentable en 2024.
Messari Research @ defi_monk a récemment réalisé une étude sur l'évaluation du jeton HYPE, sa valorisation entièrement diluée (FDV) étant d'environ 13 milliards de dollars, elle pourrait dépasser 30 milliards de dollars dans des conditions de marché appropriées. De plus, Hyperliquid prévoit de lancer HyperEVM par le biais d'un TGE (événement de génération de jetons) ; plus de 35 équipes prévoient de participer à ce nouvel écosystème, ce qui rapproche Hyperliquid d'une chaîne L1 universelle, et pas seulement d'une chaîne d'application.
Hyperliquid devrait adopter un nouveau cadre de valorisation. Habituellement, les applications killer et leur réseau L1 sont indépendants, les revenus de l'application revenant au jeton d'application, tandis que les revenus du réseau L1 reviennent aux validateurs du réseau. Cependant, Hyperliquid a intégré ces sources de revenus. Par conséquent, Hyperliquid ne possède pas seulement une plateforme de trading de contrats perpétuels décentralisée (Perp DEX) de premier plan, mais contrôle également son réseau L1 sous-jacent. Nous utilisons la méthode d'évaluation par addition de catégories pour refléter ses caractéristiques d'intégration verticale. Commençons par la valorisation de Perp DEX.
La vue d'ensemble de Messari sur le marché des dérivés est conforme à celle de Multicoin Capital et ASXN, la seule différence étant la part de marché d'Hyperliquid, le marché de Peap DEX est un marché 'winner-takes-all' pour les raisons suivantes :
Tout Perp DEX peut lister n'importe quel contrat perpétuel, il n'y a pas de problème de fragmentation des blockchains ;
Contrairement aux échanges centralisés, l'utilisation d'échanges décentralisés ne nécessite pas de permission ;
Il existe des effets de réseau en matière de flux de commandes et de liquidité.
À l'avenir, la position dominante d'Hyperliquid ne fera que croître. Hyperliquid prévoit de détenir près de la moitié du marché on-chain d'ici 2027, générant 551 millions de dollars de revenus. Actuellement, les frais de transaction appartiennent à la communauté, donc ils sont considérés comme des revenus réels. Sur la base d'un multiple de 15 fois des standards de valorisation DeFi, la valorisation de Perp DEX en tant qu'entité indépendante pourrait atteindre 8,3 milliards de dollars. Pour les clients d'entreprise, veuillez consulter notre modèle complet. Passons maintenant à la valorisation des L1 :
On utilise généralement la prime des applications DeFi pour évaluer L1, avec l'augmentation récente de l'activité d'Hyperliquid sur son réseau, sa valorisation pourrait être encore rehaussée. Hyperliquid est actuellement la 11e chaîne en termes de TVL, des réseaux similaires tels que Sei et Injective sont valorisés respectivement à 5 milliards de dollars et 3 milliards de dollars, tandis que des réseaux de haute performance de taille similaire comme Sui et Aptos sont valorisés respectivement à 30 milliards de dollars et 12 milliards de dollars.
Puisque HyperEVM n'est pas encore en ligne, la valorisation de L1 d'Hyperliquid est estimée de manière conservatrice à 5 milliards de dollars. Mais si nous l'évaluons au prix du marché actuel, la valorisation de L1 pourrait approcher les 10 milliards de dollars ou plus.
Ainsi, dans un scénario de base, la valorisation de Perp DEX d'Hyperliquid est de 8,3 milliards de dollars, la valorisation du réseau L1 est de 5 milliards de dollars, et la FDV totale est d'environ 13,3 milliards de dollars. Dans un scénario de marché baissier, la valorisation est d'environ 3 milliards de dollars, tandis qu'elle pourrait atteindre 34 milliards de dollars en marché haussier.
Trois, résumé.
En regardant vers 2025, la reprise complète de l'écosystème DeFi et son essor deviendront sans aucun doute la mélodie dominante. Avec le soutien des politiques du gouvernement Trump en faveur de la finance décentralisée, l'industrie crypto américaine a connu un environnement réglementaire plus amical, offrant à la DeFi d'énormes opportunités d'innovation et de croissance. AAVE, en tant que leader des protocoles de prêt, avec l'innovation de la couche de liquidité de la version V4, a progressivement récupéré et dépassé sa gloire d'antan, devenant une force centrale dans le domaine des prêts DeFi. Dans le marché des dérivés, Hyperliquid, grâce à son innovation technique exceptionnelle et à son intégration efficace des parts de marché, a rapidement émergé comme le cheval noir le plus fort de 2024, attirant de nombreux utilisateurs et liquidités.
En même temps, les stratégies d'ajout de jetons des principales bourses comme Binance et Coinbase évoluent également, les jetons liés à la DeFi devenant le nouveau point focal, comme les récents ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Les actions des deux grandes plateformes reflètent la confiance du marché dans la DeFi.
La prospérité de la DeFi ne se limite pas au marché des prêts et des dérivés, mais brillera également dans plusieurs domaines tels que les stablecoins, l'offre de liquidité et les solutions inter-chaînes. Il est prévisible qu'avec le soutien des politiques, de la technologie et des forces du marché, la DeFi redeviendra grande en 2025 et deviendra une partie intégrante du système financier mondial.
