L'éditorial d'opinion suivant a été écrit par Alex Forehand et Michael Handelsman pour Kelman.Law.
En hommage à Hobbes, la Commissaire Peirce a averti qu'un « environnement réglementaire caractérisé par l'instabilité, l'incertitude et la peur rend les perspectives entrepreneuriales 'désagréables, brutales et courtes.' » Il est difficile de décrire FTX, 3AC et Luna/Terra—une cascade de retombées financières qui ont entraîné la perte de plus de soixante milliards de dollars en l'espace de six mois—comme autre chose que « désagréables, brutales et courtes. » Sans parler de Celsius, Voyager et des innombrables autres entreprises américaines qui ont subi des échecs tout aussi abrupts.
Dans un monde où la SEC « n'a ni clarifié ses limites juridictionnelles ni établi de voies de conformité commercialement viables », les Américains continueront à faire face aux conséquences des acteurs malveillants évitant la conformité, et regarderont le reste du monde profiter de l'innovation fournie par ceux qui sont heureux de se conformer à un cadre clair et sensé.
La Commissaire Peirce apprécie à juste titre le rôle critique que jouent les marchés financiers innovants dans l'amélioration de la vie des gens. Tout en reconnaissant comment une réglementation appropriée encourage les gens « à prendre les risques nécessaires pour l'innovation et l'investissement », elle met également en garde contre la sur-réglementation, expliquant comment « [l]a réglementation excessive, la réglementation peu claire ou la réglementation appliquée de manière capricieuse » étouffe les efforts entrepreneuriaux qui bénéficieraient autrement à la société dans son ensemble.
Pour maintenir cette approche équilibrée de la gouvernance, les régulateurs doivent accueillir de nouvelles idées disruptives avec un cadre clair et cohérent. Malheureusement, l'approche de la SEC en matière de crypto a souvent été incohérente, en particulier en ce qui concerne les produits négociés en bourse basés sur la crypto (ETP), comme l'a souligné la Commissaire Peirce. La SEC a également échoué à respecter un cadre cohérent pour classer les produits d'actifs numériques comme des contrats d'investissement selon Howey. Bien que les récentes approbations des ETP de bitcoin et d'ether au comptant soient un pas dans la bonne direction, les conditions restrictives imposées à ces produits et l'ambiguïté qui reste autour de l'application de Howey par la SEC illustrent une hésitation réglementaire qui continue d'étouffer l'efficacité du marché.
L'approche actuelle de la SEC envoie un message glaçant aux innovateurs : les efforts entrepreneuriaux peuvent faire face à des obstacles arbitraires et à des portes closes, indépendamment du mérite ou des intentions de conformité. L'appel de la Commissaire Peirce pour un environnement réglementaire juste et prévisible nous rappelle que la stabilité et la clarté sont nécessaires pour que l'innovation puisse prospérer, et le public serait mieux servi si la SEC adoptait une approche plus accueillante.
La décision de la SEC de réguler par des actions d'exécution, plutôt que par la fourniture de directives claires, a cultivé un climat de peur et d'incertitude. Bien que la SEC prône une position de « venez et enregistrez-vous », Peirce a reproché à la Commission d'« échouer délibérément à articuler un chemin viable vers l'enregistrement ».
Ceux qui opèrent dans l'espace crypto font face à d'immenses difficultés pour tenter de s'enregistrer auprès de la SEC, trouvant souvent impossible de se conformer en raison de coûts prohibitifs ou de complications technologiques, ou pire encore, en faisant face à une action d'exécution immédiate de la Commission. L'approche adversariale de la SEC nuit non seulement aux entreprises concernées mais agit également comme un « principal frein à l'exploitation dans l'espace des actifs numériques aux États-Unis », privant finalement le public d'accès à des technologies transformantes.
La critique de la Commissaire Peirce souligne la nécessité d'un cadre réglementaire clair. Au lieu de recourir à une réglementation par l'application, la SEC doit travailler avec les participants du marché pour développer des cadres pratiques qui permettent la conformité et maintiennent la protection des investisseurs tout en favorisant l'innovation et l'avancement technologique.
La Commissaire Peirce reconnaît le potentiel de la technologie blockchain pour révolutionner la finance traditionnelle, et le besoin qui en résulte de soutenir son développement avec un cadre réglementaire clair. Des outils comme les registres décentralisés, les contrats intelligents et la tokenisation d'actifs offrent des solutions novatrices aux défis de longue date de l'industrie, des paiements transfrontaliers aux processus de trading rationalisés.
Pourtant, une grande partie de ce développement se produit en dehors des États-Unis en raison des barrières réglementaires à domicile. Plutôt que de récolter les fruits d'une industrie des actifs numériques prospérant dans les limites d'un cadre clair, les Américains ont été contraints de supporter les conséquences d'une industrie de la technologie financière opprimée et en retard.
La Commissaire Peirce a réaffirmé son soutien pour le bac à sable de micro-innovation qu'elle a proposé plus tôt cette année, qui permettrait aux entreprises d'actifs numériques de mener des « projets pilotes » sans craindre des actions d'exécution. Les bacs à sable réglementaires sont un territoire bien défini et généreraient des informations précieuses pour les régulateurs et les participants du marché, positionnant les États-Unis comme un leader dans la fintech.
La Commissaire Peirce nous rappelle une fois de plus que la réglementation devrait fournir un cadre pour le progrès, et non agir comme un frein. Avec l'annonce récente de la démission du président actuel de la SEC, Gary Gensler, on peut espérer que le futur président partage la vision de la Commissaire Peirce d'un environnement réglementaire équilibré qui respecte à la fois l'État de droit et l'esprit d'innovation.
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