Source : Grayscale ; Compilé par Deng Tong, Jinse Finance
Résumé
Les résultats des élections américaines ont propulsé le Bitcoin à un niveau record. Bien que la cryptomonnaie soit une question bipartisane, Grayscale Research prévoit qu'un contrôle unifié de la Maison Blanche et du Congrès par les Républicains devrait conduire à une législation et à une supervision réglementaire plus favorables à l'innovation dans le secteur. La nomination par le président élu Trump à des postes clés au sein du cabinet semble être en accord avec un agenda politique favorable aux cryptomonnaies.
D'autres développements majeurs sur le marché des cryptomonnaies incluent le lancement d'options sur ETP Bitcoin, les achats massifs de Bitcoin par MicroStrategy, une forte augmentation des volumes d'échanges sur les bourses de cryptomonnaies sud-coréennes, des innovations avec des agents d'intelligence artificielle, et un intérêt croissant pour le Dogecoin.
L'année 2024 est une période favorable pour les rendements des cryptomonnaies, Grayscale Research estime qu'un marché haussier pourrait se prolonger l'année prochaine.
Avant novembre dernier, le Bitcoin avait déjà augmenté de 60 % en 2024, mais l'augmentation du mois dernier a porté son rendement depuis le début de l'année à 110 %. Contrairement aux mois précédents, l'environnement favorable du marché des cryptomonnaies en novembre a largement dépassé celui du Bitcoin : notre indice de marché de l'industrie des cryptomonnaies (CSMI) qui mesure les rendements de divers actifs numériques a augmenté de 59 % ce mois-là, offrant également un rendement positif pour l'année (tableau 1).
Graphique 1 : Le Bitcoin a augmenté de 110 % cette année
Bien que les cryptomonnaies soient un phénomène mondial, Grayscale Research estime que les récents résultats des élections américaines constituent un potentiel tournant pour l'industrie des actifs numériques. Le prochain président et le Congrès pourraient adopter une législation complète sur les cryptomonnaies et aider à façonner la supervision institutionnelle à travers des nominations et confirmations d'agences réglementaires clés. Ces décisions pourraient influencer de nombreux aspects de l'adoption et du développement de la blockchain aux États-Unis, y compris la tokenisation d'actifs, l'utilisation de stablecoins et l'intégration des applications de finance décentralisée (DeFi) avec les systèmes traditionnels.
Au niveau des électeurs, les sondages montrent que la cryptomonnaie est une question d'intérêt commun des deux partis, avec un taux de possession de Bitcoin légèrement plus élevé chez les démocrates que chez les républicains. Cependant, parmi les membres actuels et entrants du Congrès, les républicains ont été plus fermes dans leur soutien à l'innovation des actifs numériques, avec le président élu Trump soutenant également publiquement ce secteur. Ainsi, nous pensons que le contrôle républicain de la Maison Blanche et du Congrès est un résultat positif pour le marché des cryptomonnaies (voir notre rapport électoral précédent pour plus de détails). Étant donné les remarques passées des deux candidats et leur expérience professionnelle dans le domaine des cryptomonnaies, les nominations de Scott Bessent au poste de secrétaire du Trésor et de Howard Lutnick au poste de secrétaire au Commerce sont des signes précoces encourageants pour le futur gouvernement entrant. [2]
Bien que de nombreux actifs aient pris de la valeur après les élections américaines, sur une base ajustée au risque (c'est-à-dire en tenant compte de la volatilité de chaque actif), le Bitcoin et le marché plus large des cryptomonnaies figurent parmi les segments les mieux performants. Grâce aux actions financières, le marché boursier a généralement augmenté, ce qui pourrait être dû aux attentes de taux d'imposition plus bas et à un assouplissement de la réglementation dans certains secteurs (Graphique 2). Parallèlement, le renminbi s'est déprécié, probablement en raison de la menace d'augmentation des droits de douane par les États-Unis [3], tandis que le prix de l'or a également chuté, ce qui pourrait refléter une réduction des risques de queue liés aux résultats électoraux controversés.
Graphique 2 : En novembre, le marché des cryptomonnaies a surperformé les actifs traditionnels
Comme de nombreuses matières premières, le retour sur le prix du Bitcoin présente une forte dynamique (persistance statistique), ce qui peut donner l'apparence de 'cycles' de prix. Bien que chaque période ait ses propres moteurs spécifiques, les cycles passés du Bitcoin pourraient partiellement être liés au calendrier des halvings tous les quatre ans. À mesure que le Bitcoin mûrit et est adopté par un plus large éventail d'investisseurs traditionnels, et que l'impact sur l'offre des halvings diminue, le cycle de prix du Bitcoin pourrait se réduire. Bien que le prix du Bitcoin montre toujours une certaine dynamique - comme de nombreuses matières premières - les variations peuvent ne pas se produire tous les quatre ans.
Néanmoins, les cycles passés peuvent offrir quelques indications sur le comportement statistique typique du Bitcoin. Le prix du Bitcoin a atteint un creux cyclique en novembre 2022 et a continué d'augmenter pendant environ deux ans. Les quatre derniers cycles de prix du Bitcoin ont duré en moyenne 2,2 ans, et les deux derniers cycles ont duré presque trois ans en moyenne. En ce qui concerne le cycle actuel, le taux de retour cumulé jusqu'à présent semble comparable à ceux des deux précédents marchés haussiers (Graphique 3). Bien que des variables fondamentales telles que les conditions économiques et la force du dollar américain finiront par influencer le prix du Bitcoin, l'histoire indique que la récente hausse des prix pourrait se poursuivre.
Graphique 3 : Suivi du prix du Bitcoin avant le cycle
En novembre, la structure des marchés financiers autour du Bitcoin continue de mûrir. Les produits d'échange de Bitcoin (ETP) cotés aux États-Unis ont enregistré un afflux net de 6,5 milliards de dollars, dont une partie pourrait avoir été dirigée vers des opérations de 'base trading' sur les produits au comptant/futures. Les options sur ETP Bitcoin ont également commencé à être négociées le mois dernier. Au 30 novembre, la valeur des contrats non réglés sur les produits ETP Bitcoin dotés d'options cotées s'élevait à 7 milliards de dollars, dont environ 70 % étaient des options d'achat et 30 % des options de vente. L'amélioration de la structure du marché autour des ETP Bitcoin au comptant pourrait finalement avoir un impact sur des investissements comme les actions de MicroStrategy. MicroStrategy est une société cotée qui se présente comme une entreprise de logiciels, mais qui sert principalement d'outil d'investissement dans le Bitcoin. [4] En novembre, la société a acheté 12 milliards de dollars de Bitcoin pour son bilan et a annoncé son intention d'acheter un total de 42 milliards de dollars de Bitcoin au cours des trois prochaines années. [5]
Du point de vue de l'industrie des cryptomonnaies, le segment le mieux performant est celui des consommateurs et de la culture, principalement grâce à la solide performance du Dogecoin (DOGE), qui a augmenté de 161 % ce mois-ci (Graphique 4). Bien que le Dogecoin soit né des mèmes, sa blockchain est un fork de Bitcoin [6] et présente des temps de génération de blocs plus rapides que le Bitcoin, Bitcoin Cash et Litecoin, ainsi qu'un volume de transactions par seconde comparable à celui du Bitcoin. [7]
En termes de capitalisation boursière, le Dogecoin est l'actif le plus important dans les domaines de la consommation et de la culture. Le 12 novembre, Trump a annoncé son intention de créer un ministère de l'efficacité gouvernementale, abrévié en DOGE, co-dirigé par Musk, ce qui a suscité un intérêt accru pour la blockchain. [8] Ce ministère vise à réduire le gaspillage gouvernemental et à promouvoir des réformes structurelles. Bien qu'il n'existe pas de lien direct entre les ministères proposés, l'augmentation de l'attention portée à Musk et au mème DOGE pourrait avoir stimulé la demande pour ce jeton et fait grimper son prix.
Graphique 4 : L'industrie des cryptomonnaies liées à la consommation et à la culture se distingue grâce à la demande de mèmes
En dehors du Bitcoin et du Dogecoin, les projets ayant connu la plus forte augmentation de capitalisation boursière le mois dernier sont XRP et Stellar Lumens (XLM), deux projets connexes dans le domaine des cryptomonnaies qui se concentraient initialement sur les transferts transfrontaliers, mais qui se sont ensuite étendus à d'autres cas d'utilisation, tels que la tokenisation d'actifs et le soutien aux monnaies numériques de banque centrale (CBDC). Depuis la fin octobre, le XRP a augmenté de 281 % et le XLM a presque augmenté de 470 %. Les résultats des élections américaines pourraient offrir une plus grande clarté réglementaire aux projets de cryptomonnaies engagés dans des applications de transfert d'argent, ce qui pourrait améliorer les fondamentaux de ces deux projets. Cependant, les rendements récents pourraient également être stimulés par des flux de capitaux spécifiques. En particulier, l'appréciation significative du XLM correspond à une explosion du volume d'échanges sur l'échange Upbit centré sur la Corée, ce qui pourrait indiquer que les investisseurs coréens ont spéculé massivement sur le XLM (Graphique 5). Par conséquent, les perspectives à court terme du XLM pourraient dépendre de la capacité de cette demande à se maintenir, plutôt que des fondamentaux du projet.
Graphique 5 : Explosion des volumes d'échanges sur l'échange Upbit centré sur la Corée du Sud
Avec l'aide des plateformes de contrats intelligents, la performance de Solana dans le secteur des cryptomonnaies continue de surpasser celle du réseau Ethereum, en partie grâce au commerce étendu des mèmes sur Solana. [9] Les frais générés par Solana sont maintenant comparables à ceux d'Ethereum Layer 1, mais sa capitalisation boursière n'est qu'environ un quart. [10] Si Solana réussit à élargir son adoption au-delà des mèmes, par exemple dans des catégories comme l'infrastructure physique décentralisée (DePin) ou les paiements en stablecoins, Grayscale Research estime qu'elle pourrait continuer à connaître une augmentation des frais et de la performance des prix des jetons. Parmi les plus grandes plateformes de blockchain pour contrats intelligents [11], les meilleures performances sont celles de Cardano (+216 %), Polkadot (+127 %) et Sui (+77 %). [12]
Bien qu'Ethereum ait moins bien performé cette année que Bitcoin et Solana, sa performance est généralement conforme à celle de l'industrie des cryptomonnaies sur les plateformes de contrats intelligents (Graphique 6). Ethereum présente un certain avantage concurrentiel, susceptible de soutenir l'adoption au cours de l'année à venir, notamment grâce à son avance solide dans le domaine de la tokenisation d'actifs et à son large réseau de développeurs d'applications. Grayscale Research estime qu'Ethereum engage une 'guerre d'usure' : en maintenant des frais bas sur Base et d'autres Layer 2 pour favoriser les effets de réseau. Dans un environnement réglementaire post-électoral, la tendance des institutions à adopter les actifs numériques pourrait aider à déterminer si la stratégie d'expansion d'Ethereum continuera à soutenir sa position de leader dans les plateformes de contrats intelligents au fil du temps.
Graphique 6 : La performance d'Ethereum cette année est inférieure à celle de Solana
Les développeurs continuent d'explorer des applications innovantes de la technologie blockchain, avec une attention récente portée sur les projets liés à l'intelligence artificielle décentralisée (deAI). C'est une catégorie diversifiée, mais de nombreux projets se concentrent sur l'utilisation d'incitations économiques basées sur l'infrastructure blockchain pour développer de manière décentralisée des composants de technologie d'intelligence artificielle, y compris la collecte de données et le storytelling, le calcul, ainsi que l'entraînement et le raisonnement des modèles. Dans un rapport récent, Grayscale Research a présenté les derniers essais des 'influenceurs d'intelligence artificielle' : des agents d'intelligence artificielle autonomes actifs sur les réseaux sociaux capables d'effectuer et de recevoir des paiements en utilisant des portefeuilles blockchain. Un autre domaine de marché innovant est la science décentralisée (DeSci), où des projets utilisent la technologie blockchain pour aider à créer un environnement de recherche scientifique transparent, accessible et collaboratif. Début novembre, un événement DeSci avec la participation de personnalités clés du secteur a attiré davantage l'attention sur les applications de ce segment de marché. [13]
En novembre, l'évaluation des cryptomonnaies a fortement augmenté, une série de signaux de marché indiquant que les positions des traders spéculatifs sont actuellement relativement longues. En l'absence de nouvelles fondamentales, le marché des cryptomonnaies pourrait connaître une volatilité plus latente à court terme.
Cependant, en regardant vers l'année prochaine, Grayscale Research estime que le marché haussier pourrait se poursuivre, surtout si le contexte macroéconomique reste favorable (c'est-à-dire si l'économie évite une récession et que la Réserve fédérale abaisse les taux d'intérêt). Des investisseurs du monde entier adoptent le Bitcoin comme une forme unique de monnaie, offrant une rareté numérique et une résistance à la censure. Nous pensons que tant que le gouvernement ne parviendra pas à maîtriser le fardeau croissant de la dette, et que les décideurs politiques créent des frictions dans le système monétaire légal par des sanctions et d'autres contrôles de capitaux, la demande pour ces fonctions continuera de croître. En dehors du Bitcoin, la structure du marché évolue constamment pour permettre aux investisseurs d'accéder plus efficacement aux actifs cryptographiques, le Congrès entrant en fonction pourrait apporter une plus grande transparence réglementaire aux États-Unis. Le marché, et les développeurs continuent de mettre sur le marché de nouvelles applications passionnantes, telles que celles liées à l'intelligence artificielle décentralisée. Bien que 2024 soit une excellente année pour le marché des cryptomonnaies, nous pensons qu'il n'y a aucune raison pour que 2025 ne soit pas tout aussi bonne, voire meilleure.
Bibliographie
[1] L'indice des secteurs crypto FTSE/Grayscale est pondéré par la racine carrée de la capitalisation boursière des actions composantes, réduisant ainsi le poids relatif du Bitcoin et d'autres jetons de grande capitalisation.
[2] Source : DL News, AP, WSJ.
[3] Source : Reuters.
[4] Source : Financial Times.
[5] Source : Financial Times.
[6] Le Dogecoin est un fork de Lucky Coin, qui est un fork de Litecoin, qui est un fork de Bitcoin.
[7] Le temps moyen d'intervalle entre les blocs au cours de l'année écoulée était de : Dogecoin (1,1), Bitcoin (9,9), Bitcoin Cash (10,3) et Litecoin (2,5) ; le volume moyen de transactions par seconde par jour au cours de l'année écoulée était respectivement de : Dogecoin (6,2), Bitcoin (6,2), Bitcoin Cash (0,8), Litecoin (3,3). Source : Coin Metrics, Grayscale Investments. Données au 29 novembre 2024. À titre indicatif uniquement.
[8] Source : X.com.
[9] Source : Dune Analytics. Notez que cela n'inclut pas le Dogecoin, qui a sa propre blockchain.
[10] Source : Artemis. Données au 30 novembre 2024.
[11] Défini ici comme des entreprises ayant une capitalisation boursière supérieure à 5 milliards de dollars.
[12] Source : Artemis. Données au 30 novembre 2024.
[13] Source : Unchained Crypto.
