Auteur original : HighFreedom (X : @highFree2028)
La plus grande variable de ce marché haussier, la micro-stratégie (ci-après collectivement appelée MSTR), est-elle un modèle opérationnel de Ponzi MLM de type LUNA, pied gauche sur pied droit sur droite ? Quelle est la nature de MSTR en tant qu’entreprise ? Pourquoi le modèle MSTR est-il un « catalyseur » pour la croissance du BTC ? Le modèle MSTR brisera-t-il le cycle monétaire de quatre ans ou même l’éternel marché haussier ? À travers quelles dimensions peut-on observer le modèle MSTR ou même la fin de ce cycle ?
Note 1 : L'article comporte de nombreux graphiques et est divisé en 7 chapitres. Puisque Twitter ne prend pas en charge les articles longs, il est obligé d'être divisé en 7 fils de discussion.
Remarque 2 : Les points 1, 2, 3 sont principalement des informations de base, ceux qui connaissent peu MSTR peuvent commencer par le point 1
Remarque 2 : 4, 5, 6 tous les contenus sont des analyses approfondies, les amis qui connaissent bien MSTR peuvent commencer directement à partir de 4
(Contenu de base)
1. Introduction aux fondamentaux de MSTR : activités principales de l'entreprise, structure des actionnaires, situation des revenus
2. Analyse de la stratégie d'achat de cryptomonnaies : Historique des achats de cryptomonnaies, coût et volume des avoirs, situation de la dette de l'entreprise, KPI clés de la stratégie d'achat de cryptomonnaies (Bitcoin par action)
3. Analyse des sources de fonds pour acheter des cryptomonnaies de manière effrénée : Plan 21/21, soit 42 milliards de dollars d'achat de cryptomonnaies, "prix de marché ATM des actions" et "émission d'obligations convertibles (appelées CB ci-après)"
Les "obligations convertibles" sont l'une des opérations essentielles et un point central d'observation pour savoir si une chute en spirale se produira, ce contenu sera analysé en détail plus loin
(Analyse approfondie)
4. Le cœur du jeu : connaissances de base sur les CB, pourquoi les CB de MSTR sont si populaires, qui achète les CB de MSTR, quelle est l'essence des CB,
5. Discussion sur le modèle MSTR : Que représente la prime de MSTR sur le BTC ? Quand acheter ou vendre les actions de cette entreprise ? Quelle est l'essence de MSTR ?
6. Quand le jeu s'arrête : Le déclin du modèle MSTR et la fin du BTC vont-ils se produire ? Quelles dimensions observer ? Si une chute en spirale se produit par malheur, quelle sera la situation ?
(Moments clés)
7. MSTR entre dans le calendrier clé du NASDAQ NQ100 ce mois-ci
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(L'image provient d'une page du rapport financier de MSTR pour le T3 2024, MSTR détient actuellement 386 800 BTC)
1. Introduction aux fondamentaux de MSTR :
Activité principale d'origine de l'entreprise : logiciel BI, classé comme 'technologie' sur Bloomberg, revenus annuels de 400 millions de dollars environ
Structure des actionnaires de l'entreprise : selon les données publiées à la fin de Q3 2024, le patron Saylor est le premier actionnaire, détenant 9,75 % ; les autres des dix premiers actionnaires sont principalement des clients ou des fonds gérés par des sociétés de gestion d'actifs (mais attention, pour les actions ordinaires A, Saylor détient des actions B, les actions B ont dix fois le droit de vote des actions A, donc Saylor a toujours le dernier mot dans l'entreprise)
Situation financière de l'entreprise : Il devrait y avoir environ 3 milliards de dollars de liquidités (annoncé vendredi dernier) ; dettes (la plupart étant des obligations convertibles) d'environ 7 milliards
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2. Analyse de la stratégie d'achat de cryptomonnaies :
À long terme, je suis haussier sur BTC/USD, continuant d'acheter du BTC. Utilisant des liquidités internes, des capitaux propres et de la dette pour acquérir 386 700 BTC pour environ 22 milliards de dollars (coût d'environ 56 849 USD), actuellement calculé à un prix de BTC de 95 000 USD, d'une valeur d'environ 36 milliards de dollars ; référence : saylortracker.com
À long terme, je suis haussier sur BTC/USD, continuant d'acheter du BTC. L'entreprise a commencé à acheter sa première cryptomonnaie en septembre 2020, lors du dernier cycle haussier, avec un prix moyen de 10 419 USD, achetant 16 796 BTC
A acquis 386 700 BTC pour environ 22 milliards de dollars en utilisant des liquidités internes, des capitaux propres et de la dette (coût d'environ 56 849 USD), actuellement calculé à un prix de BTC de 95 000 USD, d'une valeur d'environ 36 milliards de dollars
Référence : saylortracker.com
KPI clé de l'entreprise : Bitcoin par action (appelé rendement du BTC dans le rapport financier)
L'idée principale est que tous les actionnaires ne se préoccupent pas de savoir si je vais émettre des actions et diluer les intérêts de chacun, ou emprunter pour acheter des cryptomonnaies, tant que la part de BTC par action continue d'augmenter (les gens ne se soucient pas de la fluctuation de mon prix des actions à court terme, de toute façon, je vais acheter des cryptomonnaies partout)
Remarque : Comment MSTR continue d'augmenter le rendement du BTC, une discussion suivra
Référence : saylorcharts.com/?chart=btcYiel…
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3. Analyse des sources de fonds pour acheter des cryptomonnaies de manière effrénée : Plan 21/21, un plan d'achat de 42 milliards de dollars sur trois ans
Il existe généralement deux façons pour une entreprise cotée de lever des fonds : l'une consiste à émettre des actions, à intégrer davantage d'actionnaires (financement par actions) ; l'autre consiste à émettre des obligations, à emprunter de l'argent (financement par la dette)
Prix de marché ATM des actions MSTR : MSTR a émis 21 milliards de dollars d'actions en une seule fois le 30 octobre 2024, notez qu'ils ont émis un grand nombre d'actions en une seule fois, et peuvent vendre des actions à tout moment au cours des trois prochaines années sans besoin d'annonce préalable (ce qu'on appelle 'At the market' "ATM)
MSTR a émis des obligations convertibles (appelées CB ci-après) : financements par l'émission de CB, les CB sont différents des obligations ordinaires, ayant à la fois des caractéristiques d'actions et de dettes. Cela sera discuté en détail, je pense que c'est aussi le cœur du jeu de MSTR.
Selon les derniers documents de régulation : 82 milliards sur les 210 milliards d'actions ATM ont été utilisés, 30 milliards sur les 210 milliards d'allocations de CB ont été utilisés
Référence : microstrategy.com/financial-docu…
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4. Le cœur du jeu : permettre aux fonds qui croient au BTC mais qui ne peuvent pas participer d'avoir une chance d'entrer par le biais de produits comme les CB
Connaissances de base sur les obligations convertibles (CB) : Les obligations convertibles sont essentiellement des dettes qui peuvent être converties en actions lorsque certaines conditions sont remplies. Essentiellement, il s'agit d'obligations de l'entreprise + options d'achat d'actions. Mais attention, si l'entreprise fait faillite, l'ordre de paiement est : obligations ordinaires > obligations convertibles > actionnaires, donc l'ordre de paiement des CB est un peu plus tardif (il n'y a pas de déjeuner gratuit)
Prenons l'exemple de l'émission de 3 milliards de dollars le 21 novembre 2024 : 0% d'intérêt, protection du capital (jusqu'à un certain point), 5 ans, options d'achat incluses, prime de 55%
En termes simples
Situation 1 (bonne situation) : Le créancier ne peut convertir l'obligation en actions que si le prix des actions atteint 672 USD dans les cinq ans, si le prix des actions atteint 700 USD, le taux de profit serait de (700 - 627) / 672 = 4,2 %
Situation 2 (mauvaise situation) : Si dans les cinq ans, le prix des actions de l'entreprise n'atteint jamais 672 USD, alors le créancier ne pourra attendre que la fin des cinq ans pour que MSTR rembourse des liquidités (par exemple, s'il a acheté 100 millions de dollars de CB, le créancier ne pourra que récupérer 100 millions de dollars de capital à ce moment-là)
Qui aide MSTR à émettre des CB : les grandes banques d'investissement traditionnelles comme Barclays
Qui achète des CB : des fonds spéculatifs faisant des stratégies de volatilité et des fonds d'assurance qui sont haussiers sur le BTC mais ne peuvent pas acheter directement des cryptomonnaies
En fait, pour être honnête, les fonds spéculatifs qui font des stratégies de volatilité ne m'excitent pas, ces personnes n'ont peut-être aucune foi en Bitcoin, par exemple, la volatilité de Bitcoin a récemment atteint un sommet, ils ont donc vendu à découvert la volatilité, et inversement, ont acheté de la volatilité
Ce qui m'excite le plus, c'est que la plus grande compagnie d'assurance d'Allemagne, Aliianz, avec un volume de 20 000 milliards d'euros, commence à participer au BTC, et il y a de fortes chances qu'elle ait une position nette longue sur le BTC
Pourquoi Aliianz n'achète-t-il pas directement des cryptomonnaies : parce que la nature de nombreux fonds détermine qu'il est impossible d'acheter du BTC
Imaginez que vous soyez un gestionnaire de fonds obligataires gérant 100 milliards de dollars, vous croyez également au BTC. Mais la nature des fonds obligataires ne permet d'investir que dans des obligations d'État et des obligations d'entreprise, cette nature des fonds détermine qu'il est impossible d'acheter des BTC au comptant, ni d'acheter des options d'achat sur BTC. De plus, vous constaterez que le rendement cible de votre fonds est peut-être de 6 % ou 7 %, la majeure partie étant des obligations d'État, pour les obligations de MSTR, c'est essentiellement un super alpha dans votre position
À ce moment-là, MSTR dira, mon frère, tu achètes des obligations convertibles de mon entreprise, ce produit est fortement lié aux fluctuations du BTC. Et en plus, ce produit te garantit le capital, tant que l'entreprise ne fait pas faillite, je te rendrai l'argent dans cinq ans ; si le BTC double, atteignant ton prix d'exercice, par exemple, je prends 70 %, tu prends 30 % (d'une certaine manière, c'est très similaire à un patron dans la vraie vie disant : "Mon frère, j'ai entendu dire que tu es bon en trading de cryptomonnaies. Que dirais-tu de cela, je te donne 20 millions, tu m'aides à trader des cryptomonnaies, et nous partageons les bénéfices à 55-45. Mais il y a une condition, je veux que tu garantisses le capital")
Ce type de produit a une énorme attraction pour les fonds qui croient au BTC mais qui ne peuvent pas participer actuellement, les produits comme les CB ouvrent un canal pour les fonds d'assurance et les fonds obligataires pour participer aux fluctuations du marché BTC. Le marché manque actuellement cruellement de ce type de produit, c'est aussi pourquoi les souscriptions de CB sont extrêmement élevées (le mois dernier, il était initialement prévu d'émettre pour 1,75 milliard de dollars de CB, mais en raison d'un engouement excessif, ils ont directement émis pour 3 milliards de dollars deux jours plus tard)
Essence des CB : C'est essentiellement un moyen d'accélérer le niveau des fonds participant au BTC
Pour les fonds spéculatifs, c'est une très bonne jambe dans une stratégie de volatilité, ces personnes ne sont pas nos amis, de vieilles 'mousses'
Pour les fonds obligataires et les fonds d'assurance, c'est comme si, grâce à ce produit CB, nous étions ensemble dans une position longue sur le BTC uniquement
Situation actuelle des CB : il y a actuellement six séries de CB sur le marché, les cinq premières séries ont vu leurs investisseurs faire d'énormes profits en raison de l'augmentation du prix des cryptomonnaies et du prix de l'action MSTR (ce thread ne peut pas contenir d'images, vous pouvez consulter les prix de marché des obligations convertibles de chaque série, en 2028, le dernier prix de marché est de 224, rendement pour les détenteurs de 124 %)
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5. Discussion sur le modèle MSTR : Que représente la prime de MSTR sur le BTC ? Quand acheter ou vendre les actions de cette entreprise ? Quelle est l'essence de MSTR ?
La prime de MSTR :
Je pense que cela représente l'accélération de la hausse du BTC dans un avenir proche (la prime historique moyenne est de 75 %. Actuellement, la prime est tombée de 3 à environ 2,5 par rapport aux sommets d'il y a quelques jours)
Quand acheter ou vendre des actions de MSTR :
Si vous pensez que le BTC va accélérer sa hausse dans un avenir proche, alors achetez directement MSTR ; à l'inverse, si vous pensez que le prix du BTC va se stabiliser, alors vendez MSTR
L'essence de MSTR :
Émettre des produits financiers conformes aux besoins avec le BTC comme actif sous-jacent, visant différents rendements et risques (très similaire au travail traditionnel des banques d'investissement, aidant à l'émission d'actions et aux IPO, etc.)
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6. Quand le jeu s'arrête : la migration de la propriété du BTC et le rôle de catalyseur de MSTR
Migration accélérée de la propriété du BTC :
Pour être honnête, je trade des cryptomonnaies depuis 8 ans, ma foi solide en BTC vient de deux points :
1. Un bon outil pour couvrir l'impression excessive de monnaie par les gouvernements souverains : depuis que le Japon dans les années 90 et les États-Unis après 08 ont introduit l'assouplissement quantitatif, les gouvernements souverains impriment massivement de l'argent lorsqu'ils rencontrent des problèmes. C'est comme une addiction, une fois que vous y êtes exposé, il est difficile de s'en défaire. En fin de compte, cela entraînera inévitablement une surabondance de monnaie, et la nature de BTC en tant que tel en fait l'outil idéal pour absorber cet excès de monnaie sur le marché.
2. Accompagner la croissance du BTC : je pense que d'une part, la capitalisation boursière du BTC devient de plus en plus grande, et d'autre part, le cercle des fonds participant au BTC doit également s'agrandir, ce qu'on appelle la migration de la propriété du BTC :
Hacker IT -> Personnes à haute valeur nette -> Entreprises technologiques -> Institutions de fonds -> Petits pays -> Grands pays
MSTR a introduit à l'avance des fonds qui pourraient participer au BTC des années plus tard, d'une certaine manière, c'est un type de dépassement de prix pour le BTC
Par exemple, le prochain cycle pourrait être en 2028, lorsque les fonds d'assurance et les fonds obligataires pourraient participer au BTC, mais grâce à des outils comme les CB, en utilisant une forme de protection du capital, les fonds qui souhaitaient participer mais ne pouvaient pas acheter des cryptomonnaies directement se transforment en force acheteuse sur le marché, et maintenant, en 2024, ils prennent position.
En termes simples, le prix du BTC pourrait normalement atteindre 150 000 d'ici la fin de 2025, mais des entreprises comme MSTR pourraient le faire en trois mois.
Quand le jeu atteindra-t-il sa fin :
Mais que se passera-t-il si un jour MSTR arrive au bout de cette méthode de trading de cryptomonnaies avec effet de levier ? Je pense que c'est comme cela :
Si MSTR ne peut plus émettre d'obligations ou d'autres produits, et qu'il a déjà épuisé la marge de hausse future des prix des cryptomonnaies, mais qu'il n'y a pas de capitaux plus importants pour acheter du BTC, le BTC pourrait connaître une chute vertigineuse semblable à celle de LUNA
Par exemple, MSTR a fait grimper le prix des cryptomonnaies à 250 000 en un an, à ce moment-là, il était impossible d'émettre des obligations, personne n'achetait ; mais si des fonds plus importants comme des fonds de pension américains ou de petits gouvernements souverains ne prennent pas le relais, cela devient problématique
Donc, si un jour je pouvais donner un conseil à Saylor, ce serait de ne pas devancer trop rapidement, de ne pas trop utiliser l'effet de levier, sinon la terrifiante chute en spirale couperait le chemin de migration de la propriété du BTC, ce qui serait très dommageable
Enfin, je voudrais dresser une liste de mes dimensions d'observation :
Dimensions d'observation du déclin du modèle MSTR et du sommet du BTC :
1. Le degré d'engouement pour les souscriptions sur le marché primaire de divers produits comme les CB (si l'engouement pour les souscriptions sur le marché primaire pour les CB n'est pas aussi fort par la suite, il faudra commencer à s'inquiéter ; le mieux serait de trouver une banque d'investissement qui aide MSTR à émettre des CB, car ils sont en première ligne pour connaître les tendances)
2. Niveau de prime des émissions de CB et coût de financement : Les CB sont essentiellement un outil de financement, avec un coût de financement, MSTR a essentiellement vendu un call sur ses propres actions, c'est un comportement de vente à découvert du BTC à un prix élevé ; ces fonds qui achètent des CB achètent essentiellement ce call. Vous remarquerez que le CB de novembre a été émis à une prime exagérée de 55 %, si la prime diminue par la suite, cela signifie en fait que la valeur de l'appel offerte aux investisseurs augmente, c'est-à-dire que le coût de financement diminue
3. Progrès de l'entrée des fonds plus importants : Si les CB ne peuvent plus être émis progressivement, alors des fonds plus puissants comme les fonds de pension doivent prendre le relais, à ce moment-là, il est nécessaire d'observer de près l'attitude et les mouvements de ces grands acteurs vis-à-vis du BTC
Remarque : Je pensais à l'origine que le sommet de ce marché dépendait à la fois des cycles monétaires externes et de la situation interne des OG, mais avec la maturité progressive du modèle MSTR, je pense qu'il est nécessaire d'intégrer l'analyse de la fin du modèle MSTR dans le cadre et le système d'analyse
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7. Entrée dans le calendrier du NASDAQ en décembre
Le NASDAQ procède chaque fin d'année à des ajustements de ses composants, MSTR satisfait actuellement toutes les exigences
Moment clé 1 :
Après la clôture des marchés boursiers le 13 décembre : le comité de rédaction du NASDAQ doit publier un avis sur l'ajustement des composants
Moment clé 2 :
Jour d'ouverture des marchés boursiers le 23 décembre : MSTR est officiellement intégré à l'indice et commence à être échangé
Enfin, je voudrais parler de la signification de l'intégration de MSTR dans le NASDAQ :
1. Allocation passive de fonds : Le NASDAQ a une taille d'environ 300 milliards de dollars, et selon une allocation pondérée par le marché, environ 1,5 à 2 milliards de dollars de fonds pourraient acheter MSTR de manière passive
2. Étendre le consensus des fonds sur le BTC : Imaginez, les grandes mamans chinoises ouvrent Alipay et peuvent acheter un peu de fonds du NASDAQ, cela revient à configurer passivement un peu d'actions MSTR, et plus fondamentalement, à configurer passivement un peu de BTC. En fait, je pense que cela pourrait être aussi important pour le BTC à long terme que l'introduction du BTC SPOT ETF aux États-Unis le 10 janvier de cette année
Référence : mstr-tracker.com
Enfin
Veuillez protéger votre BTC, attendez la grande vague haussière de 2025, ne cédez pas facilement vos précieux jetons tant que le jeu n'est pas sur le point de s'arrêter.
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