Face à des incertitudes telles que la domination des républicains, l'augmentation de la productivité et l'amélioration lente de l'inflation, plusieurs responsables de la Réserve fédérale ont déclaré qu'ils seraient prêts à réduire les taux d'intérêt l'année prochaine à une cadence plus prudente.

Le compte rendu de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) des 6 et 7 novembre sera publié le lendemain à 3 heures du matin, ce qui pourrait fournir plus d'indices sur la question de savoir si les décideurs politiques reconsidèrent la vitesse et l'ampleur de la réduction des coûts d'emprunt.

Le président de la Réserve fédérale Powell, la gouverneure Bowman et le président de la Réserve fédérale de Dallas Logan ont tous laissé entendre qu'ils n'étaient pas pressés de réduire les taux, mais personne n'a écarté la possibilité d'une baisse lors de la prochaine réunion de la Réserve fédérale en décembre.

Kathy Bostjancic, économiste en chef chez Nationwide, a déclaré : « Ils veulent s'assurer qu'ils ont de la flexibilité, car la croissance économique est plus résiliente et l'inflation montre plus de rigidité. »

Les responsables de la Réserve fédérale ont abaissé les taux d'intérêt en novembre, mais les investisseurs ont déjà réduit leurs paris sur une nouvelle baisse le mois prochain. Les prix du marché montrent que la probabilité d'une baisse de 25 points de base par la Réserve fédérale en décembre est légèrement supérieure à 50 %, contre environ 80 % avant la réunion de novembre.

Le dernier compte rendu pourrait clarifier les trois grandes questions qui ont émergé des récents commentaires publics des décideurs politiques :

Taux neutre ou plus élevé

Certains responsables de la Réserve fédérale ont déclaré que leur objectif actuel est, au fil du temps, de ramener le taux d'intérêt politique à un niveau qui ne freine ni ne stimule l'économie. Mais compte tenu de la performance économique étonnamment forte des deux dernières années, beaucoup d'entre eux semblent également réévaluer ce que l'on appelle le taux neutre.

Bowman a déclaré le 20 novembre : « Mon estimation du taux d'intérêt politique neutre est bien plus élevée que celle d'avant la pandémie. Si la Réserve fédérale continue de réduire les taux, “avant que nous atteignions notre objectif de stabilité des prix, le taux d'intérêt politique pourrait atteindre voire descendre en dessous du niveau neutre.”

Si les coûts d'emprunt descendent en dessous du niveau neutre, les décideurs politiques seront confrontés au risque de surstimuler l'économie et d'alimenter l'inflation.

Logan a déclaré le 13 novembre : « Je vois de nombreux signes indiquant que le taux neutre a augmenté ces dernières années, quelques signes indiquant que le taux neutre pourrait être très proche du taux des fonds fédéraux actuel. »

Une réduction de 25 points de base le mois prochain ramènerait le taux des fonds fédéraux à une fourchette de 4,25 % à 4,5 %. Une baisse d'un point de pourcentage depuis septembre dernier constituerait la réduction la plus rapide de la Réserve fédérale depuis 2001, sauf en période de crise. Cela ne ferait également qu'augmenter le coût d'emprunt d'environ 75 points de base au-dessus de l'indicateur de taux neutre préféré des investisseurs.

Les responsables de la Réserve fédérale sont tenus de soumettre chaque trimestre leurs propres estimations du taux neutre (également appelé le taux des fonds fédéraux à long terme). Ces prévisions ont régulièrement augmenté, avec une médiane de 2,9 % en septembre, contre 2,5 % en décembre 2023. Mais les décideurs politiques présentent de sérieuses divergences dans les dernières prévisions : 12 responsables estiment que le taux neutre se situe entre 2,375 % et 3 %, tandis que 7 estiment qu'il se situe entre 3,25 % et 3,75 %.

Il semble que l'économie et le marché s'accordent à dire que le taux neutre est déjà plus élevé. Bien que la plupart des responsables de la Réserve fédérale soutiennent que la politique est restrictive, la demande globale reste en réalité solide, et le taux d'inflation n'a pas encore stabilisé de manière convaincante autour de l'objectif de 2 %.

Flambée de la productivité

Après des années de croissance molle, le rebond de la productivité du travail aux États-Unis est une autre surprise.

La production horaire aux États-Unis a dépassé les niveaux d'avant la pandémie

En tant que facteur clé de l'amélioration du niveau de vie, l'accélération de la production horaire est toujours bien accueillie par les responsables de la Réserve fédérale. C'est un signe que la main-d'œuvre devient plus efficace grâce à des technologies plus avancées. Mais cela pose également des problèmes pour la politique monétaire.

Une économie plus efficace peut réaliser une croissance plus rapide sans déclencher d'inflation. Pendant ce temps, maintenir cette croissance nécessite généralement davantage d'investissements en capital.

Jason Thomas, responsable de la recherche et de la stratégie d'investissement mondial chez Carlyle Group Inc., a déclaré que l'augmentation de la productivité, combinée aux politiques fiscales de réduction d'impôts que pourrait promouvoir l'administration Trump à venir, a augmenté le risque que la Réserve fédérale réduise les taux trop rapidement et de manière excessive.

Il a déclaré : « En termes de risques et de rendements, je ne peux pas imaginer qu'ils soient prêts à réduire les taux à ce niveau. Lorsque la demande de capitaux et de main-d'œuvre augmente, des taux d'intérêt trop bas peuvent entraîner une surstimulation, ce qui produit de l'inflation. »

Il est clair que la Réserve fédérale essaie d'éviter ce risque. Powell a déclaré le 14 novembre, « L'économie n'a émis aucun signal indiquant que nous devrions nous précipiter pour réduire les taux d'intérêt. »

Thomas s'attend à ce que la Réserve fédérale procède à une ou deux baisses de taux supplémentaires, probablement en mars et en juin de l'année prochaine.

Perspectives d'inflation incertaines

Les responsables de la Réserve fédérale estiment qu'ils atteignent la stabilité des prix, mais qu'ils n'ont pas encore atteint cet objectif, une proposition du président élu Trump apportant une grande incertitude. La déréglementation et la réduction d'impôts pourraient stimuler la croissance et alimenter l'inflation, tandis que les droits de douane et l'expulsion des immigrants illégaux pourraient freiner la consommation, l'investissement et la croissance, tout en augmentant les prix. Personne ne sait vraiment comment ces combinaisons de politiques vont jouer.

L'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale s'est révélé collant

L'ancienne présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Mester, a déclaré que la conclusion tirée de la flambée de l'inflation après la pandémie de 2021 est que la politique doit être prête à faire face à une série de risques en période d'incertitude élevée, ce qui pourrait signifier une réduction progressive des taux d'intérêt.

« Ce que vous devez faire, c'est vous assurer que la politique est dans une position favorable, afin que vous puissiez gérer les risques de toutes les manières », a déclaré Mester, qui est maintenant professeur adjoint de finance à la Wharton School de l'Université de Pennsylvanie. « Dans un contexte économique fort, il n'y a aucune raison de se précipiter », a-t-elle ajouté.

Article relayé par : Jin Shi Data