Cet article a été écrit par Marcus Ashworth, ancien stratège en chef des marchés chez Haitong Securities à Londres, et auteur de la chronique sur les marchés européens pour Bloomberg.

Au cours des dernières semaines, les indicateurs économiques se sont continuellement détériorés, et la zone euro souffre énormément. Les chemins politiques, budgétaires et de taux d'intérêt de l'UE exacerbent la faiblesse de l'euro, faisant approcher son taux de change de la parité avec le dollar. Même la plus grande société de gestion d'actifs d'Europe, Amundi SA, a déclaré que le taux de change de l'euro par rapport au dollar pourrait atteindre la parité d'ici la fin de l'année. L'Europe ne fait peut-être pas face à une crise existentielle, mais elle est certainement en difficulté.

L'euro est frappé par une économie américaine, un marché boursier et un dollar puissants. Ce qui est frustrant, c'est que l'euro semble avoir perdu le contrôle de son propre destin, son orientation semblant complètement dépendre des actions du président élu Trump. En contraste frappant avec la stagnation de la croissance en Europe, le GDPNow de la Réserve fédérale d'Atlanta indique que le PIB américain devrait croître de 2,6 % au quatrième trimestre - ce qui offre un contexte favorable à une nouvelle hausse du dollar.

Le taux de change de l'euro par rapport au dollar a chuté à son plus bas niveau en deux ans. Ce n'est pas la seule monnaie à s'affaiblir face au dollar, mais sa performance est même inférieure à celle de la livre sterling, alors que le Royaume-Uni a également publié de mauvaises données économiques vendredi dernier. Bien que l'euro ne soit pas encore en zone de chute libre, ses difficultés semblent sans fin. Tout rebond sur le marché des changes est plus susceptible de venir d'un ralentissement de la hausse du dollar que d'un redressement de l'euro lui-même.

La situation politique est chaotique, et l'Allemagne fait désormais face à la même crise que la France. Ces deux plus grandes économies européennes se trouvent également à la tête d'un ralentissement économique, avec une croissance du PIB de l'Allemagne révisée à seulement 0,1 % au troisième trimestre. En novembre, l'indice PMI composite de la zone euro est tombé à 48,1, en baisse par rapport à 50 le mois précédent, tombant pour la quatrième fois cette année dans la zone de contraction ; cette fois, il semble difficile de revenir au-dessus de la ligne de croissance. L'indice PMI manufacturier de la zone euro est à nouveau tombé à 45,2, le secteur étant clairement en récession ; ce qui est plus préoccupant, c'est que l'indice PMI des services est passé de 51,6 en octobre à 49,2.

La France et l'Italie sont sur un fil, selon la manière dont la Commission européenne gère leur problème collectif de surdépense grave, qui enfreint les règles de déficit de l'UE. Le Premier ministre français, Michel Barnier, a du mal à faire adopter un projet de budget 2025 à peine acceptable par l'Assemblée nationale, car ses propositions de collecte de fonds n'ont pas été approuvées.

Barnier peut contourner le parlement, mais si son gouvernement échoue ensuite lors d'un vote de confiance, alors l'ensemble du système politique s'effondrera. Bruxelles pourrait ne pas avoir d'autre choix que de le ramener à la table des négociations. Les règles budgétaires sont une condition nécessaire au maintien de l'ensemble du système euro, même si cela rend très compliqué la limitation des dépenses publiques en période de récession et de baisse des recettes fiscales.

Les difficultés industrielles de l'Allemagne sont bien connues, mais tout éventuel assouplissement des limites d'endettement national à l'avenir doit être associé à un nouveau contrat économique pour la zone euro. Une approche flexible des règles a toujours été une caractéristique de l'UE dans son parcours sinueux. La Cour constitutionnelle allemande est le principal obstacle au plan ambitieux proposé par l'ancien président de la BCE, Mario Draghi, en septembre. Les espoirs de réitérer le plan de relance de 800 milliards d'euros (840 milliards de dollars) semblent s'évanouir. Cependant, la politique réelle impose à Bruxelles d'agir avant qu'il ne soit trop tard.

Cela nous ramène à la BCE. La présidente Lagarde a appelé vendredi dernier les États membres de la zone euro à s'unir sur la question d'une union des marchés de capitaux qui n'existe pas encore. Mais il y a un signal plus grave provenant d'un conseil plus uni - la politique monétaire ne peut pas porter tous les lourds fardeaux économiques ; sans efforts budgétaires correspondants, une baisse des taux sera inefficace.

Le marché à terme commence à anticiper une baisse de taux plus importante, les attentes actuelles se tournant vers une baisse d'urgence de 50 points de base.

Lors de la dernière réunion, les responsables ont déjà laissé entendre que la réunion du 12 décembre abaisserait le taux de dépôt de 25 points de base à 3 % ; Frederik Ducrozet, responsable de la recherche macro chez Pictet Wealth Management, a déclaré que cela pourrait être une erreur de politique, car cela pourrait amener la BCE à prendre du retard.

Les données d'inflation de la zone euro pour octobre, publiées le 29 novembre, pourraient montrer une augmentation des indicateurs d'inflation nominale et sous-jacente, ce qui pourrait inciter les membres les plus faucons de la BCE à s'opposer à un assouplissement accéléré. Le consensus actuel est que le taux d'intérêt neutre (qui ne stimule ni ne freine la croissance économique) est proche de 2 %, ce qui correspond à l'objectif d'inflation de la BCE. Mais c'est précisément pour cette raison que l'euro est si faible et manque de soutien à l'avenir - le prétendu taux d'intérêt neutre de la zone euro est bien inférieur à celui des États-Unis ou du Royaume-Uni.

Le prix des futures indique qu'à l'été prochain, le taux de dépôt de la BCE pourrait tomber à 1,75 %.

La leçon que les responsables ont tirée de la pandémie est que la combinaison de mesures de stimulation budgétaire et monétaire peut être très efficace. Cette combinaison a soutenu l'économie de la zone euro, mais sa durée excessive a entraîné une flambée de l'inflation. Aujourd'hui, la Banque centrale européenne pourrait être contrainte d'abaisser les taux d'intérêt de manière plus agressive ; mais pour éviter une chute importante de l'euro par rapport au dollar, Bruxelles a besoin d'un plan B budgétaire - et rapidement.

Les paires de devises fluctuent généralement autour des différences relatives de taux d'intérêt ; mais les attentes de croissance sont le véritable moteur, et selon cet indicateur, la probabilité que l'euro tombe et descende en dessous de la parité avec le dollar est plus élevée.

Article relayé par : Jin Shi Data