Bien que Solana manque de soutien d'un marché à terme mature et fasse face à des obstacles potentiels d'être classé comme un titre, son processus de demande d'ETF progresse régulièrement dans l'attente d'un nouvel environnement réglementaire.
Rédactrice : Weilin, PANews
La bourse BZX de la Chicago Board Options Exchange (Cboe) a récemment soumis quatre demandes d'ETF Solana. Avec la fin des élections américaines, Trump prend le pouvoir, et le président de la SEC, Gary Gensler, a annoncé qu'il démissionnerait en janvier prochain, l'environnement réglementaire pour les ETF de cryptomonnaies devrait connaître des changements significatifs, créant de nouvelles opportunités pour l'approbation du Solana ETF.
Les analystes estiment que la SEC reviendra d'un modèle de réglementation « basé sur l'application » à un modèle « basé sur la divulgation d'informations », et si l'ETF Solana est approuvé, cela stimulera une demande énorme sur le marché des ETF cryptographiques. Solana, en tant que quatrième plus grande cryptomonnaie par capitalisation boursière, fait face à des obstacles potentiels d'être classé comme un titre, même en l'absence d'un marché à terme mature, mais son processus de demande d'ETF progresse régulièrement dans l'attente d'un nouvel environnement réglementaire.
Quatre institutions se précipitent pour demander l'ETF Solana, qui avait « presque aucune chance »
Le 22 novembre, les documents de la bourse Cboe BZX indiquaient que la bourse avait proposé de lister et de négocier quatre ETF Solana sur sa plateforme. Ces ETF sont respectivement lancés par Bitwise, VanEck, 21Shares et Canary Funds, classés comme « parts de fonds de fiducie basés sur des marchandises », soumis conformément à la règle 14.11(e)(4). Si la SEC les accepte officiellement, la date limite d'approbation finale est prévue pour début août 2025.
En plus du Bitcoin et de l'Ethereum, les cryptomonnaies suivantes attendent également l'approbation des ETF :
XRP ETF : Canary Capital, Bitwise et 21Shares ont soumis une demande.
Solana ETF : Canary Capital, 21Shares, Bitwise et VanEck cherchent à obtenir une approbation.
Litecoin ETF : Canary Capital a soumis une demande.
HBAR ETF : Canary Capital a soumis une demande.
Nate Geraci, président de ETF Store, a déclaré le 21 novembre qu'il y avait des informations selon lesquelles au moins un émetteur avait également tenté de soumettre une demande d'ETF pour ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).
Actuellement, certains professionnels estiment que les chances d'approbation du Solana ETF sont meilleures que celles des autres ETF.
Cependant, il y a trois mois, des rapports publics indiquaient que CBOE avait retiré les demandes 19b-4 de deux ETF Solana potentiels de la page « Règles en attente de modification » de son site. À l'époque, l'analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, a commenté qu'après le retrait par Cboe des demandes 19b-4 de l'ETF Solana de son site, les chances d'approbation de l'ETF Solana étaient presque nulles. Mais actuellement, un nouvel environnement réglementaire pourrait apporter des changements significatifs.
Des changements réglementaires sont attendus : la SEC reviendra à un modèle de réglementation basé sur la divulgation d'informations
Après le jour des élections américaines, le président élu Trump et le Congrès, qui est historiquement le plus favorable à l'industrie cryptographique, s'apprêtent à entrer en fonction. Le président de la SEC, Gary Gensler, qui a critiqué l'industrie cryptographique, démissionnera le 20 janvier 2025, apportant ainsi plus d'optimisme aux partisans des cryptomonnaies.
Nate Geraci, président de ETF Store, a déclaré qu'il croyait que l'ETF Solana serait très probablement approuvé d'ici la fin de l'année prochaine. « Il semble que la SEC soit en communication avec l'émetteur à propos de ce produit, ce qui est clairement un signe positif. »
Alexander Blume, PDG de Two Prime Digital Assets, a exprimé son accord avec ce point de vue, disant que si les émetteurs n'avaient pas de fortes garanties de succès, ils ne perdraient pas de temps et d'argent à faire cela.
Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, le premier à avoir soumis une demande pour un ETF Solana, a déclaré : « C'est sous la direction de Gary Gensler que la SEC a brisé le processus traditionnel orienté règles, en réglementant par l'application. Le retour à un système basé sur la divulgation d'informations ouvrira davantage de possibilités d'innovation. Je pense qu'il est très probable que l'ETF Solana soit lancé d'ici la fin de l'année prochaine. »
Cependant, contrairement à l'optimisme de VanEck, Robert Mitchnik, responsable de la division des actifs numériques de BlackRock, la plus grande société de gestion d'ETF Bitcoin, a déclaré que la société n'était pas très intéressée par d'autres produits cryptographiques en dehors du Bitcoin et de l'Ethereum.
Le président de la SEC, Gary Gensler, démissionnera en janvier 2025
Le 20 janvier de l'année prochaine, Gensler quittera son poste de président de la SEC, jour de l'investiture de Trump. Récemment, ces nouvelles ont successivement soutenu le marché des cryptomonnaies, le prix du Bitcoin atteignant des niveaux historiques dans sa quête pour franchir le seuil des 100 000 dollars.
Les données montrent que la SEC a établi un record historique en 2024, ayant engagé 583 actions en application de la loi et obtenu des ordonnances de compensation financière de 8,2 milliards de dollars, le montant le plus élevé de l'histoire de la SEC. Par rapport à 2023, cela représente une augmentation de 14 % des actions en application. Parmi celles-ci, les affaires impliquant des cryptomonnaies, des fonds de placement privés et d'autres comportements financiers à haut risque sont des priorités pour l'agence. Maintenant, la démission de Gensler pourrait inverser l'environnement réglementaire pour les cryptomonnaies.
Alexander Blume mentionné ci-dessus a déclaré : « Par le biais de canaux financiers traditionnels réglementés tels que les banques et les bourses, les investisseurs institutionnels et individuels peuvent accéder aux cryptomonnaies via des ETF, ce qui ouvrira des pools de capitaux qui n'existaient pas auparavant. C'est comme remplacer le (grand) tuyau d'incendie par le tuyau de piscine (petit), ce qui signifie que le potentiel de dynamique du marché est accru, et la spéculation pourrait également avoir un impact plus important. »
La dynamique de croissance de Solana est forte, mais quels sont les défis potentiels de demande ?
Soutenu par la tendance des mèmes, la dynamique de croissance de Solana est significative cette année. Le jeton natif de Solana, SOL, a franchi le 23 novembre un nouveau record historique de 263,83 $ après avoir dépassé l'ancien record de 259,96 $ établi fin 2021, avec une capitalisation boursière atteignant 121,1 milliards de dollars, ce qui en fait la quatrième plus grande cryptomonnaie.
Quels obstacles de demande le Solana ETF pourrait-il rencontrer ? En examinant les demandes précédentes pour des ETF Ethereum, la SEC a utilisé un cadre d'analyse appelé « Ark Analysis Test », fourni par le fonds Ark et adopté par la SEC. Ce cadre énumère plusieurs raisons clés qui ont conduit à l'approbation de l'ETF Ethereum : d'abord, l'existence de transactions à terme : l'approbation d'un ETF au comptant doit être basée sur un marché de contrats à terme mature, en particulier sur des bourses reconnues officiellement, comme le CME (Chicago Mercantile Exchange). Deuxièmement, l'écart entre le prix de l'ETF à terme et le prix au comptant ne doit pas être trop grand. Cela prouve que le marché ne sera pas manipulé par l'ETF au comptant. En outre, un certain niveau de maturité du marché est également nécessaire. Les ETF à terme fonctionnent depuis un certain temps et ont montré une performance stable, ce qui soutient davantage la maturité et la stabilité du marché au comptant.
Rob Marrocco, vice-président de CBOE et responsable mondial de la cotation des ETF, a souligné que la seule façon d'introduire le Solana ETF sur le marché serait d'abord de lancer l'ETF à terme de Solana, puis de préparer le terrain pour l'ETF au comptant. Il a ajouté que même si l'ETF à terme de Solana est lancé, il doit être négocié pendant un certain temps pour établir un historique de performance, processus qui pourrait prendre longtemps et nécessiter un temps considérable pour être achevé.
Bien que les ETF Bitcoin et Ethereum aient déjà été approuvés, ils présentent une grande différence avec Solana : le Bitcoin et l'Ethereum sont tous deux échangés à terme sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) réglementé, ce qui permet à la SEC d'exercer une surveillance. En revanche, Solana a été classée parmi les 19 titres non enregistrés lorsque la SEC a poursuivi Binance et Coinbase Global Inc. en 2023, ce qui a également posé des obstacles juridiques à l'approbation de Solana ETF.
Néanmoins, le responsable de la recherche sur les actifs numériques de VanEck, Matthew Sigel, a précédemment indiqué que VanEck considère Solana (SOL) comme une marchandise, similaire au Bitcoin (BTC) et à l'Ethereum (ETH). Ce point de vue repose sur une perspective juridique en évolution, où les tribunaux et les régulateurs ont commencé à reconnaître que certains actifs cryptographiques peuvent se comporter comme des titres sur le marché primaire, mais davantage comme des marchandises sur le marché secondaire.
Sigel a également mentionné que Solana avait fait des progrès significatifs en matière de décentralisation au cours de l'année passée ; actuellement, les 100 plus grands détenteurs contrôlent environ 27 % de l'offre, une diminution significative par rapport à l'année précédente. De plus, les 10 plus grandes adresses détiennent maintenant moins de 9 %. Solana dispose de plus de 1500 nœuds de validation répartis dans 41 pays, exploitant plus de 300 centres de données, avec un coefficient de Nakamoto atteignant 18, surpassant la plupart des réseaux qu'il surveille. Le client Firedancer qui sera bientôt lancé renforcera encore la décentralisation, garantissant qu'aucune entité unique ne puisse dominer la blockchain. Il estime que ces progrès rendent les caractéristiques de décentralisation de Solana plus évidentes, le rapprochant de marchandises numériques telles que le Bitcoin et l'Ethereum.
Sigel a également mentionné un précédent juridique clé - l'affaire CFTC contre My Big Coin de 2018. Dans cette affaire, la défense de MBC a soutenu que le jeton n'était pas une marchandise car il n'y avait pas de contrat à terme associé. Cependant, le tribunal de district américain n'a pas accepté ce point de vue, considérant que, selon la loi sur les échanges de marchandises américaine (CEA), la définition des marchandises est très large, englobant toutes les marchandises, biens et tous les services, droits et intérêts associés à ces marchandises, et que ces marchandises pourraient avoir des contrats à terme à l'avenir.
Sigel pense que ce précédent pourrait s'appliquer à Solana, indiquant que même si Solana n'a pas de contrats à terme, il peut toujours être considéré comme une marchandise. Cette classification est cruciale pour l'approbation de l'ETF Solana, car elle offre à Solana une base juridique pour être reconnu comme une marchandise, permettant ainsi à Solana d'entrer dans le processus d'approbation des ETF de marchandises.
Ainsi, il a déclaré que l'approbation de l'ETF ne nécessite pas nécessairement un marché à terme actif. Bien que le volume des transactions sur les marchés à terme concernés ne soit pas élevé, les ETF pour le transport, l'énergie et l'uranium existent déjà. « Nous pensons que même sans contrats à terme CME, il peut être approuvé. » Il a déclaré que les échanges pourraient être remplacés par un protocole de partage de surveillance du marché.
Si elle est approuvée, la question suivante sera de savoir quelle est la demande pour l'ETF Solana au comptant. Grayscale Investments gère déjà le Grayscale Solana Trust, avec des actifs d'environ 70 millions de dollars. James Seyffart, analyste de Bloomberg, pense que, étant donné que la capitalisation boursière de Solana est d'environ 6 % de celle du Bitcoin, la demande pour cet ETF augmentera proportionnellement, avec une demande totale finale estimée à environ 3 milliards de dollars.
