Source originale : Nancy, PANews
Repost : Koala, Mars Finance
Avec une performance médiocre dans son activité principale de business intelligence (BI) et une activité secondaire d'investissement dans le Bitcoin qui prospère, MicroStrategy est sans aucun doute l'un des grands gagnants de ce cycle de marché haussier. Grâce à la forte dynamique du Bitcoin, MicroStrategy a réalisé des bénéfices massifs après avoir pris le risque d'investir dans le Bitcoin, ce qui a propulsé le prix de ses actions, et cette stratégie de gains passifs attire de plus en plus d'imitateurs qui tentent de reproduire son succès.
Cependant, alors que MicroStrategy réalise une plus-value de capital grâce aux rendements exceptionnels du Bitcoin, la forte prime de son action suscite des inquiétudes sur le marché, et la célèbre société de vente à découvert Citron a même déclaré publiquement qu'elle prenait une position courte. La stratégie de levier de MicroStrategy peut-elle se poursuivre ?
La valeur des avoirs en Bitcoin dépasse 32,6 milliards de dollars, le prix de l'action a explosé de 497 % cette année.
Depuis le début de sa stratégie d'investissement en Bitcoin en 2020, MicroStrategy est devenu un véritable géant, et aujourd'hui, la valeur de ses réserves de Bitcoin dépasse celle des liquidités et des titres détenus par des entreprises comme IBM et Nike.
Selon les données de BitcoinTreasuries.com, à partir du 22 novembre, MicroStrategy a acheté plus de 331 000 Bitcoins à un prix moyen d'environ 49 874 dollars, représentant près de 1,6 % du total du Bitcoin, d'une valeur actuelle de plus de 32,69 milliards de dollars. Si l'on considère le prix actuel du Bitcoin d'environ 99 000 dollars, MicroStrategy a réalisé environ 16,2 milliards de dollars de gains flottants au cours des quatre dernières années.
Malgré des rendements robustes, MicroStrategy n'a pas arrêté d'augmenter ses investissements dans le Bitcoin, et derrière sa capacité d'impression monétaire illimitée se cache son achat de Bitcoin par le biais de l'émission d'actions et d'obligations convertibles. Selon la dernière annonce de MicroStrategy, l'entreprise a complété une émission d'obligations convertibles senior à zéro coupon d'un montant total de 3 milliards de dollars, qui arriveront à échéance en 2029, avec un prix de conversion supérieur au prix du marché de 55 %, soit environ 672 dollars par action. Le montant net levé lors de cette émission s'élève à environ 2,97 milliards de dollars, et MicroStrategy prévoit d'utiliser la majeure partie des fonds pour acheter davantage de Bitcoin et d'autres fins opérationnelles. De plus, des 21 milliards de dollars levés par le financement d'actions précédentes, 15,3 milliards de dollars restent disponibles pour l'achat de Bitcoin, et l'entreprise prévoit de lever 42 milliards de dollars pour investir dans le Bitcoin au cours des trois prochaines années.
Parmi eux, selon les dernières données partagées par @thepfund, depuis le 18 novembre, la liste des principaux créanciers de MicroStrategy (qui ont le droit de choisir de convertir leurs obligations en actions) montre que Vanguard Group est en tête, BlackRock est en deuxième position, et de nombreuses institutions financières renommées et sociétés d'investissement comme Goldman Sachs, JPMorgan et Deutsche Bank figurent également sur la liste.
L'augmentation des rendements du Bitcoin entraîne un sentiment optimiste sur les perspectives de MicroStrategy. Les données montrent que la capitalisation boursière de MicroStrategy a atteint 80,506 milliards de dollars, soit près de 2,5 fois la valeur des avoirs en Bitcoin, se classant un moment parmi les 100 premières entreprises cotées en bourse aux États-Unis. De plus, en termes de performance des actions, le prix de MSTR a grimpé à 397,28 dollars, soit environ 14 fois le prix des actions au moment de son premier achat de Bitcoin, ayant augmenté de 497,8 % cette année, bien au-dessus de la hausse du Bitcoin pendant la même période. Bien sûr, les transactions de MSTR sont également très actives ; selon les données des 100 actions américaines les plus actives suivies par Tradingview, le volume de transactions de MSTR a atteint 39,9 milliards de dollars hier (heure américaine), juste derrière les 58,8 milliards de dollars de Nvidia, se classant deuxième.
Les actionnaires de MicroStrategy ont également bénéficié d'un effet de valorisation significatif. Selon ce qu'a révélé Michael Saylor, le fondateur de MicroStrategy, sur les réseaux sociaux il y a quelques jours, l'opération financière de MSTR a généré un rendement de 41,8 % en Bitcoin, offrant environ 79 130 BTC de gains nets à ses actionnaires. Cela équivaut à environ 246 BTC par jour, sans les coûts, la consommation d'énergie ou les dépenses d'investissement généralement associés à l'extraction de Bitcoin. Selon les documents 13F du troisième trimestre suivis par Fintel, le nombre d'institutions détenant des actions de MSTR a augmenté à 1 040, pour un total de 102 millions d'actions (valant actuellement 40,52 milliards de dollars), avec des actionnaires tels que Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group et BlackRock, entre autres.
À cet égard, l'analyste de CoinDesk, James Van Straten, a précédemment analysé que les actionnaires de MicroStrategy constituent un groupe unique ; généralement, la dilution des actions est considérée comme une mauvaise chose, mais les actionnaires de MicroStrategy semblent très heureux que leur participation soit diluée, car ils savent que MicroStrategy achète des Bitcoins, et cette stratégie équivaut à augmenter la valeur par action, ce qui signifie également une augmentation de la valeur pour les actionnaires.
La forte prime du prix des actions suscite des controverses, et la durabilité de la stratégie de levier devient le point central.
Face à la forte prime des actions de MicroStrategy, le marché commence à partager des divergences sur la stratégie de levier qui se cache derrière.
Les optimistes estiment que MicroStrategy a réussi à combiner le potentiel de hausse du Bitcoin avec la performance de ses actions grâce à un effet de levier, créant ainsi un énorme espace de croissance de valeur, surtout dans le contexte d'une forte augmentation du prix du Bitcoin. Par exemple, Andrew Kang, partenaire chez Mechanism Capital, a déclaré sur la plateforme X que MicroStrategy était propulsé par le Bitcoin, et que le taux de prime atteignait de nouveaux sommets, une situation que la finance traditionnelle peine à comprendre et qui montre une certaine inertie face à ce modèle de MicroStrategy ; l'analyste de BTIG, Andrew Harte, a loué ce plan de MicroStrategy, considérant que la direction de l'entreprise a excellé dans l'utilisation de la volatilité pour lever des capitaux supplémentaires afin d'acheter du Bitcoin, et a considérablement relevé l'objectif de prix de MicroStrategy de 290 dollars à 570 dollars.
"Selon des statistiques récentes, le coût moyen du Bitcoin pour MicroStrategy est de 49 874 dollars, ce qui signifie qu'il est actuellement proche d'un bénéfice flottant de 100 %, une sécurité extrêmement confortable. MicroStrategy utilise un levier hors bourse, il n'y a pas de mécanisme de liquidation. Les créanciers en colère peuvent au maximum convertir leurs obligations en actions MSTR à un moment donné, puis les jeter sur le marché avec colère. Même si MSTR est réduit à zéro, il n'a toujours pas besoin de vendre ces Bitcoins de manière forcée, car la date d'échéance de la première dette que MicroStrategy doit rembourser est en fait en février 2027. De plus, grâce aux obligations convertibles de MicroStrategy, les créanciers sont généralement gagnants, ce qui rend les intérêts très faibles," a déclaré Todd, partenaire de Nothing Research.
Selon Yang Mindao, fondateur de dForce, MicroStrategy n'est pas seulement un arbitrage triple entre actions, obligations et cryptomonnaies, l'essentiel est de transformer l'action MSTR en un véritable Bitcoin dans la finance traditionnelle, ce qui peut être qualifié de "prêter pour emprunter" pour atteindre le sommet. Quant à savoir quand la roue ne tournera plus et quand la musique s'arrêtera, le point central réside dans la durée pendant laquelle la prime élevée des actions et des Bitcoins individuels pourra être maintenue. Si la tendance du marché brise les attentes, si l'offre d'instruments dérivés sur le Bitcoin augmente, la prime sur les actions/Bitcoin de MicroStrategy pourrait se réduire à moins de 1,2, rendant ce financement difficile à maintenir. Il a également souligné que MicroStrategy a actuellement une prime de 300 % sur le Bitcoin, et que les participants du marché secondaire, s'ils ne comprennent pas les variables en jeu, courent un risque très élevé. La taille croissante signifie que la prime ne fera que se réduire, et non s'élargir ; la capacité de financement durable est l'une des variables qui transforme la prime de virtuelle à réelle.
Cependant, les pessimistes estiment que la prime actuelle du prix des actions de MicroStrategy dépasse largement la valeur même du Bitcoin, et pourrait rapidement se rétrécir ou même amplifier le risque de baisse des actions en fonction des fluctuations du sentiment du marché.
Par exemple, Citron estime qu'avec l'investissement en Bitcoin devenant plus facile que jamais (il est désormais possible d'acheter des ETF, des actions de COIN et de HOOD, etc.), les volumes de transactions de MSTR se sont complètement détachés des fondamentaux du Bitcoin. Bien que Citron reste optimiste sur le Bitcoin, il a couvert sa position en ouvrant une position courte sur MSTR. Même Michael Saylor doit savoir que MSTR est désormais surchauffé.
Steno Research a également indiqué dans un rapport récent que "l'effet de la récente division des actions de MicroStrategy s'estompe progressivement, renforçant ainsi la conviction que sa prime est peu susceptible de se maintenir. La prime de l'entreprise par rapport à ses réserves de Bitcoin a récemment grimpé près de 300 %, ce qui indique que l'évaluation de l'entreprise présente un grand écart par rapport aux calculs directs de ses actifs et fondamentaux commerciaux. Avec l'augmentation de l'attention des régulateurs envers le Bitcoin et les cryptomonnaies, les investisseurs pourraient choisir de détenir directement du Bitcoin plutôt que des actions de MicroStrategy."
BitMEX Research considère que la performance des prix de MicroStrategy et son modèle de hausse sont un "schéma de Ponzi", et ne sont pas raisonnables. La prime de l'action par rapport à la valeur des Bitcoins qu'elle détient est énorme, ce qui est en partie dû au fait que certaines agences de régulation financière interdisent aux gens d'acheter des ETF Bitcoin, mais les investisseurs sont très désireux d'avoir une exposition au Bitcoin, donc ils achètent MSTR malgré la prime, et MSTR a également une sorte de "stratégie de rendement".
