Ben Laidler, stratège des marchés mondiaux pour la plateforme de trading et d'investissement eToro.
L’expert souligne le rebond qu’a connu le rendement de la dette publique américaine, qui « attise la crainte que « quelque chose ne se brise » sur les marchés, dans une situation similaire à celle de septembre 2022 avec la peur des investissements basés sur le passif (LDI). Royaume-Uni, ou mars 2023 avec la débâcle des petites banques américaines.»
«La prudence vient du fait que le monde s'est de plus en plus habitué à cette "nouvelle normalité" de grande incertitude et que les "options" de baisse des taux des banques centrales constituent une fois de plus une assurance pour les investisseurs face au refroidissement de l'économie. .l’inflation sous-jacente», indique-t-il.
La hausse des rendements obligataires américains alimente les craintes que « quelque chose va se briser ».
PAUSE : Le rendement de la dette publique américaine, fondement de la finance moderne, a connu une hausse sans précédent (voir graphique).
Cela alimente les craintes que « quelque chose va se briser » sur les marchés, dans une situation similaire à celle de septembre 2022 avec la frayeur de l'investissement fondé sur le passif (LDI) au Royaume-Uni, ou de mars 2023 avec la débâcle des petites banques américaines. Les suspects habituels sont les échéances à venir de la dette immobilière commerciale et de la dette des entreprises à haut rendement, ainsi que la pression sur les petites banques.
Il s’agit de situations stressantes mais bien connues, de sorte que les surprises sont plus susceptibles de venir de l’extérieur, comme celles des marchés du crédit privé aux États-Unis ou des États périphériques en Europe.
La prudence vient du fait que le monde est de plus en plus habitué à cette « nouvelle normalité » de grande incertitude et que les « options » de réduction des taux des banques centrales constituent une fois de plus une assurance pour les investisseurs face au ralentissement de l’inflation sous-jacente.
MUR DE MATURITÉ : Les inquiétudes se concentrent sur des risques bien connus tels que l’immobilier commercial (CRE) et la dette des entreprises à haut rendement (HY).
Ils sont confrontés à un « mur de maturité » important et permanent, car ils doivent se refinancer à des taux plus élevés dans une économie en déclin.
Selon S&P, ce « mur de maturité » de la dette immobilière commerciale s'élève à 500 milliards de dollars cette année et l'année prochaine, tandis que celui de la dette des entreprises à haut rendement s'élève à 100 milliards de dollars cette année et le double l'année prochaine.
Cependant, les marchés immobiliers sont déjà prêts à cela, avec des REIT de bureaux cotés en baisse de 31 % cette année et des fournisseurs de capitaux alternatifs, tels que les fonds de capital-investissement et les grandes banques, à court d'énergie. »
Les spreads des obligations d’entreprises à haut rendement ont été très bien contenus et les fondamentaux sont restés relativement solides.
BANQUES : Les banques américaines continuent de souffrir d'une véritable tempête de sorties de dépôts, d'une marge nette d'intérêt affectée par la hausse du « bêta des dépôts », d'un ralentissement qui risque d'augmenter les provisions pour créances douteuses et, désormais, de davantage de pertes dans le portefeuille obligataire.
Ces pertes non réalisées sur les obligations s'élevaient à 560 milliards de dollars avant la dernière hausse des rendements, selon la FDIC.
Cependant, la Réserve fédérale soutient le secteur, avec un programme de financement bancaire à terme qui atteint un chiffre record de 109 milliards de dollars. Et les investisseurs connaissent les risques, puisque les ETF des banques régionales et conventionnelles américaines ont chuté de 28 % cette année et se rapprochent des plus bas de mai.
Source : Territorioblockchain.com
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