Alors que la Réserve fédérale s'apprête à réduire ses taux d'intérêt pour la première fois depuis plus de quatre ans, le marché hésite sur l'ampleur de sa baisse de taux, Nick Timiraos, un journaliste financier bien connu connu sous le nom de « New Fed News Agency ». , est l'un des responsables de cette situation. À l'époque, il avait déclaré que 25 Une baisse des taux de 1 point de base et 50 points de base était un « choix serré ». Mardi, il a de nouveau écrit qu'il y avait des doutes quant à l'ampleur de la première baisse des taux d'intérêt de la Fed. Ce qui suit est un extrait du texte intégral.

La Réserve fédérale réduira les taux d'intérêt lors d'une réunion de deux jours qui se terminera mercredi HE avec un seul objectif : maintenir la stabilité du marché du travail à un moment où les pressions sur les prix se sont calmées.

La décision de réduire de 50 points de base ou de 25 points de base le taux d'intérêt de référence de la Fed, actuellement à son plus haut niveau depuis deux décennies dans la fourchette de 5,25 % à 5,5 %, dépendra de la manière dont le président de la Fed, Jerome Powell, dirigera ses collègues en matière de politique monétaire. une série de considérations prudentes et équilibrées.

"La question clé pour eux lors de cette réunion est leur perception de l'équilibre des risques", a déclaré William English, ancien conseiller principal de la Réserve fédérale. "S'ils sont désormais plus préoccupés par la croissance et l'emploi que par l'inflation, alors ils le feront probablement. Je veux prendre une certaine assurance, c'est-à-dire réduire les taux d'intérêt de 50 points de base. Les raisons d'une réduction des taux d'intérêt de 25 points de base reposent sur différentes considérations, notamment de bons fondamentaux économiques ou le risque qu'une réduction trop rapide des taux d'intérêt puisse se produire. déclencher une résurgence de l’inflation.

English a déclaré il y a quelques semaines qu'il pensait qu'une réduction des taux d'intérêt plus faible serait appropriée. Mais la récente tendance à la baisse des données sur l'emploi l'a rendu encore plus nerveux, d'autant plus que les taux d'intérêt resteront relativement élevés même après deux ou trois réductions.

Les responsables de la Fed préfèrent généralement augmenter ou réduire les taux par tranches de 25 points de base pour étudier l’impact de ces mesures. Mais ils avancent plus rapidement lorsqu’ils estiment que leur orientation en matière de taux d’intérêt n’est pas bien alignée sur l’équilibre des risques. Par exemple, en 2022, la Réserve fédérale a augmenté les taux d’intérêt à un rythme de 50 points de base et de 75 points de base pour lutter contre une inflation élevée.

Modifications des attentes en matière de baisse des taux d’intérêt

Jusqu'à la fin de la semaine dernière, les investisseurs s'attendaient à ce que la Fed réduise ses taux d'intérêt de seulement 25 points de base cette semaine, car peu de responsables ont publiquement appelé à des réductions plus importantes. "Leur communication impliquait une baisse de 25 points de base et les données étaient correctes", a déclaré l'ancienne gouverneure de la Fed, Laurence Meyer.

Esther George, présidente de la Fed de Kansas City de 2011 à 2023, a déclaré qu'avec une inflation toujours supérieure à l'objectif de la Fed et une économie "généralement en bonne forme, vous pourriez commencer par une réduction de 25 points de base, puis dire : 'Nous'. Nous pouvons soit maintenir ce rythme de baisse des taux pendant un certain temps, et si les choses semblent plus faibles, nous pouvons l'accélérer.

Les responsables de la Fed ne se sont pas engagés à réduire les taux à la veille de la période de calme préalable à la réunion qui a débuté le 7 septembre. Le gouverneur de la Fed, Waller, a déclaré le 6 septembre après la publication du dernier rapport sur l'emploi : « Lorsque l'inflation s'accélérera en 2022, j'ai fortement préconisé une augmentation précoce des taux d'intérêt, et si cela est approprié, je préconiserai également une réduction anticipée des taux d'intérêt.

Lors d'une séance de questions-réponses ultérieure, il s'est montré relativement calme face au récent ralentissement de la croissance de l'emploi. Il a déclaré que même si la croissance mensuelle de l'emploi tombait à 100 000 emplois, « ce serait bien » et « il n'y a rien à craindre ».

S'exprimant le même jour, le président de la Fed de New York, Williams, a déclaré que les données récentes révélaient "une tendance assez répandue... Ce que nous observons est un signal de refroidissement continu. Nous voulons que l'économie reste équilibrée".

Une baisse des taux d’intérêt de 50 points de base n’est-elle « pas dommage » ?

Les responsables de la Fed qualifient souvent leur travail de gestion des risques, veillant par exemple à peser les risques d’une hausse de l’inflation par rapport aux risques d’une accélération du chômage. Ils utilisent souvent les taux d’intérêt pour gérer des risques qui semblent plus coûteux. Pendant une grande partie des deux dernières années et demie, alors que l’inflation dépassait les 7 %, les gestionnaires du risque ont privilégié des hausses de taux plus agressives pour empêcher l’inflation de s’enraciner.

Robert Kaplan, qui a été président de la Fed de Dallas de 2015 à 2021, a déclaré que si les responsables réfléchissaient au choix qu'ils ne regretteraient probablement pas lors de la réunion de cette semaine, entamer un cycle d'assouplissement avec une baisse des taux de 50 points de base était logique.

"Si j'étais encore à mon ancien poste, je dirais : 'Je suis d'accord avec une réduction de 25 points de base, mais je préférerais soutenir une réduction de 50 points de base'", a déclaré Kaplan, aujourd'hui vice-président de Goldman Sachs. Il a déclaré que le taux d'intérêt de référence de la Fed devrait être inférieur d'environ 100 points de base à son niveau actuel, en tenant compte de l'inflation et du chômage.

Kaplan a déclaré que l'inflation n'ayant pas encore été complètement vaincue, la Fed devrait éviter un affaiblissement supplémentaire de l'économie qui l'obligerait à réduire les taux d'intérêt plus rapidement ou plus profondément pour éviter de déclencher à nouveau l'inflation.

Il a ajouté que si les conditions économiques se détérioraient d'ici la prochaine réunion début novembre, les responsables de la Fed ne regretteraient probablement pas d'avoir procédé à une baisse plus importante des taux cette semaine, car les taux resteraient relativement élevés. Mais si la Fed agit moins et que le marché du travail se détériore plus rapidement, les responsables éprouveront davantage de regrets.

Le procès-verbal de la réunion de fin juillet de la Fed a montré que certains responsables étaient à l'époque favorables à une baisse des taux, mais que la plupart préféraient attendre. Les données sur les embauches de juillet publiées deux jours après la réunion de juillet de la Réserve fédérale étaient bien en deçà des attentes.

"La Fed est en retard d'une réunion et elle a encore une chance de rattraper son retard. Mais si je pouvais recommencer, j'aimerais réduire les taux en juillet", a déclaré Kaplan. "Je préfère corriger cela maintenant et prendre une longueur d'avance plutôt que d'être derrière la courbe et de courir après un ralentissement."

Où est la route ?

Tout aussi importante que la décision de la Fed cette semaine sur l'ampleur de la réduction des taux d'intérêt sera l'inclusion de ses prévisions économiques trimestrielles, qui montrent où les responsables s'attendent à ce que les taux d'intérêt se situent à la fin de l'année. Bien que ce ne soit pas le résultat des délibérations du comité, ils sont souvent tout aussi importants pour les marchés financiers que les décisions qui sont prises. Les perspectives en matière de taux d’intérêt pourraient affecter toute une série de coûts d’emprunt pour les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et la dette des entreprises.

Les prévisions mises à jour de la réunion de septembre sont particulièrement instructives car la Fed n'a plus que deux réunions au programme cette année, en novembre et décembre, et les nouvelles prévisions apporteront une contribution inhabituellement spécifique aux décisions prises lors de ces réunions.

Si davantage de responsables s’attendent à une réduction totale des taux de 100 points de base cette année, cela signifierait au moins une réduction des taux de 50 points de base cette année. Retarder des réductions de taux plus importantes jusqu’à la fin de l’année pourrait soulever des questions embarrassantes quant aux raisons pour lesquelles il s’agit de la meilleure approche. Une autre option consiste à réduire les taux d’intérêt de 25 points de base dès maintenant et à anticiper des mesures similaires lors des deux dernières réunions de l’année, tout en conservant la possibilité d’accélérer le rythme des baisses de taux si l’économie se détériore.

Alors que la décision de cette semaine est si proche, Powell risque de se heurter à la dissidence d'au moins un des 12 décideurs politiques, dont cinq présidents régionaux de la Fed et sept gouverneurs de la Fed, qui votent sur la politique. Pas un seul responsable de la Fed n’a voté contre une décision politique depuis deux ans, la plus longue période du dernier demi-siècle. De plus, aucun gouverneur de la Fed n’a exprimé de désaccord sur une décision en matière de taux d’intérêt depuis 2005.

English a déclaré que la décision de la Fed sur les taux d'intérêt cette semaine arrive à un moment critique et pourrait refléter l'incertitude des responsables quant à leurs options. "Ce n'est pas que la moitié du comité soutient une réduction de 50 points de base et l'autre moitié une réduction de 25 points de base et qu'ils se crient dessus. C'est que ce groupe de personnes ne sait vraiment pas quelle est la bonne chose à faire ici. ", a-t-il dit pour expliquer. "En fin de compte, Powell pourra peut-être construire un consensus raisonnable autour de l'un ou de l'autre."

Article transmis de : Golden Ten Data