Arthur Hayes, le fondateur de BitMEX, a déclaré qu’il était pessimiste sur les cryptomonnaies pour le moment, imputant la responsabilité à des facteurs économiques et à des décisions politiques. « La Fed a dressé tout le monde comme les chiens de Pavlov », nous a dit Arthur. « Les baisses de taux arrivent et tout le monde achète la baisse. Mais cette fois, les choses sont différentes. »

Les premiers adeptes du Bitcoin soulignent que le monde vit depuis des années dans une bulle de faible inflation. La Fed se contentait d’imprimer de l’argent à chaque fois qu’une déflation se profilait, ce qui maintenait les prix des actifs à un niveau élevé. Cette politique monétaire facile a fonctionné car le dollar est la monnaie de réserve mondiale, ce qui facilite la vie de tous à l’échelle mondiale.

Mais la pandémie de COVID-19 a changé la donne. Les gouvernements du monde entier, notamment ceux des États-Unis, se sont lancés dans une frénésie de dépenses. « L’inflation a grimpé en flèche et les banques centrales ont dû admettre qu’elle ne s’arrêterait pas », explique Arthur.

Pour remédier à cela, la Fed a commencé à augmenter ses taux de manière agressive de mars 2022 à juillet 2023. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans n’a pas dépassé 4 %, même lorsque l’inflation était à son plus bas. Les marchés pensaient que la Fed continuerait à augmenter ses taux pour écraser l’inflation, mais août 2023 est arrivé.

« L’augmentation des déficits sape les efforts visant à contrôler l’inflation »

Lors de la conférence de Jackson Hole, le président de la Fed, Jerome Powell, a laissé entendre qu'une baisse des taux serait envisagée en septembre. Immédiatement après, comme prévu, les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont bondi d'environ 4,4 % à 5 %, alors que l'inflation était déjà descendue de 9 % à environ 3 %.

« Les marchés ont paniqué », explique Arthur. Les actions ont chuté de 10 % et les craintes d’une nouvelle vague de faillites des banques régionales sont revenues, car leurs portefeuilles d’obligations ont été touchés. Pour calmer les choses, la secrétaire au Trésor Janet Yellen a commencé à offrir davantage de liquidités en émettant des bons du Trésor.

Cela a permis de retirer de l'argent du programme de pension inversée de la Fed et a contribué à lancer une nouvelle hausse des actions et des crypto-monnaies. Mais Arthur nous a dit qu'il avait remarqué quelque chose d'étrange. Après Jackson Hole, les soldes du programme de pension inversée ont commencé à grimper.

Les fonds monétaires ont placé leurs liquidités dans le RRP au lieu des bons du Trésor parce que les rendements avaient chuté. « C’est un signe que les conditions de liquidité se resserrent », prévient Arthur.

Il estime que la hausse des soldes RRP absorbe les liquidités qui pourraient autrement affluer vers des actifs comme le Bitcoin. Et lorsque le Bitcoin est retombé à 64 000 $, puis a chuté de 10 %, Arthur y a vu une confirmation de sa position baissière.

Il ne voit pas non plus la fin des dépenses publiques. « La Fed n’a absolument rien fait pour contrôler le véritable moteur de l’inflation : les dépenses publiques », dit-il.

Arthur met en garde contre le chaos des marchés alors que les rendements augmentent

Les États-Unis accusant des déficits record en temps de paix et n’ayant aucune volonté politique d’augmenter les impôts, Arthur pense que nous allons vers de nouveaux problèmes. Si la Fed n’intervient pas pour resserrer les conditions financières, le marché obligataire pourrait le faire à sa place, poussant les rendements encore plus haut.

Arthur s’attend à ce que le rendement à 10 ans atteigne 5 %, un niveau qui, selon lui, créera le chaos sur les marchés financiers. « Janet Yellen devra peut-être intervenir à nouveau », dit-il.

Il garde également un œil sur l’évolution de la situation politique, notamment à l’approche des élections présidentielles.

Mais Arthur ne vend pas non plus ses cryptomonnaies. Il attend des signes plus clairs indiquant que la Fed ou le Trésor prendront une décision décisive. En attendant, il est baissier. « Je suis toujours à la hausse sur les fondamentaux », ajoute Arthur, « mais le court terme semble moche. »