Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a annoncé la semaine dernière que la banque centrale américaine était prête à réduire les taux d'intérêt fédéraux.
Cela devrait certainement être une bonne nouvelle pour les actifs à risque comme le Bitcoin et les valeurs technologiques. Cependant, le cofondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a fait valoir dans un article de blog publié mercredi que cette décision risquait de déclencher une nouvelle panique du marché provoquée par le Japon.
« Nous oublions que ces futures baisses de taux anticipées par la Fed, la Banque d’Angleterre et la Banque centrale européenne réduisent le différentiel de taux d’intérêt entre ces devises et le yen », écrit Hayes.
« Le danger d'un dénouement du carry trade sur le yen réapparaîtra et pourrait faire dérailler la fête », a déclaré Hayes.
Carry-trade sur le yen
Les investisseurs profitent des faibles taux d’intérêt au Japon pour emprunter des yens et acheter des actions et des obligations américaines à forte performance, une stratégie appelée « carry trade ».
Fin juillet, la Banque du Japon a annoncé qu'elle allait relever ses taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation. Cette décision a provoqué une panique sur les marchés mondiaux le 5 août, car elle a obligé les investisseurs à vendre leurs avoirs américains pour payer les intérêts sur leurs yens empruntés.
Ce jour-là, le Nikkei et le Topix japonais – les deux plus grands indices boursiers du pays – ont clôturé en baisse de plus de 12 %, marquant leur pire journée depuis le krach boursier de 1987.
Le S&P 500 et le Nasdaq ont chuté de 4,2 % et 6,3 %, tandis que Bitcoin et Ethereum ont brièvement plongé de 15 % et 20 %, respectivement.
Bien que Hayes ait déclaré que la BoJ avait « cédé » en annonçant qu'elle n'augmenterait pas davantage ses taux, il a déclaré que les marchés pourraient toujours être en danger si le yen devait se renforcer de manière significative par rapport au dollar américain.
C’est parce que les investisseurs qui pratiquent le carry trade en yens subiront des pertes s’ils finissent par devoir rembourser leurs prêts en yens avec des dollars dépréciés.
Le yen a montré des signes de renforcement face au dollar immédiatement après la hausse des taux de la BoJ, et il pourrait donc suivre cette tendance lorsque les taux d’intérêt américains baisseront. Dans les deux cas, l’écart de taux d’intérêt entre le dollar et le yen se réduit.
« Si la réduction des taux d’intérêt de trois des plus grandes économies mondiales renforce le yen par rapport à leurs devises nationales, alors nous devrions nous attendre à une réaction négative du marché », a écrit Hayes.
Et cette réaction va probablement « écraser » tous les bénéfices obtenus grâce aux baisses de taux américaines, a-t-il déclaré, car « le montant des actifs financiers mondiaux financés en yens se chiffre en dizaines de milliers de milliards de dollars ».
Solution risquée
Si le carry trade se dénoue en raison de la baisse des taux d'intérêt, la banque centrale américaine réagira probablement en soutenant les marchés avec des liquidités supplémentaires, a déclaré Hayes.
Premièrement, la Réserve fédérale mettra fin à son programme de resserrement quantitatif – par lequel elle a réduit son bilan, retirant ainsi des liquidités du système – et, deuxièmement, commencera à réinvestir dans les bons du Trésor américain.
Si cela ne suffit pas, la banque centrale américaine aura recours à l’assouplissement quantitatif par le biais de l’impression monétaire. Le Trésor pourrait quant à lui puiser dans les 740 milliards de dollars restants sur le compte général du Trésor, qui fait office de compte courant du ministère.
Toutes ces activités vont probablement exacerber l'inflation, a déclaré Hayes
« Pour des actifs en quantité limitée comme le Bitcoin, cela permettra un voyage à la vitesse de la lumière vers la Lune ! », a-t-il écrit.
Tom Carreras est correspondant des marchés pour DL News. Vous avez des informations sur Bitcoin et la macroéconomie ? Contactez-nous à l'adresse tcarreras@dlnews.com