La saison des altcoins ne reviendra que lorsque Bitcoin et Ethereum dépasseront respectivement 70 000 $ et 4 000 $.
Auteur:Arthur Hayes
Compilé par : Shenchao TechFlow
(Toutes les opinions exprimées ici sont les opinions personnelles de l'auteur et ne doivent pas être utilisées comme base pour des décisions d'investissement, ni être interprétées comme une recommandation ou une recommandation de s'engager dans des transactions d'investissement.)
De l'eau, de l'eau, de l'eau partout, toutes les planches ont rétréci ; de l'eau, de l'eau, de l'eau partout, mais pas une goutte à boire. ——Samuel Taylor Coleridge, Rime de l'ancien marin
J'adore le café de spécialité, mais le café que je prépare à la maison échoue toujours. Je dépense une certaine somme d'argent en grains de café, mais mon café est toujours pire que celui du café. Dans le but d'améliorer mon brassage, j'ai commencé à prêter plus d'attention aux détails. Un détail important que j'ai négligé était la qualité de l'eau.
L'eau est essentielle à la qualité du café. Récemment, j'ai été frappé par un article du numéro 35 de Standart.
J'ai vécu une expérience similaire lorsque j'étais barista lorsque j'ai appris que plus de 98 % d'une tasse de café et environ 90 % d'un expresso étaient constitués d'eau. …Cette prise de conscience a tendance à venir plus tard, probablement parce que l’idée d’investir de l’argent dans de nouvelles machines pour améliorer le café est plus facile. "Ah, vous avez un broyeur conique ! C'est pourquoi votre infusion est trouble. Passez à un broyeur plat !" Mais que se passe-t-il si le problème ne vient pas des ingrédients ? Se concentrer sur le solvant lui-même pourrait-il résoudre nos problèmes de café ? ——Lance Hedrick, Sur la chimie de l'eau
Ma prochaine étape consiste à comprendre les conseils de l'auteur et à commander un distillateur d'eau domestique. Je sais qu'un café local vend un concentré de minéraux qui peut être ajouté à l'eau et qui constituerait la base parfaite pour mon café afin d'accentuer la saveur de son café torréfié. D'ici cet hiver, mon café du matin sera délicieux... je l'espère. Je prie pour mes amis aventureux qui goûteront mon café "Black Gold" avant de gravir le Mont Yotei.
Une eau de bonne qualité est essentielle pour préparer un café savoureux. Se tourner vers les investissements, l’eau ou les liquidités est également important pour accumuler du Bitcoin (SATS). C’est un thème récurrent dans tous mes articles. Mais nous oublions souvent son importance et nous concentrons sur les petites choses qui, selon nous, affectent notre capacité à gagner de l’argent.
Si vous pouvez identifier comment, où, pourquoi et quand la liquidité fiduciaire est créée, il sera difficile de perdre de l’argent en investissant. Sauf si vous êtes Su Zhu ou Kyle Davies. Si les actifs financiers sont évalués en dollars et en bons du Trésor américain (UST), on peut alors en déduire que le volume de la monnaie mondiale et de la dette en dollars est la variable la plus critique.
Ce à quoi nous devons prêter attention n’est pas la Réserve fédérale américaine (Fed), mais le Département du Trésor américain. Cela nous aidera à déterminer les détails des augmentations et des diminutions de la liquidité fiduciaire sur Pax Americana.
Nous devons revenir au concept de « domination budgétaire » pour comprendre pourquoi la secrétaire au Trésor Janet Yellen a fait du président de la Fed, Jerome Powell, son « garce de serviette bêta ». Veuillez lire mon article intitulé Kite or Board pour une discussion plus approfondie. En période de domination budgétaire, la nécessité de financer le pays l’emporte sur les préoccupations des banques centrales concernant l’inflation. Cela signifie que le crédit bancaire, et donc la croissance du PIB nominal, doivent rester élevés, même si cela se traduit par une inflation toujours supérieure à l’objectif.
Le temps et les intérêts composés déterminent le moment du transfert du pouvoir de la banque centrale au Trésor. Lorsque le ratio dette/PIB dépasse 100 %, la dette augmente mathématiquement à un rythme beaucoup plus rapide que la croissance de l’économie. Passé cet horizon des événements, l’institution qui contrôle l’offre de dette est couronnée empereur. En effet, le Trésor détermine quand, combien et quand la dette sera émise. De plus, puisque le gouvernement s’appuie désormais sur une croissance tirée par la dette pour maintenir le statu quo, il finira par demander à la banque centrale d’utiliser ses planches à billets pour encaisser les chèques du Trésor. L’indépendance de la banque centrale n’a plus d’importance !
L’épidémie de COVID et les efforts du gouvernement américain pour garder les gens chez eux et distribuer des chèques de relance en échange de leur conformité ont fait que le ratio dette/PIB a rapidement dépassé 100 %. Ce n’est qu’une question de temps avant que Yellen ne passe de « grand-mère » à « mauvaise fille ».
Avant que les États-Unis n’entrent dans un scénario purement hyperinflationniste, Yellen dispose d’un moyen simple pour créer davantage de crédit et stimuler les marchés d’actifs. La Fed dispose de deux réserves d’argent aseptisées dans son bilan qui, si elles étaient mises sur le marché, stimuleraient la croissance du crédit bancaire et feraient grimper les prix des actifs. Le premier pool est le pool de prise en pension (RRP). J'ai longuement discuté de ce pool, dans lequel les fonds du marché monétaire (MMF) garent des liquidités pendant la nuit à la Fed et gagnent des intérêts. Le deuxième pool est constitué des réserves bancaires, et le plan de la Fed sur ce pool verse des intérêts de la même manière.
Même si l'argent figure au bilan de la Fed, il ne peut pas être réinvesti sur les marchés financiers pour générer une masse monétaire au sens large ou une croissance du crédit. En incitant respectivement les banques et les fonds du marché monétaire à réserver des intérêts et à des rachats inversés d'intérêts, le programme d'assouplissement quantitatif (QE) de la Fed a créé une inflation des prix des actifs financiers plutôt que de conduire à une croissance rapide du crédit bancaire. Si le QE n’est pas aseptisé de cette manière, le crédit bancaire affluera vers l’économie réelle, augmentant la production et l’inflation des biens/services. Compte tenu de la dette totale actuelle de la Pax Americana, une forte croissance du PIB nominal couplée à une inflation des biens/services/salaires est exactement ce dont le gouvernement a besoin pour augmenter les recettes fiscales et réduire l’endettement. Alors la « mauvaise fille » Yellen est intervenue pour corriger la situation.
Yellen ne se soucie pas de l’inflation. Son objectif est de créer une croissance économique nominale afin que les recettes fiscales augmentent et réduisent le ratio dette/PIB de l’Amérique. Étant donné qu’aucun parti politique ni ses partisans ne se sont engagés à réduire leurs dépenses, le déficit persistera dans un avenir prévisible. De plus, avec un déficit fédéral d’une taille sans précédent dans l’histoire du temps de paix, elle doit utiliser tous les outils à sa disposition pour financer le gouvernement. Plus précisément, cela signifie transférer autant d’argent que possible du bilan de la Fed vers l’économie réelle.
Yellen doit donner aux banques et aux fonds du marché monétaire ce qu’ils veulent. Ils veulent disposer d’un instrument de type liquidités rentable, sans crédit et présentant un risque de taux d’intérêt minimal pour remplacer les liquidités productives qu’ils détiennent à la Fed. Les bons du Trésor (T-bills) d’échéances inférieures à un an, qui offrent un rendement légèrement supérieur aux intérêts sur les soldes de réserve (IORB) ou aux taux de prise en pension (RRP), sont de parfaites alternatives. Les bons du Trésor sont un actif qui peut être exploité sur le marché et générera une croissance du crédit et des prix des actifs.
Yellen peut-elle se permettre d’émettre pour 3 600 milliards de dollars de bons du Trésor ? bien sûr. Le gouvernement fédéral enregistre un déficit annuel de 2 000 milliards de dollars qui doit être financé par des titres de créance émis par le département du Trésor.
Cependant, Yellen ou celui qui lui succédera en janvier 2025 n’émettra pas nécessairement de bons du Trésor pour financer le gouvernement. Elle pourrait vendre des bons du Trésor à long terme, moins liquides et comportant un risque de taux d’intérêt plus élevé. Ces titres ne constituent pas des équivalents de trésorerie. De plus, les titres de créance à long terme ont des rendements inférieurs à ceux des bons du Trésor en raison de la forme de la courbe des rendements. La recherche du profit des banques et des fonds du marché monétaire les empêche d’échanger les fonds qu’ils détiennent à la Fed contre autre chose que des bons du Trésor.
Alors pourquoi les traders de crypto devraient-ils se soucier des flux de fonds entre le bilan de la Fed et le système financier au sens large ? Jetez un œil à ce magnifique tableau.
Le Bitcoin (or) a rebondi depuis les plus bas alors que le programme de prise en pension (RRP, ligne blanche) s'est retiré des plus hauts. Comme vous pouvez le constater, il s’agit d’une relation étroite. Lorsque l’argent quitte le bilan de la Fed, il augmente la liquidité, ce qui entraîne une hausse du prix des actifs financiers finis comme le Bitcoin.
Pourquoi cela arrive-t-il ? Consultons le Comité consultatif sur les emprunts du Trésor (TBAC). Dans son dernier rapport, le TBAC a clairement mis en évidence la relation entre l'augmentation des émissions du Trésor et les avoirs de fonds du marché monétaire (MMF) dans les RRP.
Des soldes importants de prises en pension au jour le jour peuvent indiquer une forte demande de bons du Trésor. En 2023-2024, les fonds des prises en pension au jour le jour ont été transférés en bons du Trésor presque à raison de un pour un. La rotation a facilité l’absorption en douceur de l’émission record de bons du Trésor. —Diapositive 17, TBAC 31 juillet 2024
Les fonds du marché monétaire transféreront des liquidités vers des bons du Trésor tant que le rendement des bons du Trésor est légèrement supérieur au taux des prises en pension. Actuellement, le rendement des bons du Trésor à 1 mois est environ 0,05 % supérieur à celui des fonds du RRP.
La question suivante est de savoir si la mauvaise fille Yellen peut canaliser les 300 à 400 milliards de dollars restants du RRP vers les bons du Trésor. Si vous doutez de la mauvaise fille Yellen, vous pourriez faire face à des sanctions ! Demandez à ces pauvres âmes des pays en développement ce qui se passe lorsque vous perdez l’accès aux dollars nécessaires pour acheter des produits de première nécessité comme la nourriture, l’énergie et les médicaments.
Dans sa dernière annonce de financement trimestrielle (QRA) pour le troisième trimestre 2024, le Trésor a annoncé qu'il émettrait 271 milliards de dollars de bons du Trésor d'ici la fin de l'année. C'est bien, mais il y a encore de l'argent dans le RRP. Aurait-elle pu faire plus ?
Permettez-moi de parler rapidement du programme de rachat du Trésor. Grâce à ce programme, le Trésor rachète des titres de créance non liquides illiquides. Le Département du Trésor peut financer ses achats en réduisant son compte général (TGA) ou en émettant des bons du Trésor. Si le Trésor augmente l’offre de bons du Trésor et diminue l’offre d’autres types de dette, il connaîtra une augmentation nette de la liquidité. Les fonds quitteront le RRP, ce qui est positif pour la liquidité du dollar, et à mesure que l'offre d'autres types de bons du Trésor diminuera, les détenteurs passeront à la courbe de risque pour remplacer ces actifs financiers.
Le dernier programme de rachat jusqu’en novembre 2024 totalisera des achats d’une valeur de 30 milliards de dollars de bons du Trésor. Cela équivaut à 30 milliards de dollars supplémentaires en bons du Trésor, ce qui porte le total des sorties du RRP à 301 milliards de dollars.
Il s’agit d’une solide injection de liquidités. Mais à quel point la mauvaise fille Yellen est-elle bonne ? Dans quelle mesure souhaite-t-elle que la candidate minoritaire à la présidentielle américaine, « Momalla Harris », gagne ? Je la qualifie de « minoritaire » car Kamala Harris change son affiliation phénotypique dans différentes situations en fonction du public. C'est une capacité unique qu'elle possède. Je la soutiens !
Le Trésor pourrait injecter d’énormes quantités de liquidités en réduisant le TGA d’environ 750 milliards de dollars à zéro. Ils peuvent le faire parce que le plafond de la dette entre en vigueur le 1er janvier 2025 et que, selon la loi, le Trésor peut dépenser le TGA pour éviter ou retarder une fermeture du gouvernement.
La mauvaise fille Yellen injectera au moins 301 milliards de dollars et jusqu’à 1 050 milliards de dollars avant la fin de l’année. Claquer! Cela créerait un brillant marché haussier pour tous les types d’actifs à risque, y compris les crypto-monnaies, juste à temps pour les élections. Si Harris ne parvient toujours pas à battre le type orange, alors je suppose qu'elle doit devenir un homme blanc. Je crois qu'elle a ce super pouvoir parmi ses capacités.
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L’injection de 2 500 milliards de dollars sur les marchés financiers au cours des 18 derniers mois via le programme de prise en pension (RRP) est très impressionnante. Mais il reste encore beaucoup de liquidités dormantes désireuses d’être libérées. Le successeur de Yellen pourra-t-il créer une situation après 2025 qui retirerait de l'argent des réserves bancaires détenues par la Fed et l'injecterait dans l'économie au sens large ?
À une époque de domination budgétaire, tout est possible. Mais comment ?
Les banques à but lucratif échangeront un instrument monétaire générateur de revenus contre un autre en termes d’adéquation des fonds propres, à condition qu’elles soient traitées sur un pied d’égalité par les régulateurs et que ce dernier ait un rendement plus élevé. Actuellement, les bons du Trésor rapportent moins que les soldes de réserves détenus par la Fed, de sorte que les banques n’achèteront pas de bons du Trésor.
Mais que se passera-t-il l’année prochaine, lorsque les prises en pension seront proches de zéro et que le département du Trésor continuera de déverser des tonnes de bons du Trésor sur le marché ? Une offre suffisante et les fonds du marché monétaire (MMF) ne peuvent pas acheter de bons du Trésor avec des fonds stockés dans des prises en pension, ce qui signifie que les prix doivent baisser et les rendements augmenter. Une fois que les bons du Trésor rapportent quelques points de base au-dessus du taux d’intérêt sur les réserves excédentaires, les banques utilisent leurs réserves pour acheter de grandes quantités de bons du Trésor.
Le successeur de Yellen – je serais prêt à parier qu’il s’agit de Jamie Dimon – sera incapable de résister à la capacité de continuer à vendre des bons du Trésor sur le marché pour le bénéfice politique du parti au pouvoir. 3 300 milliards de dollars supplémentaires de liquidités de réserve bancaire attendent d’être injectés sur les marchés financiers. Dites-le avec moi : bons du Trésor, bébé, bons du Trésor !
Je crois que le TBAC fait discrètement allusion à cette possibilité. Voici un autre extrait d'un rapport précédent, avec mes commentaires en [gras] :
À l’avenir, un certain nombre de facteurs pourraient nécessiter une étude plus approfondie pour déterminer la part des futures émissions du Trésor :
[Le TBAC souhaite que le Département du Trésor réfléchisse à l'avenir et à l'ampleur de l'émission de bons du Trésor. Tout au long du rapport, ils soutiennent que les émissions du Trésor devraient être maintenues à environ 20 % de la dette nette totale. Je pense qu’ils essaient d’expliquer ce qui causerait cette augmentation et pourquoi les banques seraient les principales acheteurs de ces bons du Trésor. ]
L’évolution et l’évaluation continue de l’environnement réglementaire bancaire (y compris les réformes en matière de liquidité et de capital, entre autres) et l’impact sur la participation significative des banques et des courtiers aux marchés primaires du Trésor pour intermédiaire et entreposer (attendu) les futures échéances et l’offre des obligations du Trésor américain.
[Les banques ne veulent pas détenir des billets ou des obligations à plus long terme qui entraînent des exigences de garantie plus strictes. Ils disent tranquillement que nous n’achèterons plus de dette à long terme parce que cela nuit à leur rentabilité et que c’est trop risqué. Si les grands négociants font grève, le Trésor sera en difficulté car qui d’autre aura le bilan nécessaire pour absorber une énorme vente aux enchères de dette. ]
L'évolution de la structure du marché et son impact sur l'Initiative de résilience du marché du Trésor, notamment :
Les règles de compensation centrale de la SEC, qui nécessiteront la publication de marges substantielles entre les agences de compensation couvertes
[Si le marché du Trésor devait se déplacer vers les bourses, cela obligerait les courtiers à fournir des milliards de dollars de garanties supplémentaires. Ils ne peuvent pas se permettre de tels coûts et le résultat sera une participation réduite. ]
Tailles futures (attendues) des adjudications de bons du Trésor et prévisibilité de la gestion de trésorerie et des émissions de bons du Trésor de référence
[Si le déficit continue à être aussi important, les émissions de dette pourraient augmenter de manière significative. Par conséquent, le rôle de « tampon » des bons du Trésor deviendra de plus en plus important. Cela signifie qu’une émission plus importante de bons du Trésor est nécessaire. ]
Future réforme du Fonds monétaire et demande structurelle potentielle de bons du Trésor
[Si les fonds du marché monétaire revenaient sur le marché après que les prises en pension aient été complètement épuisées, les émissions du Trésor dépasseraient 20 %. ]—— TBAC 31 juillet 2024, diapositive 26
Les banques se sont effectivement mises en grève et n’achètent plus de titres du Trésor à long terme. Les mauvaises filles Yellen et Powell ont failli provoquer l'effondrement du système bancaire en inondant les banques de dettes du Trésor, puis en augmentant les taux d'intérêt de 2022 à 2023... RIP Silvergate, Silicon Valley et Signature Bank. Les banques restantes ne veulent pas prendre de risque et voir ce qui se passerait si elles devenaient cupides et rachetaient à nouveau des bons du Trésor hors de prix.
Exemple concret : depuis octobre 2023, les banques commerciales américaines n’ont acheté que 15 % des titres autres que du Trésor. C’est très mauvais pour Yellen car elle a besoin que les banques intensifient leurs efforts alors que la Fed et les pays étrangers se retirent. Je pense que tant que les banques achètent des bons du Trésor, elles sont heureuses de remplir leurs obligations, car les bons du Trésor présentent des caractéristiques de risque similaires à celles des réserves bancaires mais offrent un rendement plus élevé.
faiseur de veufs
Le mouvement de la paire USD-JPY de 160 à 142 a déclenché une vive réaction sur les marchés financiers mondiaux. La semaine dernière, on a rappelé à de nombreuses personnes de vendre ce qu'elles pouvaient. Ce moment était pertinent pour les manuels scolaires. L'USD-JPY atteindra 100, mais la prochaine vague sera alimentée par les flux de capitaux étrangers retournant vers Japan Inc., et pas seulement par les investisseurs de fonds spéculatifs qui dénoueront leurs opérations de portage sur le yen. Ils vendront des bons du Trésor américain et des actions américaines (principalement de grandes valeurs technologiques comme NVIDIA, Microsoft, Google, etc.).
La Banque du Japon a tenté de relever les taux d’intérêt, et les marchés mondiaux ont réagi violemment. Ils ont fait des compromis et ont annoncé qu’une augmentation des taux d’intérêt n’était pas sur la table. Du point de vue de la liquidité fiduciaire, le pire des cas serait que le yen s'échange de manière latérale, sans qu'aucune nouvelle position à faible coût sur le yen ne soit ouverte. Alors que la menace du carry trade du yen s'éloigne, l'intervention sur le marché de la mauvaise fille Yellen revient sous les projecteurs.
déshydratation
Sans eau, vous mourrez. Sans liquidité, vous risquez l’effondrement.
Pourquoi les marchés des risques liés aux crypto-monnaies se négocient-ils de manière latérale ou à la baisse depuis avril de cette année ? La plupart des recettes fiscales sont générées en avril, ce qui oblige le Trésor à moins emprunter. On constate une diminution du nombre de bons du Trésor émis entre avril et juin.
La liquidité est retirée du marché en raison d'une diminution nette des bons du Trésor. Même si les emprunts publics globaux augmentent, une diminution nette des instruments assimilables à des liquidités fournis par le Trésor entraînera une réduction de la liquidité. En conséquence, les liquidités restent piégées dans le bilan de la Fed dans le cadre du programme de prise en pension (RRP), incapables de stimuler la croissance des prix des actifs financiers.
Ce graphique Bitcoin (or) par rapport au RRP (blanc) montre clairement que de janvier à avril, lorsqu'il y avait une émission nette de bons du Trésor, le RRP a chuté et le Bitcoin a augmenté. D’avril à juillet, lorsque les bons du Trésor ont été nets retirés du marché, le RRP a augmenté et le Bitcoin s’est négocié de manière latérale, accompagné de plusieurs fortes baisses. Je me suis arrêté le 1er juillet parce que je voulais montrer l'interaction USD-JPY avant le fort recul de 162 à 142, qui a conduit à une vente massive d'actifs à risque.
Ainsi, à la suite des propos de Bad Girl Yellen, nous savons qu’il y aura une émission nette de 301 milliards de dollars de bons du Trésor d’ici la fin de l’année. Si cette relation se vérifie, Bitcoin couvrira rapidement la vente provoquée par la hausse du yen. Le prochain objectif de Bitcoin est de 100 000 $.
Quand est la saison des altcoins ?
Les Altcoins sont des jeux de cryptographie sur Bitcoin à bêta élevé. Mais dans ce cycle, Bitcoin et Ethereum effectuent désormais des achats structurels dans des fonds négociés en bourse (ETF) cotés aux États-Unis. Bien que Bitcoin et Ethereum aient reculé depuis avril, ils ont échappé à la dégringolade du marché de l’altcoin. La saison des altcoins ne reviendra que lorsque Bitcoin et Ethereum dépasseront respectivement 70 000 $ et 4 000 $. Solana dépassera également 250 $, mais étant donné la capitalisation boursière relative, la montée en puissance de Solana aura beaucoup moins d’effet de richesse sur le marché global de la cryptographie que Bitcoin et Ethereum. D’ici la fin de l’année, un rallye du Bitcoin et de l’Ethereum entraîné par la liquidité du dollar ouvrira la voie au retour de la fête sexy de l’altcoin.
Paramètres de trading
Les conditions de liquidité s’amélioreront à mesure que les programmes d’émission et de rachat de bons du Trésor se dérouleront en arrière-plan. Si Harris vacille et qu’une plus grande puissance de feu est nécessaire pour faire grimper les actions, Yellen réduira le financement de la TGA. Quoi qu’il en soit, je m’attends à ce que les crypto-monnaies commencent à sortir de leur trajectoire descendante latérale en septembre. Je profiterai donc de cette période douce de fin d’été dans l’hémisphère nord pour accroître l’exposition aux risques crypto.
Les élections américaines auront lieu début novembre. Yellen atteindra le sommet de son contrôle en octobre. Il n’y a jamais eu de meilleur moment pour la liquidité cette année. Je vais donc profiter de la situation. Je ne liquiderais pas l’intégralité de mon portefeuille de crypto-monnaies, mais je prendrais des bénéfices sur des transactions dynamiques plus spéculatives et je garerais le capital dans Ethena USD (sUSDe) mis en jeu. Les gains du marché de la cryptographie augmentent les chances de Donald Trump de remporter les élections. Les chances de Trump ont atteint leur apogée après la tentative d'assassinat et la performance désastreuse du débat de Slow Joe. Kamala Harris est une figure politique de premier ordre, mais elle n'est pas une octogénaire. C’est exactement ce dont elle a besoin pour vaincre Trump. L’élection se joue à pile ou face et je préfère regarder le chaos de côté et revenir sur le marché une fois que le plafond de la dette américaine aura été relevé. Je m'attends à ce que cela se produise entre janvier ou février.
Une fois passé le drame du plafond de la dette américaine, les liquidités afflueront du Trésor et de la Fed pour permettre aux marchés de revenir à la normale. Alors le véritable marché haussier commencera. 1 million de dollars en Bitcoin reste ma prévision de base.
P.S. : Une fois que la mauvaise fille Yellen et le garçon de serviettes Powell auront uni leurs forces, la Chine lancera enfin sa relance budgétaire tant attendue. Le marché haussier de la cryptographie américano-chinoise en 2025 sera brillant.
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Cet article est reproduit à partir de Shenzhen Chao TechFlow avec autorisation
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