Peter Morici, professeur émérite de commerce à l’Université du Maryland, a récemment écrit un article soulignant que même si l’inflation ne descendait pas à 2 %, l’économie et le marché boursier américains pourraient encore prospérer. Voici ses opinions.

Les récentes données sur l’inflation aux États-Unis se sont améliorées et les investisseurs s’attendent à ce que la Réserve fédérale réduise bientôt ses taux d’intérêt. La prudence de cette approche et ses conséquences pour les actions américaines dépendent des réponses à trois questions clés.

Premièrement, l’inflation est-elle réellement maîtrisée ? En juin, l'indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis a augmenté de 3 % sur un an, ce qui constitue la meilleure performance depuis mars 2021. Mais ce chiffre reste supérieur à l'objectif de 2% de la Fed, ce qui donne à la Fed de nombreuses raisons d'être prudente. Les prix des produits alimentaires et de l'énergie ont augmenté respectivement de 2,2% et 1% sur un an, tandis que les prix des autres matières premières ont baissé de 1,8% sur un an. L'inflation du secteur des services reste tenace, les coûts du logement augmentant à un rythme annuel de 5,2 %.

Selon Freddie Mac, les États-Unis manquent actuellement d'environ 3,8 millions de logements nécessaires. À mesure que les voitures deviennent plus complexes et intelligentes, les techniciens de réparation se font rares. Les salaires dans les secteurs de la construction résidentielle et de la réparation automobile augmentent respectivement à des taux annuels de 9,2 % et 7,2 %.

Une étude du Fonds monétaire international (FMI) a analysé 100 cas d'inflation dans 56 pays et a montré que lorsque les banques centrales assouplissent leur politique monétaire trop tôt, l'inflation peut se relancer, nécessitant une nouvelle série de hausses des taux d'intérêt.

Deuxièmement, combien de temps la Fed peut-elle rester au statu quo sans pousser l’économie dans la récession ? Les dernières données sur le taux de chômage publiées aux États-Unis en juin étaient de 4,1 %, ce qui était supérieur au taux de chômage de 3,6 % de juin 2023. La croissance des dépenses de consommation a ralenti, mais l’économie américaine continue de créer des emplois.

À terme, l’économie atteindra un point de bascule où le chômage augmentera suffisamment pour entraîner une baisse des dépenses de consommation et des investissements des entreprises. Puis les licenciements se sont accélérés, les emplois se sont raréfiés et l’emploi a commencé à diminuer – signes d’une grave récession.

Selon la règle Sahm, nommée par l'ancienne économiste de la Réserve fédérale Claudia Sahm, lorsque la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage américain dépasse de 0,5 point de pourcentage le niveau le plus bas des 12 derniers mois, l'économie se dirige probablement vers la récession. Bien sûr, il ne s'agit que d'un modèle statistique observé, pas d'une loi de la nature, et cela ne fonctionnera peut-être pas cette fois, mais maintenant cet indicateur est de 0,43 %. Si le taux de chômage atteint 4,2% en juillet, l'indicateur SAM atteindra 0,5% et le signal d'avertissement "s'allumera en rouge".

Enfin, est-il possible de parvenir à une désinflation « sans douleur » ? Le taux de chômage n’est pas le meilleur indicateur des tensions sur le marché du travail ; il reflète uniquement l’offre de travailleurs disponibles.

Une statistique plus significative est le rapport entre le nombre d'offres d'emploi (un indicateur de la demande de main-d'œuvre) et le nombre de demandeurs d'emploi au chômage (un indicateur de l'offre de main-d'œuvre). Actuellement, le ratio s’élève à 1,2, soit à peu près l’équivalent des trois mois précédant mars 2020, lorsque l’inflation était de 2,4 %.

Une étude influente réalisée par l'ancien président de la Fed Ben Bernanke et l'économiste Olivier Blanchard a révélé que pour ancrer l'inflation américaine à 2 %, le ratio d'offres d'emploi par rapport aux chômeurs doit tomber en dessous de 1,0. Cela signifie que le taux de chômage devra être plus élevé – plus proche de 4,5 % ou plus.

Cela franchirait le seuil de Sam, ce qui signifie qu’atteindre une inflation de 2 % nécessiterait une récession, ou alors nous devrions accepter une inflation comprise entre 2,3 % et 2,7 %, et un rendement du Trésor à 10 ans compris entre 4,3 % et 4,7 % entre les deux.

Entre la crise financière mondiale et la pandémie de COVID-19, l’inflation a été inhabituellement modérée et bien inférieure à l’objectif de 2 %. L'assouplissement potentiel de la Fed pourrait donner lieu à des attentes d'une plus grande volatilité à l'avenir et d'une hausse de l'inflation au fil du temps.

Au cours des 40 années précédant la crise financière, l’économie américaine avait un taux d’inflation de 4,0 % et le rendement du Trésor à 10 ans était en moyenne de 7,4 %. Malgré cela, l’économie et les actions américaines ont prospéré (le S&P 500 a généré un rendement annuel moyen de 10,5 % au cours de cette période) et cette résilience devrait se poursuivre même si l’inflation reste à ses niveaux élevés actuels.

Article transmis de : Golden Ten Data