Après plus de 30 ans à Wall Street, Jim Covello, responsable de la recherche sur les actions chez Goldman Sachs Group, sait à quel point il est douloureux de vendre à découvert une bulle qui se gonfle et que le marché a tendance à augmenter mois après mois.

Cela s’est produit dans la bulle Internet de la fin des années 1990 et plus récemment dans le monde des cryptomonnaies. Le responsable de la recherche sur les actions chez Goldman Sachs Group Inc. a déclaré que la même chose est susceptible de se produire avec l'intelligence artificielle, mais qu'il pourrait être dangereux, voire insensé, de commencer maintenant à vendre à découvert des sociétés comme Nvidia (NVDA).

Cependant, Covello n'a aucun doute sur le fait que des comptes sont à venir. Cela n’arrivera peut-être pas cette année, ni même l’année prochaine, mais cela arrivera un jour, a-t-il déclaré. Selon lui, les dizaines de milliards de dollars que les entreprises investissent dans l’intelligence artificielle ne déclencheront pas la prochaine révolution économique, ni même ne seront comparables aux avantages apportés par les smartphones et Internet. Lorsque cela deviendra clair, toutes les actions qui ont bondi suite à ce récit chuteront avec lui. Covello a dit :

"La plupart des transitions technologiques de l'histoire, en particulier les transitions transformatrices, nous ont vu remplacer des solutions très coûteuses par des solutions très bon marché, mais maintenant nous remplaçons des emplois par des technologies extrêmement coûteuses, ce qui fondamentalement est exactement le contraire de l'histoire."

Covello apparaît comme une voix de premier plan parmi un groupe restreint mais croissant d'observateurs du marché qui remettent en question un argument clé qui sous-tend le rallye du S&P 500 (SPX) depuis fin 2022 : la puissance surprenante des grands modèles linguistiques inaugurera la prochaine « révolution industrielle » mondiale. « Une étape au cours de laquelle les bénéfices des entreprises augmenteront considérablement à mesure que de plus en plus d’emplois seront confiés à des machines intelligentes, augmentant ainsi l’efficacité et accélérant la croissance.

Beaucoup à Wall Street croient que cela est possible, et le PDG de JPMorgan Chase, Dimon, s'est dit convaincu que l'intelligence artificielle apporterait des changements extraordinaires, peut-être aussi transformateurs que l'imprimerie, la machine à vapeur et l'électricité. Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Global, a déclaré que l'intelligence artificielle avait apporté « des miracles de productivité durables et sans précédent ». Même au sein de la propre société de Covello, Joseph Briggs, économiste mondial senior chez Goldman Sachs, estime que l'intelligence artificielle finira par automatiser un quart de toutes les tâches de travail et accélérer le rythme de la croissance économique.

La spéculation a déclenché un véritable boom, les plus grandes entreprises technologiques mondiales investissant massivement dans le but d'étendre leur domination sur les derniers territoires. C'est une bonne nouvelle pour des entreprises telles que Nvidia, Broadcom et Advanced Micro Devices qui fournissent du matériel pour les modèles d'intelligence artificielle. Même les entreprises de services publics constatent une augmentation de leurs ventes à mesure que la demande de centres de données avec leurs énormes besoins en énergie augmente.

Le problème, cependant, disent les sceptiques, est que les attentes des entreprises à l’égard de cette technologie pourraient être considérablement surestimées, ce qui créerait un risque de correction boursière si les géants de la technologie reconsidéraient leurs investissements.

Ne soyez pas le "dernier imbécile"

David Bahnsen, fondateur et directeur des investissements du groupe Bahnsen, s'est préparé à ce scénario, ayant évité Nvidia et d'autres grandes valeurs technologiques parce qu'il s'attendait à un potentiel « désastre ». Il a dit:

"Nous avons gagné de l'argent en ne détenant pas d'actions Cisco après que le dernier idiot les a achetées en mars 2000. Après l'éclatement de la bulle Internet, le cours des actions de Cisco a chuté de façon spectaculaire. Si nous ne vendions pas ces actions plus tôt, vous perdrez une beaucoup d'argent."

Même si jusqu’à présent, il y a peu de signes indiquant que ce sera le cas. Même si les valeurs technologiques ont chuté mercredi en raison des craintes que les fabricants de puces ne soient entraînés plus profondément dans une guerre commerciale, elles sont restées proches de leurs plus hauts historiques.

Près de la moitié des gains du S&P 500 depuis le creux d'octobre 2022 ont été concentrés sur six valeurs : Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Nvidia, Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) et Meta (META).

La valeur marchande de Nvidia a augmenté de près de 2 000 milliards de dollars cette année et reste l'une des actions les plus populaires de Wall Street. Sur les 64 analystes qui suivent le fabricant de puces, 64 recommandent toujours aux clients d'acheter, même si le titre a augmenté de près de 140 % cette année. Une seule vente recommandée.

Bien que ces entreprises aient investi massivement dans l’IA, les résultats ont été jusqu’à présent relativement faibles.

Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta ont collectivement investi plus de 150 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours des quatre derniers trimestres, une grande partie dans la puissance de calcul nécessaire pour former leurs propres grands modèles de langage et servir leurs clients.

Microsoft a intégré ses gammes de produits à la technologie OpenAI. La société a déclaré en avril que les ventes d'Azure et d'autres services cloud avaient augmenté de 31 % au cours du troisième trimestre fiscal, l'IA contribuant à hauteur de 7 points de pourcentage, mais sans donner le montant.

Amazon, qui s'attend à ce que ses ventes dépassent les 600 milliards de dollars cette année, a simplement déclaré que son activité d'intelligence artificielle représentait « des milliards de dollars de revenus ». Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre d'Alphabet, la directrice financière Ruth Porat a reconnu « la contribution croissante de l'intelligence artificielle aux revenus de Google Cloud ».

Pour des personnes comme Adam Gold, directeur des investissements de Katam Hill, qui reste fortement investi dans Nvidia, il estime qu'il est trop tôt pour se concentrer sur certains chiffres. Il a noté que des entreprises comme Meta, qui ne facturent pas directement les utilisateurs, ont augmenté leurs ventes en utilisant l'intelligence artificielle pour améliorer la publicité et l'engagement des utilisateurs.

Pour certains clients du géant du cloud computing, les avantages ne sont pas évidents. Moins de la moitié des entreprises qui investissent dans l’intelligence artificielle n’ont pas encore enregistré de rendements significatifs, selon une enquête menée par Lucidworks, basée à San Francisco.

Covello soupçonne que la plupart des entreprises ne connaîtront jamais de retour. Depuis qu'il a rejoint Goldman Sachs en 2000, il suit le secteur technologique et remporte année après année les prix des meilleurs analystes du secteur, puis a été promu responsable de la recherche sur les actions américaines chez Goldman Sachs en 2015.

Il prédit que les investissements dans les infrastructures d’intelligence artificielle atteindront environ 1 000 milliards de dollars au cours des prochaines années, mais pour obtenir des rendements suffisants, l’intelligence artificielle doit être capable d’aider les entreprises à résoudre des tâches de plus en plus complexes.

Selon lui, l’intelligence artificielle a montré son potentiel pour rendre certaines tâches (telles que la programmation) plus efficaces, mais pas suffisamment pour justifier son coût.

Si une utilisation significative ne commence pas à émerger d’ici un an et demi, le marché boursier va inverser sa tendance, a-t-il déclaré. Cependant, il estime que le discours sur l’intelligence artificielle n’a pas encore atteint ce stade et pourrait continuer à attirer les investisseurs vers des actions telles que Nvidia. Il a dit:

"L'une des leçons les plus importantes que j'ai apprises au cours des 30 dernières années est que les bulles peuvent mettre beaucoup de temps à éclater."

Article transmis de : Golden Ten Data