Le président de la SEC américaine, Gary Gensler, a récemment déclaré qu'il s'attend à ce que les ETF Ether au comptant soient disponibles dès septembre. Roxanna Islam, de VettaFi, décode les dépôts S-1 de l'émetteur pour ces ETF et discute des progrès réalisés depuis l'approbation des ETF spot bitcoin plus tôt cette année.

Dans Ask an Expert, Eric Tomaszewski de Verde Capital Management répond aux questions courantes sur la disponibilité des ETF Ether et pourquoi ils sont importants pour les investisseurs.

-Sarah Morton

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Décodage des S-1 pour les ETF Spot Ether

Pour les fans de crypto, d’ETF ou des deux, les lancements potentiels d’ETF spot ether ont ajouté à l’enthousiasme qui a commencé plus tôt cette année avec le lancement de l’ETF spot bitcoin. À mesure que les approbations potentielles approchent, des discussions ont eu lieu sur certains documents tels que les 19b-4 et les S-1 et leur pertinence. Bien qu'une grande partie de leur contenu soit standard pour les dépôts auprès de la SEC, il existe plusieurs bons points à retenir cachés dans le jargon juridique. Sur la base des S-1 et d’autres données du secteur, voici ce que nous savons jusqu’à présent sur les ETF spot éther.

Que sont les dépôts 19b-4 et S-1 ?

Les documents dits 19b-4 sont déposés par les bourses (par exemple, la Bourse de New York ou le NASDAQ) pour informer la SEC d'un changement de règle proposé. Ces dépôts sont nécessaires pour répertorier un nouveau type d’ETF. Les émetteurs ont été invités à modifier leurs 19b-4 vers le 20 mai, date à laquelle la plupart des émetteurs ont supprimé les dispositions relatives au staking. La SEC a approuvé les versions modifiées de huit émetteurs – VanEck, 21Shares, Grayscale, Fidelity, Invesco, iShares, Franklin et Bitwise – peu de temps après, le 23 mai. (Plus tard, ProShares a également jeté son chapeau dans le ring.) Bien que cela signifie que la SEC approuvera probablement les ETF au comptant ether, nous attendons toujours l'approbation officielle des S-1 (déclarations d'enregistrement) avant que ces ETF ne commencent à être négociés. Les émetteurs d'ETF Spot Ether ont déposé des S-1 modifiés en réponse aux commentaires de la SEC – ce qui est souvent un bon signe que les négociations progressent. L’approbation finale interviendra probablement dans les 90 jours suivant les approbations initiales 19b-4, ce qui signifie que cela pourrait avoir lieu cet été (et probablement plus tôt que plus tard).

Que nous disent les S-1 sur les ETF spot ether ?

  • Concentration potentielle chez les dépositaires. À l’instar des ETF spot bitcoin, la majorité des émetteurs d’ETF spot ether ont choisi Coinbase comme dépositaire, ce qui pourrait entraîner des problèmes de concentration ou un conflit d’intérêt potentiel entre produits concurrents. Seuls VanEck et Fidelity ont choisi des dépositaires en dehors de Coinbase. (VanEck espère toutefois conclure un accord qui permettrait à Coinbase de devenir un dépositaire supplémentaire.)

  • Les paniers de création/rachat varient selon les émetteurs. Les grands émetteurs comme iShares, Fidelity et VanEck émettront et rachèteront des actions par blocs de 40 000, 25 000 et 25 000 respectivement. De nombreux autres émetteurs utiliseront des paniers de 10 000.

  • À déterminer sur la guerre des frais. Les frais ont jusqu’à présent été laissés en blanc (mais logiquement, nous pourrions voir les frais descendre aussi bas que pour les ETF spot Bitcoin).

  • Les facteurs de risque semblent intimidants mais doivent être abordés de manière rationnelle. La section la plus longue du S-1 concerne les facteurs de risque (plus de 50 pages dans certains dossiers). Mais la plupart d’entre eux sont des informations standard : les risques de volatilité des marchés, les risques liés au manque de demande et les risques liés aux nouvelles classes d’actifs peuvent être trouvés dans la plupart des actions et des ETF.

  • Les investisseurs doivent peser le pour et le contre de l’investissement en ETF par rapport à l’investissement direct. Les investisseurs peuvent ne pas bénéficier de certains des avantages liés aux ETF spot ether. Les investisseurs n’auraient pas accès au jalonnement ni à des actifs « forkés » ou « parachutés ».

  • Ark abandonne la course à l'éther spot. Bien qu’il soit un acteur important dans le monde des ETF crypto, Ark a retiré son nom de son dépôt d’éther au comptant, laissant 21Shares comme seul émetteur. Ark a publié une déclaration selon laquelle ils "évalueront des moyens efficaces de fournir à [leurs] investisseurs une exposition à [Ethereum] d'une manière qui en libère tous les avantages". Cela pourrait être dû au manque de jalonnement ou au fait que les guerres de frais ont rendu les ETF spot bitcoin non rentables.

  • ProShares entre dans la course à l'éther spot. Étonnamment, ProShares (qui est devenu un grand nom des ETF à terme sur crypto) n’a pas lancé d’ETF spot bitcoin, mais a été un déclarant tardif dans la course à l’éther spot. Alors que les acteurs financiers traditionnels comme BlackRock et Fidelity pourraient à nouveau prendre une part de marché importante, ProShares pourrait être en mesure d'en prendre une part compte tenu de la notoriété de son nom dans le domaine.

Conclusion :

Dans l’ensemble, nous en savons plus sur les ETF au comptant sur l’éther que sur les ETF au comptant sur le bitcoin, compte tenu du précédent établi plus tôt cette année. Alors que nous attendons avec impatience l’approbation potentielle des ETF au comptant ether, nous pourrions voir la voie à suivre pour d’autres ETF crypto (c’est-à-dire Solana) devenir plus claire.

- Roxanna Islam, responsable de la recherche sectorielle et industrielle, VettaFi

Demandez à un expert

Q : Qu’est-ce qui vous passionne dans un ETF Ethereum ?

R : La récente approbation initiale de la première étape d’un ETF Ethereum représente une étape importante pour le secteur des actifs numériques, en partie parce qu’elle pourrait faciliter l’accès pour la personne moyenne.

En outre, l’approbation finale pourrait créer un cadre réglementaire pour l’adoption institutionnelle, qui représente un marché estimé à plus de 100 000 milliards de dollars à l’échelle mondiale.

Dans une perspective plus large, le lancement d’un ETF pourrait renforcer la légitimité de la classe d’actifs et son acceptation globale, ce qui, à terme, encouragerait davantage d’attention et d’afflux de capitaux. Ce serait une grande victoire pour la validation de l’espace des actifs numériques et l’inclusion future dans des portefeuilles diversifiés.

Q : Quels sont les risques associés à un ETF Ethereum ?

R : On craint que les approbations ponctuelles des ETF ne créent potentiellement des acteurs massifs qui pourraient influencer de manière significative le pouvoir des validateurs au fil du temps. Il en va de même pour les risques de contrepartie, de centralisation et de concentration.

Q : Quels sont certains des risques liés à Ethereum en chaîne ?

R : Je pense que les risques se différencient plus largement lorsque l’on considère qu’Ethereum en chaîne est utilisé dans différents écosystèmes et projets. Cela crée sans doute des risques technologiques, réglementaires, financiers et de sécurité. Cela dit, le risque est différencié et récompensé.

Q : Quelles sont les opportunités ou les raisons pour lesquelles quelqu’un devrait envisager Ethereum en chaîne ?

R : Être en chaîne ouvre un monde de possibilités, d'innovation sans autorisation et de services financiers inclusifs.

À titre d’exemple, le jalonnement permet aux participants de gagner des récompenses pour leur participation à la sécurisation du réseau Ethereum, qui, à certains égards, incarne directement la philosophie de l’écosystème Ethereum et les valeurs de la communauté.

Au-delà du jalonnement, il existe d’innombrables façons de soutenir des projets qui peuvent générer toute une série d’avantages allant au-delà des raisons monétaires. La communauté et la culture sont les pierres angulaires du monde numérique. Un ETF manque sans doute de bon nombre de ces attributs clés.

- Eric Tomaszewski, conseiller financier, Verde Capital Management

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Remarque : les opinions exprimées dans cette chronique sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.