Autor: Dorian Kandi & Matías Andrade Fuente: Coin Metrics Traducción: Shan Opa, Golden Finance
Puntos clave:
Los derivados permiten la exposición indirecta a las criptomonedas
Los derivados permiten a los inversores cubrirse del riesgo de caídas
Los derivados permiten estrategias comerciales diversificadas que no se pueden lograr mediante el comercio al contado únicamente.
Los derivados permiten a los inversores aprovechar las ineficiencias del mercado mediante el arbitraje.
Introducción a los derivados
Los derivados son instrumentos financieros que se han convertido en la piedra angular del ecosistema financiero, permitiendo a los participantes gestionar eficazmente el riesgo y permitir que los mercados funcionen de manera más eficiente. El mercado mundial de derivados es tan enorme que incluso eclipsa a los mercados mundiales de acciones y bonos. Asimismo, los derivados en el mercado de las criptomonedas han evolucionado para proporcionar a los comerciantes e inversores herramientas sofisticadas que ofrecen una variedad de estrategias de cobertura, especulación y gestión de riesgos para esta clase de activos en crecimiento. Los principales tipos de derivados de criptomonedas son los futuros, los futuros perpetuos y las opciones, cada uno de los cuales satisface necesidades diferentes.
Este artículo analiza en profundidad el panorama de los derivados en los mercados financieros y de criptoactivos tradicionales, examinando sus tipos, aplicaciones y datos subyacentes.
¿Qué son los derivados?
Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del valor de una o más variables subyacentes. Tradicionalmente, estos activos subyacentes son activos negociados como acciones, bonos, divisas y materias primas como oro, petróleo y trigo. En el caso de los derivados criptográficos, el valor de estos instrumentos financieros se deriva del precio de una criptomoneda, como BTC o ETH.
Tipo de derivado
Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo a un precio predeterminado en un momento específico en el futuro. Estos contratos están estandarizados y negociados en bolsas. Los futuros permiten a los operadores especular sobre el precio futuro de una criptomoneda o protegerse contra las fluctuaciones de precios. Los futuros tradicionales tienen una fecha de vencimiento en la que se liquidará el contrato.
Los futuros perpetuos son similares a los futuros estándar pero no tienen fecha de vencimiento. Esto significa que los operadores pueden mantener sus posiciones indefinidamente, sujeto a requisitos de margen de mantenimiento. Los futuros perpetuos generalmente se negocian con margen, permiten apalancamiento y están sujetos a tasas de financiamiento, que son pagos periódicos intercambiados entre posiciones largas y cortas. Estas tasas acercan el precio del contrato al precio del activo subyacente.
Las opciones otorgan al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar (una opción de compra) o vender (una opción de venta) un activo a un precio específico antes o al vencimiento del contrato. Las opciones se pueden utilizar para cobertura o especulación. Por ejemplo, las opciones de compra permiten a los operadores beneficiarse de los aumentos de precios y al mismo tiempo limitan el riesgo de caída porque no tienen la obligación de comprar el activo si cae por debajo del precio de ejercicio.
El primer gráfico ilustra los rendimientos de la compra y venta de opciones de compra. Una opción de compra otorga al titular el derecho de comprar un activo a un precio específico (precio de ejercicio) en una fecha específica.
Comprar una opción de compra (línea azul): si el precio de la acción al vencimiento es inferior al precio de ejercicio, la opción caduca sin valor y la pérdida resultante se limita a la prima pagada. Cuando el precio de las acciones sube por encima del precio de ejercicio, los rendimientos aumentan linealmente.
Vender una opción de compra (línea verde): si el precio de la acción se mantiene por debajo del precio de ejercicio, el vendedor se beneficia de la prima recibida. Sin embargo, si el precio de las acciones excede el precio de ejercicio, el vendedor puede enfrentar pérdidas ilimitadas.
El segundo gráfico muestra los rendimientos de la compra y venta de opciones de venta. Una opción de venta otorga al titular el derecho de vender un activo a un precio específico en una fecha específica.
Comprar una opción de venta (línea roja): si el precio de la acción es mayor que el precio de ejercicio al vencimiento, la opción caduca sin valor y la pérdida se limita a la prima pagada. Si el precio de las acciones cae por debajo del precio de ejercicio, los rendimientos aumentarán linealmente.
Vender una opción de venta (línea morada): si el precio de las acciones se mantiene por encima del precio de ejercicio, el vendedor se beneficia de la prima recibida. Por el contrario, si el precio de las acciones cae por debajo del precio de ejercicio, las pérdidas del vendedor aumentarán.
Los operadores suelen combinar opciones, futuros e instrumentos al contado para ajustar su exposición y gestionar el riesgo de forma eficaz. Por ejemplo, los mineros pueden utilizar futuros para fijar precios de venta y opciones de compra para protegerse contra movimientos adversos de precios.
Indicadores prospectivos
Por diseño, los derivados contienen expectativas sobre eventos futuros. La relación entre el precio de un futuro y su precio al contado subyacente se denomina tasa forward implícita (también llamada "rendimiento implícito" o "base"). Esta tasa de rendimiento implícita es útil para comparar rendimientos y expectativas entre diferentes activos. Cuando la tasa de rendimiento implícita es positiva, indica que los inversores esperan que el valor del activo subyacente aumente durante la vigencia del contrato. Por el contrario, los rendimientos negativos indican que los inversores esperan que el valor del activo disminuya.
La siguiente imagen ilustra este fenómeno. Aquí se muestra la base de futuros anualizada para un mes. Los picos y valles notables revelan ideas clave sobre las expectativas del mercado, y los picos en los rendimientos implícitos a menudo ocurren antes de los eventos anticipados. La anticipación y el lanzamiento de un ETF al contado de Bitcoin coincidieron con un repunte significativo desde diciembre de 2023 hasta enero de 2024. Posteriormente, los rendimientos se normalizaron a medida que el mercado asimiló este desarrollo. En abril se produjo otro pico, probablemente impulsado por las expectativas sobre el cuarto evento de reducción a la mitad de Bitcoin, un evento cíclico que normalmente atrae más atención al activo. En cambio, hubo una caída notable y repentina a finales de 2022 a medida que se desarrollaron los acontecimientos que rodearon el rápido colapso de FTX, con implicaciones generalizadas para la industria de los criptoactivos.
Casos de uso de derivados en TradFi
Southwest Airlines lanzó su famoso programa de cobertura de combustible para aviones en 1994, hace más de 20 años. Durante la crisis financiera mundial, la aerolínea cubrió efectivamente el 70% de sus necesidades de combustible a 51 dólares el barril, mientras que los precios del mercado del crudo se dispararon a 130 dólares;
Los agricultores que quieran asegurar los precios antes de la cosecha pueden hacerlo comprando derivados agrícolas. Por ejemplo, un productor de maíz podría decidir vender un contrato de futuros de maíz en mayo para entregarlo en diciembre. Debido a las fluctuaciones en los precios del mercado del maíz, cualquier ganancia/pérdida en los precios del mercado del maíz será compensada por ganancias/pérdidas en los contratos de futuros. Esto permite a los agricultores gestionar el riesgo de precios más bajos del maíz durante toda la temporada.
Casos de uso de derivados de criptomonedas
Uno de los casos de uso clave de los derivados de criptomonedas es la cobertura, especialmente para los mineros. Por ejemplo, los mineros de Bitcoin invierten mucho en hardware y costos operativos, lo que los hace muy sensibles a las fluctuaciones de precios de la criptomoneda. Son esencialmente BTC largos y USD cortos porque reciben recompensas mineras en BTC y todas las tarifas se pagan en USD (suponiendo que vivan en los EE. UU.). Al utilizar futuros u opciones, los mineros pueden fijar el precio de venta de sus criptomonedas extraídas, asegurando un flujo de ingresos predecible y protegiéndose contra posibles caídas de precios.
Además de para los mineros, los derivados también son útiles para inversores y comerciantes en los mercados de criptoactivos. Su popularidad se puede observar en el siguiente gráfico, que ilustra el volumen de operaciones de Bitcoin como proporción del mercado de futuros frente al mercado al contado a lo largo del tiempo.
Si bien inicialmente dominó el comercio al contado, el comercio de futuros representa la mayor parte de la actividad del mercado (actualmente el 78%). Esto se debe principalmente a factores como la sólida infraestructura de los intercambios centralizados, las herramientas proporcionadas por los intercambios descentralizados, una regulación más clara de los productos de futuros y el fuerte atractivo del apalancamiento. A medida que el mercado se adapte a nuevos vehículos de inversión y lance ETF físicos de Bitcoin, la relación entre los mercados al contado y de futuros seguirá cambiando.
El aumento de los niveles de interés abierto en los futuros de Bitcoin en las bolsas es una prueba más del papel de los derivados, particularmente durante el lanzamiento del ETF al contado de Bitcoin. El interés abierto de futuros es el valor de los contratos de futuros que aún no se han liquidado o cerrado y se utiliza como medida de la actividad del mercado. El interés abierto de BTC que alcanza los 30.000 millones de dólares puede deberse a que los inversores pueden comprar ETF de Bitcoin al contado y cubrir su riesgo a través de contratos de futuros. Esto pone de relieve un caso de uso importante para los derivados, ya que permiten a los inversores gestionar el riesgo y posicionarse estratégicamente en el mercado.
El mecanismo de liquidación de los derivados es crucial. En los mercados tradicionales, los derivados pueden liquidarse en efectivo o en especie. Los derivados liquidados en efectivo se liquidan en efectivo basándose en la diferencia entre el precio del contrato y el precio de mercado en el momento de la liquidación. Los derivados liquidados físicamente implican la entrega real del activo. La mayoría de los derivados de criptomonedas, especialmente aquellos en lugares como CME, se liquidan en efectivo. Esto significa que al momento de la liquidación, los participantes intercambian la diferencia de valor en lugar de la criptomoneda real.
en conclusión
Los derivados en el mercado de las criptomonedas se han convertido en una herramienta importante para gestionar el riesgo y mejorar las estrategias comerciales, lo que refleja su importancia en las finanzas tradicionales. Permiten a los participantes cubrir los movimientos de precios, especular sobre precios futuros y obtener exposición apalancada a las criptomonedas, mientras que normalmente liquidan en efectivo para facilitar un proceso de negociación y liquidación más sencillo. El desarrollo de criptoderivados ha contribuido significativamente a la maduración del ecosistema de activos digitales, proporcionando a los inversores institucionales y minoristas herramientas familiares para navegar en esta nueva clase de activos.
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