El Banco de Inglaterra está perdiendo más de tres veces más que la Reserva Federal con su flexibilización cuantitativa (QE), según un nuevo estudio, que podría reavivar un debate político sobre el coste del estímulo del Banco de Inglaterra durante más de una década.

Christopher Mahon, jefe de rentabilidad real dinámica de la gestora de activos Columbia Threadneedle, dijo que las pérdidas del Banco de Inglaterra en la cartera de bonos del Estado que compró entre 2009 y 2021 equivalían a entre el 4,7% y el 4,9% del producto interior bruto (PIB) del Reino Unido. Esto se compara con pérdidas del 1,3% al 1,5% para la Reserva Federal y del 3,2% al 3,4% para el Banco Central Europeo.

El coste de la QE en el Banco de Inglaterra es mayor que el de otros grandes bancos centrales

Según un acuerdo de garantía alcanzado en 2009, el déficit del Banco de Inglaterra, equivalente a unos 130.000 millones de libras (165.000 millones de dólares), debe ser soportado íntegramente por los contribuyentes.

Costos de esta escala han sumido al Banco en una vorágine política en las semanas previas a las elecciones del 4 de julio, mientras le quita al gobierno británico dinero que podría gastarse en servicios públicos o recortes de impuestos. El derechista Partido Reformista (Reform UK) ha prometido intervenir en el Banco de Inglaterra para frenar las pérdidas y ahorrar al Reino Unido 35 mil millones de libras al año.

Las tenencias de bonos del Banco de Inglaterra alcanzaron los 895 mil millones de libras en su punto máximo como parte de sus esfuerzos para proteger la economía británica de la crisis financiera global y la pandemia. La QE alguna vez aportó 124 mil millones de libras en ganancias al Tesoro británico. Sin embargo, el Tesoro gastó el dinero y ahora el Banco de Inglaterra está perdiendo miles de millones de libras mientras intenta reducir su balance.

La pérdida se debió a que el gobierno británico pagó más intereses sobre las reservas creadas para comprar gilts que los que ganó con los cupones de los valores que poseía. El Banco de Inglaterra también está vendiendo bonos del Estado con un descuento respecto de lo que pagaron por ellos.

El Tesoro del Reino Unido ha perdido la mitad de los beneficios de la QE

El enfoque del Partido Reformista se considera extremo, pero Mahon espera que los laboristas formen un nuevo gobierno, ya que el partido lidera el segundo lugar en las encuestas con alrededor del 20%, lo que "podría revitalizar el Tesoro" y llevar a la "QE" del Banco de Inglaterra. adopta un enfoque diferente al status quo".

El Banco de Inglaterra es el único banco central de una economía importante que vende activamente bonos, lo que resultaría en pérdidas tempranas para el Banco de Inglaterra. La Reserva Federal y el Banco Central Europeo están permitiendo el vencimiento de los bonos. El mes pasado, la Reserva Federal desaceleró el ritmo de los vencimientos de bonos para asegurarse de no estresar a los mercados.

Mahon espera que el Banco de Inglaterra ponga fin a su agresivo programa de venta de bonos en línea con el Banco Central Europeo y la Reserva Federal cuando revisen el programa en septiembre. Estima que las ventas agresivas de deuda pública le costarán entre 5.000 y 7.000 millones de libras este año.

Espera que el Banco de Inglaterra argumente que el fin de su agresivo programa de venta de bonos es consistente con el inicio de un ciclo de recortes de tasas. Se espera que el Banco de Inglaterra comience a recortar los tipos de interés en otoño. La venta agresiva de bonos del Estado es una forma de endurecimiento de la política monetaria, lo opuesto a un recorte de tipos.

Cabe señalar que Mahon utiliza el valor de mercado de los gilts al 31 de mayo de 2024 y ajusta las ganancias de las primeras etapas de la QE para calcular la valoración de las pérdidas de la QE del Banco de Inglaterra.

Mahon dijo que el déficit del Banco de Inglaterra era mayor que el del BCE y la Reserva Federal porque el Banco de Inglaterra compró bonos a más largo plazo, que perdieron más valor, y en el apogeo del programa de QE compró una mayor proporción de la deuda nacional del Reino Unido.

En respuesta a esta evaluación, el Banco de Inglaterra citó comentarios recientes de su gobernador, Andrew Bailey, de que "diferentes estrategias de reducción del balance pueden afectar el momento de la contabilidad del flujo de efectivo, pero no necesariamente cambiarán el ciclo general del programa de compra de activos". Monto acumulado”.

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