Autor: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Compilado por: Ladyfinger, BlockBeats
Nota del editor: En este análisis en profundidad, nos centramos en varios desarrollos clave en el mercado de Bitcoin, desde la evolución del protocolo técnico hasta los cambios macro en la estructura del mercado. Es de destacar que, si bien los flujos de capital hacia los ETF al contado de EE. UU. están dinamizando el mercado, las estrategias de cash and carry neutrales para el mercado están equilibrando la dinámica de los compradores, lo que resulta en un impacto de precios más neutral. Además, la disminución del número de direcciones activas en la red Bitcoin contrasta marcadamente con el aumento del volumen de transacciones, y las razones detrás de esto invitan a la reflexión. Al analizar el impacto de tecnologías emergentes como el Protocolo Runes, revelamos su papel directo en la disminución de las direcciones activas. Al mismo tiempo, también observamos que la cantidad de Bitcoin en poder de las principales entidades y el importante papel de Coinbase en el mercado se han combinado para dar forma al panorama actual del mercado.
Si bien las entradas de ETF estadounidenses han sido impresionantes, el comercio de base neutral al mercado (Cash-and-Carry Trade) parece estar mitigando el impulso del comprador, ya que el mercado necesita una demanda sin arbitraje para impulsar mayores ganancias de precios. Al mismo tiempo, también estamos analizando la diferencia significativa entre la disminución en el número de direcciones activas y el aumento en el volumen de transacciones.
Nota de BlockBeats: El comercio básico, también conocido como comercio de efectivo y transporte, se refiere a la compra (venta) de bonos al contado y la venta (compra) de futuros de bonos al mismo tiempo. Las estrategias de negociación básica se negocian en función de la diferencia de precio entre un activo en dos mercados diferentes (como la diferencia de precio entre el mercado al contado y el mercado de futuros) y pueden obtener recompensas si se ejecutan correctamente. En términos generales, los operadores necesitan gestionar dos contratos diferentes al mismo tiempo cuando ejecutan una estrategia de negociación básica, lo cual es un proceso largo y complicado.
resumen
Con la llegada del protocolo Runes, hubo una divergencia inesperada entre la disminución de direcciones activas y el aumento en el número de transacciones.
Actualmente, las principales entidades tokenizadas poseen la asombrosa cantidad de 4,23 millones de BTC, lo que representa más del 27% del suministro ajustado, y los ETF al contado de EE. UU. ahora tienen un saldo de 862.000 BTC.
Las estructuras comerciales básicas parecen ser una fuente importante de demanda de entrada de ETF, que se utilizan como vehículos para obtener exposición al contado larga, mientras que las posiciones cortas netas en Bitcoin se están acumulando en el mercado de futuros de CME.
diferencias de actividad
Las métricas de actividad en cadena, incluidas las direcciones activas, el volumen de transacciones y el valor de las transacciones, son herramientas clave para evaluar el desarrollo y el rendimiento de una red blockchain. A mediados de 2021, China impuso restricciones a la minería de Bitcoin, lo que provocó una fuerte disminución en el número de direcciones activas en la red Bitcoin, y el promedio de direcciones activas diarias cayó de más de 1,1 millones a solo 800.000.
La red Bitcoin se enfrenta actualmente a una contracción de la actividad y la dinámica detrás de ella es muy diferente a la del pasado. En los siguientes capítulos, profundizaremos en conceptos emergentes como inscripciones, números ordinales, tokens BRC-20 y runas, y cómo están transformando fundamentalmente la comprensión y predicción de las tendencias futuras en los indicadores de actividad de los analistas en cadena.
datos en tiempo real
Si bien el impulso históricamente fuerte en los pares de mercado generalmente ha ido acompañado de aumentos en las direcciones activas y el volumen de operaciones diario, actualmente existe una desviación de esta tendencia.
Aunque la cantidad de direcciones activas parece estar disminuyendo, el volumen de procesamiento de transacciones de la red Bitcoin está cerca de máximos históricos. El volumen promedio de transacciones mensuales alcanza actualmente las 617.000 transacciones/día, lo que es un 31% más alto que el promedio anual, lo que indica una demanda relativamente alta de espacio en bloques de Bitcoin.
datos en tiempo real
Al comparar la reciente disminución en el número de direcciones activas con la proporción de transacciones de los tokens Inscription y BRC-20, podemos observar una fuerte correlación. Cabe destacar que el número de inscripciones también ha mostrado una fuerte tendencia a la baja desde mediados de abril.
Esto sugiere que la disminución en el número de direcciones activas se debe principalmente al menor uso de inscripciones y números ordinales. Cabe señalar que en este espacio, muchas billeteras y protocolos reutilizan la misma dirección, y si una dirección tiene múltiples actividades en un día, no se contará varias veces. Por lo tanto, incluso si una dirección genera diez transacciones en un día, solo se cuenta como una dirección activa en las estadísticas.
datos en tiempo real
Para explicar la disminución de la actividad de inscripción, podemos centrarnos en la aparición del protocolo Rune, que afirma ser una forma más eficiente de introducir tokens fungibles en Bitcoin. Rune Protocol entró en funcionamiento en el momento de la reducción a la mitad del bloque, lo que explica la caída en el número de inscripciones a mediados de abril.
Rune utiliza un mecanismo técnico diferente al de los tokens Inscription y BRC-20. Utiliza el campo OP_RETURN (80 bytes) para codificar datos arbitrarios en la cadena de bloques, lo que reduce significativamente la necesidad de espacio en bloque y al mismo tiempo mantiene las necesidades de integridad de los datos.
Desde su lanzamiento el 20 de abril de 2024, con motivo de la reducción a la mitad de Bitcoin, Rune Protocol ha ganado rápidamente fuerza en el mercado, con una demanda de transacciones diarias que ha aumentado de 600.000 a 800.000 transacciones, que se ha mantenido en un nivel alto desde entonces.
Indicadores de imagen
Actualmente, las transacciones relacionadas con runas representan el 57,2% del volumen de operaciones diario, superando significativamente los tokens, números ordinales e inscripciones BRC-20. Este fenómeno sugiere que el interés especulativo de los usuarios puede haber pasado de las inscripciones al mercado emergente de runas.
Métricas de imagen
Diferencias en la demanda de ETF
Un tema que últimamente preocupa especialmente al mercado es el estancamiento de la acción lateral de los precios a pesar de las enormes entradas de capital a los ETF de efectivo de Estados Unidos. Para profundizar y evaluar el lado de la demanda del ETF, podemos comparar las tenencias actuales del ETF (862,000 BTC) con otras tenencias de entidades importantes etiquetadas en el mercado.
Las tenencias de ETF al contado de EE. UU. son 862 000 BTC, los acreedores de Mt. Gox tienen 141 000 BTC, el gobierno de EE. UU. tiene 207 000 BTC, todos los intercambios tienen un total de 2,3 millones de BTC y los mineros (excluido Patoshi) tienen 70,6 miles de BTC. Las tenencias combinadas de estas importantes entidades son aproximadamente 4,23 millones de BTC, lo que representa el 27% del suministro circulante ajustado de Bitcoin, que se refiere a Bitcoin que no se ha gastado durante más de siete años y se deduce del suministro total.
datos en tiempo real
Coinbase, una plataforma líder de criptomonedas, controla una amplia gama de activos de intercambio, mientras que su servicio de custodia también gestiona las tenencias de Bitcoin de los ETF al contado de EE. UU. Se estima que Coinbase Exchange y Coinbase Custody poseen actualmente aproximadamente 270.000 y 5,69 millones de BTC respectivamente.
Indicadores de imagen
Coinbase tiene una influencia cada vez mayor en el mecanismo de formación de precios de mercado, ya que atiende a los clientes de ETF y a los tenedores de activos tradicionales en cadena. Al observar la gran dinámica de los depósitos de la billetera de intercambio Coinbase, ha habido un aumento significativo en el volumen de transacciones de depósitos después del lanzamiento del ETF.
La mayor parte del Bitcoin depositado está estrechamente relacionado con la continua salida del grupo de direcciones GBTC, que se ha convertido en una razón clave para el exceso de oferta de Bitcoin a lo largo del año.
datos en tiempo real
Además de la presión de venta sobre GBTC a medida que los mercados de Bitcoin alcanzaron nuevos máximos históricos, hay otro factor que recientemente ha disminuido la demanda de ETF al contado de EE. UU.
En cuanto al mercado de futuros del Grupo CME, el interés abierto alcanzó un récord de 11.500 millones de dólares en marzo de 2024 y desde entonces se ha mantenido por encima de los 8.000 millones de dólares. Esta tendencia puede reflejar el uso cada vez mayor de estrategias de arbitraje cash and carry por parte de los participantes tradicionales del mercado.
Esta estrategia de arbitraje adopta una postura neutral en el mercado e implica simultáneamente comprar una posición al contado a largo plazo y vender (poner en corto) un contrato de futuros sobre el mismo activo, que se negocia debido a la presencia de una prima.
datos en tiempo real
Las observaciones muestran que los inversores clasificados como fondos de cobertura están tomando posiciones cortas netas cada vez mayores en Bitcoin.
Esto sugiere que las estructuras comerciales básicas pueden ser un impulsor clave de las entradas de ETF, utilizando los ETF como una ruta hacia Bitcoin al contado a largo plazo. La bolsa del Grupo CME ha crecido significativamente tanto en interés abierto como en liderazgo de mercado desde 2023, lo que revela que es la plataforma elegida por los fondos de cobertura que venden futuros en corto.
Actualmente, los fondos de cobertura mantienen una posición corta neta de 6.330 millones de dólares en el mercado de futuros de Bitcoin de CME y una posición corta neta de 97 millones de dólares en el mercado de futuros de Bitcoin micro de CME.
COT de CME - EL BLOQUE
Resumir
Las diferencias entre las métricas de actividad se han visto exacerbadas significativamente por la popularidad del protocolo Rune, que permite que una sola dirección genere múltiples transacciones mediante la reutilización de direcciones. Mientras tanto, el arbitraje cash and carry entre productos ETF al contado de EE. UU. y operaciones cortas de futuros a través de las bolsas del Grupo CME compensan efectivamente las entradas de ETF. Este fenómeno de mercado tiene un impacto neutral en los precios, lo que implica que el mercado requiere compras naturales sin arbitraje (es decir, compradores reales) para hacer subir los precios.
