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Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NYSE: TSM) continúa ocupando un estatus peculiar en el mundo de las inversiones. A primera vista, la empresa taiwanesa tiene las fundiciones de fabricación de chips más avanzadas del mundo. Su proceso de litografía ultravioleta profunda (DUV) de nodo N3 (3 nm) de vanguardia está preparado para trazar nuevos estándares de eficiencia y rendimiento.
Para 2030, el proceso de 1 nm de TSMC es el hito más importante en la hoja de ruta, que incluirá más de un billón de transistores con conjuntos de chips apilados en 3D. Aunque Samsung e Intel le siguen de cerca, los fabricantes chinos de chips aún no han llegado a ese punto.
Impulsados por los subsidios gubernamentales, la Corporación Internacional de Fabricación de Semiconductores de China (SMIC) y Huawei se dirigen a fabricar chips de 5 nm en Shanghai, con una generación de retraso. Los controles de exportación de Estados Unidos están intentando que siga así. Al mismo tiempo, los subsidios del gobierno de Estados Unidos a través de la Ley CHIPS están empujando a Intel a ocupar el lugar de Samsung detrás de TSMC.
Al mismo tiempo, la Secretaria de Comercio de Estados Unidos, Gina Raimondo, se muestra abiertamente antagónica hacia China y señaló en marzo que “no podemos permitir que China tenga acceso para su avance militar a nuestra tecnología más sofisticada”.
Más adelante en la entrevista de 60 Minutos, Raimondo admitió que TSMC es el engranaje fundamental en la supresión tecnológica de China.
“Tenemos los semiconductores más sofisticados del mundo. China no lo hace. Hemos superado a China en innovación”, se jacta la secretaria Gina Raimondo. "Bueno, 'nosotros', ¿te refieres a Taiwán?" pregunta Lesley Stahl. https://t.co/EDaqi9Cj9W pic.twitter.com/Ao31Vx9gQN
– 60 minutos (@60Minutes) 21 de abril de 2024
Esta dinámica coloca a los inversores de TSMC en una posición incómoda. Después de todo, Taiwán está justo al lado de China, lo que abre las puertas a la incertidumbre. China puede llevar a cabo su represión con bloqueos o ejercicios militares, como han estado ocurriendo más recientemente desde el jueves.
Y esa incertidumbre coloca firmemente a las acciones de TSM en el rango de subvaluación. ¿Pero por cuánto?
Precio y ganancias de TSMC
En lo que va del año, las acciones de TSM ganaron un 56% en valor. Aunque son impresionantes y superaron ampliamente el índice de referencia general S&P 500 (SPX), las acciones de Nvidia (NASDAQ: NVDA) ganaron más del doble con un aumento del 116% en el mismo período. Al precio actual de 158,25 dólares por acción, las acciones de TSM están cerca del máximo histórico del jueves de 160,64 dólares.
Fue entonces cuando el precio comenzó a caer justo cuando comenzaron los ejercicios militares chinos alrededor de Taiwán. Las acciones de TSM casi duplican su punto más bajo de 52 semanas de 84,02 dólares por acción. En abril, TSMC entregó sus resultados del primer trimestre de 2024.
Aunque registró una caída trimestral del 3,8%, la compañía informó un crecimiento interanual de los ingresos del 12,9% a 18,87 mil millones de dólares. El nuevo proceso de oblea de 3 nm representó el 9% de los ingresos totales. El proceso de 5 nm, la vanguardia de China, representó el 37% de los ingresos, y el proceso de 7 nm de última generación generó el 19% de los ingresos. TSMC registró unos ingresos netos de 7.170 millones de dólares, una mejora interanual del 8,8%. Para el segundo trimestre, cuyo lanzamiento está previsto para el 18 de julio, la compañía espera un mayor crecimiento en un rango de ingresos de entre 19,6 y 20,4 mil millones de dólares.
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Fundamentos de TSMC examinados
Al igual que Nvidia, TSMC ha superado las estimaciones de ganancias por acción durante los últimos cuatro trimestres consecutivos, mostrando sólidos fundamentos. Sin embargo, mientras que Nvidia tuvo una sorpresa al alza del 12,84% en el último trimestre, TSMC solo tuvo un 6,98%. También hay una mayor divergencia en otros sectores.
Por ejemplo, cuando Nvidia terminó el trimestre de julio de 2023 con una sorpresa alcista del 38,89%, TSMC lo terminó con un 6,54% para el mismo período. Esto colocó la relación precio-beneficio (P/E) de Nvidia casi tres veces por encima de TSMC, en 87,67 frente a 30,33 P/E respectivamente, como medida de cuánto están dispuestos a pagar los inversores por las acciones de la empresa por cada dólar de su ganancias anuales.
Pero dado que Nvidia, AMD e Intel dependen de TSMC para su fabricación a gran escala y sus procesos de nodos de vanguardia, esto apunta claramente a un desplazamiento del foco de los inversores. En otras palabras, la ubicación de Taiwán sigue siendo un factor supresor de los precios de TSM.
Sin embargo, a medida que TSMC continúe expandiéndose más allá de la isla hacia Alemania, Japón y Estados Unidos, es probable que la fuerza de la represión se debilite. Sólo bajo la Ley CHIPS, TSMC recibió $11.6 mil millones en préstamos y subvenciones para construir nuevas fundiciones en Arizona.
¿China es sólo una postura?
Vale la pena señalar que las dos economías están profundamente entrelazadas a pesar de las tensas relaciones entre Estados Unidos y China. Aunque la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, pidió un “muro de oposición” a las exportaciones de China, China tenía 797.700 millones de dólares en bonos del Tesoro de Estados Unidos, o aproximadamente el 10% de la deuda nacional de Estados Unidos, en enero.
Esto coloca a China en una posición financieramente subordinada en medio de amenazas de funcionarios estadounidenses. Después de todo, China depende de los bonos del Tesoro para mantener bajos los precios de exportación. Un superávit comercial con Estados Unidos permitiría que fluyeran más dólares hacia China, lo que apreciaría el yuan chino y encarecería las exportaciones chinas.
China tiene que depender de los bonos del Tesoro estadounidense para retener las entradas de dólares sin apreciar el yuan. De lo contrario, la economía china orientada a las exportaciones perdería posición mundial debido al encarecimiento de las exportaciones. Sin embargo, esta dinámica no impide que China adopte posturas, lo que tiene un efecto negativo en los inversores.
¿Qué es la previsión del precio de las acciones de TSM?
Según los datos de pronóstico agregados por Nasdaq, TSM aún permanece en la zona de "compra fuerte". Frente al precio actual de 158,25 dólares por acción, el precio objetivo medio de TSM es de 164,11 dólares. La estimación máxima es de 188 dólares, mientras que la previsión mínima es de 150 dólares por acción.
De manera similar, el precio objetivo promedio del WSJ es de 162,64 dólares por acción. El objetivo alto es 182 dólares, mientras que la estimación baja es 130 dólares por acción.
¿Cree que es probable que China se apodere de su isla vecina con la fuerza militar o gradualmente con la política?
Descargo de responsabilidad: el autor no posee ni tiene una posición en ninguno de los valores discutidos en el artículo.
La publicación TSMC ha subido un 56% hasta la fecha, pero la empresa con sede en Taiwán sigue infravalorada apareció por primera vez en Tokenist.
