Ahora que la SEC tomará una decisión en mayo, la pregunta ahora es si los ETF de ether serán aprobados luego del exitoso debut de los ETF de bitcoin al contado en los EE. UU.
El bajo rendimiento de Ethereum (ETH) en el actual mercado alcista es un patrón digno de mención. Este bajo rendimiento ha empeorado en las últimas semanas, ya que los inversores se han vuelto menos optimistas sobre la probabilidad de que la SEC apruebe la decisión del ETF al contado el 23 de mayo.
Justo ahora, la relación de precios de ETH a BTC cayó por debajo de 0,05, que es la más baja desde mayo de 2021, cuando Ethereum comenzó a ganar terreno como activo de grado institucional.
El mercado esperaba luz verde de la SEC el 23 de mayo después de las aprobaciones spot del ETF de BTC en enero de 2024, hasta febrero de 2024. Las últimas semanas han visto una fuerte caída en este punto de vista, hasta el punto en que la SEC está actualmente la voz de la negación. En el transcurso del último mes, la probabilidad de denegación implícita en el mercado ha sido representada por el descuento sobre el valor liquidativo del fondo cerrado Ethereum ETHE, que pasó del 8% a más del 25%.
Los mercados continuarán discutiendo los ETF de ETH al contado a medida que se acerque el 23 de mayo y, si no se aprueban para entonces, en el transcurso de los siguientes trimestres. Examinemos las principales defensas y refutaciones de la aprobación.
El argumento contra la negativa
Durante las últimas semanas, el mercado se ha estado moviendo en la dirección de anticipar que la SEC no aprobará un ETF de ETH al contado para fines de mayo. Algunos puntos determinan cómo se desarrolla este debate.
En primer lugar, a menos de dos meses de la fecha límite, prácticamente no ha habido comunicación entre la SEC y los emisores. Esto contrasta marcadamente con el procedimiento de aprobación puntual de BTC, donde fue evidente un vaivén público en los meses anteriores a la aprobación debido a una avalancha de presentaciones de enmiendas. La actual convocatoria pública de comentarios es típica y no debe interpretarse como un compromiso por parte del regulador, a pesar de lo que algunos han afirmado.
La creencia de que la SEC sólo emitió a regañadientes la aprobación spot del ETF de BTC es otra consideración importante. Los casos de uso que ahora permite Ethereum, incluidas las finanzas descentralizadas, podrían complicar el procedimiento de investigación de antecedentes de la SEC.
Uno de esos detalles es la persistente falta de claridad de la SEC para aclarar si Ethereum es un valor o no, incluso frente a afirmaciones en contrario de su agencia hermana, la CFTC.
El argumento a favor de la aprobación
Incluso si no abogan explícitamente por una aprobación en mayo, algunos analistas e inversores están presentando fuertes razones contra la narrativa convencional de negación.
El director jurídico de Grayscale sugirió que el resultado no siempre es predecible en ausencia de interacción. A diferencia del procedimiento de aprobación del ETF al contado de BTC, no hay mucho de qué hablar en este momento. Hubo muchos intercambios entre la SEC y los emisores de ETF de BTC sobre el mecanismo de reembolso (efectivo versus especie), pero ahora es un asunto resuelto.
Lo único sobre lo que podría haber desacuerdo es si la SEC permitiría la participación nativa en ETH. El consenso general es que es poco probable que se permita inicialmente apostar, a pesar de la demanda de algunos emisores. La SEC puede abordar fácilmente ese asunto durante el proceso de aprobación de un cambio de regla propuesto o en un momento posterior cuando examina los formularios S1 (o S3) que son necesarios antes del lanzamiento.
Además, existe una buena posibilidad de que los solicitantes presenten una demanda en caso de denegación, y los emisores tendrían un caso convincente. La alta correlación entre los mercados de futuros spot BTC y CME BTC fue un factor determinante en la aprobación del ETF spot BTC. Se encuentran correlaciones del mismo nivel para ETH en análisis de Fidelity, Bitwise y Coinbase, por lo que es dudoso que la SEC vuelva a plantear este asunto.
Mirando hacia adelante
La aprobación del ETF spot de Bitcoin en enero no fue realmente significativa. El presidente Garry Gensler inclinó la balanza: dos de los cinco comisionados de la SEC votaron a favor y los otros dos en contra. Gensler podría volver a emitir el voto decisivo sobre el ETF ETH.
Sólo uno de los más de 575 ETF que BlackRock presentó como emisor fue rechazado por la SEC. ¿Será el segundo el ETF spot de Ethereum? Si hay algo que los inversores en criptomonedas han aprendido a lo largo de los años es que nunca se deben descartar sorpresas de último momento, a pesar de las probabilidades relativamente altas de que el mercado las niegue.
Más allá del período de aprobación que concluye el 23 de mayo, la introducción de ETF de ETH al contado en el mercado estadounidense parece ser una cuestión de "cuándo" más que de "si". Con el tiempo, los argumentos a favor de la aprobación probablemente prevalecerán sobre los argumentos en contra. En consecuencia, existe una buena probabilidad de que el proyecto reciba permiso durante los próximos 12 a 18 meses, incluso si no se aprueba antes del 23 de mayo.
