Actualmente, Ethena es uno de los proyectos que atrae gran atención de la comunidad con una tasa de interés superior al 30%. Surgen muchas preguntas sobre si se trata de un esquema Ponzi. Entonces, analicemos ¿qué riesgos tiene Ethena?
En primer lugar, debes entender a Ethena. Entonces, ¿qué es Etenea?
Ethena es un protocolo en Ethereum que proporciona una moneda estable USDe descentralizada que no depende de intermediarios. La solución de moneda estable se desarrolla en base a la estrategia Delta-Hedging.
Delta-Hedging es básicamente una estrategia comercial de verdadero equilibrio, lo que significa que su posición siempre será 0 durante las fluctuaciones del mercado.
El USDe tiene como objetivo resolver directamente el “Trilema de las Stablecoins”:
Utilice Liquid Stake Token (LST) para facilitar el escalado sin sobrecolateralización, asegurando posiciones cortas equivalentes. El USDe es estable con una posición corta no apalancada, lo que garantiza un valor neutral desde el momento de la emisión.
Ethena mejora la resistencia a la censura al separar las garantías del sistema bancario y almacenarlas en una plataforma descentralizada, garantizando la transparencia y la seguridad en la cadena.
¿Es el USDe de Ethena un esquema Ponzi?
Para estar seguros de si Ethena es un modelo Ponzi o no, primero debemos entender qué es un Ponzi:
Prometer altas ganancias: Prometer pagar "súper" ganancias a los inversores, a menudo mucho más altas que las del mercado.
Atraer nuevos inversores: utilizar las ganancias de los nuevos inversores para pagar a los antiguos. Esto crea la ilusión de un modelo de inversión exitoso.
Colapso: El modelo colapsa cuando ya no hay suficientes nuevos inversores para pagar a los antiguos. En este punto, el estafador suele desaparecer con el dinero restante.
Entonces, basándonos en los 3 factores anteriores, analizaremos el modelo operativo de Ethena. ¿Son las ganancias de Ethena lo suficientemente grandes como para pagar intereses a los inversores?
Ethena genera beneficios de dos fuentes principales:
Interés de la garantía: los usuarios bloquean ETH, stETH o BTC en Ethena para acuñar USDe. Las ganancias provienen de apostar estos activos, creando una fuente estable de ingresos.
Beneficio de la tasa de financiación cuando está en corto: Ethena utiliza una estrategia de vender tokens en corto en el intercambio CEX para aprovechar las fluctuaciones del mercado. Esta es una estrategia común en los mercados financieros tradicionales y criptográficos.
-> La estrategia de Ethena también es bastante popular tanto en los círculos financieros tradicionales como en los círculos criptográficos. Entonces, Ethena en realidad anuncia y genera ganancias reales para pagar a los inversores, no del dinero de otros inversores, por lo que no es suficiente convertirse en un modelo Ponzi. Las tasas de interés del USDe se ajustan de manera flexible en función de la efectividad de la estrategia de Ethena. Esto demuestra que el proyecto no genera un nivel fijo de ganancias "pastel".
A diferencia de UST, que se basa en algoritmos y no crea valor real, el USDe de Ethena tiene actividades específicas de generación de ganancias. La caída de Ethena no depende de atraer nuevos usuarios como un esquema Ponzi.
En general, el USDe no es un proyecto Ponzinomics ya que el rendimiento obtenido del USDe puede considerarse rendimiento real del mercado, pero a cambio los usuarios tienen que asumir muchos riesgos.
Debido a que la tasa de interés no es fija, el primer riesgo que correrán los usuarios es el riesgo de liquidación. Tenga en cuenta que la tasa de interés del USDe se ajusta con el tiempo, lo que significa que es alta cuando ETHENA genera muchas ganancias cuando la tasa de financiación es positiva. Y disminuirá cuando la tasa de financiación disminuya, incluso si la tasa de financiación es negativa, puede hacer que los inversores pierdan dinero al mantener USDe. En ese momento, los usuarios ya no tendrán el incentivo de mantener USDe y retirar activos de Ethena y retirar liquidez en USDe de los fondos de liquidez.
Además, Ethena también puede estar sujeta a otros riesgos como riesgo administrativo, riesgo de mal funcionamiento del sistema, riesgo colateral,...
Cualquiera que sea la forma que elijas, recuerda:
Ethena es un modelo complejo con muchos factores que son difíciles de controlar.
La transparencia es la clave para que Ethereum genere confianza y se desarrolle de manera sostenible.
El proyecto todavía tiene la capacidad de convertirse en un modelo súper Ponzi si el modelo tiene algún problema riesgoso que el propietario del proyecto aún oculta deliberadamente y continúa invitando a más usuarios a participar en el proyecto. Por tanto, la transparencia será un requisito previo para proyectos con modelos complejos como Ethena.
