Título original: Semanal: Siguiendo las corrientes subterráneas

Autor original: David Han (Analista de investigación institucional)

Conclusiones clave

  • Si bien el impulso del USD está estancado, creemos que los próximos datos del IPP y del IPC del 14 y 15 de mayo pueden determinar la próxima dirección importante para el USD. Creemos que la Reserva Federal seguirá dando prioridad a la lucha contra la inflación por encima de los primeros signos de enfriamiento del mercado laboral.

  • El Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale ha experimentado entradas en sus primeros dos días desde la transición a un fondo abierto, lo que marca una finalización importante de la rotación de capital estructural del activo.

  • Aave reveló recientemente planes para la cuarta iteración (V4) de su protocolo. Como parte de la visión a largo plazo de Aave 2030, su V4 trae una serie de nuevas mejoras arquitectónicas con un enfoque en respaldar su moneda estable GHO, cuyo lanzamiento está programado. 2025. Lanzado en el segundo trimestre del año.

vista del mercado

Recientemente, el continuo declive de Bitcoin ha sido impulsado por una continua falta de una dirección macroeconómica clara. Las altcoins han visto en su mayoría la misma historia, con correlaciones dentro de la clase de criptoactivos aún cerca de sus puntos más altos desde principios de año. La incertidumbre actual sobre los factores macro respalda la tesis de nuestra Perspectiva de abril de que las condiciones macroeconómicas seguirán dominando el rendimiento de BTC (las altcoins no se quedan atrás), las entradas de ETF al contado de EE. UU. disminuirán y el mercado comenzará a mirar más allá de la reducción a la mitad de Bitcoin de otros catalizadores. . Aunque el Banco Central Europeo y otros bancos centrales reiteraron sus planes de recortar las tasas de interés en el verano, los datos de inflación estadounidenses superiores a lo esperado aún generaron preocupaciones de que la Reserva Federal retrasaría un recorte de tasas. Las expectativas de un recorte prolongado de las tasas de interés de EE. UU. han llevado a un fortalecimiento del dólar estadounidense, lo que a su vez ha pesado sobre el mercado de criptomonedas en general debido al papel clave del dólar estadounidense como moneda de cotización en la mayoría de los intercambios de criptomonedas.

Sin embargo, el impulso de fortalecimiento del dólar se ha estancado después de que la reunión de la Reserva Federal fuera más moderada de lo esperado, y las expectativas del mercado (basadas en los futuros de fondos federales) de un primer recorte de tipos han caído desde noviembre después de que los datos sobre las nóminas no agrícolas de mayo fueran más débiles de lo esperado. 3. Aplazado a septiembre de 2024. Un número mayor de lo esperado de solicitudes iniciales de desempleo el 9 de mayo se sumó al impulso para acelerar los recortes de tasas, ya que la Reserva Federal tiene un mandato dual no sólo de combatir la inflación sino también de mantener bajo el desempleo.

Sin embargo, no creemos que los cambios en la tasa de desempleo de Estados Unidos (actualmente 3,9%) sean un foco de atención para la Reserva Federal en el corto plazo, ya que sigue cerca de mínimos históricos. De hecho, todavía creemos que la economía estadounidense se verá respaldada por el progreso tecnológico y el gasto público, y no está a punto de entrar en un período de contracción. En la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), creemos que la atención y la retórica de la Reserva Federal seguirán centradas en los indicadores de inflación, destacando los próximos datos del PPI y el IPC del 14 y 15 de mayo, como se esperaba. Importancia de los catalizadores macro, especialmente si son más altos que lo esperado.

Por otra parte, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha experimentado entradas en sus primeros dos días desde la transición a un fondo abierto. Si bien la fuente de estas entradas no está clara, ya que conllevan comisiones de gestión más altas (1,5%) en comparación con productos al contado similares (menos del 0,5%), el desarrollo señala la finalización de la rotación de capital estructural. Creemos que una gran parte de las primeras salidas de GBTC están relacionadas con procedimientos de quiebra (por ejemplo, Genesis y FTX), la obtención de ganancias en las operaciones con descuento de GBTC (40% de descuento sobre el NAV hace un año) y el cambio a productos con tarifas más bajas (<0,5% vs. 1,5% )relacionado. Si bien anteriormente hemos advertido contra la confianza en los datos de tráfico como indicador preferido de futuros movimientos de precios, en el futuro no esperamos distorsiones estructurales en los datos de tráfico.

En cadena: el progreso de Aave

Mientras tanto, Aave reveló recientemente planes para la cuarta iteración (V4) de su protocolo como parte de la hoja de ruta a largo plazo de Aave 2030. La V4 propuesta incluye mejoras arquitectónicas, incluida una capa de liquidez unificada (para una ampliación flexible de las capacidades de endeudamiento), tasas difusas (para curvas de tasas de interés previamente controladas por la gobernanza) y una prima de liquidez (para ajustar las tasas de endeudamiento en función de la composición de la garantía). V4 también se centra en mejorar el uso de su moneda estable GHO, incorporando otras mejoras, como una mejor gestión de riesgos y motores de liquidación.

Si bien la fecha de lanzamiento propuesta para la red principal será el segundo trimestre de 2025, consideramos este anuncio (junto con otros anuncios importantes de los protocolos DeFi existentes este año, como Uniswap y Maker) como una hoja de ruta temprana para que los protocolos DeFi maduren en su funcionalidad principal, incluso cuando se mantienen en el mercado. dominio y continuar innovando en otras áreas. Esto podría sentar un precedente para nuevos protocolos en términos de descentralización, utilidad de tokens a largo plazo e implementación de funciones iterativas.

Escalar la funcionalidad del protocolo DeFi es un desafío técnico, especialmente en comparación con las empresas web2 tradicionales cuyo mantra es "moverse rápido y romper cosas". Los protocolos DeFi exitosos rara vez escalan su arquitectura inicial de una manera que sea transparente para los usuarios finales. En cambio, implementan nuevas versiones e incentivan la migración activa de liquidez. Esto se aplica no sólo a Aave, sino también a otros protocolos líderes como Uniswap, Curve, Pendle, etc. Estas migraciones fluidas entre versiones son una tarea difícil porque los usuarios necesitan cambiar de forma proactiva. De hecho, a pesar de haberse lanzado ya en 2022, Aave V3 no superó a Aave V2 en valor total bloqueado (TVL) hasta septiembre de 2023. Creemos que el ciclo de adopción de Aave V4 puede pasar por un proceso similar.

Aunque hay numerosas mejoras en las funciones de la nueva versión, la cautelosa migración de liquidez resalta la importancia relativa del efecto Lindy en los mercados DeFi. Dicho esto, la confianza obtenida gracias al timing del mercado parece ser más importante que los nuevos mecanismos que puedan atraer a un pequeño subconjunto de usuarios. El entorno adverso de la tecnología descentralizada significa que el tiempo suele ser la forma más confiable de determinar la seguridad de un protocolo, más importante que las auditorías y la teoría. Creemos que esto resalta las características de inmutabilidad de los contratos inteligentes y la naturaleza financiera de los productos web3, es decir, cómo mantener una seguridad estable en medio de una rápida innovación. Como resultado, creemos que el ciclo de adopción a largo plazo de los productos criptográficos puede diferir de lo que vemos en el mercado web2. Para los usuarios finales, las consecuencias de una vulnerabilidad financiera de Web3 son mucho más graves que las de una vulnerabilidad de datos de Web2 que no interrumpe la funcionalidad principal de la aplicación.

Además, la hoja de ruta de Aave 2030 parece competir con Maker's Endgame, especialmente con el renovado enfoque de Aave en su moneda estable GHO. Muchos de los elementos propuestos en Aave 2030, como la red específica de Aave, la capa de liquidez entre cadenas de GHO, la integración de activos de realidad aumentada (RWA) y la marca de protocolo actualizada, recuerdan la visión de Maker's Endgame.

Aave y Maker tienen un TVL de 10.500 millones de dólares y 8.200 millones de dólares respectivamente, y ambos protocolos son fuentes importantes de préstamos en el espacio. Sin embargo, aunque los prestatarios de Maker se limitan a DAI, Aave admite préstamos en una amplia gama de activos fuera de su propia moneda estable GHO. Dado que la capitalización de mercado de DAI solo ha crecido de $ 5,3 mil millones a $ 5,4 mil millones en lo que va del año, quedan dudas sobre su capacidad para aumentar la adopción entre cadenas y ganar participación de mercado. Dicho esto, es interesante que Aave parezca centrarse en el espacio de las monedas estables descentralizadas, a pesar de que el mercado en este espacio se ha ido reduciendo en relación con las monedas estables centralizadas como el USDC. Con la demanda de DAI en suspenso, Aave superó a Maker a principios de 2024 para convertirse en el protocolo DeFi de préstamos más grande. Sin embargo, todavía estamos en las primeras etapas de web3. Si bien el plan Endgame de Maker y la hoja de ruta 2030 de Aave brindan una visión prometedora para el futuro de estos protocolos, creemos que el mercado puede ignorar estos desarrollos en el corto plazo, ya que el entorno macroeconómico sigue siendo el ancla de preocupación en el corto plazo.

Cripto y finanzas tradicionales

(A partir del 9 de mayo a las 4 p.m. ET)

Fuente: Bloomberg

Coinbase Exchange y CES Insights

Los comerciantes de criptomonedas están buscando el próximo catalizador del mercado. La próxima semana, los mercados verán los datos de inflación de Estados Unidos y escucharán al presidente del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), Jerome Powell. Salvo que haya sorpresas importantes en los datos o en el tono del presidente, es probable que veamos una compresión continua de la volatilidad. En ausencia de catalizadores macroeconómicos o criptoespecíficos claros, es probable que las correlaciones entre los mercados tradicionales y los criptoactivos sigan aumentando, y las criptomonedas tomen las acciones estadounidenses como referencia. La fecha límite para presentar la solicitud 13-F es el 15 de mayo y muchas empresas esperan hasta el último minuto para presentarla. Será interesante ver quién ocupa un asiento en los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. Pero a menos que surja un nombre muy sorprendente, en nuestra opinión es poco probable que esto sea un evento que mueva el mercado. En cuanto a ETH, es posible que continúe rezagado a medida que se acerca la fecha límite del 23 de mayo para las solicitudes de ETF VanEck Spot Ethereum. Cuando se habla con los comerciantes, las expectativas de aprobación son en su mayoría bajas.

Volumen de operaciones de la plataforma Coinbase (USD)

Volumen de operaciones de la plataforma Coinbase (proporción de activos)

Tasa de interés de financiación

Noticias criptográficas notables

mecanismo

  • Las empresas globales de criptomonedas recurren a Hong Kong en busca de refugio y oportunidades (TechCrunch)

  • Mastercard une fuerzas con gigantes bancarios estadounidenses para una prueba de liquidación tokenizada (Cointelegraph)

Supervisión

  • La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emite un aviso de Wells a Robinhood Crypto por presuntas violaciones de valores (The Block)

  • QCP recibe la aprobación en principio del regulador de Abu Dhabi (Coindesk)

  • La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presenta una respuesta final en el caso Ripple XRP (Cointelegraph)

convencional

  • La actividad de Friend Tech se recupera tras el lanzamiento de la V2 (The Defiant)

  • La red Bitcoin supera los mil millones de transacciones en cadena (The Defiant)

  • Vitalik Buterin propuso EIP-7702, con el objetivo de mejorar la abstracción de cuentas en Ethereum (The Block)

Coinbase

  • Coinbase se beneficia del 'entorno regulatorio hostil': Bitwise (The Block)

visión global

Europa

  • La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA del Reino Unido) dice que el 30% de los infractores de delitos financieros en 2023 provendrán de empresas de cifrado (Crypto News)

  • El segundo banco más grande de Europa, BNP Paribas, compra acciones de ETF de Bitcoin al contado de BlackRock: presentación ante la SEC (Decrypt)

  • La empresa de criptobanca BCB Group recibe la aprobación regulatoria en Francia como institución de dinero electrónico y proveedor de servicios de activos digitales (BCB Group)

  • Vodafone quiere integrar criptobilletera con tarjeta SIM (TradingView)

  • El presidente del Bundesbank pide una rápida adopción de CBDC para seguir siendo competitivo (CryptoSlate)

Asia

  • El ETF spot de Bitcoin y Ethereum de Hong Kong alcanza los 11 millones de dólares en volumen de operaciones en su debut (Watcher Guru)

  • La policía china ha capturado a un sospechoso que creó numerosas identidades falsas para reclamar lanzamientos aéreos de STRK (Crypto Briefing)

  • PwC China y Xalts establecen una asociación estratégica en blockchain y tokenización (RWA Tokenizer)

  • La Oficina de Impuestos de Australia exige que los intercambios de criptomonedas entreguen los detalles de las transacciones de 1,2 millones de cuentas (CoinDesk)

  • Corea del Sur prohíbe las criptomonedas en la ley de donaciones actualizada (CoinTelegraph)

Grandes eventos para la próxima semana.