Aunque la situación de pérdidas y ganancias se mantuvo bastante ajustada debido a la acción volátil del precio durante la sesión y la escasa liquidez de las órdenes, el mercado pudo tomarse un respiro ayer. Los datos económicos de China publicados ayer trajeron un comienzo más positivo, con un crecimiento del PIB del 5,3% interanual en el segundo trimestre, muy por encima del consenso del mercado del 4,8%. Sin embargo, el optimismo pronto se desvaneció ya que los inversores se mantuvieron optimistas sobre la solidez de los fundamentos. Escéptico, sobre todo teniendo en cuenta que los datos de producción industrial y ventas minoristas fueron mucho más débiles: la producción industrial creció sólo un 4,5% en marzo, muy por debajo de las expectativas del 6,0% y del crecimiento del 7% del año pasado, mientras que la utilización de la capacidad manufacturera se desplomó hasta el 73,8%, el nivel más bajo. A un nivel fuera de la epidemia desde 2015, la disminución en la utilización es evidente incluso en sectores apoyados por el estado, como automóviles, chips, paneles solares y otros equipos eléctricos, lo que alimenta las preocupaciones de los inversores sobre las inminentes preocupaciones de capacidad sobre el exceso de oferta.

En Estados Unidos, los sólidos datos recientes llevaron a una revisión al alza del pronóstico del PIB en el modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta al 2,9%, todavía muy por encima de los pronósticos de Wall Street. A medida que se intensificaron las preocupaciones sobre la inflación, el rendimiento real a 10 años (ajustado por inflación) repuntó hasta el 2,2% y la curva de rendimiento real de 2/10 también se inclinó hasta su nivel más pronunciado desde octubre de 2022. ¿Alguien recuerda cuando algunos observadores macroeconómicos “garantizaron” una recesión en 2022-2023 debido a una curva de rendimiento invertida?

Como no se puede ignorar la realidad de una inflación persistente y unas condiciones económicas sólidas, toda la Reserva Federal, e incluso el propio presidente, se han visto obligados a retirar su retórica moderada, dejando a la Reserva Federal en una posición aislada con respecto a su futura trayectoria política:

  • Powell, presidente de la Reserva Federal: "Los datos recientes claramente no nos dan mayor confianza, sino que indican que puede llevar más tiempo de lo esperado alcanzar este nivel de confianza".

  • Jefferson, vicepresidente de la Reserva Federal: Es posible que las tasas de interés estadounidenses tengan que permanecer altas por más tiempo si "la inflación es más persistente de lo que espero actualmente"

  • Collins de la Reserva Federal de Boston: "Puede llevar más tiempo de lo que se pensaba" y "los datos del IPC del primer trimestre fueron más altos de lo que esperaba"

  • Barkin de la Reserva Federal de Richmond: Quiere ver más "signos de una desaceleración más amplia de la inflación, no sólo de la inflación de las materias primas"

  • Williams de la Reserva Federal de Nueva York: "Un recorte de tipos no parece inminente", sugiriendo que "ciertamente hay circunstancias en las que necesitamos tipos más altos, pero creo que ese no es el caso base".

En comparación con lo que han dicho otros bancos centrales de mercados desarrollados:

  • Banco Central Europeo Lagarde: A menos que haya grandes sorpresas, el Banco Central Europeo pronto comenzará a recortar las tasas de interés. "Estamos observando que el proceso de inflación se está desacelerando y su progreso está en línea con nuestras expectativas".

  • Banco de Inglaterra Lombardelli: los recortes de tipos "son el camino a seguir"

  • Bank of Canada Macklem: "No tenemos que seguir lo que hace la Reserva Federal, tenemos que tomar las medidas que Canadá necesita"

En el contexto del cambio de sentido de la Reserva Federal de Estados Unidos, el mercado de tipos de interés ha descartado la mayoría de las expectativas de recortes de tipos de interés en 2024, y todo el sentimiento moderado del primer trimestre desapareció e incluso superó el máximo de línea dura de octubre del año pasado. Además, la divergencia de políticas entre la Reserva Federal y otros bancos centrales ha generado fuertes compras de dólar: el USD/JPY se mantiene por encima de 155, el USD/CNY se mantiene por encima de 7,10 y el índice DXY general ha vuelto a sus niveles más altos desde 2022.

Además, el efecto de contagio de este aumento de los rendimientos reales es más grave, y el mercado de valores finalmente ha sucumbido a la perspectiva de tipos de interés "más altos durante más tiempo", aunque esto se debe más a posiciones de sobrecompra que a cambios en los fundamentos. La correlación negativa entre las acciones estadounidenses y los rendimientos ha aumentado, lo que ha provocado que el índice SPX caiga un 1% consecutivo por primera vez desde octubre. Además, el VIX de las acciones cerró por encima de 19 por primera vez desde Halloween, y la correlación implícita de las acciones ha aumentado. a 23. Con sólo 12 a finales de marzo, las tensiones actuales en el Medio Oriente pueden mantener elevada la volatilidad implícita en el corto plazo.

En el frente de las criptomonedas, el precio de BTC no ha logrado caer más a la baja, rondando los $64,000 al momento de escribir este artículo. Sin embargo, otros tokens han tenido un rendimiento muy inferior al de BTC, y la relación ETH/BTC continúa cayendo a mínimos de casi 4 años a medida que es menos probable que la SEC apruebe un ETF de ETH en esta ronda, mientras que las altcoins han perdido un 30% en el último mes hasta el 40%. % del valor, mucho más alto que el -5% de BTC. Durante las últimas semanas y media, el mercado ha sufrido pérdidas significativas de las que llevará bastante tiempo recuperarse.

El interés minorista por "comprar en la caída" es moderado y las entradas de ETF continúan desacelerándose, siendo el IBIT de Blackrock el único ETF que muestra entradas netas desde el viernes. Una vez que la narrativa actual de FOMO ha terminado en gran medida, se espera que las entradas de ETF sean menos significativas en el corto plazo y, mientras tanto, esperamos que la acción del precio de BTC se parezca una vez más al índice Nasdaq, más volátil, volviendo al patrón de comportamiento de los últimos 4 años. años.

En otras palabras, Bitcoin ya no es como el oro digital, sino más bien una herramienta beta apalancada. Espero que en la próxima temporada de ganancias, acciones tecnológicas similares puedan mantenerse firmes a través de fuertes resultados de ganancias. ¡Les deseo a todos buena suerte!