👇1-11) Nuestra creciente preocupación es que los activos de riesgo (acciones y criptomonedas) estén al borde de una corrección de precios significativa (consulte el informe de ayer). El principal desencadenante es la inflación inesperada y persistente. Ahora que el mercado de bonos proyecta menos de tres recortes y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años superan el 4,50%, es posible que hayamos llegado a un punto de inflexión crucial para los activos de riesgo.

👇2-11) Es esencial comprender que el trading es un juego continuo con oportunidades de alta convicción. La clave es seguir analizando los mercados y descubrir esas oportunidades cuando las probabilidades estén a su favor. Hay momentos en los que abogamos por un enfoque total de riesgo y cuando la prioridad es salvaguardar su capital, permitiéndole aprovechar oportunidades en niveles más bajos.


👇3-11) Si bien el mercado ha digerido que seis expectativas de recortes de tipos se han reducido a la mitad (a tres), nos preocupa que la Reserva Federal no recorte ningún recorte este año. Tenga en cuenta que las expectativas de tipos de interés hicieron estallar el mercado alcista de las criptomonedas en noviembre de 2021, y cuando la inflación bajó en enero de 2023, comenzó un nuevo mercado alcista de Bitcoin. La mayor parte de este repunte del Bitcoin en 2023/2024 está impulsado por las expectativas de que se recortarían las tasas de interés, y esta narrativa está siendo seriamente cuestionada ahora.

👇4-11) El liderazgo del mercado de valores de EE. UU. se ha reducido, de siete magníficas acciones a solo tres o cuatro acciones que mantienen el mercado en alza. Sin embargo, esas acciones de megatecnología dependen cíclicamente de un ciclo suave de tasas de interés. Las acciones tecnológicas más pequeñas no han logrado recuperarse, una señal de que las inversiones tecnológicas de mayor duración ya están experimentando importantes obstáculos, ya que las expectativas de recortes de tasas no son suficientes cuando esas empresas dependen de menores costos de endeudamiento reales.

Las entradas de ETF de Bitcoin se han agotado: ¿quién es ahora el comprador marginal?

👇5-11) La narrativa de un mercado alcista criptográfico sostenible no puede ser simplemente que los boomers estadounidenses estén comprando Bitcoin porque Blackrock de repente promovió un ETF. Debe haber un enfoque más amplio de diversificación de la asignación de carteras para incluir Bitcoin en las carteras, lo cual es una narrativa de mediano plazo, no una operación de tres a seis meses. Después de una exageración inicial por la novedad, los flujos de ETF tienden a agotarse a menos que los precios sigan aumentando, lo que no ha sucedido desde principios de marzo. Con reducciones de entre dos y hasta el 17%, esos inversores podrían mantenerse al margen (como fue nuestro argumento hace un mes).

👇6-11) Es importante destacar que vinculamos la tasa de financiación de Bitcoin al monto de entrada del ETF, una correlación que indica una dependencia de los comerciantes que buscan arbitraje en lugar de las inversiones estables a largo plazo que muchos esperaban que Blackrock atrajera. Esto es solo una teoría, pero la dinámica del mercado parece confirmarlo diariamente, y la evidencia anecdótica indica que el ETF IBIT de Blackrock se está aceptando como garantía para cierto alivio de margen en los futuros de Bitcoin de CME.

👇7-11) La baja tasa de financiación provocó débiles entradas de ETF y, lo que es más importante, menores volúmenes de negociación, especialmente en mercados minoristas importantes como Corea, como se predijo. Aún así, este análisis también se mantiene firme con los volúmenes en general. Los volúmenes son significativamente más bajos y Bitcoin alcanzó su punto máximo poco después de la locura de las monedas meme (en Solana). Solana también ha registrado correctamente un -30% sólo este mes. Cada vez notamos más bolsas de aire en el mercado.

👇8-11) Como hemos señalado, los signos de exuberancia eran visibles para todos. Los volúmenes de negociación en Corea se dispararon de 3.000 millones de dólares a 16.000 millones de dólares, el doble del volumen de negociación diario del mercado de valores local. La moneda Meme Shiba Inu fue la ficha más negociada (en términos de USD) durante siete días consecutivos.

Bitcoin frente a MicroStrategy: de +80% a "sólo" +29% de sobrevaloración

👇9-11) O cómo MicroStrategy cotizó entre un 80% y un 100% por encima del valor razonable según sus tenencias de Bitcoin o nuestro análisis de regresión con los precios de Bitcoin. MicroStrategy ha corregido un -30% desde los máximos (1.919), pero su valor razonable sigue siendo inferior a 1.034 (u otro -29% desde aquí). Según sus tenencias de 215.000 BTC, su capitalización de mercado está sobrevalorada en un 73%.

Bitcoin 60 (días después de las fechas de reducción a la mitad) inicialmente se recuperó durante la semana 1

👇10-11) Es cierto que la reducción a la mitad de Bitcoin tiende a ser alcista, al menos inicialmente, pero mucho menos de lo que la gente intenta hacerte creer. Sesenta días después de la reducción a la mitad en 2012, 2016 y 2020, Bitcoin subió un +16%, pero los rendimientos estuvieron sesgados hacia el rendimiento posterior a la reducción a la mitad de 2012, cuando los precios subieron un +45%. Los datos indicaron que la ventana de 60 días previa a la reducción a la mitad era alcista y predijo un repunte hacia 68.000, como hemos visto. Por el contrario, los datos posteriores al halving todavía muestran un +16%, y los rendimientos solo se recuperaron después de 50 días.

👇11-11) Como escribimos muchas veces, el máximo histórico anterior en 68,300 es nuestra línea en la arena, y otra parada importante es 62,500, ya que Bitcoin podría entonces bajar a su siguiente nivel de soporte en los 50 bajos. Anoche vendimos todas nuestras acciones tecnológicas (en la apertura), ya que el Nasdaq cotiza muy mal y reacciona al mayor rendimiento de los bonos. Solo tenemos unas pocas criptomonedas de alta convicción. En general, somos activos de riesgo bajistas (acciones + criptomonedas). Estamos en una posición ligera y esperamos volver a comprar a mejores niveles.

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