Actualmente, la competencia es feroz en el sector de derivados DEX. A pesar de que el volumen general de operaciones en el mercado está disminuyendo, constantemente se introducen nuevos protocolos. En un mercado en contracción, los comerciantes se han vuelto más sensibles a diversas medidas de incentivos y tasas de rendimiento, lo que ha llevado a los derivados DEX a competir de manera más agresiva por los usuarios.
Desde finales de marzo de 2023, el volumen general de operaciones de derivados DEX ha tenido una tendencia a la baja. De los seis protocolos principales de derivados DEX, cinco han mostrado una tendencia a la baja en el volumen de operaciones, y sólo Kwenta ha demostrado un crecimiento contrario a la tendencia.
Kwenta, un front-end perpetuo construido sobre Synthetix, ha contribuido a más del 95% del crecimiento del volumen de operaciones y de los ingresos de Synthetix. Synthetix, a su vez, es un protocolo de provisión de liquidez con un TVL que supera los 400 millones de dólares, que proporciona fondos de liquidez para proyectos iniciales como Kwenta.
Figura: Volumen de negociación semanal de los principales derivados DEX
*Los datos relacionados con este artículo provienen principalmente de Tokenterminal. Debido a los diferentes estándares de medición, puede haber discrepancias entre diferentes plataformas de datos.
DYDX basado en cartera de pedidos todavía ocupa casi la mitad del volumen de operaciones del mercado. Sin embargo, en los DEX de derivados del fondo de liquidez, GMX ha sido desafiado por Kwenta y Level. Particularmente esta semana, el volumen de operaciones de Kwenta y Level superó al de GMX.
Tabla: Volumen de negociación semanal de los principales derivados DEX desde abril de 2023 (en millones)
Figura: Distribución de participación de mercado de los derivados basados en fondos comunes de liquidez DEX
El volumen máximo de operaciones de GMX se produjo a mediados de abril, después de lo cual mostró una tendencia a la baja continua. El nivel actual del volumen de operaciones es comparable al de finales de 2022.
Figura: Cambios semanales en el volumen de operaciones de GMX
Kwenta, un DEX lanzado a finales de 2022, experimentó un aumento sustancial en el volumen de operaciones a partir de mediados de febrero de 2023, cuando inició un programa de incentivos comerciales. A finales de abril, incorporaron el uso de tokens OP como parte de sus incentivos, lo que impulsó aún más un marcado aumento en el volumen de operaciones a lo largo de mayo.
Figura: Cambios semanales en el volumen de operaciones de Kwenta
Level también experimentó su volumen máximo de operaciones a mediados de abril, alcanzando los 2.000 millones de dólares esa semana, seguido de una caída. Sin embargo, se produjo un repunte en la semana del 22 de mayo.
Figura: Cambios semanales en el volumen de negociación de niveles
Razones del crecimiento del volumen de operaciones: más incentivos, menores costos
El crecimiento contrario a la tendencia en el volumen de operaciones de Kwenta puede atribuirse potencialmente a dos factores:
En primer lugar, Kwenta ha sido más agresivo en términos de incentivos comerciales. Además de los incentivos simbólicos del propio protocolo, a partir del 26 de abril, se recompensaron 130.000 tokens OP cada semana. Del 10 de mayo al 30 de agosto, la recompensa semanal aumentó a 330.000 tokens OP, con un valor de mercado de alrededor de 500.000 dólares.
En segundo lugar, las tarifas de transacción de Kwenta son relativamente más bajas que las de GMX. La tarifa de transacción actual oscila entre el 0,02% y el 0,06%, y varía según si uno es un tomador o un creador. GMX, por otro lado, cobra una comisión de transacción del 0,1%, junto con comisiones de préstamo basadas en las posiciones mantenidas. Para los usuarios reales, el costo de realizar transacciones en Kwenta es menor.
Figura: Reglas de incentivos comerciales de Kwenta
Level también ha implementado incentivos comerciales. Por cada dólar de tarifas de transacción pagadas por un usuario, este recibe un token de fidelidad de nivel (lyLVL). Cada día, se distribuye un total de 10,000 tokens LVL, y su asignación está determinada por la proporción del lyLVL de un usuario individual en comparación con el lyLVL total en toda la plataforma. Los usuarios tienen un plazo de 24 horas para reclamar estas recompensas.
Más allá de las recompensas básicas mencionadas anteriormente, también existe un mecanismo de recompensa en escalera. Cuando los ingresos diarios de la plataforma exceden un umbral específico, se agrega una asignación adicional de tokens LVL como incentivo. Estas recompensas adicionales se acumulan con el tiempo y se distribuyen semanalmente.
Nota: Nivel n = (Ingresos-$100 000)/$50 000
La recompensa Ladder es para los 20 mejores traders de la clasificación semanal. La clasificación de un comerciante está determinada por la cantidad de puntos que ha acumulado a lo largo de la semana. Los puntos de recompensa se obtienen en función de la contribución del comerciante a las tarifas de transacción del protocolo y se pueden aumentar multiplicando por (1 + impulso). El factor de impulso está determinado por la cantidad total de tokens LVL que un comerciante ha apostado en la plataforma. Por cada 1000 tokens LVL apostados, el factor de impulso aumenta en un 1%.
En los últimos seis meses, ha habido 46 días en los que los ingresos superaron los 100.000 dólares, lo que representa el 25% de todos los días. De estos, hubo 19 días en los que los ingresos superaron los 150.000 dólares, ocho días en los que superaron los 200.000 dólares y dos días en los que superaron los 250.000 dólares.
Figura: Ingresos diarios del nivel
Además, el modelo de cartera de pedidos de DYDX ha mantenido un alto nivel de incentivos comerciales desde su lanzamiento. Aunque los tokens de incentivo se han reducido a la mitad, todavía hay aproximadamente 1,58 millones de tokens DYDX como incentivo por época. Si se valora a precios de mercado, esto equivale a unos 3 millones de dólares, con incentivos diarios que alcanzan los 100.000 dólares. En el modelo DEX de derivados actual, este es un incentivo relativamente alto.
Es crucial tener en cuenta los efectos de los incentivos comerciales sobre la presión de venta ejercida sobre los tokens de protocolo, junto con su sostenibilidad a largo plazo.
En los esquemas de incentivos de Kwenta, el token del ecosistema, OP, constituye la mayor parte de las recompensas, mientras que los incentivos del token del protocolo están disminuyendo gradualmente. Esto conduce a una presión de venta ligeramente reducida sobre los tokens de protocolo. Además, los incentivos comerciales de Kwenta se adquieren en un ciclo semanal y vienen con un período de adquisición de derechos. Si los tokens se desbloquean prematuramente, es necesario quemar una parte de ellos. Actualmente, los incentivos de OP durarán hasta el 30 de agosto. Si no se implementan medidas posteriores una vez transcurrido este período, podría resultar en una disminución sustancial en el volumen de operaciones.
Todos los incentivos de Level se basan en el token de protocolo, que se puede reclamar diariamente sin ningún período de bloqueo, lo que genera una mayor presión de venta sobre el token de protocolo. Además, el mecanismo de incentivos Ladder de Level, que tiene como objetivo aumentar el volumen de operaciones, ofrece recompensas sustanciales a los 20 usuarios principales, mucho más de lo que reciben los usuarios promedio. Esto podría conducir potencialmente a una concentración significativa en el volumen de operaciones.
DYDX también enfrenta una presión de venta sustancial debido a sus grandes incentivos simbólicos y al lanzamiento de una gran cantidad de tokens. El mercado monitorea y espera continuamente el lanzamiento de la cadena DYDX y las modificaciones al mecanismo del token.
Análisis del volumen real de operaciones
Dada la presencia de incentivos comerciales, es necesario analizar los volúmenes de negociación para comprender la difícil situación del comercio real. Hemos recopilado brevemente estadísticas sobre la cantidad de usuarios, el volumen de operaciones, la concentración y el tamaño de la posición para varios DEX de derivados basados en AMM.
Tabla: Análisis del volumen de operaciones en DEX de derivados basados en AMM
GMX tiene entre 4 y 5 veces más usuarios en comparación con otros proyectos y tiene un interés abierto significativamente mayor, tres veces mayor que el de Kwenta y cinco veces mayor que el de Gains Network.
Además, el volumen comercial promedio por usuario de Kwenta y Level es significativamente mayor que el de otros proyectos sin medidas de incentivo.
Para Kwenta, el volumen de operaciones promedio de 30 días es de aproximadamente 1,6 millones, cuatro veces el de GMX. Los cinco principales operadores representan el 33,35% del volumen de operaciones, lo que indica una concentración relativamente baja. Tiene 2986 usuarios, lo que lo convierte en líder del segundo nivel. El interés abierto fluctúa entre 40 millones y 60 millones.
Level tiene un volumen de operaciones promedio en 30 días de 5,76 millones, una asombrosa cantidad de 15 veces mayor que el de GMX. Su volumen de operaciones está muy concentrado y casi el 75% proviene de los cinco principales operadores. El interés abierto es de sólo 2,6 millones y hay menos de 600 usuarios, lo que indica una alta proporción de operaciones de lavado en la plataforma.
En general, GMX sigue liderando el campo con una ventaja significativa en términos de número de usuarios e interés abierto. Kwenta tiene más usuarios reales y su volumen de operaciones está menos centralizado. Después de atraer a una parte de los usuarios con sus medidas de incentivo, podría retenerlos ofreciéndoles una mayor profundidad de liquidez y tarifas más bajas. Level, por otro lado, tiene una proporción relativamente alta de comercio de lavado y una inflación alta.
Planes de desarrollo recientes
GMX
Según la información obtenida de la comunidad, el equipo del proyecto GMX atribuye la disminución del volumen de operaciones y el rendimiento a una desaceleración general del mercado.
El foco reciente de GMX está en el lanzamiento de su versión V2. La versión de prueba V2 se lanzó el 17 de mayo de 2023 y los usuarios pueden participar en la prueba. Las principales modificaciones incluyen:
GLP está pasando de un grupo combinado a grupos separados para cada par de divisas. Esta segregación permite la inclusión de activos de mayor riesgo.
Existirán dos tipos de activos: un tipo incluye pares comerciales respaldados por activos nativos como BTC y ETH, y el otro comprende pares comerciales de activos sintéticos respaldados completamente por USDC. Los operadores tendrán la libertad de elegir la liquidez de varios grupos.
De hecho, con múltiples grupos, la tarea de los LP se volverá más compleja ya que necesitarán analizar el uso y producir cambios de cada grupo para decidir su participación.
La tasa de financiación y el factor de impacto del precio se han implementado para equilibrar los cambios entre partes largas y cortas.
Cuenta
El 25 de mayo, Kain Warwick, el fundador de Synthetix, propuso varias ideas para el desarrollo futuro de Synthetix, que incluyen:
Implementar SNX para incentivos comerciales, con un plan para asignar de 5 a 10 millones de SNX al programa de incentivos.
Considerar la introducción de apuestas pasivas para SNX para mejorar la participación y ampliar el tamaño del fondo de liquidez. Anteriormente, Synthetix utilizaba un modelo de participación activa, en el que los participantes tenían que superar el grupo de participación general para obtener mayores rendimientos o utilizar herramientas de cobertura para mitigar los riesgos. La adición de un grupo de apuestas pasivas simplifica el proceso y facilita la participación de los usuarios manteniendo un rendimiento básico.
Subvencionar los costos de las operaciones iniciales. Actualmente, los ingresos de los operadores front-end se destinan en gran medida a los participantes de SNX, lo que puede no proporcionarles incentivos suficientes a largo plazo; por ejemplo, los ingresos del protocolo de Kwenta se asignan en su totalidad a los participantes de SNX.
Se sugiere asignar una cierta proporción (por ejemplo, 10 millones de SNX) del tesoro para subsidiar los costos iniciales y representar el inicio mediante apuestas. Esta medida generará unos ingresos básicos por concepto de tasas del 3 al 5 %.
Dado lo anterior, estos planes consideran las relaciones entre los usuarios, los fondos y el desarrollo de productos y, si se implementan, podrían tener efectos incentivadores significativos para los proyectos construidos en Synthetix.
Nivel
En mayo, Level realizó una votación comunitaria e introdujo una nueva función entre cadenas al migrar a Arbitrum. Actualmente, se han implementado fondos de liquidez para el token LVL en Arbitrum, lo que permite actividades comerciales. Se espera que las operaciones comerciales iniciales entren en funcionamiento a mediados de junio. Dada la importante base de usuarios y la liquidez de Arbitrum, se espera que la migración atraiga una nueva afluencia de usuarios y fomente una mayor participación de capital.
sitio web: ldcap.com
medio: ld-capital.medium.com
