El 2024 está llegando a su fin, y los últimos días de negociación de este año son más importantes de lo esperado. Aunque el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón mantuvieron las tasas sin cambios como se esperaba y adoptaron una postura dovish, la "reducción hawkish" de la Reserva Federal y el ajuste técnico de la tasa de recompra nocturna sorprendieron al mercado, lo que indica que las condiciones de liquidez se endurecerán a fin de año.
En términos de tasas de interés, aunque Powell anunció como se esperaba una reducción de 25 puntos básicos, su declaración tenía una clara postura hawkish, mencionando específicamente el "grado y el momento" de futuras reducciones, evocando el lenguaje utilizado durante la pausa en las reducciones de tasas de 2006-07. El presidente de la Reserva Federal, Clevent Hammack, también se opuso a la reducción de tasas y expresó su deseo de mantener las tasas sin cambios, mientras que el gráfico de puntos del resumen de proyecciones económicas (SEP) también mostró una postura hawkish, con solo 5 miembros considerando que habrá más de 3 recortes en 2025; la mediana del gráfico de puntos prevé solo 2 recortes en 2025, y en un contexto de condiciones económicas aún sólidas, las expectativas de tasas de interés a largo plazo también han aumentado al 3.0%.
Más importante aún, la mediana de inflación PCE subyacente para 2025 también aumentó al 2.5% (+ 0.3%), y la "distribución del riesgo inflacionario" aumentó a 15 (solo 3 en septiembre), destacando la persistencia de la inflación durante el último trimestre. Además, en la sesión de preguntas y respuestas de la última reunión del FOMC de este año, Powell dejó claro que se siente "muy optimista" sobre la situación económica y considera que la Reserva Federal ha entrado en una nueva fase donde debe "actuar con cautela" después de reducir las tasas en 100 puntos básicos, lo que tiene un claro matiz hawkish.
En el ámbito fiscal, se espera que la plataforma de campaña de Trump aumente el déficit de EE. UU. en 7.7 billones de dólares en los próximos 10 años (estimaciones de CRFB varían entre 1.7 y 15.5 billones de dólares), lo que hará que la relación deuda/PIB de EE. UU. alcance aproximadamente el 145% para 2035. El grado final de presión inflacionaria dependerá de cuántas medidas pueda implementar durante su segundo mandato, y el reciente giro en la postura de Trump respecto a la prohibición de TikTok podría indicar que la fuerza real de ejecución de su política no es tan grande como se esperaba.
En cuanto al gasto gubernamental, la actual suspensión del límite de deuda expirará el 1 de enero, lo que ha llevado a la secretaria Yellen a tomar una serie de "medidas extraordinarias" para crear más espacio de endeudamiento. Según estimaciones de Wall Street, el Tesoro debería tener suficientes fondos de emergencia disponibles hasta agosto, por lo que la discusión sobre el límite de deuda probablemente no se convierta en un foco de noticias hasta la primavera.
Una serie de mensajes hawkish trajo efectos negativos significativos en el riesgo, el índice SPX cayó 200 puntos, y la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro mostró una tendencia bajista, con el rendimiento a 10 años rompiendo su canal descendente, avanzando hacia los máximos del año, habiendo subido 15 puntos básicos solo en la última semana.
El índice SPX experimentó un pequeño colapso tras la reunión del FOMC, con el índice de volatilidad (VIX) aumentando significativamente. Antes de la venta, hubo una gran sobrecompra de opciones de compra en las opciones sobre índices, y el rango de liderazgo del mercado se redujo a niveles superiores a los de julio, ambos factores que probablemente jugaron un papel importante en el aumento del VIX. En condiciones de extrema sobreventa, el mercado de valores rebotó rápidamente a casi 6000 puntos en los últimos días, pero aún queda por ver si el mercado ha salido del peligro.
El llamado "rally navideño" puede tener algunos indicadores que revelen cómo los mercados de riesgo cierran y reciben el nuevo año. Los datos de años anteriores muestran que el desempeño negativo de la última semana a menudo va acompañado de ventas en enero, ¿veremos un rally a fin de año? ¡Sabremos la respuesta en unos días!
En el ámbito de las criptomonedas, el 2024 sin duda será un año memorable, con la capitalización de mercado de criptomonedas aumentando más del 90% durante el año, pasando de 1.65 billones de dólares a 3.2 billones de dólares. Increíblemente, las criptomonedas son la única clase de activos en 2024 que ha superado a las acciones estadounidenses en términos de crecimiento de capitalización, gracias a la introducción de ETFs al contado en enero y al optimismo regulatorio tras la elección de Trump.
El aumento de las criptomonedas este año fue inicialmente impulsado por BTC, cuya dominancia subió del 40% en su punto más bajo a más del 60%. En general, la actividad del mercado de este año se compone de tres fases importantes: en el primer trimestre, la aprobación de ETFs al contado impulsó un aumento significativo; en el segundo y tercer trimestre, la actividad del mercado fue plana y careció de impulso, resultando en un movimiento lateral; finalmente, la reelección de Trump convirtió a los altcoins en una fuerza dominante del mercado, impulsando el reciente aumento, con XRP y Dogecoin mostrando un aumento superior al 200% durante el año, mientras que otros altcoins importantes aumentaron alrededor del 150%, lo que hace que el aumento del 40% de ETH este año parezca insignificante.
El impacto del mercado mainstream en las criptomonedas se refleja más en la alta correlación entre BTC y el índice SPX; a finales de 2024, el índice SPX seguirá siendo la clase de activo más correlacionada con BTC. Además, la investigación de Citi indica que los flujos de fondos hacia ETFs pueden explicar casi la mitad de la volatilidad de los rendimientos semanales de BTC, y esta tendencia probablemente continuará en el nuevo año.
Además, tomando como indicador la capitalización de mercado de las stablecoins, desde la elección de Trump, el capital mainstream ha reingresado masivamente al mercado de criptomonedas, con la capitalización de mercado de stablecoins actualmente cerca de 190 mil millones de dólares, superando con creces el pico de 2022 durante el periodo de FTX. Al mismo tiempo, las discusiones sobre las reservas de BTC por parte de los gobiernos también están ganando popularidad, informes no confirmados de los medios indican que los legisladores de Hong Kong han propuesto recientemente que el gobierno debería considerar incluir BTC en su cartera de reservas de divisas.
BTC está gradualmente convirtiéndose en otra señal de que se está convirtiendo en una clase de activo mainstream, con una continua disminución de la volatilidad real, lo que en última instancia proporcionará más beneficios de diversificación y excesos de rendimiento para la cartera tradicional 60/40. A medida que la clase de activos madura, la volatilidad debería seguir disminuyendo, y el camino de desarrollo de las criptomonedas no es diferente al de otras clases de activos.
Finalmente, concluyamos con un gráfico de BTC y M2 no resuelto. A medida que la liquidez global continúa disminuyendo, ¿deberíamos mantenernos cautelosos sobre el aumento de BTC? ¿Flujos continuos de nuevos fondos TradFi y la amable regulación de EE. UU. hacia las criptomonedas llevarán a un cambio disruptivo en esta correlación? ¿O los factores macroeconómicos dominarán, permitiendo que los escépticos demuestren que BTC es solo una parte del desempeño de la liquidez?
¡Gracias a todos por acompañarnos en un emocionante 2024! ¡Esperamos seguir compartiendo más ideas sobre criptomonedas y mercados macroeconómicos en el nuevo año! ¡Felices fiestas!
