No faltan leyendas en la historia de Wall Street, pero la transformación estratégica de MicroStrategy Bitcoin Treasury Company está destinada a convertirse en una nueva leyenda única.
Autor del artículo: 0xCousin
Fuente del artículo: IOBC Capital
No faltan leyendas en la historia de Wall Street, pero la transformación estratégica de MicroStrategy Bitcoin Treasury Company está destinada a convertirse en una nueva leyenda única.
Una estrategia de Bitcoin que atrajo la atención mundial
En 2020, la epidemia de COVID-19 desencadenó una crisis de liquidez mundial y los países adoptaron políticas monetarias laxas para estimular la economía, lo que provocó una depreciación de la moneda y un aumento de los riesgos de inflación.
Michael Saylor reevalúa el valor de Bitcoin durante la pandemia de coronavirus. Él cree que cuando la oferta monetaria crece a un ritmo del 15% anual, la gente necesita un activo de refugio seguro que no esté vinculado a los flujos de efectivo fiduciarios. Por lo tanto, eligió una estrategia de Bitcoin para MicroStrategy.
En comparación con el ETF de BTC u otros ETP de Bitcoin al contado lanzados por empresas como BlackRock, la estrategia de Bitcoin de MicroStrategy es más agresiva. Compra Bitcoin a través de los fondos inactivos de la empresa, la emisión de bonos convertibles, la emisión adicional de acciones y otros métodos de financiación. La propia empresa obtiene los ingresos potenciales del aumento de Bitcoin mientras asume el riesgo potencial de la caída de Bitcoin, mientras que se centra en los ETF/ETP. más sobre seguimiento de precios.
Fuentes de financiación de MicroStrategy y proceso de compra de Bitcoin
Hay cuatro formas principales en que MicroStrategy recauda fondos para comprar Bitcoin.
1. Utilice sus propios fondos para comprar
Para las tres primeras inversiones, la microestrategia consiste en invertir los fondos inactivos del libro en compras. En agosto de 2020, MicroStrategy gastó 250 millones de dólares para comprar 21.400 Bitcoins; en septiembre, invirtió 175 millones de dólares para comprar 16.796 Bitcoins; en diciembre, invirtió 50 millones de dólares para comprar 2.574 Bitcoins.
2. Emisión de Bonos Senior Convertibles
Para poder comprar más Bitcoins, MicroStrategy comenzó a emitir bonos convertibles para financiar la compra de monedas.
Un bono senior convertible es un instrumento financiero que permite a los inversores convertir el bono en acciones de una empresa bajo ciertas condiciones. Estos bonos presentan tasas de interés bajas, o incluso nulas, y al mismo tiempo fijan un precio de conversión más alto que el precio actual de las acciones. Los inversores están dispuestos a comprar estos bonos principalmente porque ofrecen protección contra las caídas (es decir, el capital y los intereses se cobrarán al vencimiento), así como ganancias potenciales si los precios de las acciones suben. Las tasas de interés de varios bonos convertibles emitidos por MicroStrategy se encuentran en su mayoría entre 0% y 0,75%, lo que demuestra que los inversores realmente confían en el aumento del precio de las acciones de MSTR y esperan que los bonos se conviertan en acciones para obtener más ingresos.
3. Emisión de Bonos Senior Garantizados
Además de las notas senior convertibles, MicroStrategy también emitió una nota senior garantizada por valor de 489 millones de dólares al 6,125 % con vencimiento en 2028.
Los bonos senior garantizados son bonos garantizados con menor riesgo que los bonos senior convertibles, pero estos bonos sólo tienen una tasa de interés fija. Este lote de bonos garantizados prioritarios emitidos por MicroStrategy ha optado por reembolsarse por adelantado.
4. Ofertas de acciones en el mercado
A medida que la estrategia Bitcoin de MicroStrategy comenzó a dar frutos, el precio de las acciones de MSTR siguió aumentando y MicroStrategy adoptó más emisiones de acciones a precios de mercado para recaudar fondos. El financiamiento obtenido de esta manera tiene un riesgo menor porque no es deuda, no hay presión para pagar y no hay una fecha de pago previsible.
MicroStrategy tiene acuerdos de ventas de mercado abierto con estructuras de agencias que incluyen Jefferies, Cowen and Company LLC y BTIG LLC. De conformidad con estos acuerdos, MicroStrategy podrá, de vez en cuando, emitir y vender acciones ordinarias Clase A a través de estos agentes. Esto es lo que la industria llama cajero automático.
La emisión de acciones a precio de mercado es más flexible y las microestrategias pueden elegir el momento de vender nuevas acciones en función de las condiciones del mercado secundario. Dado que la emisión de acciones diluye el capital de los accionistas existentes, su correlación con el precio de Bitcoin y el aumento en el contenido monetario de cada acción de MSTR han llevado a reacciones complejas del mercado a este movimiento, y el precio general de las acciones de MSTR ha demostrado alta volatilidad.
El proceso de MicroStrategy para comprar Bitcoin a través de los cuatro métodos anteriores es el siguiente:
Correspondiente al gráfico de precios de BTC, el historial de compras específico de MicroStrategy es el siguiente:
Al 30 de diciembre de 2024, MicroStrategy había invertido un total de aproximadamente 27,7 mil millones de dólares y compró 444,262 Bitcoins, con un precio de posición promedio de 62,257 dólares por moneda.
Varias preguntas clave sobre la compra de Bitcoin con la microestrategia "Smart Leverage"
Existe mucha controversia en el mercado sobre la estrategia de "Apalancamiento Inteligente" de MicroStrategy para comprar Bitcoin. Permítanme compartir mis pensamientos sobre varios temas clave que se discuten acaloradamente en el mercado:
1. ¿Es alto el riesgo de apalancamiento de MSTR?
Permítanme comenzar con la conclusión, que no es demasiado elevada.
Según la información divulgada por MSTR en la convocatoria de resultados del tercer trimestre de 2024, los activos totales de MSTR en ese momento eran de aproximadamente 8.344 millones de dólares, porque el valor en libros de Bitcoin en este informe financiero era de solo 6.850 millones de dólares (solo había 252.220 monedas en ese momento). , basado en 27.160 estadísticas de precios en dólares estadounidenses). La deuda total es de unos 4.570 millones de dólares, por lo que la relación deuda-capital correspondiente es 1,21.
No discutiremos esta norma contable, solo consideraremos los datos en el momento de la venta real, que refleja el último precio de mercado. Si se calcula con base en el último precio de mercado de Bitcoin el 30 de septiembre de 2024 ($63,560), el valor de mercado real de las tenencias de Bitcoin de MSTR es de $16,03 mil millones, y la correspondiente relación deuda-capital de MSTR es de solo 0,35.
Veamos los datos al 30 de diciembre de 2024.
Los pasivos totales pendientes de MicroStrategy al 30 de diciembre de 2024 eran $7,273.85 millones, como sigue:
Al 30 de diciembre de 2024, MicroStrategy tenía 444.262 Bitcoins, por un valor de 42.250 millones de dólares. Suponiendo que el resto de los activos de MicroStrategy permanezcan sin cambios (es decir, 1.490 millones de dólares), MSTR tiene activos totales de 43.740 millones de dólares y pasivos de 7.273,85 millones de dólares, lo que le da a MSTR una relación deuda-capital de sólo 0,208.
Echemos un vistazo a los ratios deuda-capital de las principales empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos: Alphabet 0,05, Titter 0,7, Meta 0,1, The Goldman Sachs Group 2,5, JPMorgan Chase & Co. 1,5.
MicroStrategy es una empresa que se ha transformado de la industria del software a la industria financiera y su relación deuda-capital sigue siendo saludable.
2. ¿En qué circunstancias estos bonos convertibles se volverán insoportables en el futuro?
Hablemos primero de la conclusión. Si MicroStrategy no continúa emitiendo bonos convertibles, entonces si Bitcoin cae por debajo de los 16.364 dólares durante mucho tiempo, el valor de los 444.262 Bitcoins de MicroStrategy será inferior al total de sus bonos convertibles de 7.270 millones de dólares. Si la microestrategia solo utiliza financiación de cajeros automáticos y fondos inactivos para comprar monedas, a medida que aumenta el número de posiciones de Bitcoin de la microestrategia, la línea de precios "insolvente" puede volverse aún más baja.
Si la microestrategia continúa emitiendo locamente bonos convertibles para comprar Bitcoin cuando Bitcoin está en un nivel alto y Bitcoin entra en un mercado bajista, la caída en los precios de Bitcoin hará que el valor de Bitcoin en poder de la microestrategia sea menor. que el monto total de sus bonos convertibles, lo que también hará que el precio de las acciones de MSTR caiga. Una recesión afectará su capacidad de refinanciamiento y su capacidad de pago de la deuda, y luego los bonos convertibles se volverán insoportables.
Para los bonos convertibles de microestrategia, los tenedores de bonos tienen derecho a convertir sus bonos en acciones de MSTR y se dividen en 2 etapas: 1. Etapa inicial: si el precio de negociación del bono cae >2%, los acreedores pueden ejercer sus derechos. bonos en acciones de MSTR y revenderlos si el precio de negociación de los bonos es normal o incluso aumenta, los acreedores pueden revender los bonos en el mercado secundario en cualquier momento para recuperar su dinero; 2. Etapa posterior: cuando el bono está a punto de vencer, la regla del 2% no se aplica y el tenedor del bono puede retirar el efectivo e irse, o convertir directamente el bono en acciones de MSTR.
Dado que los bonos convertibles emitidos por MicroStrategy son bonos de bajo interés o incluso de cupón cero, es obvio que lo que quieren los acreedores es la prima de conversión. Si el precio de las acciones de MSTR aumenta en cierta medida en la fecha de reembolso en comparación con el precio de financiación original, es más probable que el acreedor considere un canje de deuda por acciones. Si el precio de las acciones de MSTR cae una cierta cantidad en comparación con el precio cuando se subió originalmente, los acreedores considerarán exigir capital e intereses.
Si el acreedor decide no convertir a acciones de MSTR y finalmente necesita pagarle, MicroStrategy tiene varias opciones:
Continuar emitiendo nuevas acciones y obtener el reembolso de los fondos;
Continuar emitiendo nueva deuda para pagar deuda antigua (esto ya se hará en septiembre de 2024);
Vende algunos de tus Bitcoins para pagar el préstamo.
Por lo tanto, en la actualidad, es poco probable que MicroStrategy caiga en una situación de "insolvencia".
3. ¿Por qué los inversores empiezan a preocuparse por el contenido monetario por acción de MSTR?
Primero hablemos de la conclusión. El contenido de moneda por acción determinará los activos netos por acción de MSTR.
Ya sea mediante la emisión de bonos convertibles o cajeros automáticos, la financiación se logra mediante la dilución del capital social. El objetivo de la financiación es aumentar las reservas de Bitcoin. Para los accionistas de MSTR, la dilución del capital es algo negativo y, en el sentido tradicional, no algo bueno. La historia que la dirección de MicroStrategy les cuenta a los accionistas de MSTR es: BTC Yield KPI.
Esencialmente, siempre que el valor de mercado de MSTR sea mayor que el valor total de BTC mantenido, es decir, exista una tasa de prima de valor de mercado, entonces diluir el capital de MSTR para comprar BTC puede aumentar el contenido de moneda de cada MSTR. El aumento en el contenido monetario de MSTR significa que los activos netos por acción de MSTR están aumentando, por lo que para los accionistas, todavía vale la pena diluir el capital social para recaudar fondos para comprar Bitcoin.
Actualmente, MicroStrategy posee 444,262 BTC, con un valor total de tenencia de aproximadamente $42,256 mil millones. Con la capitalización de mercado actual de MSTR de 80,37 mil millones de dólares, la capitalización de mercado de MSTR es 1,902 veces el valor de las tenencias de Bitcoin, lo que representa una tasa de prima actual del 90,2%. El capital social total actual de MSTR es de 244 millones de acciones, y las tenencias correspondientes de BTC por acción son aproximadamente 0,0018.
Este es el núcleo del llamado "apalancamiento inteligente", que convierte la diferencia entre el valor de mercado de la propia empresa y el valor de mercado de las tenencias de Bitcoin en una ventaja de operación de capital.
4. ¿Por qué las microestrategias han sido más agresivas a la hora de comprar Bitcoin en los últimos dos meses?
Comencemos con la conclusión, probablemente porque el precio de las acciones de MSTR es alto.
MicroStrategy ha aumentado significativamente la escala de financiación para comprar monedas en los últimos dos meses. En noviembre y diciembre de 2024, MicroStrategy invirtió un total de 17.690 millones de dólares (que representan el 63,8% de la inversión total) y compró 192.042 Bitcoins (que representan el 43,2% de las compras totales) a través de cajeros automáticos y la emisión de bonos convertibles. Sólo 3.000 millones de dólares de este monto son bonos convertibles y los 14.690 millones de dólares restantes se financian a través de cajeros automáticos.
En general, todo el proceso de asignación estratégica de microestrategia de Bitcoin tiene las características de una inversión fija en la dimensión temporal, pero en términos de cantidad y cantidad, parece que comprar en un mercado alcista es más agresivo que en un mercado bajista;
No puedo entender esta característica y sólo puedo aventurar una suposición de que puede deberse a que el precio de las acciones de MSTR sube más en los mercados alcistas. En agosto de 2024, el precio de las acciones de MSTR aumentó 3 veces después de una transferencia alta, y el precio de las acciones aumentó más de 4 veces durante todo el año, mientras que Bitcoin solo aumentó 2,2 veces este año.
El director ejecutivo de MicroStrategy habló sobre un hermoso "Plan 42B" en la conferencia telefónica sobre el informe financiero del tercer trimestre de 2024.
El escritor británico Douglas Adams dijo en "La guía del autoestopista galáctico" que la supercomputadora "Deep Thought" dio el resultado 42 para "la respuesta definitiva a las preguntas sobre la vida, el universo y todo lo demás".
MicroStrategy cree que este es el número mágico y, por tanto, propone un plan de financiación de 42.000 millones. 21 también es un número mágico y la cantidad total máxima de Bitcoin es 21 millones. Por lo tanto, MicroStrategy planea emitir 21 mil millones de cajeros automáticos + 21 mil millones de renta fija en los próximos tres años para continuar aumentando sus tenencias de Bitcoin.
Suponiendo que MicroStrategy finalmente recaude 42 mil millones de dólares mediante la emisión de acciones adicionales, y suponiendo que la emisión adicional se lleve a cabo a un precio de acción de 330 dólares, el capital total después de la emisión adicional será de 371,3 millones de acciones. Suponiendo que MicroStrategy compre Bitcoin a un precio promedio de 10wU, la compañía puede agregar 420.000 Bitcoins, lo que eleva las tenencias totales de MicroStrategy a 864.262 Bitcoins. En ese momento, la cantidad de monedas por acción aumentará a 0,00233, un aumento de aproximadamente el 29,4%. En este momento, la capitalización de mercado total de MSTR es de 122,53 mil millones de dólares y el valor total de las posiciones de BTC es de 86,4 mil millones de dólares. En este caso, la prima de valor de mercado todavía existe.
5. Después de la microestrategia, ¿qué otra fuerza impulsora tiene Bitcoin para subir?
Hablemos primero de la conclusión. A excepción de las empresas que cotizan en bolsa que están impulsadas por microestrategias para comprar Bitcoin, actualmente solo se pueden pensar en más reservas estratégicas nacionales, pero no tenemos grandes expectativas en este mercado alcista.
Las principales razones del ascenso de Bitcoin en este ciclo son las siguientes:
1. Titular a largo plazo con fuerte consenso sobre Bitcoin
No hay necesidad de una razón para el aumento a largo plazo de Bitcoin. Para los BTCers, esto es tan natural como un mono trepando a un árbol o un ratón cavando un hoyo, porque es oro digital.
Después de que Bitcoin cayera por debajo de los $ 16,000, la serie de máquinas mineras Antminer S17 más común en ese momento estaba cerca del precio de cierre. Las máquinas mineras como Whatsminer M30S, Hippo H2 y Antminer T19 también cayeron en el rango de precios de cierre. En este rango de precios, aunque no pase nada, este repunte se producirá. La transición toro-oso es como una pelota de baloncesto en caída libre desde una altura. Después de tocar el suelo, habrá múltiples rebotes que se debilitarán en secuencia.
Como puede verse en el gráfico anterior, a finales de 2022, Long Term Holder siguió aumentando sus posiciones.
Después de más de diez años de desarrollo, el consenso sobre Bitcoin se ha vuelto lo suficientemente fuerte. Los inversores en el mercado y los titulares a largo plazo tienen un consenso sobre el precio de cierre de las máquinas mineras convencionales.
2. Los ETF aportan fondos incrementales a los mercados financieros tradicionales
Desde la adopción del ETF de BTC, se ha producido una entrada neta total de 52,86w BTC. En este mercado alcista, el ETF ha generado casi 36 mil millones de órdenes de compra incrementales para Bitcoin y 2,6 mil millones de órdenes de compra incrementales para ETH.
Además, la aprobación de BTC ETF (y ETH ETF) también tendrá un efecto impulsor, y las instituciones financieras más tradicionales comenzarán a prestar atención y desplegar el campo Crypto.
3. La microestrategia sigue comprando, muchas empresas que cotizan en bolsa hacen lo mismo, Davis hace doble clic
Según datos de Bitcointreasuries, al 30 de diciembre de 2024, 149 entidades poseían un total de más de 295w de Bitcoin. Y estos datos seguirán creciendo rápidamente en el futuro próximo.
Entre estas entidades poseedoras de Bitcoin, 73 son empresas que cotizan en bolsa, 18 empresas privadas, 11 países, 42 ETF o Fondos y 5 protocolos DeFi.
MicroStrategy es la primera empresa pública en adoptar la estrategia “Bitcoin Treasury Company”, pero no es la única. Empresas que cotizan en bolsa como Marathon Digital Holdings, Riot Platforms y Boyaa Interactive International Limited también han implementado esta estrategia. Pero la microestrategia sigue teniendo el mayor impacto.
4. Reservas estratégicas nacionales
Ya hay algunos gobiernos que poseen Bitcoin. Los detalles específicos son los siguientes:
Aunque estos países poseen Bitcoins, la mayoría de ellos fueron incautados por las fuerzas del orden durante el cumplimiento de la ley. Es solo que no hay ventas por el momento y no es un titular estable.
Entre estos países, me temo que sólo El Salvador es un verdadero poseedor de BTC. El Salvador comenzó a comprar Bitcoin en 2021, comprando 1 BTC cada día. Hasta ahora, tiene 6.002 BTC, con un valor de mercado de más de 560 millones de dólares estadounidenses.
Además, Bután también posee 11.688 BTC a través de la minería de Bitcoin. Sin embargo, Bután no es titular de BTC y ha reducido sus tenencias en los últimos dos meses.
Durante la campaña, el presidente estadounidense Trump afirmó que si fuera elegido presidente, establecería una reserva estratégica de Bitcoin.
Si hay algo que pueda impulsar el aumento de Bitcoin después de la microestrategia, la primera opción es que después de que Trump llegó al poder, promovió la reserva estratégica de Bitcoin del gobierno de EE. UU., lo que a su vez condujo a más reservas estratégicas nacionales de Bitcoin.
Resumir
La estrategia Bitcoin de MicroStrategy no es sólo un experimento empresarial de transformación corporativa, sino también una importante innovación en la historia financiera. A través de operaciones de capital sofisticadas, apalancamiento inteligente y conocimientos profundos sobre el valor de Bitcoin, no solo obtuvo un brillante aumento en el valor de mercado, sino que también empujó a Bitcoin más profundamente hacia la perspectiva de las finanzas tradicionales, rompiendo de manera penetrante las barreras de cifrado entre los activos y la corriente principal. mercados de capitales.
Este audaz intento de microestrategia puede ser sólo el preludio de la leyenda de Bitcoin, o puede ser sólo un pequeño y prescindible paso en el ascenso real de Bitcoin, pero puede ser un gran paso en la nueva era de las finanzas.
