Autor: jk, Odaily Planet Daily
La volatilidad del precio de Bitcoin ha mostrado durante mucho tiempo dos tendencias completamente diferentes en comparación con los mercados financieros tradicionales, respaldadas por dos narrativas completamente distintas: como un activo de riesgo, cuando el sentimiento del mercado es optimista y la aversión al riesgo disminuye, el rendimiento de Bitcoin tiende a alinearse con el mercado de acciones, mostrando una correlación positiva alta. Esto se debe principalmente al aumento de la participación de los inversores institucionales, lo que hace que su patrón de flujo de fondos sea similar al de otros activos de alto riesgo. Sin embargo, en tiempos de pánico en el mercado o cuando estallan eventos de riesgo, Bitcoin es visto como un activo refugio, desvinculándose de la tendencia del mercado de acciones e incluso mostrando una correlación negativa, especialmente cuando los inversores pierden confianza en el sistema financiero tradicional.
Estas dos narrativas hacen que el papel de Bitcoin sea más complejo, ya que se convierte en parte de los activos de riesgo, pero también podría desempeñar el papel de activo refugio. ¿Cuál será al final? Especialmente en este momento en que Trump está a punto de asumir el cargo.
Correlación de precios: más 'refugio' que los bonos del gobierno de EE. UU.
Según las estadísticas de TradingView, en la última década, la correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 ha sido de 0.17, inferior a la de otros activos alternativos. Por ejemplo, la correlación entre el índice de materias primas S&P Goldman Sachs (S&P Goldman Sachs Commodity Index) y el S&P 500 fue de 0.42 en el mismo período. A pesar de que la correlación de Bitcoin con el mercado de acciones ha sido históricamente baja, en los últimos años esta correlación ha aumentado. En los últimos cinco años, ha aumentado a 0.41.
Sin embargo, la fuerte volatilidad de Bitcoin hace que la correlación sea un dato menos confiable: la relación entre Bitcoin y el S&P 500 fue de -0.76 en la fecha del 11 de noviembre de 2023 (alrededor del evento FTX), pero para enero de 2024 alcanzó una correlación positiva de 0.57.
En comparación, el S&P 500 muestra una estabilidad relativa, con una tasa de retorno anual promedio de alrededor del 9% al 10%, sirviendo como referencia de la economía estadounidense. Aunque la tasa de retorno general del S&P 500 puede ser inferior a la de Bitcoin, destaca por su estabilidad y baja volatilidad.
Comparativa logarítmica entre Bitcoin y el índice Nasdaq. Fuente: FRED
Se puede observar que, en el momento de los eventos macroeconómicos destacados, ambos suelen mostrar una correlación fuerte: por ejemplo, durante el período de recuperación del mercado posterior a la pandemia de COVID-19 en 2020, ambos mostraron una tendencia ascendente significativa. Esto podría reflejar un aumento en la demanda de activos de riesgo por parte de los inversores en el contexto de políticas monetarias expansivas.
Sin embargo, en otros períodos (como en 2022), las diferencias en el rendimiento de Bitcoin y Nasdaq fueron significativas, mostrando una reducción en la correlación, especialmente en períodos de eventos de cisne negro que afectan únicamente al mercado de criptomonedas, donde Bitcoin puede experimentar caídas unilaterales.
Por supuesto, en términos de tasas de retorno cíclicas, Bitcoin puede fácilmente superar al Nasdaq en gran medida. Sin embargo, solo desde el punto de vista de la correlación de precios, la correlación entre ambos está aumentando constantemente.
Un informe publicado por WisdomTree también menciona un punto de vista similar, señalando que aunque la correlación entre Bitcoin y el mercado estadounidense no es alta en términos absolutos, recientemente esta correlación ha sido inferior a la correlación de rendimiento entre el índice S&P 500 y los bonos del gobierno de EE. UU.
A nivel mundial, varios billones de dólares en activos utilizan el índice S&P 500 como referencia o intentan rastrear su rendimiento, convirtiéndolo en uno de los índices más observados a nivel mundial. Si se pudiera encontrar un activo cuya tasa de rendimiento tuviera una correlación de -1.0 (inversamente completa) y relativamente estable con el índice S&P 500, ese activo sería muy buscado. Esta característica significa que cuando el índice S&P 500 tiene un rendimiento negativo, este activo podría ofrecer un rendimiento positivo, mostrando características de cobertura.
A pesar de que las acciones generalmente se consideran activos de riesgo, muchos consideran que los bonos del gobierno de EE. UU. están más cerca de ser activos 'libres de riesgo'. El gobierno de EE. UU. puede cumplir sus obligaciones de deuda mediante la impresión de dinero, aunque el valor de mercado de los bonos del gobierno de EE. UU., especialmente los de mayor duración, aún puede experimentar volatilidad. Un punto de discusión importante para 2024 es que el coeficiente de correlación entre el índice S&P 500 y los bonos del gobierno de EE. UU. se está acercando a 1.0 (correlación positiva de 1.0). Esto significa que ambas clases de activos pueden aumentar o disminuir simultáneamente en el mismo período de tiempo.
El aumento o disminución simultánea de activos es exactamente lo contrario de la intención de cobertura. Este fenómeno es similar al de 2022, cuando tanto las acciones como los bonos registraron rendimientos negativos, lo que contradice las expectativas de muchos inversores de diversificar riesgos.
Bitcoin actualmente no muestra una fuerte capacidad de cobertura contra el rendimiento del índice S&P 500. Según los datos, la correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 no es significativa. Sin embargo, la correlación reciente entre el rendimiento de Bitcoin y el índice S&P 500 es menor que la correlación del rendimiento del S&P 500 con los bonos del gobierno de EE. UU. Si esta tendencia continúa, Bitcoin atraerá más la atención de los asignadores de activos e inversores, y gradualmente se convertirá en una herramienta de inversión más atractiva con el tiempo.
Desde esta perspectiva, en comparación con los activos libres de riesgo como los bonos del gobierno de EE. UU., Bitcoin solo necesita ser el activo refugio que 'corre más rápido que los bonos del gobierno de EE. UU.' para ser suficiente; los inversores elegirán naturalmente a Bitcoin como parte de su cartera.
El gráfico muestra la correlación de 50 días entre el precio de Bitcoin y el índice S&P 500 en 2022. En promedio, la correlación es de aproximadamente 0.1, con un máximo superior a 0.4 y un mínimo inferior a -0.1. Fuente: WisdomTree
Participación de instituciones: La proporción de ETF está creciendo cada vez más.
El papel de los inversores institucionales en el mercado de Bitcoin es cada vez más importante. Hasta ahora, la distribución de tenencias de Bitcoin muestra un aumento significativo en la influencia de las instituciones en su mercado, y esta tendencia de concentración podría impulsar aún más la correlación entre Bitcoin y el mercado estadounidense. A continuación se presenta un análisis específico:
Según los datos, Bitcoin ha extraído actualmente 1990 mil monedas de un total de 2100 mil monedas, por lo que quedan 110 mil monedas por extraer.
Entre los Bitcoin ya extraídos, más del 5% de las 1000 direcciones inactivas más antiguas tienen una participación del 9.15%, equivalente a aproximadamente 182 mil monedas. Esta parte de Bitcoin generalmente no ingresará al mercado de circulación, lo que reduce efectivamente la oferta activa del mercado.
Además, según los datos de Coingecko, la participación de las 20 principales empresas que cotizan en bolsa, incluidas Microstrategy, es del 2.63%, alrededor de 52 mil monedas, de las cuales solo Microstrategy posee el 2.12% del total de Bitcoin (aproximadamente 44 mil monedas).
Por otro lado, según los datos de The Block, hasta el momento de la redacción de este artículo, las tenencias institucionales de todos los ETF han alcanzado 117 mil monedas.
Si suponemos que las tenencias de Bitcoin en direcciones inactivas, la cantidad no extraída y las tenencias de las empresas que cotizan en bolsa se mantienen constantes, entonces la circulación teórica en el mercado = 1990 - 182 - 52 = 1756 mil monedas.
Participación de tenencias institucionales: 6.67%
Por lo tanto, se puede ver que las instituciones de ETF actualmente controlan el 6.67% de la circulación de Bitcoin, y esta proporción podría aumentar en el futuro a medida que más instituciones se involucren. Desde el mismo período del año pasado hasta este año, hemos observado que la participación proveniente de los intercambios se ha comprimido significativamente, mientras que la participación proveniente de los ETF ha crecido.
Participación de tenencias de Bitcoin. Fuente: CryptoQuant
Al igual que en el mercado estadounidense, cuando la participación de los inversores institucionales en el mercado aumenta gradualmente, las decisiones de inversión (como aumentar o reducir posiciones) desempeñan un papel más crítico en la volatilidad de los precios. Este fenómeno de concentración del mercado puede hacer que los movimientos de precios de Bitcoin se vean significativamente afectados por el sentimiento del mercado estadounidense, especialmente en el flujo de fondos impulsado por eventos macroeconómicos.
Proceso de 'americanización'
La influencia de las políticas estadounidenses en el mercado de Bitcoin es cada vez más notable. En este tema, actualmente hay más incógnitas: de acuerdo con el estilo de actuación actual de Trump, si en futuros puntos clave de políticas, los partidarios de las criptomonedas ocupan posiciones de decisión importantes, como impulsar un entorno regulatorio más amigable o aprobar más productos financieros relacionados con Bitcoin, la tasa de adopción de Bitcoin aumentará sin duda. Esta profundización de la adopción no solo consolidará la posición de Bitcoin como un activo de referencia, sino que también podría acercar aún más la correlación entre Bitcoin y el mercado estadounidense, que reflejan las tendencias de la economía estadounidense.
En resumen, la correlación con el mercado estadounidense está aumentando gradualmente, y las principales razones incluyen la respuesta conjunta de los precios a eventos macroeconómicos, el impacto significativo de las tenencias institucionales en el mercado y el impacto potencial de las tendencias políticas en EE. UU. Desde esta perspectiva, realmente podemos usar las tendencias del mercado estadounidense en el futuro para juzgar más sobre la tendencia de Bitcoin.
