El mercado de valores de EE.UU. parece decidido a desafiar a la Reserva Federal. Mientras la Fed ha recortado las tasas de interés en un total de 100 puntos básicos desde septiembre, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se disparó en la misma cantidad.

Los rendimientos ahora están en 4.60%, subiendo desde 3.60%, desafiando los esfuerzos de la Fed y dejando a los analistas rascándose la cabeza. Esta es la desconexión más aguda entre los movimientos del mercado y la política de la Fed en la historia. El rendimiento a 10 años está ahora en su nivel más alto desde mayo, demostrando una vez más que los recortes de tasas no siempre significan costos de endeudamiento más bajos.

Y los prestatarios lo están sintiendo. Las tasas hipotecarias en un préstamo a 30 años han subido al 7.10%, desde el 6.15% hace solo tres meses. Para la casa promedio valorada en $420,400, eso significa $400 adicionales al mes de los bolsillos de los compradores.

La inflación golpea fuerte, a los mercados no les importa.

Si te preguntas por qué los recortes de tasas de la Fed no están reduciendo los rendimientos, la respuesta es simple: la inflación ha vuelto. El IPC subyacente anualizado de 3 meses se está acercando al 4%, con datos de PCE, PPI e IPC mostrando un aumento constante. Y eso es antes de considerar futuros aranceles o recortes de impuestos.

En la reunión de la Fed de noviembre, cuando se le preguntó sobre esta desconexión del mercado, el presidente Jerome Powell dijo: “Son cambios materiales en las condiciones financieras que duran… y no sabemos eso sobre esto.” Bueno, seis semanas después, y el rendimiento a 10 años sigue subiendo.

Añadiendo combustible al fuego, el Índice del Dólar de EE.UU. (DXY) alcanzó un máximo de 25 meses, saltando casi un 8% desde octubre. Un dólar ahora se cambia por $1.44 canadienses, un nivel no visto en dos décadas.

El control de la inflación se está apretando en todas partes, pero el mercado de bonos está enfocado láser en una métrica: la inflación del PCE supernúcleo. La inflación del PCE supernúcleo anualizada de un mes se está acercando al 5%, y el número principal ha vuelto a estar por encima del 3.5%.

Un camino caótico hacia 2025.

Con la inflación corriendo más caliente de lo esperado, las expectativas para 2025 están cambiando rápidamente. Hace solo unos meses, los mercados anticipaban cuatro recortes de tasas para el año. Ahora, están proyectando solo dos—y hay un 21% de probabilidad de que la Fed no recorte tasas en absoluto.

El primer recorte ni siquiera está en el radar hasta mayo de 2025, que parece una eternidad. Mientras tanto, el mercado de valores está en una racha de gasto. Desde el Día de las Elecciones, un récord de $140 mil millones ha fluido hacia las acciones de EE.UU.

Los inversores extranjeros y nacionales están duplicando su apuesta a pesar de las advertencias sobre la inflación y una reducción del cambio de la Fed. Si esto suena imprudente, es porque probablemente lo sea.

Los datos del mercado laboral están sumando al caos. Las solicitudes de desempleo semanales alcanzaron 219,000 para la semana que terminó el 21 de diciembre, justo por debajo del período anterior y por debajo de la previsión de 225,000. Pero aquí está la cuestión: las solicitudes continuas, que tienen un retraso de una semana, subieron a 1.91 millones, el nivel más alto desde noviembre de 2021.

La Fed, por su parte, no está retrocediendo en su perspectiva cautelosa. Powell dijo: “Es un poco de sentido común pensar que cuando el camino es incierto, vas un poco más despacio. No es diferente a conducir en una noche de niebla o entrar en una habitación oscura llena de muebles. Simplemente te desaceleras.”

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