Peter Morici, economista y profesor emérito de negocios de la Universidad de Maryland, escribió que la Reserva Federal podría reducir la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos en la reunión del miércoles. La mayor pregunta para los observadores de la Reserva Federal y los inversores es cuánto más se puede reducir la tasa. Para responder a esta pregunta, los formuladores de políticas deben primero abordar cinco preguntas clave:

1、¿Cuál es el estado del mercado laboral en EE. UU.? La tasa de crecimiento anual de la economía de EE. UU. es del 2.8%, muy por encima del 1.8% proyectado por la Oficina de Presupuesto del Congreso. Mientras tanto, la tasa de desempleo en EE. UU. es del 4.2%.

En el verano de 2023, la economía de EE. UU. estaba en pleno empleo según cualquier estándar, pero en los siguientes 15 meses se añadieron 191,000 puestos de trabajo al mes, muy por encima de las 80,000 que se alinean con el crecimiento poblacional y la inmigración regular. Aparte de los inmigrantes ilegales que buscan trabajo, la economía de EE. UU. necesita entre 1 y 1.5 millones de inmigrantes legales adicionales al mercado laboral cada año para mantener el actual ritmo de crecimiento económico.

Los salarios de los empleados están creciendo un 3.9% anualmente, lo que debería estar en línea con una tasa de inflación de aproximadamente el 2% y una tendencia de crecimiento de productividad del 1.9%. Mientras tanto, los desempleados están tardando más en encontrar trabajo y enfrentando más dificultades, pero una reducción excesiva de tasas podría calentar en exceso el mercado laboral y elevar la inflación.

2、¿Se han estabilizado los precios? El índice de precios al consumidor (IPC) parece estar estancado, con una tasa de crecimiento anualizada de aproximadamente el 2.7%, y del 3.3% excluyendo alimentos y energía. Una tasa de inflación general estable alrededor del 2.5% podría ser suficiente para la Reserva Federal. Los costos de vivienda y otros servicios no energéticos han subido aproximadamente un 4.6% en comparación interanual.

Los precios de los productos han estado cayendo, principalmente debido a la caída de los precios del petróleo. Sin embargo, sería insensato para la Reserva Federal esperar que el exceso en el mercado del petróleo continúe indefinidamente a medida que las medidas de estímulo económico de China apoyan el crecimiento.

3、¿Qué efectos ha tenido hasta ahora la reducción de tasas? La reducción de la tasa de fondos federales por parte de la Reserva Federal debería teóricamente reducir el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años y las tasas de interés de los préstamos comerciales que se basan en ella.

Sin embargo, desde que la Reserva Federal comenzó su ciclo de recortes de tasas a mediados de septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha estado subiendo en lugar de bajar. Las tasas de interés de las hipotecas y los bonos corporativos también están en aumento. Parece que los inversores no creen en la confianza de la Reserva Federal sobre que la inflación tenderá al 2%. Los inversores también parecen anticipar que el crecimiento del PIB seguirá siendo superior a la normalidad histórica, quizás gracias al enorme déficit presupuestario federal y a las expectativas de un aumento en la productividad debido a la inteligencia artificial.

En este contexto, si la Reserva Federal reduce las tasas en exceso, eso intensificará el escepticismo en el mercado de bonos y podría calentar demasiado el auge de inversiones impulsado por la inteligencia artificial.

4、¿Las políticas del presidente electo de Estados Unidos, Trump, aumentarán la inflación? El liderazgo de Trump podría significar un debilitamiento de la independencia de la Reserva Federal, la imposición de aranceles, la expulsión de inmigrantes laborales y recortes a las políticas que promovieron la inversión en semiconductores, industrias verdes y vehículos eléctricos durante el gobierno de Biden.

Trump podría fortalecer la aplicación de la ley en la frontera, expulsar a criminales y a aquellos con órdenes de expulsión no cumplidas. Para complicar aún más la situación, se enfrentará a demandas. El gobierno de Trump puede anticipar que los opositores progresistas presentarán muchas demandas.

Dado que el país tiene millones de inmigrantes ilegales, las políticas de gestión limitadas no conducirían a una inflación severa. Sin embargo, si Trump se vuelve demasiado severo, estas políticas limitarán la oferta de mano de obra y agravarán la inflación, lo que sería un gran desastre.

5、¿Cuál es la tasa de interés real neutral (r*) en el escenario de 'Cenicienta'? La Reserva Federal debe lograr un equilibrio, es decir, que la política no estimule una demanda excesiva y genere inflación, ni limite la inversión productiva y el crecimiento económico.

En su última previsión, la Reserva Federal estableció un objetivo a largo plazo para la tasa de fondos federales del 2.9%. Con un objetivo de inflación del 2%, esto implica que sus formuladores de políticas estiman que r* es del 0.9%. Dado que las perspectivas de crecimiento de la economía de EE. UU. son mucho más altas que antes de la pandemia, r* podría estar más cerca del 1.5% al 2.0%.

Con una tasa de inflación rondando el 2.5%, esto establecería un objetivo razonable para la tasa de fondos federales entre el 4.0% y el 4.5%. El límite superior de este rango ya se acerca al nivel tras el recorte de tasas anunciado por la Reserva Federal esta semana.

Como desarrollador inmobiliario, Trump apoya instintivamente las tasas de interés más bajas. Sin embargo, si no logra combinar la aplicación efectiva de las leyes fronterizas de EE. UU. con reformas migratorias significativas, la inflación volverá a aumentar, lo que implicaría tasas de interés mucho más altas que el 4.5%.

Artículo compartido de: Jin Ten Data