La Reserva Federal no solo reducirá las tasas de interés en la reunión de esta semana, sino que continuará haciéndolo en 2025.
Según un modelo líder calculado por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, la tasa de interés neutral actual es del 0.8%. En comparación, utilizando la estimación del Banco de la Reserva Federal de Cleveland sobre la tasa de inflación esperada durante un año, la tasa de fondos federales ajustada por inflación es del 1.9%.
La tasa de fondos federales real puede no ser la mejor tasa para comparar con la tasa de interés neutral, pero otras tasas de corto plazo cuentan una historia similar. Por ejemplo, el rendimiento real de los bonos del Tesoro a un año actual es 0.7% superior a la tasa neutral.
Además, en los últimos veinte años, la tasa de interés real a un año en Estados Unidos ha estado mayormente por debajo de la tasa de interés neutral; de hecho, desde 2003 ha sido un promedio de 1.4% más baja. Incluso si ignoramos el período de la pandemia de COVID-19 de 2020 a 2022, que se considera generalmente como una excepción, la tasa de interés real a un año también ha sido en promedio 1.2% más baja que la tasa neutral. Por lo tanto, en relación con la tasa neutral, la tasa de interés real a un año actual es casi un 3% más alta que el promedio.
Cabe señalar que esta conclusión viene con muchas condiciones. La tasa de interés neutral no puede ser observada directamente, y diferentes modelos proporcionarán diferentes estimaciones. Además, la inflación esperada (utilizada para calcular la tasa de interés real a un año actual) tampoco puede ser observada directamente y debe ser estimada. Sin embargo, dejando de lado estos aspectos, la tasa de interés real a corto plazo actual es claramente mucho más alta que el promedio.
Algunos investigadores creen que la tasa de interés neutral puede ser más baja de lo que pensamos. Uno de esos investigadores es el profesor de economía del MIT, Ricardo Caballero. Recientemente, presentó dos razones principales por las cuales la tasa de interés neutral probablemente disminuirá.
La primera es el 'nivel de deuda soberana sin precedentes', por lo que es necesario fomentar que el sector privado esté dispuesto a prestar dinero al gobierno. Aunque la opinión tradicional sostiene que esto significa que las tasas de interés deben aumentar, Caballero argumenta que la situación es precisamente la opuesta.
Caballero dice: 'Como dice el refrán, 'los préstamos pequeños son un problema del prestatario; los préstamos grandes son un problema del prestamista.' En este caso, el problema radica en la demanda total. Es poco probable que los principales déficits de los países altamente endeudados mantengan indefinidamente la demanda total. Por lo tanto, se necesitan tasas de interés más bajas para alentar al sector privado a llenar el vacío de demanda.'
Caballero sostiene que la segunda razón por la que la tasa de interés neutral disminuirá es que cree que la prima de riesgo —la diferencia entre el rendimiento esperado de las acciones y el rendimiento de los activos de renta fija— tendrá que elevarse desde su bajo nivel actual. Para atraer a los inversores a asumir el riesgo de las acciones, estas deben ofrecer un rendimiento esperado superior al de los bonos del Tesoro estadounidense; sin embargo, actualmente el rendimiento por ganancias del índice S&P 500 (el inverso de la relación precio/utilidad) es inferior al rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años, que son del 3.9% y 4.4%, respectivamente. Dado que el rendimiento por ganancias de las acciones ya está muy por debajo de la media histórica, es más probable que el aumento de la prima de riesgo provenga de una reducción de las tasas de interés.
Artículo reenvíado de: Jinshi Data
