Fuente del artículo: Jinse Finance
Autores: Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale Research; Traducción: 0xjs@Jinse Finance
Puntos clave:
●Desde una perspectiva histórica, las criptomonedas presentan un ciclo de cuatro años claramente definido, atravesando fases de aumentos y caídas de precios. Grayscale Research considera que los inversores pueden monitorear varios indicadores basados en blockchain y otras métricas para rastrear el ciclo criptográfico, proporcionando una base para decisiones de gestión de riesgos.
●Las criptomonedas se están convirtiendo en una clase de activos madura: nuevos ETP de Bitcoin y Ethereum han expandido el acceso al mercado, y el nuevo Congreso de Estados Unidos podría traer regulaciones más claras para la industria. Dadas estas circunstancias, las criptomonedas podrían eventualmente superar el ciclo de cuatro años característico de los mercados tempranos.
●A pesar de ello, Grayscale Research determina que la combinación actual de indicadores se ajusta a la fase intermedia del ciclo. Siempre que los fundamentos se mantengan sólidos, como la adopción generalizada y un entorno macroeconómico favorable, el mercado alcista podría continuar hasta 2025 y más allá.
Al igual que muchos productos físicos, el precio de Bitcoin no sigue un estricto patrón de "caminata aleatoria". De hecho, su precio muestra signos de momentum estadístico: si sube, es probable que siga subiendo; si baja, es probable que continúe bajando. Al mirar a través de un período de tiempo más largo, el ciclo de crecimiento y declive de Bitcoin fluctúa alrededor de la línea de tendencia ascendente histórica (Figura 1).
Figura 1: El precio de Bitcoin muestra características de fluctuación cíclica alrededor de la tendencia ascendente
Los factores que impulsan los ciclos de precios en el pasado han sido diversos, y los rendimientos de precios futuros no necesariamente replicarán las experiencias pasadas. A medida que Bitcoin madura, es aceptado por más inversores tradicionales, y el impacto de la reducción a la mitad cada cuatro años se desvanece, su ciclo de precios puede reconfigurarse o incluso desaparecer. Sin embargo, estudiar ciclos pasados puede ayudar a los inversores a comprender las características estadísticas típicas de Bitcoin, apoyando la gestión de riesgos.
Medición de momentum
La Figura 2 muestra el desempeño del precio de Bitcoin durante las fases de aumento de los primeros ciclos. El precio se establece en el punto bajo del ciclo como 100 (marcando el inicio de la fase de apreciación del ciclo), rastreando hasta el pico (marcando el final de la fase de apreciación). La Figura 3 presenta la misma información en forma de tabla.
Los primeros ciclos de Bitcoin fueron cortos y de rápido aumento: el primer ciclo duró menos de un año, y el segundo ciclo duró aproximadamente dos años. Ambos aumentaron más de 500 veces desde los puntos bajos del ciclo anterior. Los dos últimos ciclos duraron casi tres años cada uno. Durante el ciclo de enero de 2015 a diciembre de 2017, Bitcoin se valorizó más de 100 veces; durante el ciclo de diciembre de 2018 a noviembre de 2021, el aumento fue de aproximadamente 20 veces.
Figura 2: La trayectoria de Bitcoin en este ciclo es muy similar a la de los dos ciclos de mercado anteriores
Después de alcanzar su pico en noviembre de 2021, el precio de Bitcoin cayó a aproximadamente 16,000 dólares en noviembre de 2022, marcando el inicio de este ciclo, que ya ha superado los dos años. Como se muestra en la Figura 2, el aumento de precios en este ciclo es similar a las trayectorias de los dos ciclos anteriores de Bitcoin, ambos necesitaron un año más para alcanzar el pico de precios. En términos de magnitud, este ciclo ha tenido un aumento de aproximadamente 6 veces, lo que es considerable, pero sigue siendo inferior a los cuatro ciclos anteriores. En resumen, aunque no se puede asegurar que la trayectoria de precios futura se alinee con los ciclos pasados, la historia sugiere que este mercado alcista tiene margen de expansión tanto en duración como en magnitud.
Figura 3: Los cuatro ciclos únicos de la historia de precios de Bitcoin
Revisar indicadores clave
Además de analizar la trayectoria de precios de ciclos anteriores, los inversores pueden utilizar diversos indicadores de blockchain para medir el progreso del mercado alcista de Bitcoin. Los indicadores comunes incluyen la magnitud de la apreciación del costo de los compradores de Bitcoin, el tamaño de la entrada de nuevo capital, y el nivel relativo de precios con respecto a los ingresos de los mineros de Bitcoin.
Entre los indicadores más apreciados está la relación entre la capitalización de mercado de Bitcoin (MV, calculada a partir del precio del mercado secundario por moneda) y el valor realizado (RV, calculado a partir del precio de la transacción más reciente en cadena por moneda), es decir, la relación MVRV, que puede verse como el grado en que la capitalización de mercado de Bitcoin supera el costo total de mercado. En los últimos cuatro ciclos, esta relación alcanzó al menos 4 (Figura 4). Actualmente, la relación MVRV es de 2.6, lo que sugiere que este ciclo podría tener un desarrollo posterior. Sin embargo, los picos de esta relación han ido disminuyendo en cada ciclo, y no necesariamente alcanzará 4 antes de que el precio toque su pico. Figura 4: La relación MVRV se encuentra en un nivel intermedio.
Otros indicadores en cadena consideran el grado de nueva inyección de capital en el ecosistema de Bitcoin, que los inversores experimentados en criptomonedas a menudo llaman "HODL Waves". El aumento de precios puede deberse a que nuevo capital compra monedas a precios más altos de los poseedores a largo plazo. Hay numerosos indicadores, y Grayscale Research tiende a seleccionar la relación entre la cantidad de monedas transferidas en cadena en el último año y la oferta circulante total de Bitcoin (Figura 5). En los últimos cuatro ciclos, este indicador alcanzó al menos el 60%, lo que significa que durante un año en la fase de apreciación, al menos el 60% de la oferta circulante cambió de manos. Actualmente es aproximadamente del 54%, lo que sugiere que antes de que el precio alcance su pico, podríamos ver un aumento adicional en la tasa de rotación en cadena.
Figura 5: La actividad de circulación de Bitcoin en el último año fue inferior al 60%
Además, hay indicadores cíclicos que se centran en los mineros de Bitcoin, que son los proveedores de servicios profesionales que mantienen la red de Bitcoin. Como la relación entre la capitalización de mercado de los mineros (MC, el valor en dólares de los bitcoins que poseen) y el "límite de calor" (TC, el valor acumulado de Bitcoin que los mineros obtienen a través de recompensas por bloque y tarifas de transacción). El principio es que cuando los activos de los mineros alcanzan un umbral específico, podrían tomar ganancias. Los datos históricos muestran que, después de que la relación MCTC supera 10, el precio a menudo alcanza su pico durante el ciclo (Figura 6). Actualmente es aproximadamente 6, lo que indica que se encuentra en una fase intermedia del ciclo. Sin embargo, al igual que la relación MVRV, los picos de este indicador han ido disminuyendo en cada ciclo, y el precio podría alcanzar el 10 antes de tocar su pico.
Figura 6: Los indicadores basados en los mineros de Bitcoin también están por debajo de los umbrales históricos
Existen numerosos indicadores en cadena, y diferentes fuentes de datos pueden presentar discrepancias. Además, estas herramientas solo ofrecen un análisis superficial de la fase actual de apreciación del precio en comparación con el pasado, no garantizando que la relación entre los indicadores y los rendimientos futuros de precios sea constante. En general, los indicadores comunes del ciclo de Bitcoin aún están por debajo de los niveles de pico de precios anteriores, si los fundamentos se mantienen sólidos, el actual mercado alcista podría continuar.
Además de Bitcoin, otras criptomonedas
El mercado de criptomonedas va mucho más allá del ámbito de Bitcoin, y las señales de otros sectores de la industria también pueden guiar la dinámica del ciclo del mercado. Dada la relación de rendimiento de Bitcoin con otros activos criptográficos, este tipo de indicadores serán particularmente cruciales en el próximo año. En los dos últimos ciclos de mercado, la posición dominante de Bitcoin (su participación en la capitalización total del mercado de criptomonedas) alcanzó su punto máximo alrededor de dos años en el mercado alcista (Figura 7). Recientemente, su dominio ha disminuido, coincidiendo con el punto de dos años de este ciclo del mercado. Si esta tendencia continúa, los inversores deberían considerar más indicadores para juzgar si la valoración de las criptomonedas está acercándose a un pico cíclico.
Figura 7: La dominancia de Bitcoin comenzó a declinar en el tercer año de los dos ciclos anteriores
Por ejemplo, los inversores pueden monitorear la tasa de financiación, es decir, el costo de mantener posiciones largas en contratos de futuros perpetuos. Cuando los operadores especulativos tienen una alta demanda de apalancamiento, la tasa de financiación aumenta. Por lo tanto, el nivel de la tasa de financiación del mercado puede medir el grado general de posiciones largas especulativas. La Figura 8 muestra la tasa de financiación promedio ponderada de las diez principales criptomonedas (los mayores "altcoins"). Actualmente, la tasa es notablemente positiva, lo que indica una fuerte demanda de posiciones largas por parte de inversores apalancados, a pesar de que cayó abruptamente la semana pasada durante la caída del mercado. Incluso en sus picos locales, está por debajo de los picos de principios de este año y de la última ronda. En este sentido, el nivel actual se alinea con posiciones largas especulativas moderadas, aún lejos del pico del ciclo del mercado.
Figura 8: La tasa de financiación de altcoins muestra un moderado apalancamiento especulativo alcista
En comparación, la cantidad de contratos no liquidados de futuros perpetuos de altcoins (OI) ha alcanzado niveles altos. Antes de la gran liquidación del lunes 9 de diciembre, la OI de altcoins en las tres principales plataformas de futuros perpetuos se acercó a 54 mil millones de dólares (Figura 9), destacando que el apalancamiento especulativo en el mercado es elevado. Después de la gran liquidación a principios de esta semana, la OI cayó en aproximadamente 10 mil millones de dólares, pero sigue en niveles altos. El alto apalancamiento especulativo se alinea con las características de la fase tardía del ciclo del mercado, por lo que es necesario monitorearlo continuamente.
Figura 9: La cantidad de contratos no liquidados de altcoins antes de la reciente liquidación se encuentra en un nivel alto
A continuación, se toca música
Desde el nacimiento de Bitcoin en 2009, el mercado de activos digitales ha avanzado a pasos agigantados, y este ciclo de mercado alcista de criptomonedas es muy diferente a los anteriores. La clave está en que el mercado estadounidense ha aprobado ETP de Bitcoin y Ethereum, lo que ha introducido 36.7 mil millones de dólares en ingresos netos, impulsando su integración en carteras de inversión tradicionales. Además, las próximas elecciones en Estados Unidos podrían mejorar la transparencia regulatoria del mercado, consolidando el estatus de los activos digitales en la economía más grande del mundo; este cambio es profundo, ya que las perspectivas a largo plazo de los activos criptográficos anteriores han sido cuestionadas. Por lo tanto, la valoración de Bitcoin y otros activos criptográficos puede no repetir el ciclo de cuatro años anterior.
Al mismo tiempo, activos como Bitcoin y otras criptomonedas son similares a productos digitales, y sus precios pueden exhibir características de momentum. Por lo tanto, analizar indicadores en cadena y datos de tenencia de altcoins puede ayudar a los inversores en la toma de decisiones sobre la gestión de riesgos.
Grayscale Research determina que la combinación actual de indicadores se ajusta a la fase intermedia del ciclo del mercado criptográfico: la relación MVRV está por encima del punto bajo del ciclo, y aún está lejos del pico del mercado anterior. Siempre que los fundamentos se mantengan sólidos, como la adopción generalizada y un entorno macroeconómico favorable, no hay razón para que el mercado alcista de criptomonedas no continúe hasta 2025 y más allá.
